2024年，寧德時代交出了一份“分裂”的成績單：營收下降，凈利潤增長。

具體數據顯示，2024全年營收3620億元，同比下降9.7%，這是公司上市以來首次營收下滑；凈利潤逆勢增長15%，突破500億元大關，相當于每天凈賺1.39億元。這背后的邏輯，可以用“降價保市場，技術換利潤”來概括。

寧王的賺錢能力是更強了，但行業背后的競爭也更加激烈了。

價格戰的血雨腥風

碳酸鋰等原材料價格暴跌是直接推手。

2024年電池級碳酸鋰全年均價為9.1萬元/噸，較2023年的26萬元/噸（估算值）下跌約65%。

電池企業被迫跟著降價，寧德時代動力電池均價同比下降約27%，成為其營收下滑9.7%的主要原因。

不過“以價換量”策略保住了市場——寧德時代全年動力電池出貨量381GWh，同比增長18.85%，全球市占率37.9%，連續8年穩坐第一。

但同期，行業周期轉折，全球動力電池裝車量增速從2023年的38.6% 降至2024年的27.2%。同時國內新能源車滲透率接近50%，增速放緩，行業從“供不應求”轉為“產能過剩”，國內二線動力電池廠商競爭加劇。

這場價格戰暴露了隱憂：車企不再只押注寧德時代。

比亞迪自研電池持續放量，產能也在急速擴張，2024年初與一汽合資的15GWh電池工廠投產；同年7月投資65億元在深汕合作區建設電池pack線及核心零部件工廠。

二線廠商中創新航、欣旺達加速搶單。2024年前9個月，中創新航全球動力電池裝車量達29.3GWh，排名第四，市占率從1月的4%升至4.9%；2024年前9月，欣旺達與國軒高科、億緯鋰能共同進入全球動力電池裝車量前十榜單，市占率超2%。作為二線廠商代表，這兩家均受益于磷酸鐵鋰電池需求增長及主機廠多元化供應鏈策略。

而比亞迪的大客戶——特斯拉都在分散供應鏈風險。松下、LG、寧德時代均為特斯拉供應電池，比亞迪的弗迪電池自2024年起為特斯拉德國工廠的Model Y（參數丨圖片）后驅版供貨。

車企供應鏈策略從集中轉向分散，倒逼電池廠商提升技術迭代速度和成本控制能力，行業格局進入動態調整期。

周期調整下，寧德時代的經營壓力陡增。

自2023年第四季度起，寧德時代已連續5個季度單季營收同比下降。同時應收賬款周轉天數增至63.72天，同比上升8.95天，應付賬款周轉天數達163.22天，同比上升40天，營業周期延長至133.42天，應收賬款與賬期拉長顯示資金周轉壓力上升。

可見寧德時代的“鐵王座”正面臨更多挑戰。

賺錢的秘密

不過“寧王”到底是“寧王”，在行業價格廝殺中，寧德時代的凈利潤反而增長15%。

這靠的是兩大殺手锏：技術溢價和成本控制。

那么寧德時代的技術護城河到底有多深？

2024年186個億砸進研發，占同期營收的5.14%，再創歷史新高。十年累計燒掉700多億攢下了4.3萬項專利，同時也砸出了硬核產品。

在動力電池方面，神行Plus電池擁有4C快充+1000km續航，是全球首個兼備1,000km續航以及4C超充特性的磷酸鐵鋰電池；新一代麒麟高功率電池，放電功率超1,300kW，可助力新能源車實現零百加速2秒以內。

并且神行、麒麟等高端產品逐步受到客戶認可。小米SU7Pro版采用神行電池全能系列，Max版搭載麒麟電池；理想MEGA搭載5C麒麟電池，支持12分鐘補能500公里；據悉廣汽、奇瑞、阿維塔等品牌已確定合作。

隨著這些爆款車型的放量，公司高管曾在業績交流會上表示，2024年麒麟電池、神行電池占公司出貨的30-40%，其產品普遍比行業價格水平高出5-15%，25年出貨有望增長至62%-70%。

儲能領域的天恒系統是全球首款5年功率與容量零衰減的產品，單箱能量達6.25MWh，具有高安全、長壽命、高度集成等優勢。

該系統直接拿下19GWh的全球最大儲能訂單，儲能電池毛利率26.84%，比動力電池還高近3個百分點。

持續推動技術創新，在港股上市招股書中，寧德時代進一步表示，未來研發費用在營收中的占比將提升至8%，通過研發投入催生更多突破，繼續豐富高端產品線，在電池市場供應過剩的背景下，依靠技術優勢贏得利潤空間。

成本控制方面，寧德時代玩得更溜。

據財報數據披露，動力與儲能業務成本分別同比下降11.3%，4.4%，這里重點體現寧德時代在制造、原材料等方面成本控制的能力，比如寧德時代通過“燈塔工廠”升級，單GWh產能投資降至1.65億元（行業平均2.2億元），折舊成本減少19%；鋰回收率突破99%，抵消碳酸鋰價格波動影響，降低原材料成本14.3%。

更狠的是“輕資產出海”——用技術授權模式（如與福特合作）規避海外建廠風險，海外毛利率比國內高出7.2個點，在特定項目中可能達到10%以上。但同時也要注意歐洲碳排放足跡對于海外儲能電池毛利的后續影響。

未來賭局

面對國內市場的貼身肉搏，寧德時代正在押注三張牌。

其一是占據歐洲市場重要份額的野心。匈牙利工廠一期項目模組工廠去年已經投產，一期項目的電芯工廠今年投產，二期項目今年開工，預計在2027年投產；德國工廠拿下大眾全球首個模組認證；在西班牙與Stellantis合資建40GWh磷酸鐵鋰電池工廠。

但2024年海外業務占比同比下降2.2個百分點至30.5%，這是近年海外業務首次出現份額下滑，主要原因在于海外電動化滲透進程滯后，歐美地區2024年電動化進程基本停滯，需求未充分釋放；此外受海外政策限制沖擊，比如受美國《通脹削減法案》本土化條款影響，密歇根州工廠投產延期18個月，導致特斯拉、Rivian等客戶訂單損失約150億元。

其二是技術換代的押注，固態電池中試線已建成，預計2027年量產；第二代鈉電池性能追平磷酸鐵鋰，隨時準備接棒。

其三便是儲能將成為第二張王牌，2024年儲能電池出貨93GWh，同比增長34.8%。以高附加值客戶為主，比如沙特紅海新城的訂單交付，單筆毛利高達38%。

站在2025年回看，寧德時代就像個矛盾綜合體——左手攥著技術霸權日進斗金，右手摸著價格戰留下的傷疤。當電動車滲透率過半，氫能源又在墻角虎視眈眈，對寧德時代來說，花數年筑起的技術護城河，能不能扛住下一波產業革命的洪水猛獸？

不過就中短期而言，隨著需求端增長價格戰企穩，行業轉向以技術戰、成本戰的比拼上，寧德時代鋰電龍頭的優勢會進一步凸顯。