作者：韓璐

編輯：陳曉平

圖源：華潤江中

總部南昌的腸胃藥龍頭，減量增利。

3月下旬，劉為權等江中藥業管理層，集中會見了一眾投資機構。2024年，其團隊實現盈利7.88億元，創下新高。

過去3年多來，其剝離副業，聚焦主線，盈利大幅提升，連帶新派的紅利，其合計將達分紅28.4個億。

年初，劉為權團隊又上調經營目標，將2025-2027年凈利復合增長率，從9%提升至12%。

硬幣的另一面是，全年營收44.35億，較上年減量1個多億，為五年來首次。

“營收拐點的出現，這是一個風險信號，得有新的增量產品線。”透視咨詢創始人況玉清告訴《21CBR》評論說。

劉為權也在努力尋找利潤和體量的平衡。

3月中旬，華潤江中2025年工作會上，他強調六個方面的工作要求，最優先的工作有兩項：

其盯緊業績增長，不猶豫；推動外延增長，不泄氣。

1

拐點已現

“肚子脹不消化，家中常備——江中牌健胃消食片。”1990年代霸屏的廣告里，常見江中這款大單品。

大賣30年的中成藥，仍是劉為權團隊手中最大的王牌。

其適用于兒童與成人消化不良，為國內首個銷量過10億的OTC單品，擁有雄厚的印鈔能力。

在腸胃領域，劉為權還握有兩大爆款——乳酸菌素片、雙歧桿菌三聯活菌腸溶膠囊（貝飛達），年營收均過5億元。

三大現金牛產品在手，構建起江中在消化領域OTC的頭部地位。

過去三年，劉為權擔綱一號位，江中營收、凈利穩步上漲，且大規模固定資產擴張已結束，現金流充裕。

計入貨幣資金、長期存款等，單單上市公司，賬上約有26億現金類儲備。

家底厚實，天花板也可見。

劉為權團隊的局面是，健胃消食片為當家品種，占到營收約3成，較為成熟；乳酸菌素片、貝飛達等有增長，絕對增量也有限；占比1成的處方藥，則受集采影響，處在下降通道。

況玉清評論說，超越“吃老本”，另起新生意，這是劉為權團隊必須跨過的坎。

江中藥業的管理層，一度期待壯大健康板塊，基于中醫藥、藥食同源、西方膳食維礦營養等主線，推出“初元”系列保健品、“參靈草”高端滋補類品牌。

劉為權治下，大健康板塊一度紅火，2023年營收6.5億元，同比增長約50%，成為新引擎，尤其參靈草系列規模過億。

只是，2024年急轉直下，去年下滑超過47%，官方歸因于競爭加劇及重新梳理業務定位、優化組織架構等影響。

據官方披露，正推進健康板塊組織、業務重塑，例如，收縮貼牌業務，聚焦自研自產，加強自營渠道建設等。

管理層在10月對外表示，大健康業務將重點圍繞核心品種，如高端滋補品類參靈草、康復品類初元系列、肝健康品類肝純片等，構建品類集群，改善板塊毛利率。

2

做強單品

劉為權團隊，當下在努力鞏固基本盤，尤其做強大單品。

2024年起，江中加碼健胃消食片等投入，增加品牌露出，鏈接年輕人群和新場景，強化“有家的地方就有江中”的認知，走進家中常備藥的小藥箱。

例如，其與青島國際啤酒節文旅餐飲IP聯動，打出“帶上消食片去嗨啤”口號；聯合香天下等火鍋品牌，推出江中消食火鍋底料，拓展年輕人深愛的火鍋場景；與長沙文和友、淄博燒烤、潮汕美食節等IP互動，強調“助消化”的功能。

去年12月末，劉為權專門陪同主持人撒貝寧，參加央視新聞“人生五味，江中智慧”特別直播，實地探訪江中藥谷固體制劑車間、科研中心等地，現場解碼健胃消食片背后的硬實力。

同時，團隊高調贊助《抖包袱大會》《國醫少年志》等綜藝節目，放大“江中”在腸胃領域的領導地位。

劉的策略的確夯實了大單品的地位。

健胃消食片在2024年售出1.69億盒，在上年11億元業績基礎上，再錄得雙位數增長，且推動OTC大盤，同比增長7%，夯實了主業。

江中也頻繁釋放擴張信號。

3月21日，劉為首的管理層，再次公開提及外延擴展可能性，稱在鞏固脾胃、腸道、補益維礦、咽喉咳喘等核心優勢基礎上，關注女性、兒童等健康需求，拓展并購的機會。

劉為權陳述其經營策略時，專門提到外延增長“不泄氣”，也暗示其困難甚至挫折。

夯實主賽道之余，管理層同步收縮戰線。

早年，江中切入養生保健酒，酒業板塊收入千萬級，體量整體仍有限。

“養生保健酒的口感、療效不易兼得，且有保質期，也不能豪飲，沒有社交屬性，制約了這類酒類的發展。”酒業分析師肖竹青解釋道。

1月24日，江中藥業正式掛牌，低價轉讓寧夏樸卡酒業100%股權，底價3615.61萬元。截至2024年11月，其營收1093.92萬元，總資產1840.91萬元。

兩年前，管理層還清算注銷另一家杞濃酒業。徹底剝離酒業，利于專心做藥。

3

華潤謀局

劉為權個人，現在也肩挑華潤江中的董事長，其為上市主體的最大股東，由華潤系控股。

2019年，超級買手華潤醫藥斥資42億現金，將江中藥業收入麾下，以擴大華潤在消化OTC板塊的影響力。

劉為權團隊，同樣由華潤主導搭建。

據披露，江中藥業新一屆董事會，6名非獨立董事中，4人來自華潤醫藥系統，只有劉為權和劉立新兩人人，常年在江中任職。

其中，劉擁有財務背景，從2009年起即進入董事會，迄今超過15年，資歷最深，且在2024年底開啟新的董事任期。

華潤接手江中后，確立“做強OTC、發展大健康、布局處方藥”路線，確立對應的三大事業部。過去數年，其重整江中架構，剝離非主業，且力行降本增效。

《21CBR》記者查詢財報，2024年，江中藥業銷售費用大降，同比削減1.55億，各項細目全面下降。

“大量利潤，從供應鏈成本和銷售費用控制中擠出來的。”況玉清表示。

對應例證是，2024年營收下滑，凈利高達7.88億元，增長近1成。

華潤策略方向，加之劉為權等高管的執行，市場非常認同。

過去五年，江中藥業股價大漲200%，現穩定在140億左右。相較收購時，價值增加近100個億。

財大氣粗的華潤系，本身也收到不菲的現金回報。

據《21CBR》記者統計，2021年以來，江中藥業累計分紅超過24億元，且新決定再派發4.4億，華潤醫藥間接持股26%，其單分紅即超過7個億。

顯然，華潤也非常中意這個標的。

2023底，其又斥資8.1億元增資江中集團，股比增至6成；2024年底，再次公告，計劃耗資0.6億-1.2億元，增持江中股份。

對于劉為權而言，執行華潤確立的路線，帶好江西中藥的龍頭，是未來三年任期的主線。