2024年7月1日《公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》正式施行。其中規(guī)定：基金公司應(yīng)當(dāng)于每年3月31日前，在官方網(wǎng)站公開披露選擇證券公司的標(biāo)準(zhǔn)和程序、與提供服務(wù)的證券公司的關(guān)聯(lián)關(guān)系、股票交易傭金費(fèi)率、交易量年度匯總及分配明細(xì)、交易傭金年度匯總支出及分配明細(xì)等信息。

傭金新規(guī)正式實(shí)施之后，行業(yè)迎來首份基金公司關(guān)于傭金的信披公告。公募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月28日，目前已有61家公募基金公司披露了2024年基金證券交易費(fèi)用的相關(guān)明細(xì)。具體來看，61家公募基金機(jī)構(gòu)2024年股票交易總金額為3.22萬億元、債券交易總金額為7665.73億元、回購(gòu)交易總金額為29.76萬億元，涉及總傭金為17.47億元。

整體來看，傭金改革落地后的第一個(gè)半年，根據(jù)監(jiān)管要求，公募基金下調(diào)傭金費(fèi)率全面落地，公募行業(yè)交易傭金趨于透明化。為了給予更有價(jià)值的信息，本文將從基金公司、基金產(chǎn)品、提供服務(wù)的券商三個(gè)角度，分別梳理新規(guī)落地后的公募基金機(jī)構(gòu)的傭金變化，供投資者參考。

降降降！基金公司交易傭金降幅明顯！投資者獲得感有望再提升！

公募基金機(jī)構(gòu)的證券交易費(fèi)用主要涉及交易傭金的支付，這包括基金管理人在與提供證券交易服務(wù)的證券公司簽訂協(xié)議時(shí)，約定的服務(wù)內(nèi)容以及收取交易傭金的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)與計(jì)算方式。

公募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，已有披露數(shù)據(jù)的61家公募基金機(jī)構(gòu)中，有51家公募基金機(jī)構(gòu)2024年總傭金出現(xiàn)不同幅度的同比下降。有專業(yè)人士指出，傭金改革的最大意義在于讓利投資者?！按舜喂蓟鹱C券交易傭金改革之后，投資者承擔(dān)的綜合費(fèi)率進(jìn)一步降低，有助于降低投資者基金投資成本，維護(hù)投資者權(quán)益，最終形成投資者獲得感提升?！?/p>

截至2025年3月28日，2024年總傭金費(fèi)用位居前三的分別是嘉實(shí)基金、景順長(zhǎng)城基金、招商基金。2024年總傭金費(fèi)用在1億元以上的共有6家，分別是：嘉實(shí)基金、景順長(zhǎng)城基金、招商基金、國(guó)金基金、鵬華基金、銀華基金。

這6家總傭金居前的基金公司中，僅國(guó)金基金總傭金出現(xiàn)同比小幅正增長(zhǎng)，2024年同比增長(zhǎng)2.95%。其他基金公司均出現(xiàn)不同程度降幅，分別為：嘉實(shí)基金同比降33%、景順長(zhǎng)城基金同比降52.24%、招商基金同比降64.74%、鵬華基金同比降72.09%、銀華基金同比降70.73%

2024年總傭金位居首位的是嘉實(shí)基金，2024年股票交易金額為6220.99億元、債券交易金額為1431.11億元、回購(gòu)交易金額為47133.21億元。資料顯示，截至2024年末，嘉實(shí)基金非貨基金資產(chǎn)凈值合計(jì)約為6996.65億元，合并管理基金數(shù)量達(dá)348只，資產(chǎn)總值約為7936.18億元，為我國(guó)第四大的基金管理機(jī)構(gòu)。

此前，東吳證券發(fā)布研報(bào)稱，優(yōu)化公募基金費(fèi)率的“三步走”策略已達(dá)銷售費(fèi)用調(diào)降階段。

第一階段為主動(dòng)權(quán)益雙費(fèi)齊降，自2023年7月起，新注冊(cè)的主動(dòng)權(quán)益類基金統(tǒng)一執(zhí)行“管理費(fèi)率不超過1.2%、托管費(fèi)率不超過0.2%”的上限標(biāo)準(zhǔn)；2023年內(nèi)，存量主動(dòng)權(quán)益類基金的管理費(fèi)率、托管費(fèi)率也統(tǒng)一下調(diào)至1.2%、0.2%以下。

第二階段為機(jī)構(gòu)交易傭金接棒下調(diào)，自2024年7月起實(shí)施，調(diào)降基金股票交易傭金費(fèi)率，降低基金管理人證券交易傭金分配比例上限；被動(dòng)股票型基金產(chǎn)品交易傭金費(fèi)率不得超過萬分之2.62，其他類型基金不得超過萬分之5.24，交易傭金分配比例的上限從30%調(diào)降至15%。

第三階段：2025年起將進(jìn)一步降低基金銷售費(fèi)率。研報(bào)顯示，受市場(chǎng)震蕩和前兩項(xiàng)費(fèi)率新規(guī)影響，公募基金“四大費(fèi)用”明顯下滑。2024上半年，公募基金“管理費(fèi)+托管費(fèi)+銷售服務(wù)費(fèi)+交易傭金”的“四大費(fèi)用”合計(jì)同比降低12%至939億元（較2023年上半年減少123億元）；2024年上半年管理費(fèi)、客戶維護(hù)費(fèi)（尾隨傭金、托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)、交易傭金同比增長(zhǎng)率分別為-14%、-20%、-9%、+13%、-31%，傭金費(fèi)用分別至204億元、162億元、135億元、134億元、66億元。

3.22萬億元成交！傭金17.47億元！多只量化產(chǎn)品上榜！

此次的傭金新規(guī)除了基金公司整體角度的披露外，相關(guān)基金產(chǎn)品也需做出交易傭金年度匯總支出及分配明細(xì)等信息。公募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月28日，已有2096只基金產(chǎn)品披露了2024年相關(guān)傭金明細(xì)，合計(jì)股票交易總額為3.22萬億元、合計(jì)債券交易總額約為7665.73億元、合計(jì)回購(gòu)交易總額約為29.76萬億元，涉及傭金總額約為17.47億元。

2024年交易傭金在1000萬以上的產(chǎn)品共有20只，位居前三的分別是：“國(guó)金量化多因子A”、“銀華富裕主題混合A”、“國(guó)金量化精選A”。筆者通過梳理發(fā)現(xiàn)，2024年交易傭金位居前列的產(chǎn)品中，量化產(chǎn)品占6只。

2024年交易傭金總額位居首位的是“國(guó)金量化多因子A”，傭金總額為3806.47萬元。2024年股票交易總額為853.66億元。該基金年報(bào)中顯示，2024年總買入股票成交總額約為400.78億元，總賣出股票成交總額約為452.87億元，而產(chǎn)品截至2024年底的總規(guī)模僅為23.87億元，成交總額超該基金規(guī)模20余倍，產(chǎn)生的交易傭金占基金規(guī)模的1.59%。

不過“國(guó)金量化多因子A”在量化交易的高頻換手中并不算高。一位私募高管此前稱：當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于高頻的理解大概是年度換手率100倍以上，伴隨著近些年的規(guī)?？焖贁U(kuò)張，不少頭部量化私募換手率已經(jīng)降至60倍左右。

業(yè)績(jī)方面來看，“國(guó)金量化多因子A”2024年收益為-3.30%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為6.51%，整體表現(xiàn)有所落后。(該產(chǎn)品成立于2018年10月31日，截至2025年3月28日，成立以來收益為114.84%，同期基準(zhǔn)收益為40.95%)

基金經(jīng)理馬芳是中國(guó)人民大學(xué)碩士，2016年5月19日加入國(guó)金基金管理有限公司,歷任量化投資運(yùn)營(yíng)中心高級(jí)產(chǎn)品經(jīng)理、副總經(jīng)理,產(chǎn)品中心副總經(jīng)理，現(xiàn)任量化投資事業(yè)部副總經(jīng)理。

此外，國(guó)金基金旗下另一只量化產(chǎn)品上榜，馬芳管理的“國(guó)金量化精選A”2024年交易傭金總額為3069.31萬元，2024年股票交易總額為637.35億元。該基金年報(bào)中顯示，2024年總買入股票成交總額約為295.42億元，總賣出股票成交總額約為341.93億元，而產(chǎn)品截至2024年底的總規(guī)模僅為11.26億元。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，今年以來程序化交易監(jiān)管持續(xù)完善，尤其是差異化交易收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)，有利于實(shí)現(xiàn)投資者對(duì)市場(chǎng)成本承擔(dān)的公平性。未來，量化行業(yè)將步入一個(gè)更加成熟和規(guī)范的階段，降頻或是大勢(shì)所趨。

廣發(fā)、中信、長(zhǎng)江證券等居基金交易傭金前三

從提供交易服務(wù)的券商公司角度來看，公募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月28日，已有166家券商披露了2024年相關(guān)基金交易傭金明細(xì)，合計(jì)股票交易總額為3.15萬億元、合計(jì)債券交易總額約為7459.43億元、合計(jì)回購(gòu)交易總額約為29.11萬億元，涉及傭金總額約為17.18億元。

2024年基金交易傭金在1000萬以上的券商共有36家，位居前三的分別是：廣發(fā)證券(約1.31億元)、中信證券(約1.27億元)、長(zhǎng)江證券(約1.01億元)。從交易基金的數(shù)量來看，位居前三的分別是：中信證券(1110只)、中信建投證券(978只)、長(zhǎng)江證券(960只)。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，此次新規(guī)落地對(duì)于基金投資者持有體驗(yàn)、公募基金、券商行業(yè)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展均有深遠(yuǎn)影響。

據(jù)中金公司測(cè)算，新規(guī)后交易傭金費(fèi)率將下降40%，對(duì)應(yīng)年化讓利投資者逾60億元。“在整體降傭降費(fèi)的背景下，投資者所承擔(dān)的公募基金管理費(fèi)、托管費(fèi)、證券交易傭金以及銷售環(huán)節(jié)等成本均有所下降，而監(jiān)管引導(dǎo)基金公司及券商提升投研能力有助于提升公募基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，同時(shí)在券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)從賣方代銷向買方投顧轉(zhuǎn)型過程中，投資者有望獲得更多的獲得感和費(fèi)后回報(bào)?！?/p>

對(duì)于公募機(jī)構(gòu)而言 ，有助于回歸“受人之托、代人理財(cái)”業(yè)務(wù)本源、回歸高質(zhì)量發(fā)展。

中金公司認(rèn)為，頭部基金公司具備更強(qiáng)的規(guī)模體量和盈利能力，可內(nèi)部自行承擔(dān)更高的渠道、第三方服務(wù)（如金融終端、專家咨詢等）支出；而中小基金公司自身盈利能力相對(duì)較弱，在總體購(gòu)買力下降過程中或?qū)p少對(duì)于渠道及投研等各方面的投入，相較頭部公司的競(jìng)爭(zhēng)力或?qū)⑦M(jìn)一步降低，長(zhǎng)期來看行業(yè)分化有望加劇。

對(duì)于券商來說，行業(yè)供給側(cè)改革之下集中度亦將明顯提升，研究實(shí)力更為突出的券商更受益。

東吳非銀團(tuán)隊(duì)分析，一方面?zhèn)蚪鹩猛疽蟮玫矫鞔_，傭金披露透明度進(jìn)一步強(qiáng)化，有利于推動(dòng)券商研究業(yè)務(wù)回歸本源；另一方面，鼓勵(lì)基金管理人優(yōu)選券商疊加控制傭金分配比例上限情況下，預(yù)計(jì)券商研究業(yè)務(wù)頭部化趨勢(shì)將進(jìn)一步強(qiáng)化，從而倒逼其積極轉(zhuǎn)型應(yīng)對(duì)，未來券商研究業(yè)務(wù)收入模式或?qū)⒂蓡我粋蚪鹗杖胂蚓C合業(yè)務(wù)收入轉(zhuǎn)型。

【資料來源】：基金管理人、基金托管人或外部數(shù)據(jù)庫(kù)，整理自公募排排網(wǎng)。登錄可查看產(chǎn)品歷年業(yè)績(jī)、基金經(jīng)理信息等具體內(nèi)容。

【收益計(jì)算說明】：按區(qū)間收益率由高到低進(jìn)行排行。

【排行說明】：以上排行不代表公募排排網(wǎng)從事基金評(píng)價(jià)工作，公募排排網(wǎng)僅對(duì)自身所收錄的公募基金產(chǎn)品/基金經(jīng)理/基金管理人以一定規(guī)則進(jìn)行展示，上述排行不得作為投資者投資決策唯一依據(jù)，亦不構(gòu)成任何宣傳推介及投資建議，僅供投資者自研參考使用。

【風(fēng)險(xiǎn)揭示】：投資有風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，我司未以明示、暗示或其他任何方式承諾產(chǎn)品未來收益。投資者應(yīng)謹(jǐn)慎注意各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)真閱讀基金合同、基金產(chǎn)品資料概要等銷售文件，充分認(rèn)識(shí)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身情況做出投資決策，對(duì)投資決策自負(fù)盈虧。我司不從事任何基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，我司公布的任何評(píng)定結(jié)果均為內(nèi)部研究結(jié)果，僅供參考。