我們再來更新一家我們?nèi)ツ昕催^的半導(dǎo)體上市公司2024年年報(bào)，揚(yáng)州揚(yáng)杰電子科技股份有限公司（股票簡稱：揚(yáng)杰科技）2006年成立，2014年1月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，是國內(nèi)少數(shù)集半導(dǎo)體分立器件芯片設(shè)計(jì)制造、器件封裝測試、終端銷售與服務(wù)等產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化的廠商。

揚(yáng)杰科技的產(chǎn)品線涵蓋分立器件芯片、MOSFET、IGBT&功率模塊、SiC、整流器件、保護(hù)器件、小信號等，為客戶提供一攬子產(chǎn)品解決方案。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車電子、新能源、工控、電源、家電、照明、安防、網(wǎng)通和消費(fèi)電子等多個(gè)領(lǐng)域。

2024年，揚(yáng)杰科技的營收同比增長了11.5%，擺脫了2023年增長變慢的節(jié)奏，并站上了60億元的高度。雖然沒能恢復(fù)至前幾年那種兩成以上的增長幅度，也算是恢復(fù)至行業(yè)平均水平。

據(jù)部分行業(yè)報(bào)告預(yù)測，隨著5G、新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)，國內(nèi)分立器件芯片市場的年復(fù)合增長率有望達(dá)到15%以上，市場規(guī)模在2025年可能突破2500億元或3000億元。也就是說，揚(yáng)杰科技2024年的增長，除了自身的努力之外，也和市場需求增長有關(guān)。

2024年，揚(yáng)杰科技三大業(yè)務(wù)都在增長，還是核心的“半導(dǎo)體器件”業(yè)務(wù)的增長更快，占比也進(jìn)一步提升。

2024年，外銷市場的增長略高于內(nèi)銷市場，2023年占比下降的境外市場占比，2024年只有略有回升，想要重新占比三成以上，還需要繼續(xù)努力才行。

凈利潤結(jié)束了2023年下跌的趨勢，2024年開始反彈，額度上比2022年還要差一些。

分季度來看，營收在2023年四季度就恢復(fù)了增長，已經(jīng)持續(xù)了五個(gè)季度。2024年四季度的營收和凈利潤都創(chuàng)下了近兩年的單季新高，發(fā)展趨勢看起來還不錯(cuò)。

毛利率在2022年達(dá)到峰值后，就開始了較大幅度下跌，2024年反彈了近一半，最近兩年的毛利率其實(shí)并不算差，再加上營收規(guī)模上的優(yōu)勢，就比上一輪毛利率水平相當(dāng)?shù)哪攴荼憩F(xiàn)要好得多。

三大業(yè)務(wù)的毛利率都在反彈，雖然核心業(yè)務(wù)的反彈幅度看起來不高，但去年下跌比較嚴(yán)重的芯片和硅片業(yè)務(wù)大幅反彈至超過器件業(yè)務(wù)，產(chǎn)品系列間的毛利率差異減少，更有利于整個(gè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的平衡。

境內(nèi)外市場的毛利率都在反彈，外銷市場的毛利率優(yōu)勢依舊；有機(jī)會(huì)的話，加大發(fā)展境外市場當(dāng)然是劃算的。

主營業(yè)務(wù)盈利空間在2021年和2022年都超過了20個(gè)百分點(diǎn)，2023年大幅下跌至15.2個(gè)百分點(diǎn)，下滑的主要原因是毛利率下跌，期間費(fèi)用占營收比上升也有一定的影響。2024年的期間費(fèi)用占營收比只有小幅增長，但毛利率有較大幅度反彈，主營業(yè)務(wù)盈利空間上升至18個(gè)百分點(diǎn)，和芯片行業(yè)大繁榮前的2020年基本持平。

期間費(fèi)用中最大的支出項(xiàng)是研發(fā)費(fèi)用，四年時(shí)間，占營收比從5個(gè)百分點(diǎn)上升至7個(gè)百分點(diǎn)，2024年的投入已經(jīng)達(dá)到了4.2億元。對于這一細(xì)分行業(yè)來說，這個(gè)投入規(guī)模似乎差不多夠了，就算要再增加一些投入，揚(yáng)杰科技也是可以承受的。

在其他收益方面，最近兩年的凈收益增長明顯，2024年相對2023年要少很多。政府補(bǔ)助，特別是“增值稅加計(jì)抵減”有較大幅度增長，但去年高達(dá)1.9億元的“公允價(jià)值變動(dòng)收益”幾乎沒有了，這些收入的穩(wěn)定性本來就不強(qiáng)，也不應(yīng)該對此形成依賴。

其他收益方面對凈利潤的影響還是不小的，正是由于這方面的差異較大，才導(dǎo)致2024年?duì)I收增長，主營業(yè)務(wù)盈利空間提升的情況下，凈利潤的增長水平不及同期營收的主要影響因素。

分季度來看，最近三個(gè)季度的毛利率都在增長，而且都超過了30個(gè)百分點(diǎn)，2024年四季度直奔40個(gè)百分點(diǎn)而去，主營業(yè)務(wù)盈利空間也達(dá)到24.2個(gè)百分點(diǎn)。如果后續(xù)按四季度這一趨勢延續(xù)，2025年的業(yè)績可能還不錯(cuò)。

兩次上市的融資規(guī)模都不小，按最近四年的固定資產(chǎn)投資規(guī)模看，似乎全部投入到固定資產(chǎn)方面去了。好在揚(yáng)杰科技“經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量凈額”表現(xiàn)相當(dāng)好，經(jīng)營活動(dòng)創(chuàng)造的資金，甚至比這兩次的融資規(guī)模都要多。也就是說，減少部分融資，靠自身的造血功能來投入，應(yīng)該也可以。

期末在建的還有好幾個(gè)項(xiàng)目，其中“8寸晶圓項(xiàng)目”和“車規(guī)級功率芯片制造項(xiàng)目”的余額較大，這兩個(gè)項(xiàng)目2024年末的完工進(jìn)度分別為74%和68%，年內(nèi)建成投產(chǎn)的可能性是比較大的，這當(dāng)然是其后續(xù)營收增長的基礎(chǔ)條件之一。“越南生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”預(yù)算為6.2億元，投入比例和完工進(jìn)度都在20%出頭，前面提到的境外市場的毛利率更高，揚(yáng)杰科技當(dāng)然注意到了，而且已經(jīng)在開展加大這方面投入的工作了。

揚(yáng)杰科技的長短期償債能力都不錯(cuò)，最近四年的大額固定資產(chǎn)投入并沒有導(dǎo)致短期償債能力的明顯下降，就算后續(xù)還需要在固定資產(chǎn)等方面較大地投入，手握40多億元現(xiàn)金類資產(chǎn)的揚(yáng)杰科技還是顯得相當(dāng)從容的，何況自身的造血功能還相當(dāng)強(qiáng)呢？

芯片行業(yè)并非全是輕資產(chǎn)模式，揚(yáng)杰科技通過加大在研發(fā)和固定資產(chǎn)方面的投入，穩(wěn)住了行業(yè)繁榮后的低迷期，后續(xù)仍然有較大的潛力可以發(fā)揮。

聲明：以上為個(gè)人分析，不構(gòu)成對任何人的投資建議！