3月30日，港交所的招股書更新名單上，京東工業的名字第三次出現。

這家承載著劉強東“工業供應鏈革新”理想的公司，在經歷兩次IPO折戟后，終于迎來港股市場的暖風——今年以來，蜜雪冰城等消費企業創下的超額認購神話，為京東工業的闖關注入強心劑。

而如果京東工業成功上市，這將是劉強東資本版圖中的第6家上市公司，也是中國工業供應鏈數智化轉型的里程碑事件。

1、三次遞表背后的“港股博弈學”

對于京東工業來說，三次沖刺IPO的道路，堪稱一部資本市場的“闖關失敗教科書”。

在2023年3月首次遞表沖刺時，港股恒生指數尚在22000點高位，但工業科技概念并未受到追捧；2024年9月第二次嘗試時，市場對重資產模式疑慮未消，疊加中國證監會備案程序延遲，導致其再度鎩羽而歸。

如今，到了2025年，隨著港股對消費、科技企業敞開懷抱，京東工業抓住窗口期第三次更新招股書。

這種反復也并非偶然，在2023年首次遞表時，當時從財務數據看，2023年京東工業凈利潤僅480萬元，在港股“唯盈利論”的審查標準下缺乏說服力；而2024年凈利潤飆升至7.62億元（同比暴增157倍），經調整凈利潤達10.67億元，恰好踩中市場對“盈利拐點”的偏好。

到了2025年，港股出現了市場性的變化，蜜雪冰城以5125倍超額認購登陸港股，證明“中國供應鏈故事”正取代“互聯網流量神話”，成為資本新寵。

而京東工業背后有一條龐大的護城河，這條護城河在于其打造的工業供應鏈技術底座。

對于這條護城河的名字，乃是名為“太璞”的解決方案，它其中包括了三個核心組件：墨卡托工業品數據庫；智能履約網絡；產業協同平臺。

第一個核心組件，京東工業將1.8億條工業品參數標準化，解決制造業“一物多碼”的痛點。例如，某汽車廠商采購的軸承，過去需要比對12家供應商的規格表，現在通過AI自動匹配，采購效率提升60%。

第二個核心組件，京東工業接入了全國9000個德邦物流網點、4.2萬個京東物流站點，實現“生產缺料4小時極速補貨”。三一重工曾因突發設備故障面臨停工，京東工業從最近的中石化倉庫調貨，避免2000萬元損失。

第三個核心組件，是專門為企業定制采購管理系統，將MRO（非生產物料）采購成本降低10%，相當于每年節省1.2億元。

這種“技術+生態”的打法，使京東工業在工業供應鏈賽道一騎絕塵。2024年，京東工業市場份額達4.1%，超過第二名震坤行（1.5%）與第三名西域供應鏈（1.2%）之和。

2、從虧損重負到盈利拐點

如果細看京東工業的財報，就會發現，公司的規模效應開始顯現。

從2022-2024年，營收從141億元增至204億元（CAGR 20.1%），商品銷售收入占比從91%提升至94%，服務收入穩定在12億元。

這份看似“重商品、輕服務”的結構下，藏著盈利密碼——當平臺SKU突破5710萬、連接12萬家供應商后，規模效應開始顯現。京東工業和京東物流有著異曲同工的模式。

此前，京東物流在2017-2021年，累計虧損超200億元，直至2022年才實現盈利。而京東工業則用了7年時間，從年虧13億元到凈賺7.6億元的跨越。

而賺錢的核心來自臨界點的突破，當平臺的交易額達到2000億元量級（2024年京東工業GMV為2238億元），智能調度系統“太璞”的算法優勢開始釋放——通過將全國2.7萬個倉庫虛擬化為“萬倉合一”，平均交貨時間從72小時壓縮至12小時，存貨周轉率提升20%。

這正是劉強東所言“用技術把工業供應鏈成本打下來”的實踐。

近期，劉強東因為“反對算法壓榨員工”登上熱搜，但這恰是京東工業商業模式的底層邏輯。

根據報道，在徐州某制造業園區，京東工業的智能采購系統將倉庫管理員從每日3小時人工盤點中解放，轉而從事設備維護等高價值工作；而在京東體系內，1200名退休快遞員享受終身醫保+每月5350元退休金的待遇，成為“供應鏈技術普惠”的最佳注解。

這種“效率提升與人文關懷”的平衡，正在重構資本市場的估值邏輯。

3、劉強東的絕對控制

根據招股書顯示，目前京東工業的股權結構上，京東集團持股77.32%，劉強東個人通過Max I&P Limited持股3.68%，合計控制82.52%投票權。

這種高度集中的控制權，確保其作為“京東B端戰略核心”的地位。

而在外部股東上，包括紅杉中國（1.37%）、GGV紀源資本（1.01%）代表早期風險資本，而阿布扎比主權基金Mubadala（1.57%）、42XFund（1.57%）的加入，則凸顯中東資本對中國產業數字化的押注。

但是，此前在拿到融資的時候，投資方獲得了“棘輪條款”保護。在2023年B輪融資中，如果京東工業的IPO估值低于67億美元，將獲得額外股份補償。這既反映資本對京東工業的信心，也暗示其承受的估值壓力。

而此次劉強東持有的3.68%股權作為“獎勵”而非常規持股，則延續了其“江湖式治理”風格。

不過，也不得不說京東工業對于自己的未來看重。

招股書顯示，京東工業擬將30%募資用于海外擴張，首站瞄準墨西哥、印尼等制造業新興市場。

但是，在工業供應鏈領域，中國經驗能否復制仍需驗證。此前，在墨西哥蒙特雷，京東工業試圖復制“太璞”模式時，遭遇本地工業品標準缺失、倉儲設施分散等挑戰，首年虧損達2.3億元。

尤其是，外部還有國際巨頭的攔截，美國固安捷（Grainger）通過收購MonotaRO進軍亞洲市場，其全球工業品數據庫包含3.5億SKU，且歐美標準話語權優勢明顯。

而京東工業在面對這種國際巨頭的突襲，更要證明，中國特色的“柔性供應鏈”能否對抗西方“標準化體系”。

若京東工業成功上市，劉強東的資本帝國將完成“消費-物流-工業”的三角閉環。但這不僅是商業版圖的擴張，更預示著中國制造業的范式變革——當工業供應鏈的效率提升1%，就能帶來萬億級社會成本節約。

正如劉強東所言，“我們賺的每一分錢，都應該讓工廠更高效、工人更輕松。”這場IPO，或許正是中國工業從“規模紅利”走向“效率紅利”的轉折點。