3月，A股和港股市場波動開始加大，不少基金卻交出了優秀的成績單，凈值創下歷史新高。

其中，楊冬參與管理的廣發多因子（002943）表現尤為出彩，截至3月30日，基金自2016年12月末成立以來至今的累計回報達334.69%，年化收益高達19.48%；而同期滬深300指數漲幅僅有18.72%，超額收益相當可觀。（數據來源：wind，基金歷史業績不代表未來表現，市場有風險，投資需謹慎）

憑借著良好的業績，這只基金獲得了不少機構和個人客戶的認可。2024年報顯示，廣發多因子的持有人戶數超過56.79萬戶，個人持有比例達到83.63%。

在楊冬參與管理的產品中，近期凈值創新高的并不僅僅是廣發多因子，還有廣發價值領航一年（014317）、廣發瑞譽一年（014591），截至3月30日，這兩只基金近1年回報分別為61.37%和33.15%。

更引人注目的是，楊冬采用“主動+量化”方法管理的廣發東財大數據（002802）、廣發穩健策略（006780）均在過去一年取得較好的回報。

【投向各有不同，策略豐富多樣】

從業績表現看，楊冬參與管理的多只公募基金，因產品定位及投資策略不同等原因，近1年回報略有差異，但整體相比業績基準都有明顯的超額。

結合2024年四季報披露的持倉看，楊冬參與管理的產品分為兩類：

一類是偏主觀基本面研究為主的產品，如多因子、價值領航和瑞譽一年，從持倉看，均具有較為明顯的行業輪動特征；前十大重倉股中，單只個股持倉市值占基金凈值的比例超過3個百分點。

▲數據來源：基金定期報告，持倉標的僅供展示，不作個股推薦

另一類是采用“主動+量化”方式打造的Smart Beta增強策略產品，比如廣發穩健策略、廣發東財大數據。從持倉看，靠前的單個持倉權重超過3%，較為集中，主觀色彩較高；其后的單只個股占基金凈值的比例較低，一般為2個點或者更低，配置比較分散，量化色彩較濃。

▲數據來源：基金定期報告，持倉標的僅供展示，不作個股推薦

除了持倉特點不同，基金經理也在定期報告中清晰地分享了其管理方式的不同。

以廣發穩健策略為例，楊冬于2024年1月4日接手管理后，在第一份定期報告里就寫到，基于高分紅股票基本面的量化打分，動態調整組合的持倉結構。

在二季度和三季度，基金經理分別提到“利用機器學習因子在紅利股票池中挑選標的”“基于景氣度因子和價量因子不斷篩選被低估的紅利品種”的選股方法。

從過往業績看，廣發穩健策略采用“主動+量化”的方式挑選紅利主題股票，取得了顯著的超額收益——

Wind統計顯示，截至3月30日，這只基金從2024年1月4日起為楊冬所接管，自其任職以來共取得了30.48%的總回報。

這個成績的背后，離不開楊冬團隊“主動+量化”的投資方法。

在大多數投資者的眼里，主動和量化是兩座相望不相鄰的大山，仿佛總有萬千溝壑將兩者區隔開來；

但對于從業超過18年、管理組合超過15年的楊冬來說，量化，是一種可以拓寬股票覆蓋面、讓策略更加多元的工具。

關于量化和主動投資各自的優勢，楊冬在2024年4月的訪談中有深入的介紹，感興趣的投資者可以在《如何應對復雜多變的市場？廣發基金楊冬團隊給出了多策略的答案》一文中了解。

在楊冬帶領的團隊中，兩位研究員均是量化背景出身：一位是陳可，專注于基本面量化選股、擅長多策略融合；另一位是陳偉，專攻Alpha選股及AI算法與投資方向的結合。

【主動+量化+AI，提升選股勝率】

近兩年，偏主觀基本面研究出身的楊冬與專攻量化的研究員持續融入、相互促進：一方面，用量化手段來不斷驗證主動投資策略的可靠性；另一方面，這也促使團隊自身不斷拓展“能力圈”，發現更多超額收益。

在楊冬看來，“主動+量化”的本質在于，主動投資是將自己過去的經驗不斷思考、歸納、提煉、內化，為下一批選股提升勝率；

而量化則可以輔助基金經理將選股的技巧“策略化”——對經驗、想法以量化手段客觀驗證，檢驗其在市場中的有效性，從而把經驗歸納成因子或者策略，再不斷進行優化迭代。

本質上，無論是主動還是量化，想要達成的目的一致——皆是構建一個勝率較高的策略，只是兩者手中所持“草木”不同，但最終都殊途同歸。

而現在隨著AI技術的興起，應用業界最新的人工智能算法，可以進行更為極致的股票規律挖掘，從而構建更有效的選股策略。

如今，楊冬團隊已經構建起覆蓋股票分析各維度信息的全流程AI框架， 和他們儲備的多因子主動增強方案形成互補；同時，助廣發的算力平臺快速進行迭代，以保持AI模型的競爭力。

而且，他們在實踐中發現，這套AI框架應用了深度學習方法，24小時不間斷地高頻訓練，充分學習市場最新的規律，自動挖掘選股因子，尤其是在多頭選股能力方面表現出突出的優勢。

下圖為廣發穩健策略近四個季度前十大重倉：

▲數據來源：基金定期報告，持倉數據僅供展示，不做個股推薦

結合持倉來看，在楊冬接手管理廣發穩健策略之后，顯著增加了持倉中的港股比重，2024年一季度前十大中即包含9只H股，僅有蘇州銀行一只A股；

到2024年四季度，前十大中依然保有7只H股，僅有江蘇銀行、龍凈環保、申能股份3只A股。

由于港股紅利股的股息率相對A股更高，所以在股價的走勢上，也是港股紅利的表現更強。

在今年紅利股普遍走低的情況下，楊冬重倉的7只港股中仍有5只呈現正收益；

而在其前十大中的3只A股股票中，有2只個股的跌幅也不大，均為個位數，另外一只小幅上漲；這套體系的選股高勝率可見一斑。

【“智選”系列基金，打造銳度更高的“矛”】

今年以來，以AI為代表的科技股吹響了反攻的號角，在成長Smart Beta增強的廣發東財大數據之外，廣發基金在3月12日發行成立了廣發制造智選（023524），并將于4月1日至4月15日期間推出廣發科技智選（023647）。

這兩只“智選”基金均由楊冬團隊管理，其中，廣發制造智選（023524）主要在新材料、高端制造、新能源等行業精選優質個股；

而廣發科技智選（023647）則是在計算機、電子、通信、傳媒、高端裝備、數字創意等科技賽道上做增強策略。

所謂智選，就是在Beta的基礎上進行Smart優化，比如通過不同的策略因子篩選個股，或對成份股權重進行優化配置等等，謀求超額回報。

而楊冬團隊的智選系列基金，將主觀優選、主動量化、AI量化這三套方法按不同比例融合到一起，“三位一體”維持產品的穩定運作。

為什么要在一只風格增強基金中采用三種不同的策略？相比純基本面研究的主動權益基金，這種做法有什么優勢？

關于這個問題，楊冬在接受媒體采訪時做了詳細的介紹。他說，在主觀優選之外，加上“主動量化+AI增強”，能讓產品的股票池更深，且具有更高的分散度，有助于提升選股的效率。

那么，不同策略又是如何融合的？楊冬將其拆解為三個層面：

首先，可以將科技板塊分為計算機、電子、通訊、傳媒、數字創意等不同的細分賽道，主觀研究負責把握不同細分子行業的產業趨勢，為組合配置提供方向感；

其次，在主動量化部分，團隊成員會采用多元化的風格子策略進行均衡配置，通過主動量化手段實現增強；

第三，使用非線性手段，對科技板塊的選股池進行AI增強。

通俗地來講，廣發科技智選成立后，將會融合“主觀優選+主動量化+AI增強”三大策略，就像一桿“矛”，能以更強的彈性、更高的銳度，加入到對科技賽道的投資。

在經濟結構轉型和產業趨勢升級的行業背景下，以科技為代表的結構性行情預計會演繹很長一段時間，廣發科技智選（023647）這一類“智選”產品，可為投資者布局科技賽道提供便捷的工具。

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