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節前A股收盤后，全球金融市場又發生了足以載入史冊的危機模式——標普500，周四、周五兩日，累計下跌10.8%，而上一次兩日跌幅超過10%，還是在2020年3月，美股因疫情熔斷的期間；再上一次，是2008年的金融危機；而大多數人印象比較深刻的，去年7-8月，美股因日元加息導致的大跌過程中，標普500連續兩日最大跌幅都沒有超過5%。

所以，說這是5-10年一遇的市場調整，應該也不為過。

清明假期期間，隨著我方的反制措施發布，市場的聲音迅速兩極分化，極左和極右——要么是美方贏麻了、中要跪，要么是美方蠢壞了、中必贏。

但理性來看（當然也許我說理性，很多人也覺得不夠理性），不管是對等關稅，還是強硬反制，從資產價格的角度看，無疑是雙輸的局面。

就好像一對重量級拳手，在擂臺對壘，原先都戴著拳套，有裁判居間維持秩序，看似拳拳到肉，但實際因為有拳套的緩沖，以及可以摟抱暫停，所以頂多是皮開肉綻，不至于傷筋動骨，最后不管是點勝還是KO，雙方都可以拿著千萬美刀的出場費，瀟灑地離開。

而這輪貿易戰掀桌子后，就好像兩位拳手把拳套給脫了，裁判也沒有了，直接硬碰硬，這就導致，不管最后是誰笑到最后，雙方一定都會給對方，造成更大的傷害。

而對于我們個體而言，除非你現在滿倉貨基、活期理財、存款或者現金，不然，你所處的位置，就屬于在擂臺上近距離觀看的吃瓜群眾——任何一方的王八拳不小心蹭到你身上，都是時代的一座大山。

今晚，人民日報發文說，降準降息隨時可以出臺，各個維度看，下周預計都會很“精彩”。

所以，今晚簡單聊聊，已知上周收盤后的全球資產價格變化，推測一下明天國內開盤后，會有什么影響，以及該如何應對。

如果有什么說的不到位的地方，歡迎批評指正。

聊六個資產。

一、美股QDII基金

二、黃金

三、A股和港股

四、國內債券

五、商品期貨

六、美債基金

一、美股QDII基金

1、情況分析

美股相關的QDII基金，顯然受到的沖擊，會是最明顯，也最直接的，畢竟，國內QDII基金的最新價值，反映的，就是前一日美股收盤后的價格。

我拉了一下，上周四A股收盤后，美股主要指數的變化，下圖。

可以看到，除了道瓊斯以外，其他主要指數，兩日跌幅，全部超過10%。

其中，納指100和標普500的跌幅，分別為-11.5%和-10.8%。

由于國內美股的QDII-ETF基金，以跟蹤納指100和標普500為主，這就意味著，因為這些ETF產品依然有漲跌停的限制，所以，明天不出意外的話，應該會出現大面積-10%跌停的情況。

當然QDII-ETF，還需要考慮折溢價的問題。

截止上周四收盤，A股的QDII-ETF里，除了標普消費ETF(159529)、標普500ETF（159612）、沙特ETF（159329）以外，已經沒有溢價超過5%的產品了，也就是說，溢價普遍都比較正常。

反而，現在有20只美股相關的ETF，處于折價的狀態。

2、應對建議

第一，短期來看，由于過去兩日美股指數累計跌幅超過了10%，這意味著，假設周一晚上美股不漲不跌，那么，即使周一美股的QDII-ETF跌停，都屬于還沒有消化完上周四周五的下跌，理論上周二應該繼續補跌，想抄底場內的，要注意這一點；

第二，短期來看，尤其是對于溢價超過3%的QDII-ETF，更加需要非常警惕，上述說到的三個產品，大概率會封死跌停板，包括沙特的產品，因為和油價高度相關，所以下跌可能性非常大，這一輪對有溢價的品種，要極其警惕；

第三，中期來看，如果圖穩的，在考慮了上述兩點后，也可以不用太著急抄底，可以等線稍微走平一點再說；

第四，長期來看，標普500目前已經跌到5100點附近，雖然無法輕易言底，但5000點附近的標普500，長期來看，機會大于風險，如果倉位不多的，可以逐步加倉，包括我自己，會繼續堅定的跟投加倉表韭全球；

第五，長期來看，判斷任何一方會絕對的嬴，或者絕對的輸，都屬于“爽文”的情節，堅決不投XX，或者不投YY，也都是情緒化的表達——地區分散，仍然是資產配置的重要法則，建議低配海外資產的個人，在下跌通道中，可以逐步收集便宜的籌碼，我說的下跌通道，可能持續的時間更長，所以，上述的建議，針對的是可以長期投資的，真正的長錢。

下圖，是川寶兩次上臺后，前53天，標普500的走勢變化。

二、黃金

1、情況分析

把黃金放在第二位，是因為在美股下跌的過程中，金價受到了很大的影響，兩天時間，現貨黃金從3160美刀左右的高位，下跌到了最新的3035美刀附近，跌幅4%。

同樣的事情，去年7-8月，美股因為日元加息風波大跌的時候，也發生過，彼時7月中下旬的一周內，金價從2470美刀的歷史新高（當時的），急跌100美刀，跌幅也超過了4%。

而2020年3月，美股熔斷的過程中，金價也短線下跌超過了10%。

黃金短期跟隨美股下跌，從外部因素看，當然與美元突然走強、以及商品屬性拖累等因素相關。

但最核心的，仍然和美股下跌導致的流動性沖擊有關——美股出現極端下跌時，使用杠桿的投資者因持倉市值縮水，或收到券商的追加保證金通知，也就是大家聽到過的margin call，如果不追加保證金，會被強制平倉。

這時候，黃金就是最好的可變現資產，形成拋售黃金補美股保證金的連鎖反應。

所以，A股的黃金ETF，明天必定是大幅低開無疑的。

2、應對建議

第一，短期來看，因為流動性沖擊導致的金價波動，其修復，取決于美股劇烈調整的時長，比如2020年3月那波，金價下跌持續了2周，而去年7-8月那波，金價下跌持續了1周左右。也就是說，只要股價不是劇烈下跌，那么金價就可能隨后企穩。

第二，長期來看，等到股市有企穩跡象，市場不再有流動性沖擊風險后，再考慮配置黃金，性價比會更高一點。

三、A股和港股

1、情況分析

我們還是先看下，A股和港股在周四收盤后，其他市場仍在交易的“中國資產”的表現。

我們可以簡單地，把A50期貨視作大盤藍籌股風格，而把納斯達克中國金龍指數、或者中國龍ETF，這種科技含量更高的，視作科技風格、或者成長風格。

從結果來看，“大盤藍籌”風格跌幅在-4.5%，而“成長風格”的跌幅，幾乎是前者的2倍。

從跌幅比例（不是絕對值）來看，直觀判斷，這似乎也符合明天市場開盤后的A股和港股的情況。

2、應對建議

第一，首先，核心之核心，本周操作，保持清醒和謹慎，不要被那些“抄底中國資產”的聲音麻痹，你要清楚一點，很多人，不管是做自媒體的，還是做資產管理的，唱多抄底，也是他們經營策略和商業模式的一部分，即使錯了，他們也能賺到人設的錢，而你的盲目，只會損失金錢；

第二，以上證指數為例，明天如果低開3個點附近，我覺得不需要太驚訝，市場低開是必然會發生的事情，首先要給自己做好心理建設；

第三，部分資金，一定是撤的，風險偏好一定是下降的，不管是今年業績壓力已經很大的險資，還是比拼相對排名的公募，短期避險是必然的，當然對很多公募產品而言，因為必須保證80%的股票持倉下限，所以，從成長風格部分撤離，加倉紅利等避險板塊，也是肯定會發生的事情；

第四，避開高估值和小微盤板塊，即使沒有關稅的事件沖擊，融資余額，也已經在過去9個交易日里，有8天撤離了，這意味著炒作資金，本身也在避險，短期去接飛刀的性價比著實不高；

第五，但不管是短期、中期、還是長期，我依然保持前期的一個看法——本輪，核心寬基指數的底部，是非常夯實的，穩住股市的政策定調不會改變，這意味著，市場如果有調整，核心寬基可能會表現的更穩健，包括A50、A500、滬深300，等等，神秘資金預計也會圍繞核心寬基托底，而前期的高位炒作板塊，可能進入無人區；

第六，利好的板塊，包括消費、國產替代、黃金（中期）、基建、紅利，等等；

第七，不驕不躁，保持好現金，保證持倉的均衡，應對沖擊的同時，等待合適的時機，逐步加；

第八，具體來看，從表韭量化的跟投來看，目前持倉以大盤風格為主，聚焦在紅利、國產替代（半導體）、內需（消費、港股科技和醫療、豆粕）方向，上周我們沒跟投，說等一個3300點以下的機會，這個機會，大概率就要來了，大家可以繼續關注。

四、國內債券

1、情況分析

從上周四的債市表現來看，國內債市的機構投資者，可能已經按照對等關稅后，ym至少一次降準、一次降息，直接price in了，10年和30年，大幅下行接近8bps。

所以，對債市而言，核心的問題，只有兩個。

第一，是否會馬上降準降息？

第二，假設按照一次降準一次降息來算，目前是否已經算是一把完全price in了？

2、應對建議

第一，短期來看，至少對債券可以繼續不用空，持有債基的，可以安心拿住，并且作為對沖股市短期沖擊的工具；

第二，從前低來看，10年國債在1.6%，目前是1.73%；30年國債前低是1.8%，目前是1.92%。市場觸碰前低的時候，其實已經是按短期1次降準、1次降息來計價的了，而且坦率說，當時的交易是更加過頭的。這也就意味著，即使1次降準、1次降息落地，從目前來看，也很難突破前低，也就是隨著利率的進一步走低，勝率尚有，賠率進一步變差；

第三，債市的一個利多在于，在交易了2天后，離岸人民幣匯率，重新穩定在了7.3以內了，貶值預期，并沒有單邊擴大；

第四，對可轉債適度謹慎，今年轉債漲幅已經比較大了，在風險偏好下降的過程中，小盤轉債可能也會受到沖擊；

第五，對固收+而言，短期來看，建議選擇大盤風格的品種，具體可以看我們的固收+池子。

五、商品期貨

1、情況分析

對商品而言，可能正在發生比股票市場，更加恐怖的故事，我給大家看下，大宗商品的價格，在周四周五的變化。

可以看到，重金融屬性、輕商品屬性的黃金，比起其他的主要商品來看的話 ，跌幅已經算很小了。

白銀跌超12%；

油價暴跌14%；

和工業最相關的金屬，銅，也跌了接近10%。

2、應對建議

沒什么應對的建議了，以滬銅為例，都是10倍的杠桿，意味著，周一開盤后，賬戶直接清零了......

期貨有風險，投資需謹慎。

六、美債基金

1、情況分析

美債是周四到周五，全球表現最好的資產。

下圖，2年期美債累計下行18bps，10年期美債累計下行11bps，從這點來看，中美債券共振了。

邏輯也比較簡單。

一是避險，特別是周四周五美元階段性走強的過程中；

二是降息預期大幅提升，對應2年期美債更大的下行幅度。

2、應對建議

整體說說。

美債，目前十年期美債收益率已經下到了4%附近位置，而4%是年內利率的中樞位置。

市場的降息預期從年內1次提升到最多4次，分別在6、7、9、12月。

短期，不排除10年美債繼續下行到3.5-3.8%。

中期看，市場更擔心的是通脹，六月之后，一方面隨著恐慌情緒逐步釋放，如果屆時經濟伴隨減稅、去監管政策有所恢復，利率會上行；如果關稅政策顯現，推高通脹，利率也會再次上行。

所以，還是建議配置短久期美債的品種。

就這些。

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