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商務咨詢/顧問/請@yellowscholar?作者：黃先生斜杠青年

＃時間深度 ＃預算合并 ＃預算

許多歐洲國家都承受著沉重的公共債務負擔及其后果，包括奧地利。從成功的預算整合中可以吸取哪些經驗教訓？

如果你削減支出并將預算整合納入一項廣泛的改革計劃，你甚至可以促進增長。圖片通過：蓋蒂圖片社

簡而言之

·裝修日期。公共預算結構調整拖延的時間越長，難度就越大。

·債務螺旋式上升。歐洲不斷上升的債務比率導致更高的利息負擔和更多的債務，這加劇了許多國家的財政狀況。

·預算合并。財政整頓需要增加收入和削減支出相結合，后者對 GDP 的負面影響較小。

·以瑞典為例。 瑞典在 1990 年代通過削減開支和改革實現了成功的經濟增長，并顯著降低了債務比率。

我是斜杠青年，一個PE背景的雜食性學者！?致力于剖析如何解決我們這個時代的重大問題！?使用數據和研究來了解真正有所作為的因素！

是阿根廷總統哈維爾·米萊 （Javier Milei） 在想要廢除一個部委或削減官僚機構時發出的著名感嘆。米萊的總統任期在短短一年多后仍然明顯地擾亂了歐洲政治評論員的建制派，這是債務危機的產物。幾乎可以肯定，如果他的前任沒有將國家引導到沒有常規出路的財政狀況，像他這樣的局外人永遠不會上臺。

我們還沒有完全在歐洲實現這一目標。一些歐盟國家債券的風險溢價正在上升。但是比阿根廷電鋸更精致的工具仍然足以讓問題得到控制。

一切都與時機 有關

與生活中的許多其他事情一樣，推遲公共預算的時間越長，它就會變得越困難。自我強化的發展開始緩慢但隨著時間的推移而加速，通常看起來像這樣：出于某種原因，各州開始提高其債務比率（公共債務占 GDP 的百分比），預算中的利息負擔增加。為了獲得短期的財政余地來支付利息以外的費用，人們承擔了更多的債務。這就是債務螺旋的轉變方式。

在某個時候，利息負擔開始上升，不僅因為債務增加，還因為利率上升——因為利率環境普遍變化，或者因為債權人對風險增加持懷疑態度。這不一定非得以阿根廷或希臘危機那樣的戲劇性危機結束，在這場危機中，一個國家威脅要完全失去以可接受的利率進入資本市場的機會。但法國的情況已經夠令人不快的了。

現在的債務比率超過 110%，每年的赤字約為 GDP 的 6%，每個人都清楚那里的財政政策是不可能可持續的。如果允許債務增長和 GDP 增長之間的巨大差距繼續下去，法國的債務與 GDP 比率將迅速爆炸，預算中的利息負擔也將隨之激增。可用于明智、富有成效的政府支出的資金越來越少。奧地利的情況也類似：每年的赤字略高于或低于（取決于 Wifo 或 IHS 的預測）4% 無法在不危及公共財政穩定的情況下長期維持。

事實與數據
政府債務占GDP的百分比*
主權債務比較

* 2024年,2025年,2026年:歐盟委員會預測(11月2024)數據檢索于2025年1月7日來源:歐盟委員會,OECD,OeNB

在這種情況下，改變方向的正確機會實際上總是目前正在討論的預算——至少如果你沒有陷入嚴重的經濟危機。耐心等待只意味著任務和隨之而來的政治困難會隨著時間的推移而變得更大。

沒有火箭科學

預算整合實際上是微不足道的，你必須增加稅收或減少政府支出，或者兩者兼而有之。只有當涉及到如何做到這一點的問題時，它才會變得有趣。當然，可以通過提高稅率來增加稅收。或者通過促進經濟增長，從而增加其稅收的稅基。這有時會導致能夠通過債務擺脫債務的希望：難道不是每個聰明的企業家都通過債務融資進行投資以發展她的公司，然后能夠通過更高的收入來償還債務嗎？

當您開始尋找推遲預算整合的理由時，您經常會聽到這樣的話，例如，在一個煩人的選舉日期之后，您希望在不與選民對抗削減開支的情況下見面。這并不真正合理。在歐洲，幾乎沒有任何這樣的例子可以奏效。

這可能也是因為存在許多結構性增長障礙，這些障礙會永久地減緩長期增長。緩慢的國家官僚機構、扼殺創業主動性的監管水平，以及人口老齡化和受過良好教育的工人短缺——我們都知道問題所在。

大多數歐洲經濟體都有增長儲備，可以通過經典的供給側政策來調動。由于有許多工具不會給國家帶來任何成本，甚至不會為國家省錢，例如放松管制和減少官僚主義，因此這樣做是有意義的，尤其是在必要的預算整合階段。它們是最好的意義上的生產性支出削減。但是您將不得不與許多利益集團打交道，他們總是創造性地尋找反對它的理由。

減少還是增加？

然而，預算整合永遠無法完全避免直接增加收入或削減支出。成功的合并往往兩者兼而有之，這僅僅是因為兩者的結合通常比完全專注于預算的任何一方更容易在政治上執行。但是，多關注一下費用肯定不是錯誤。

阿爾貝托·阿萊西納 （Alberto Alesina） 和多位合著者在一些研究論文中表明，在經合組織國家，削減支出對國內生產總值的負面影響平均小于增稅。這對老式的凱恩斯主義者來說是令人驚訝的，他們認為政府支出總是比留在私營部門的錢更具擴張性。但是，有充分的理由說明為什么 Alesina 和合著者的結果在理論上也是合理的。如果預算整合是通過支出方面進行的，它尤其會刺激私人投資活動。

在預算整合中，永遠無法避免直接增加收入或削減支出。

考慮到在經濟政策討論中經常有人認為國家必須通過補貼或其他支出來刺激私人投資，這在一開始也可能令人驚訝。然而，事實上，在預算整合的背景下，國家通過減少支出來退出會導致公司未來預期的改善。以前存在的必須通過提高稅收來促進整合的擔憂消失了。理想情況下，支出的減少也伴隨著低效監管干預政策的撤銷。

要做到這一點，削減開支應該被可信地傳達為國家的永久撤軍。因此，最好不僅要減少支出，還要啟動改善整體供應狀況的經濟政策改革計劃。例如，瑞典在 1990 年代面臨高赤字時正是這樣做的。該國奉行的策略更多地側重于削減支出而不是提高收入，同時它啟動了一項改革計劃，其中包括激勵提高勞動力市場參與度和改善公司投資條件。因此，該國取得了持續的成功。

整合后

瑞典的例子值得注意的是，在立即的預算整合之后，是一個漫長的強勁經濟增長階段。然而，瑞典的經濟政策并沒有利用這一點立即再次增加政府支出。相反，財政政策保持穩健，經濟政策以供給為導向。在接下來的 25 年左右的時間里，債務比率從超過 70% 下降到略高于 30%。

瑞典還通過使預算流程更加以規則為導向來實現這一目標。已經設定了在整個經濟周期內實現 2% 的正預算平衡的中期目標，并確定了與該目標相適應的支出上限。這使財政部長具有強勢地位。它不能再被迫簡單地將專業部委的支出請求相加，并在必要時通過債務為它們提供資金，但它以具有約束力的方式設定了支出的最高限額。

然而，這也使得具有積極投資效應的供給導向型改革政策更加可信。該州正在限制自己，并向公司發出信號，表示它不會在短期內再次用高稅收和廣泛的法規來困擾他們。

結論

惡性循環。高債務增加了利息支付，減少了政府的回旋余地。政府通常通過簡單地承擔新債務來抑制問題，這通常導致他們不得不向貸方支付更高的利率。

時間就是金錢。 人們不應該將預算整合拖延太久，而應在發現赤字在長期內不可持續時迅速采取行動。國家可以通過自己的債務編織將自己從債務沼澤中拉出來的故事不應該被相信。

專注于支出。 如果你削減支出，將預算整合納入一個廣泛的供給側改革計劃，并采取基于規則的財政政策，你甚至可以促進增長。

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