除此之外，悍高集團還有陷入與經銷商糾紛。其中，悍高集團與成都三十八度六科技有限公司（下稱：三十八度六）的買賣合同糾紛案值得關注。
但在招股書中并未提到該案件，一句“不存在帶過

在經歷7次更新招股說明書后，悍高集團股份有限公司（以下簡稱“悍高集團”）迎來過會希望。4月3日深交所發(fā)布公告將于4月11日對悍高過會審議。公司自2023年提交受理，距離本次上會已經過去兩年，參照最近幾家過會情況來看只要是上會都通過了。

計劃募資4.2億元用于智慧家居五金自動化制造基地、研發(fā)中心及信息化建設。作為國內家居五金行業(yè)頭部企業(yè)，悍高近年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，但高速增長背后，原材料依賴、渠道管理、合規(guī)瑕疵等問題也為其上市之路增添變數(shù)。

招股書透露公司

一、業(yè)績高增背后：行業(yè)紅利與模式隱憂并存

據(jù)招股書，2022-2024年，悍高營收從16.2億元躍升至28.6億元，年復合增速達32.78%；扣非凈利潤由1.99億元增至5.20億元，復合增速61.83%。業(yè)績增長主要受益于家居五金行業(yè)消費升級及公司全渠道布局，但其經營模式中的結構性風險不容忽視。

原材料價格波動沖擊盈利穩(wěn)定性 鐵型材、鋁型材及不銹鋼占主營業(yè)務成本超77%，且價格受大宗商品市場波動影響顯著。2022年以來，全球金屬價格震蕩加劇，若悍高無法通過提價或供應鏈管理轉嫁成本壓力，毛利率可能承壓。招股書披露，2024年公司綜合毛利率為36.44%-36.47%，較2023年（34.78%）有所提升，但長期依賴單一原材料的結構性問題仍存。

經銷商模式暗藏管理風險線下經銷收入占比超57%，報告期內新增經銷商235家，退出172家，渠道更迭頻繁。盡管公司強調“經銷網絡覆蓋191個地級市”，但若經銷商出現(xiàn)竄貨、低價傾銷或服務質量問題，可能損害品牌形象。此外，公司對經銷商依賴度過高，若其業(yè)績未達預期，收入增速或受拖累。

線上渠道合規(guī)性待檢驗 電商及云商渠道收入占比約21%，但報告期內曾存在客戶資料缺失、第三方回款等不合規(guī)操作，雖已整改，但未來若平臺政策收緊（如服務費率上調、流量分配規(guī)則變化），或自營云商平臺運營不及預期，可能影響線上增長動能。

二、行業(yè)競爭加劇：外資擠壓與本土突圍難題

家居五金行業(yè)呈現(xiàn)“大市場、小企業(yè)”格局，悍高雖在國內中高端市場占據(jù)一席之地，但面臨多重競爭壓力：

外資品牌技術壁壘高企 百隆、海蒂詩等外資企業(yè)憑借精密制造和設計能力主導高端市場。悍高雖參與多項行業(yè)標準制定，并獲德國紅點設計獎等榮譽，但核心技術專利（發(fā)明專利僅18項）與外資仍有差距，研發(fā)投入占比（3.88%）亦低于部分同行。

出口市場不確定性增加 戶外家具業(yè)務依賴海外市場，2024年境外收入占比12.58%。全球貿易摩擦、匯率波動（報告期匯兌損益最高達-609萬元）及地緣政治風險，特別是"對等關稅"后出口競爭力進一步降低。此外，國內戶外家具企業(yè)多以代工為主，悍高自主品牌國際化之路尚需突破。

房地產周期拖累需求 家居五金需求與房地產竣工周期強相關。2022年以來，國內商品房銷售面積持續(xù)下滑，盡管公司稱“未受明顯影響”，但若地產回暖不及預期，行業(yè)需求端壓力將逐步傳導至企業(yè)端。

三、公司訴訟風險顯著：實控人曾被限高

在天眼查上公司訴訟案件達67次，其中原告36次，被告30次。其中占比最多是勞動關系糾紛。達13起。合同糾紛12起。

2021年、2022年，悍高集團與三十八度六簽訂網絡經銷協(xié)議書，授權三十八度六于全國范圍內在天貓網絡平臺進行悍高集團的產品銷售及品牌推廣。然而，三十八度六持續(xù)拖欠2021年12月余款及2022年1月-9月貨款，無力向悍高集團進行償還，合計29.13萬元，最終被悍高集團告上法庭。目前三十八度六已被限高。

值得注意的是，三十八度六于2020年12月30日成立，悍高集團在2021年4月即與之簽訂合同，并在其長期欠付貨款的情況下持續(xù)對其賒銷。

更值得注意的是，悍高集團法定代表人歐錦鋒在2023年還被重慶市沙坪壩區(qū)人民法院列入限高。

大致經過是原告長茂公司與被告悍高集團簽訂2021年經銷合同，成為其重慶地區(qū)代理商。2021年6月，悍高以長茂代理競品、未完成采購任務為由單方解除合同。長茂起訴后，前案判決確認悍高違約解約（合同于2021年8月7日解除），判賠部分損失但未處理庫存問題。本次訴訟中，長茂新增訴求要求悍高配合盤點并退還庫存貨款106.1萬元及賠償損失。悍高辯稱庫存可自行銷售且訴求屬重復起訴。

法院認定：

1. 庫存盤點及退貨訴求因前案未實際清點不構成重復，但損失賠償已處理，駁回；

2. 悍高違法解約致長茂無法正常銷售庫存，原合同庫存處理條款顯失公平（僅悍高有選擇權），故賦予長茂同等權利；因悍高拒配合盤點，法院直接采信長茂提交的庫存數(shù)據(jù)，判決悍高接收貨物并退還貨款106.1萬元。

四、監(jiān)管關注焦點：合規(guī)瑕疵與股權集中風險

深交所主板定位“大盤藍籌”，強調企業(yè)業(yè)務成熟度與治理規(guī)范性。悍高雖符合“最近三年凈利潤累計超10億元”的財務門檻，但以下問題可能引發(fā)監(jiān)管再次在過會問詢：

租賃房產瑕疵與歷史違建 公司存在未辦理租賃備案（487.82平方米）及租賃無證房產（2,236平方米）情形，盡管實際控制人承諾補償潛在損失，但仍可能面臨行政處罰或搬遷風險。此外，廠區(qū)7,751平方米配套建筑未取得產權證明，合規(guī)性存疑。

股權高度集中與家族控制 實控人歐錦鋒、歐錦麗兄妹合計持股83.74%，控制89.76%表決權，存在“一股獨大”隱患。若公司治理機制失效，可能損害中小股東利益。招股書雖披露“已建立現(xiàn)代企業(yè)制度”，但關聯(lián)交易、內部控制有效性仍需持續(xù)觀察。

對賭協(xié)議潛在風險 歷史增資協(xié)議中包含“股權回購條款”，約定若IPO未達預期，投資方可要求實控人回購股份。盡管該條款已在申報后終止，但若上市進程受阻，可能觸發(fā)恢復條款，加劇股權結構不穩(wěn)定性。

悍高此次IPO募資主要用于擴產及智能化升級，意在突破產能瓶頸。但行業(yè)競爭加劇背景下，若市場需求不及預期，新增產能消化或存壓力。長期來看，公司需在技術研發(fā)、品牌溢價及全球化布局上加大投入，方能在“內卷”的家居五金賽道中突圍。

對于投資者而言，悍高的增長潛力與風險并存。上市后，其能否維持高增速、化解渠道與合規(guī)風險，將是決定股價表現(xiàn)的關鍵。