作者 | 謝美浴

編輯| 付影

來源 | 獨角金融

近日，因拒絕、阻礙現場檢查，銷毀相關證據材料并以消極態度對抗詢問，想念食品股份有限公司（以下簡稱“想念食品”）被監管實施5年上市申請限制的頂格處罰。

作為其保薦機構，國金證券（600109.SH）也領下罰單，公司層面遭到公開譴責，兩名保薦代表人程超、宋樂真同時面臨24個月執業限制的處罰。

對國金證券而言，此次處罰使其投行業務再添一記“重錘”。2024年前三季度，國金證券投行業務凈收入6.62億元，同比下滑近四成；此外，Wind數據顯示，2024年國金證券主動撤回保薦項目38家，撤否率達58.18%。

在“以投行為牽引，以研究為驅動”的發展戰略下，國金證券將如何平衡業務拓展與合規風控問題。

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想念食品“對抗”監管被禁IPO 5年，

國金證券遭遇公開譴責

招股書顯示，想念食品成立于2008年，控股股東為河南想念控股有限公司，主營業務為掛面、面粉產品的研發、生產和銷售。

這家曾立志成為“A股掛面第二股”的企業，上市征程可謂坎坷。2020年9月，想念食品首次叩響創業板大門，卻在等待不足一年后悄然撤回申請；時隔兩年后的2022年7月，重整旗鼓轉戰上交所主板，卻在經歷長達16個月的反復問詢與拉鋸戰后，最終于2023年11月再度撤回申請。

圖源：罐頭圖庫

兩次折戟的上市嘗試，為此次監管的罰單埋下伏筆。

據上交所披露，想念食品在IPO過程中的違規行為“情節嚴重、影響惡劣”，主要包括三個方面：一是拒絕、阻礙現場檢查，銷毀相關證據材料，二是重要信息披露不真實、不準確、不完整，三是財務內部控制存在重大缺陷。

具體來看，想念食品工作人員在上交所檢查組現場檢查過程中，無正當理由刪除小麥收儲業務系統歷史數據且無備份，人為刪除物流臺賬原始記錄，提前清理工作電腦應對檢查，并以消極態度對抗詢問。在事后辯稱，該行為系因網絡安全隱患進行定期清理，已積極配合檢查工作、提供相關資料。

申報文件披露，想念食品的銷售模式以經銷為主，IPO報告期內，公司“特殊關系經銷商”形成的收入占經銷收入總額的比例超過50%。直到2021年末，所有“特殊關系經銷商”才獨立開展業務。

圖源：罐頭圖庫

但現場檢查發現，上述“特殊關系經銷商”并未完成實質規范，且除已披露的外，另有3家經銷商也存在類似特殊關系但未進行規范及披露。現場檢查還發現，部分“特殊關系經銷商”和供應商存在異常資金往來。

上交所認為，上述違規行為嚴重違反相關規定，對想念食品予以5年內不接受其提交的發行上市申請文件的紀律處分，對時任董事長兼總經理孫君庚、時任財務總監王雪龍予以公開譴責，并公開認定5年內不適合擔任公司董監高的紀律處分。

圖源：上海證券交易所官網

根據上交所相關業務規則規定，上述處分為“頂格”處分。

而作為想念食品的保薦機構，國金證券被認為對存在特殊關系的經銷商核查不審慎，未發現部分供應商和經銷商資金往來、返利計提異常等情況；函證、走訪、調查問卷、復核外部專家意見、穿行測試等程序執行存在缺陷；未充分了解發行人的業務控制，未準確識別重要內部控制節點并核查執行情況。

最終，上交所對國金證券予以公開譴責，對程超、宋樂真予以 24 個月內不接受保薦代表人簽字的發行上市申請文件及信息披露文件的紀律處分。

金樂函數分析師廖鶴凱指出，“這是首家因IPO保薦業務的違規而遭到監管層公開譴責的券商，在券商行業比較罕見，處罰可能加劇國金證券項目流失，業務收入下滑。”

中國金融智庫特邀研究員余豐慧也表示，“公開譴責對于券商來說是一個比較嚴重的警告信號，除了直接損害公司的聲譽外，還可能影響客戶信任度和市場競爭力。此外，保薦代表人受到執業限制也會對公司的業務執行能力造成一定影響。”

除國金證券外，天健會計師事務所也被公開譴責，對2名簽字律師劉鋼躍、胡健予以24個月內不接受其簽字的發行上市申請文件及信息披露文件的紀律處分。

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一年項目撤否率達58%，

投行業務收入下滑四成

國金證券2024年9月也曾因保薦業務收到罰單。

廈門證監局2024年9月10日披露的公告顯示，科創板上市公司羅普特（688619.SH）2020年、2021年存在虛增收入等行為，2022年存在虛減利潤行為，而國金證券作為該公司首發上市保薦機構，在對羅普特持續督導過程中存在未勤勉盡責，持續督導現場檢查工作不到位，出具的相關持續督導報告及專項核查意見結論不準確的情形。

圖源：罐頭圖庫

因此，國金證券及旗下保薦代表人王學霖、阮任群被出具警示函。

彼時國金證券方面表示，針對該警示函，公司已持續督導相關程序進行了整改和完善，不斷加強對上市后持續督導工作的重視，并要求持續督導項目組加強與監管部門的溝通和匯報，加強對持續督導期內上市公司行為的監管和督導。

從保薦質量上看，Wind數據顯示，2024年國金證券主動撤回保薦項目38家，撤否率達58.18%。

圖源：Wind數據

值得一提的是，2024年3月9日至12日，短短4天內，國金證券連續撤回3家企業的IPO申請，分別為億聯無限、晶華電子、里伍銅業。其中，億聯無限、晶華電子從創業板撤回，里伍銅業從深主板撤回。

同一券商4天內密集撤回3家IPO的情況，尚為少見。對此，國金證券回應稱，“公司4天內連續撤回3家企業的IPO申請，屬于偶然因素的疊加，3家企業之間撤回時點并沒有相關性。”

余豐慧認為，“2024年國金證券主動撤回保薦項目比例較高，顯示出公司在面臨合規風險時采取了相對謹慎的態度。公司應該加強內部控制，建立健全風險管理機制，并確保業務擴張與合規管理之間的平衡。”

針對2025年A股IPO市場的復蘇機會，余豐慧表示隨著經濟環境的改善和監管政策的支持，預計會有更多高質量企業尋求上市，這為券商提供了良好的發展機遇。

從國金證券2024年前三季度報來看，公司營業收入42.91億元，同比下滑14，66%；歸母凈利潤8.94億元，同比下滑27.67%，其中投行業務表現整體承壓，前三季度手續費凈收入6.62億元，同比下滑39.98%。

圖源：國金證券三季度報

投行業務之外，2024年前三季度，國金證券營收“主力軍”經紀業務也在放緩，手續費凈收入為11.62億元，同比下滑5.14%。

而自營投資業務從2024年第三季度開始成為業績的“緩沖墊”。

開源證券研報中指出，2024年前三季度，國金證券自營投資收益11.3億元，同比下滑6%，第三季度為4.4億元，同比增長99%，環比增長67%。2024年前三季度，國金證券自營投資收益率為4.5%，較上半年的3.5%有明顯改善，預計主要由于9月末股市上漲驅動權益自營投資收益高增。

去年三季度，國金證券持有龍竹科技（831445.BJ）、蘭衛醫學（301060.SZ）、達嘉維康（301126.SZ ）、上緯新材（688585.SH）、隆達股份（688231.SH）等十余家上市公司股票；持有山鷹國際（600567.SH）發行的鷹19轉債及歐陸通（300870.SZ）發行的歐通轉債，可以看到，國金證券正在為業績的增長做好長遠規劃。

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研究團隊持續招兵買馬，

“研投聯動”戰略再落子？

國金證券曾制定“以投行為牽引，以研究為驅動”的戰略原則，其2024年半年報中指出，將重視投行內部的行業研究工作，并強化與公司各條線的協同工作，繼續導流客戶和資產， 為公司整體發展發揮引領作用。

據《華夏時報》此前報道，國金證券的投行項目主要集中在醫藥、電子半導體、高端裝備、新能源、汽車零部件等領域，項目公司的成長特征明顯，而研究所在上述領域中研究團隊配置最強，與投行多個部門形成了良好的優勢協同。

圖源：罐頭圖庫

值得注意的是，2024年以來，國金證券研究所持續招兵買馬，正悄然進行一場研究人才“軍備競賽”。

3月21日，原國投證券研究中心原總經理助理、固收首席分析師尹睿哲加盟國金證券研究所，出任首席資產配置官、固收首席分析師；同時，尹睿哲還帶領多名團隊成員集體入職國金證券，目前已在國金證券注冊的包括尹睿哲、胡依林、毛慶秋、劉冬。

尹睿哲為人民大學金融學博士，IMI國際貨幣研究所研究員，曾任中國人保資產宏觀研究組、國泰君安高級債券研究員。2018年11月加入招商證券，曾任招商證券研發中心首席債券分析師、固收首席分析師，在此期間完成了團隊搭建，形成固收定量分析體系。2021-2023年，連續三次被“新財富”評為最佳分析師團隊，還曾上榜過水晶球、新浪財經金麒麟最佳分析師榜單。

圖源：罐頭圖庫

3月3日，原天風證券宏觀首席分析師宋雪濤加盟國金證券，擔任宏觀首席分析師，擬任首席經濟學家。資料顯示，宋雪濤在天風證券工作了8年多，主要研究領域包括宏觀經濟、房地產市場、人民幣匯率等，2023年，宋雪濤曾榮獲新財富最佳分析師。

此外，2024年2月27日，原財通證券研究所副所長夏昌盛入職國金證券，擔任國金證券研究所常務副所長，負責產業政策和金融行業的研究管理工作；5月28日，原招商證券分析師趙中平加盟國金證券，擔任國金證券副所長、可選消費首席分析師、大消費研究牽頭人。

2024年9月至12月，原民生證券建筑建材行業首席分析師李陽入職國金證券任所長助理、建筑建材首席；原民生證券建筑建材團隊趙銘任國金證券建材研究員；原民生證券宏觀團隊宏觀首席趙宏鶴任國金證券宏觀高級分析師等。

圖源：罐頭圖庫

在投行業務收入同比下滑近40%、項目撤否率達到58%的背景下，國金證券研究力量的增強能否真正轉化為投行業務的突破？

對此，余豐慧表示，“為了實現研投協同效應的最大化，研究團隊不僅要提供精準的研究支持，還要積極參與到投資銀行的具體項目中去，如幫助篩選優質項目、提升估值定價能力等。同時，建立有效的溝通機制和信息共享平臺也是提高研投協同效率的重要手段。”

你看好國金證券研投行業務未來發展嗎？評論區聊聊吧。