文源 | 源Sight

作者 | 王言

安踏又開始揮舞起并購“大手”，積極尋找新的品牌標的。

4月10日下午，安踏體育發布公告稱，公司之附屬公司（安踏）今日與Topgolf訂立了一份有關買賣 Callaway Germany Holdco GmbH股本權益的買賣協議。安踏有條件地同意購入目標公司100%的股本權益，基礎對價為現金2.9億美元（約合人民幣21.53億元），加上凈營運資金及其他慣常調整項進行調整。

安踏表示，預計本次收購將于2025年第二季末或第三季初完成。目標公司于德國注冊成立并在全球經營戶外服飾、鞋履及裝備專業品牌之一的“Jack Wolfskin”(狼爪)業務。

在全球關稅壓力、地緣政治等因素下，作為一家國際化集團，安踏難免也會受到影響。可以看出，進一步尋找增長點，以抵消內外因素帶來的業績壓力，成為當下安踏的業務重點之一。

而在FILA增速下滑的情況下，作為一個在中國有著較高知名度的戶外品牌，狼爪似乎有潛力成為另一個始祖鳥。

但另一方面，在國際關稅政策變化帶來的供應鏈成本增加、國內消費需求分化、戶外運動熱度降溫以及內部品牌重疊等潛在危機下，安踏找到新增長引擎的難度也在加大。

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業績全面開花，但仍有隱憂

整個2024年，安踏的業績可謂是全面開花。

安踏線下門店

根據安踏2024年財報，集團營業收入同比增長13.6%至708.26億元；經營溢利同比增長8.0%至165.95億元；凈利潤同比增長16.5%至119.27億元。

在財報中，安踏援引全球權威機構統計資料稱，2024年集團于中國運動鞋服市場份額提升至23%，居行業首位，并躋身全球前三行列。

這期間，安踏品牌同比增長10.6%至335.22億元，經營利潤同比增長4.5%至70.35億元。同期，安踏旗下的迪桑特和可隆體育也是炙手可熱。2024年，包含這兩大品牌的所有其他品牌部門收入首次突破百億元大關，同比增長53.7%至106.8億元。

此外，作為始祖鳥等品牌的母公司，安踏旗下的亞瑪芬體育（Amer Sports）2024年收入同比增長17.8%至51.83億美元。以此計算，2024年“安踏系”的全年收入首次突破千億元。

但另一方面，由于品牌老化、缺乏新爆款等原因，曾一舉占領安踏營收半壁江山的FILA，已經有些后勁不足。

過去很多年，FILA曾憑借其標志性的“老爹鞋”在運動時尚市場中獨樹一幟，獲得消費者的喜愛。但近幾年，除了貓爪與火星鞋之外，FILA似乎缺乏其他有吸引力的爆款產品。

同時，包括阿迪旗下的Smaba徳訓鞋、彪馬的Speedcat賽車鞋、亞瑟士旗下鬼塚虎MEXICO 66（李小龍）開始等成為社交平臺上的新寵。FILA品牌指向的中產群體正在不斷被分流，面臨的競爭壓力不斷增加。

2024年，FILA品牌收入為266.26億元，同比僅增6.1%；經營利潤為67.38億元，同比減少2.6%。而在2020年-2023年，FILA經營利潤分別為44.94億元、53.39億元、43.01億元和69.16億元。

這期間，FILA占安踏集團總營收比重下滑至37.60%，六年來首次出現占比不足四成情況。

再降目光拉至整個安踏集團，2024年，其各分部在毛利率和經營利率基本有不同程度下降。安踏解釋稱，各部下滑原因普遍集中在提高毛利較低的鞋類產品這一點，但FILA則突出了廣告及宣傳開支增加的負擔。

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再找一個始祖鳥

作為全球性戶外品牌，狼爪的知名度并不比始祖鳥低。

據公開資料，狼爪是一家來自德國的知名戶外運動品牌，在戶外用品領域表現出色。1981年，狼爪由烏爾里希?道辛（Ulrich Dausien）創立，最初是法蘭克福一家公司的商標。

此后多年，狼爪歷經多次收購，先后被貝恩資本、黑石集團等收購，2019年又被卡拉威高爾夫公司（Topgolf Callaway Brands）以 4.18 億歐元收購 。即便幾經轉手，狼爪依然是德國第一大戶外運動品牌，也是歐洲戶外市場的重要品牌之一，在戶外運動愛好者中品牌認知度較高。

狼爪在全球擁有廣泛的銷售網絡，目前在德國與2400家零售商店合作，包括 117家代營店鋪等 ，在其他歐洲國家約1000家商店以及日本等市場也有銷售。整體看，狼爪在全球共擁有900家門店和4000個銷售點。

狼爪的產品品類與安踏旗下的始祖鳥、薩洛蒙有些相似，涵蓋戶外運動、旅游和休閑的功能性服裝、用具以及鞋品，如滑雪、徒步、登山系列，還有手套、帽子等配飾，以獨特設計、上乘品質和創新技術聞名。

近些年，在踩準戶外細分領域賽道，卡位更高端、定價更中產的設定下，包括始祖鳥、迪桑特、可隆等戶外品牌，為整個安踏系帶來更高的利潤空間，也拉高了后者的整個品牌定位。

但目前，除卻飛速增長的迪桑特和可隆，當紅炸子雞始祖鳥已經有了腳步放緩的跡象。

2024年，亞瑪芬曾三度調整全年收入預期至16%–17%，最終實現18%的同比增長。但在2025年，亞瑪芬卻將全年收入預期卻拉低至13%–15%。

而安踏此時將狼爪收入囊中，似乎也是想開辟另一個品牌，將戶外運動這一紅利一吃到底，再“擠一擠”市場增量。

即便目前形勢大好，但需要指出的是，一方面，優質的收購標的并非源源不絕，安踏無法一直靠收購外來品牌壯大自身規模；另一方面，隨著安踏旗下功能和定位重疊的品牌越來越多，如何合理分配上下游資源，避免“內斗”，都是他們需要思考的問題。

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