4月8日，美國前總統特朗普宣布將對藥品征收關稅，稱美國依賴進口且藥價遠高于產藥國。他認為關稅將促使制藥企業在美建廠。消息引發市場震蕩，4月9日生物醫藥股集體大跌，其中，藥明康德、藥明合聯跌7.6%，君實生物、藥明生物、復宏漢霖跌超6%，金斯瑞生物科技、泰格醫藥皆下挫。

圖源：央視新聞客戶端

美國加征藥品關稅政策解析

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特朗普堅信，一旦實施藥品關稅政策，鑒于美國龐大的市場規模，制藥公司將會被吸引至美國開設工廠。他還特別點名禮來、強生、輝瑞等主要制藥商，強調這些企業應當在美國為美國患者生產更多藥品，以此降低對其他國家的依賴程度，同時增加美國的稅收收入。

事實上，許多品牌藥物的部分生產環節分布在歐洲，愛爾蘭較低的企業稅率使其成為重磅藥物活性成分的重要生產中心 ，如禮來的減肥注射劑 Zepbound、默克的癌癥免疫療法 Keytruda 部分生產就在此地，美國制藥公司也常因愛爾蘭低稅率在此注冊知識產權。

歐洲制藥公司于 4 月 8 日與歐洲委員會主席會議上警告，美國關稅將加速行業從歐洲向美國轉移趨勢。制藥行業貿易游說組織 EFPIA 呼吁歐盟主席推動行動緩解 “外流風險”。

自特朗普上任，多家制藥商已宣布增加美生產投資，諾和諾德等也表示將加大在美國的藥品生產。

圖源：諾和諾德官網

此前，英國巴克萊銀行報告指出，美國 “關稅戰” 下一階段焦點將集中在半導體和藥品領域。特朗普也曾明確表示，制藥行業是他重點關注的領域之一，對藥品加征關稅的目標是將藥品制造業帶回美國。

然而，歐洲媒體分析，雖然政策旨在支持美國國內產業、創造就業、減少對外國供應鏈依賴，但其對制藥行業的實際影響可能更為復雜。關稅不僅難以使美國藥品生產受益，反而可能導致藥品價格上漲，給美歐制藥公司帶來負面后果。而且，關稅能否促使制造商增加美國藥品產量存疑，即便有效果，產量增加至少也需數年時間。

若美國征稅，歐盟很可能反制，其委員會正考慮相關措施，或大幅提升美國大型制藥公司出口成本，同時，歐洲醫療成本增加，或促使歐盟買家轉向國內或第三方仿制藥。近期，歐盟委員會提出《關鍵藥物法案》立法提案，旨在激勵供應鏈多樣化，增強歐盟藥品供應韌性。

貿易組織美國藥物研究與制造商協會表示，在美國建設新生產設施耗資巨大，需 5 到 10 年運營，這成為反對立即征稅的論據之一。部分公司已通過空運從歐洲向美國運送更多藥品進行儲備。

特朗普何時宣布藥品關稅尚未明確，雖其表示將 “很快” 宣布，但據Reuters報道，美國已將制藥業列入名單，可能根據《1962 年美國貿易法》第 232 條接受調查，商務部牽頭的調查需在宣布結果后 270 天內完成。截至發稿，特朗普尚未提及第 232 條款。

美國藥品關稅政策走向及其對全球醫藥行業的后續影響，無疑將持續牽動各方神經。

藥品加收進出口關稅，從美國進口的原料藥即將漲價！

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數據顯示，美國市場約90%的活性藥物成分（API）依賴進口，其中60%來源于中國。短期內，原料藥出口企業或將面臨稅負壓力，但從長期看，此舉可能顯著推高美國醫藥研發與制造成本。

4 月 2 日，美國政府公布藥品進出口關稅政策。在豁免清單中，大部分藥品制劑、維生素、抗生素等原料藥得以豁免：藥品制劑里，除胰島素、抗瘧疾藥等 4 類特定藥品外，常見治療性藥物維持 20% 原稅率；原料藥方面，維生素等 “剛需” 原料不在加稅之列，但布洛芬、芬太尼前體等品種需承擔 54% 的高關稅；植物提取物中，蕓香苷等三類產品稅率穩定在 21% - 48% 。藥品和核心原料藥暫不受影響。

美國醫藥行業面臨著復雜的局面。其醫藥制造能力雖在創新藥領域全球領先，但產業高度分散于全球，仿制藥生產能力嚴重不足，大部分依賴進口。布洛芬、氫化可的松等常用仿制藥基本都從中國進口，甚至全球最大仿制藥生產國印度超七成原料藥也來自中國。

美國衛生系統藥劑師協會數據顯示，截至 2024 年底，美國有 40 種抗生素存在短缺，包括阿莫西林、比西林等常用藥物。

一旦供應鏈出現問題，美國就可能面臨嚴重的缺藥危機。

美國衛生系統藥劑師協會副總裁湯姆?克勞斯指出，仿制藥售價低廉，提高這些藥物成分的成本“可能會使在美國銷售這種藥物不再有利可圖”。

對于品牌藥，情況有所不同。這類受專利保護、無廉價仿制藥競爭的藥物，受歐洲關稅沖擊可能更為嚴重，因為愛爾蘭等擁有優惠稅收環境且藥品產量巨大的國家，其生產的品牌藥易受影響。

圖源：Reuters

而成本轉嫁面臨重重困難，輝瑞測算顯示，將胰島素生產線遷回美國需承擔 4.8 億美元改造成本，默克上海工廠 40% 產能回流將致成本激增 23%。

美國本土重建原料藥供應鏈幾乎不可能，如阿司匹林核心原料水楊酸 92% 由中國供應，本土復產需耗時 8 年，95% 的布洛芬、87% 的氫化可的松等關鍵品種短期內無法替代。

盡管關稅提高成本，但美國難以切斷與中國供應商的聯系，因為缺乏替代選項。

值得一提的是，根據原料藥情報局的報道，受專利保護，中國從美國進口的一些原料藥即將漲價，包括輝瑞的甲潑尼龍、阿奇霉素、阿托伐他汀鈣等，禮來的人胰島素、賴脯胰島素；勃林格殷格翰的奈韋拉平，雅培的克拉霉素等；阿斯利康的環硅酸鋯鈉等。

還有人認為在此背景下中藥迎來更好的發展契機。此前，部分仿制藥 CRO 因批文問題轉型中藥CRO，但由于中藥與化藥商業邏輯差異大，轉型之路并不順利，中藥市場空間也未達預期。

CXO 企業的承壓與破局之路

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外部沖擊下的業績承壓

2024 年，全球生物醫藥行業在復雜國際形勢下艱難跋涉。美國《生物安全法案》持續發酵，關稅政策頻繁調整，讓處于投資寒潮中的 CXO 企業舉步維艱。

從業績表現來看，2024年 A 股前五名 CXO 企業中，藥明康德、泰格醫藥、凱萊英均出現不同程度下滑。

九洲藥業 4 月 10 日發布的年報顯示，2024 年公司營業收入 51.61 億元，同比下降 6.57%；歸母凈利潤 6.06 億元，同比下降 41.34%。國際政治經濟格局復雜、市場競爭加劇，導致公司業務拓展壓力巨大。盡管管理層積極執行戰略規劃、深化合作關系，但 CDMO 業務受市場需求波動和客戶項目延遲交付影響，收入與利潤承壓。

圖源：九洲藥業官網

此外，九洲藥業 2024 年積極推進多肽產能擴充，投資 1.45 億元啟動二期建設并擴建 OEB5 級高活車間，然而產能建設投入與項目交付延遲，也對現金流和利潤產生負面影響。

在此特別提一下多肽合成試劑細分龍頭昊帆生物。同在4月10日，昊帆生物發布2024年年度報告，營業收入為4.52億元，同比增長16.22%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.34億元，同比增長35.44%。

金斯瑞生物科技 2024 年營收 42.73 億元，同比增長 6.07%，歸母凈利潤更是飆升至 213 億元，同比漲幅達 3202%，扭轉了近五年持續虧損的局面。但值得注意的是，排除傳奇生物業務帶來的一次性收益后，金斯瑞 2024 年持續經營業務仍虧損約 1.74 億美元。

圖源：金斯瑞生物科技官網

金斯瑞成功孵化出百斯杰、蓬勃生物兩個潛力業務子公司，并搭建起生命科學服務及產品平臺。其中，蓬勃生物 2023 年 1 月完成 2.24 億美元 C 輪融資，后續上市情況有待觀察。

受關稅消息影響，金斯瑞生物科技股價在 4 月 9 日也出現下跌。

積極布局中的破局探索

盡管外部環境嚴峻，CXO 企業并未坐以待斃，紛紛通過積極布局尋求破局之道。

此前，藥明康德作為行業 “老大哥”，發布2024年年度報告預計 2025 年重回雙位數增長，為資本市場注入信心，也暗示行業有望 “脫困”。在產能建設上，藥明康德加速推進全球多地產能建設，持續投入瑞士庫威基地使 2024 年口服制劑產能翻倍，推進美國米德爾頓基地建設計劃于 2026 年底投入運營，2024 年 5 月新加坡研發及生產基地也正式開工建設 ，一期計劃于 2027 年投入運營。

其他企業同樣動作頻頻。凱萊英接手輝瑞位于英國的前工廠，完成首個歐洲研發生產基地布局，提升 CDMO 業務的全球供應能力；九洲藥業計劃以自有資金 950 萬美元在德國投資設立孫公司，從事創新藥 CRO 服務，縮短海外客戶服務半徑，獲取更多客戶資源與訂單，并為國內導流 CDMO 業務。

美國最新關稅政策出臺，再度重創依賴美系制藥訂單的CXO企業，令其承壓前行。4月7日，博騰股份、金凱生物、睿智醫藥、陽光諾和等均現20CM跌停，藥明康德、凱萊英、昭衍新藥A股跌停。

業內人士認為，在當下美國關稅重壓下，優化供應鏈布局成為規避海外市場風險的關鍵。對于已在美國開展臨床管線的企業，可通過合資、并購或自建產能實現本地化生產；同時，企業還應考慮分散供應鏈，在東南亞、東歐等低成本地區布局，減少對單一區域的依賴，降低突發風險。

在復雜多變的市場環境中，CXO 企業正通過調整戰略、加速出海，努力探尋破局之道。

CXO 企業集體回應美國關稅政策影響

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面對美國關稅政策變動，多家 CXO 企業近期紛紛回應，展現出不同應對策略與發展態勢。

博濟醫藥明確表示，其海外業務占比不足 1%，美國本次關稅政策對公司經營影響微乎其微。盡管 4 月 7 日收盤股價大跌 19.47%，但從業務基本面來看，關稅沖擊有限。

皓元醫藥則憑借全球多區域布局的優勢，因美國單一市場營收占比較低，在關稅政策波動中也具備較強的抗風險能力。

翰宇藥業對美國出口 GLP-1 利拉魯肽注射劑和原料藥，其現有業務合同已簽訂，履約穩定，在售藥品利潤受關稅影響有限。且出口美國的 GLP-1 利拉魯肽注射劑屬于 FDA 短缺藥品目錄產品，替代性弱。公司采用 “前端出貨價 + 后端毛利分成” 的授權模式，能靈活應對關稅變化。

其2024 年三季報顯示，海外營收貢獻占合并報表約 50%，通過全球化布局，在東南亞、歐洲、南美等新興市場開疆拓土，有效分散單一市場風險。目前美國尚未將藥品列入加稅清單，翰宇藥業將持續關注國際局勢，動態調整策略。

藥明康德坦言關稅影響存在，但程度尚不明朗。公司近年來不斷優化采購供應鏈體系，強化精細化管理與運營，以提升效率應對不確定性。同時緊抓客戶賦能需求的確定性，降低關稅沖擊。目前維持全年指引，并將密切關注政策進展。

為維護投資者利益，藥明康德于 4 月 8 日晚間宣布 2025 年度第二輪股份回購計劃，擬用 10 億元資金回購 A 股股份并注銷，此前 3 月 17 日已有一次 10 億元回購計劃，此舉既是穩定股價的短期舉措，也是綁定公司長期價值的戰略布局。

圖源：藥明康德官網

凱萊英在投資者互動平臺披露，根據供貨協議，公司出口產品到岸關稅由客戶承擔。其所處的醫藥產業供應鏈專業化分工成熟，與美國制藥公司合作多按客戶全球供應鏈安排多地區交貨，印證創新藥產業鏈全球專業化分工趨勢。目前公司經營平穩，將持續觀察和評估關稅政策影響。

參考來源：

[1]公司官網/網絡新聞

[2]鈦媒體

[3]新康界

[4]V觀財報

[5]子彈財經

[6]每日經濟新聞

[7]澎湃新聞

[8]原料藥情報局

[9]健識局

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撰寫編輯：Whale / 封面圖來源：網絡

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