富凱摘要：昭衍新藥交出上市8年以來最差業績。

作者|藍月

剛公布上市以來最差年報的昭衍新藥又迎來了利空：美國食品藥品監督管理局決定逐步用新方法取代藥品開發中的動物實驗，而昭衍新藥曾被稱為“猴茅”，此前曾囤積了不少實驗猴。消息一出，公司股價一度盤中跌停。

利空導致股價暴跌

11日凌晨，美國美國食品藥品監督管理局（FDA）官網上突然放出一個消息，稱FDA決定逐步用新方法取代藥品開發中的動物實驗，以減少研發成本、加速藥品開發審批時間，最終降低藥價。這意味著，未來新藥研發可能不需要動物實驗了。

希望在藥物試驗中減少動物使用是美國近年在持續推進的方向，類似動態的核心一直是取消動物試驗的強制性。例如，2022年9月，美國參議院通過《美國食品藥品監督管理局現代化法案》。前述法案提倡，為藥物和生物制品開發尋求動物試驗之外的替代方案。

在每一次取消動物試驗強制性的消息發布后，CRO（藥物研發外包機構）公司的業務會受到多大沖擊都會引發市場關注。

目前，動物試驗主要用在藥物開發的臨床前階段，如藥理學研究、毒理學研究、藥代動力學和藥效動力學研究，相關動物涉及小鼠、大鼠、犬、猴等。除了昭衍新藥，國內CRO龍頭公司中，藥明康德和康龍化成也均開展過實驗動物的投資。藥明康德2020年收購了春盛猴場，康龍化成2021年收購了兩家實驗猴公司。

消息一出，昭衍新藥A股11日盤中跌停，H股盤中一度跌超18%。對此，昭衍新藥在回應投資者時表示，公司股價與FDA發布的公告有關，但公司認為FDA的公告對公司影響不大。

昭衍新藥H股發布公告稱，近年來，公司不斷注重和加強開展類器官研究，期望早日實現以體外試驗替代活體動物研究試驗，公司相信，該計劃將在堅實的科學數據研究基礎上逐步實施，推動行業加快替代研究的步伐。這一方向與公司的服務宗旨及發展規劃保持一致。未來公司將繼續致力于相關研究，為推動醫藥研發領域的可持續發展貢獻力量。

資料顯示，昭衍新藥主營業務是以藥物非臨床安全性評價服務為主的藥物臨床前研究服務和實驗動物及附屬產品的銷售業務，公司2017年8月份登錄上交所主板。

上市以來最差年報

在CRO上行期，因在養猴領域大手筆布局，昭衍新藥一度被稱為“猴茅”，臨床試驗前的動物實驗是這家CRO公司的特點。前幾年，昭衍新藥曾通過收購不少猴場囤猴子。昭衍新藥也“股因猴貴”，股價一路走高，2019年至2021年，該股分別大漲78.6%、159.3%和58.2%，可謂是曾經的超級大牛股。

在疫情期間，由于實驗猴價格急劇上漲，昭衍新藥憑借“猴子”實現業績的暴增。2018年-2022年，昭衍新藥的營收及歸母凈利潤的年復合增長率分別達到了53.45%、77.58%。

正所謂，“成也蕭何敗蕭何”，昭衍新藥曾經因為“猴子”股價暴漲，如今也因猴價下行而備受質疑。

在創新藥邁入寒冬之后，實驗猴的價格也隨之下滑。從新冠疫情開始，實驗猴價格經歷了一個完整的價格上漲到跌落的周期。2017年國內食蟹猴的平均價格為1.38萬元/只，2022年最高接近19萬元/只，2023年末降至12.5萬元，如今進一步跌破10萬元水平。

在這樣的背景下，昭衍新藥的業績自然一落千丈。年報顯示，2024年公司實現營業總收入20.18億元，同比下降15.07%；實現歸母凈利潤0.74億元，同比大降81.34%，為上市以來同期最大降幅；扣非凈利潤0.236億元，同比大降93.02%。昭衍新藥股價也大幅回落，目前股價不足歷史高點的兩成。

昭衍新藥稱，公司凈利潤主要源于實驗室服務業務利潤和資金管理收益，以及生物資產市價波動的共同影響。去年實驗室服務業務貢獻凈利潤為5018.68萬元，同比下降89.40%，實驗室服務業務貢獻凈利潤下降主要受行業競爭加劇影響，簽單壓力增大，訂單價格下降，利潤空間被壓縮，導致毛利率同比降低。

猴價的下行，也極大影響了昭衍新藥的資產負債表。昭衍新藥對生物資產近年來以公允價值計量。去年，生物資產公允價值變動給昭衍新藥帶來了1.14億的凈損失。

截至去年底，昭衍新藥的生物資產仍有10.69億，這里面多數是實驗猴。在關稅壁壘與AI替代的雙重夾擊下，實驗猴產業鏈的每個環節都在經歷價值重估。猴周期是否會較快迎來終結，目前尚不明確。

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