作者 | 錢鋒

來源 | 獨角金融

在證券行業“強者恒強”的既定格局下，東吳證券（601555.SH）2025年一季度凈利潤同比翻倍的業績預告，引發外界關注。

4月8日晚間，東吳證券發布公告顯示，經財務部門初步測算，預計2025年第一季度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤9.12億元至10.03億元，同比增加100%至120%。

一方面，東吳證券實現成立以來單季凈利潤最好表現；另一方面，在行業整體增速放緩的環境下，東吳證券的“翻倍式”躍進引人注目。這家區域型券商，何以實現業績爆發？

圖源：罐頭圖庫

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從“經紀依賴”到“四輪驅動”

相比起“三中一華”等頭部券商，東吳證券在券商行業內的排名并不算高。

回顧東吳證券的發展歷史，1993年4月，東吳證券前身蘇州證券公司成立，同年8月正式對外營業。2002年4月，公司更名為東吳證券有限責任公司，完成增資擴股。2010年5月，公司更名為東吳證券股份有限公司。2011年12月，東吳證券以“地級市首家上市券商”之姿登陸上交所。

根據Wind數據梳理東吳證券近十年一季度報表，可以看到，雖然凈利潤增速有波動性，但一直保持盈利。

2015年一季度末時，東吳證券歸母凈利潤已有6.14億元，對比2014年一季度末的1.61億元，也是一次突破性增長；隨后幾年短暫回落又恢復增長，2019年一季度末歸母凈利潤再次突破6億元。

圖源：Wind數據

對比行業來看，東吳證券近年來的整體凈利潤表現也很亮眼。Wind數據顯示，2020年至2023年，東吳證券凈利潤分別為17.14億元、24.12億元、17.39億元、20.12億元；在近120家券商中，排名從第21位逆勢上升至第15位，提升明顯。

2025年一季度，東吳證券又以凈利潤預增100%-120%再次爆發式增長。東吳證券在公告中將業績“開門紅”歸因于積極把握市場機遇，推進高質量發展，財富管理、投資交易等多項業務穩步增長。

在行業人士看來，東吳證券此次業績爆發，成為一匹黑馬，并非偶然，首先離不開資本實力的系統性增強。據《瞭望》新聞周刊報道，2011年上市后，公司進行過四次再融資，累計募資近230億元，對比上市初的凈資產，相當于“再造三個東吳證券”。

此外，與十年前相比，東吳證券的業務結構已發生質的變化，2015年前后，公司營收依賴傳統經紀業務，手續費及傭金收入占比近7成。

圖源：東吳證券2015年年報

如今，財富管理、投資銀行、投資交易、資產管理已是東吳證券營收“四駕馬車”，財富管理及投資交易業務成為收入主力軍。

2024年上半年，東吳證券圍繞客戶、產品、服務和技術四個層面加速推進財富管理轉型，新開戶12.47萬戶，代銷金融產品77.86億，其財富管理業收入13.62億元。

投資交易業務方面，2024年上半年，東吳證券強化主動管理，優化持倉結構，力求穩健收益；債市經歷“快牛轉震蕩”，公司敏銳捕捉政策窗口，擴大業務規模，提升盈利能力。

2024年1至6月份，東吳證券的營業收入構成為，投資交易業務占比59.01%，證券經紀業務占比26.96%，投資銀行業務占比7.21%，資產管理業務占比3.97%，其他業務占比2.84%。

中原證券研報中指出，東吳證券2024年上半年經紀業務下滑幅度略優于行業均值，券商資管業務近年來布局固收進入收獲期，固收自營整體收益情況較好，投行及權益自營拖累了整體經營業績。雖然公司業績出現小幅波動，但在中小券商中仍呈現出較強的韌性。

2月10日晚間，東吳證券已發布2024年度業績快報，營業收入約115.36億元，同比增加2.26%；歸母凈利潤約23.66億元，同比增加18.19%；基本每股收益0.48元，同比增加20%。

圖源：罐頭圖庫

在資產方面，東吳證券總資產已從上市初的150億飆升至2023年的1500億，截至2024年末，總資產約為1778.48億元，較期初增長12.92%。

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東吳證券的金融科技進化

隨著移動互聯網浪潮的推進以及證券行業轉型升級的需要，券商尤其是中小型券商在搭建全新互聯網化業務模式方面不斷調整，東吳證券也不例外。

2014年，東吳證券與同花順的戰略合作，揭開了其科技布局的序幕。隨后幾年，行業尚在探索互聯網券商的初級形態，而東吳已開始發力，設立互聯網金融部門，推出互聯網財富管理平臺秀財APP。

據了解，目前東吳秀財APP依托A5交易系統、數字化中臺，構建多元化數字服務生態，為客戶提供證券開戶、交易買賣、財富配置、智能投顧等一站式、差異化線上投資理財服務。

憑借東吳秀財APP的打造，東吳證券榮獲2024年“最佳數字財富券商"、“數字化轉型新銳君鼎獎”、“財富經紀數字化實踐案例君鼎獎"等獎項。

此外，東吳證券已啟動AI戰略，推出自主訓練的“秀財大模型”，成為中國證券行業首個完成算法備案的自研大模型。

秀財大模型的落地場景極具針對性，投研領域的個股診斷、輿情分析、報告生成，將分析師從繁瑣的數據處理中解放；投行業務上盡調報告生成、債券募集書審核，大幅提升項目執行效率；客戶服務上數字人培訓、企微客服助手，實現7×24小時智能化響應。

圖源：罐頭圖庫

東吳證券董事長范力曾表示，金融和科技是相輔相成的，科技創新離不開資本市場固有的風險機制作為支撐，目前大力發展的并購重組、新質生產力等也都需要金融賦能。

近期，東吳證券又在蘇州工業園區成立了數智分公司，中國金融智庫特邀研究員余豐慧認為，這標志著公司正在加大對金融科技領域的投入，以提升服務效率和客戶體驗。

“這反映了行業向數字化轉型的趨勢，也是為了應對日益激烈的市場競爭。對于區域性券商發展金融科技，建議首先要注重技術與業務的深度融合，其次要重視數據安全和隱私保護，同時也要不斷探索創新業務模式，以滿足客戶多樣化的需求。此外，加強與科技公司的合作也是一個有效的途徑?！庇嘭S慧表示。

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從區域到全國

券商“黑馬”如何突破“天花板”

盡管成績斐然，但在行業人士看來，東吳證券仍面臨一些挑戰。

一方面，資本實力上，與頭部券商動輒千億級的凈資產相比，東吳證券2024年三季度末凈資產規模為398.6億元，對此，公司或將通過定向增發、可轉債等方式持續補充資本金。

另一方面，東吳證券以江蘇為“棋眼”，落子機構業務與區域產融結合，2024年上半年數據顯示，東吳證券總部和子公司營業收入43.84億元。此外，江蘇省內分支機構收入5.08億元，江蘇省外分支機構收入1.59億元。

據《上海證券報》，截至2024年12月，東吳證券已在江蘇省內設有16家分公司、80家證券營業部，IPO保薦業務、債券承銷業務、北交所及新三板業務在江蘇及蘇州的市占率均排名靠前。

余豐慧指出，“這反映了公司在本地擁有較強的市場競爭力和客戶基礎。然而，這也意味著公司對省內經濟和市場的依賴程度較高，一旦省內市場出現波動，可能對公司業績產生較大影響。因此，擴大省外乃至國際市場布局，降低地域集中風險，是東吳證券未來發展的一個重要方向。”

實際上，東吳證券的全國化布局正在推進中，近年來在北京、深圳、上海等地設立分支機構，試圖突破地域限制，能否在擴張的同時保持盈利是未來的關注點，也關系著其“黑馬”狀態能持續多久。

業務層面之外，翻開東吳證券高管團隊的簡歷會發現，與多數券商偏愛“空降兵”不同，東吳證券的核心管理層多為內部培養，平均司齡超過15年。這種穩定性在人才流動頻繁的金融業較為罕見。

回溯東吳證券過去十年的發展軌跡，其成長路徑清晰可見：深耕長三角、布局全國化、擁抱科技化。“從蘇州走向全國，從傳統邁向現代，東吳證券的成長之路，正是中國證券業供給側改革的一個生動縮影?！痹谛袠I人士看來，2025年一季度的業績倍增，為東吳證券的新十年征程開了個好頭，但在證券業這個沒有終點的馬拉松賽場上，暫時的領先從不是成功的保證。對東吳證券而言，保持區域深耕的戰略耐心，強化科技賦能的優勢，或許是應對行業變局的最佳選擇。

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