安徽藍盾光電子股份有限公司（股票簡稱：藍盾光電）2001年成立，2020年8月在深交所創業板上市，藍盾光電致力于高端分析測量儀器研制、軟件開發、系統集成和數據運維服務；產品和服務主要應用于環境監測、交通管理和氣象觀測等領域。

營業收入持續下滑：2017年至2021年營收總體上保持較快增長，2021年的營收達到8.7億元峰值后逐年下滑，2024年僅為6.1億，已經是連續第三年下跌，較峰值縮水三成，經營形勢嚴峻。

下跌的原因可能是：行業需求萎縮，政府或企業等環保投入階段性放緩，環境監測設備采購量下降，2024年銷量同比下跌1.82%，銷售收入同比下跌11.7%。

也可能存在主動戰略收縮，砍掉部分低毛利訂單。如交通管理業務2023年就有此類情況，雖然2024年的交通管理業務的毛利率并沒有明顯提升，他們還是又重新把其做起來了，賺錢少比沒錢賺還是要好一些的。

凈利潤跌至保本點附近：2024年的凈利潤僅649萬元，同比暴跌84.6%；扣非凈利潤連續兩年為負，2024年為虧損1422萬元。

盈利能力惡化的主要原因：毛利率大幅下滑，從2019年38.3%降至2024年25.1%，累計下降13.2個百分點。

期間費用的剛性強，下降難度大：最近三年營收下跌，只有2023年的期間費用有過明顯下降，其他兩年同比都有所增長。2024年期間費用占營收比為20.9個百分點，是最近五年中最高的，這就嚴重壓縮了主營業務盈利空間。

現金流結構矛盾有所緩解，但問題仍然存在

經營性現金流有所改善：2024年凈流入8159萬元，同比增長8.8倍，主要源于應收賬款周轉優化（2024年應收賬款4.7億元，同比下降8.5%）和應付賬款延期支付（應付賬款余額同比增長12.3%）。

2020年上市融資后，固定資產類的投入并沒有大面積展開，募投項目三次延期至2025年，延期的原因當然與市場有關。就連現有的業務都在持續下跌，擴充產能的結果就可想而知了。

存貨積壓表面緩解，實則問題不小

2024年末存貨為2億元，這是在2023年末下降后的繼續下跌，降幅還比較大。結合著近年來的營收下跌，存貨也隨之下降是正常現象。

在2024年末的存貨中，占比58%，高達1.18億元為“未驗收項目成本”，比2023年末還有所增長。不太可能是項目太多而未驗收，畢竟營收已經連續三年下跌了，更大的可能是這些項目的實施和驗收周期變長，項目成本可能會因此增加，不可避免地存在減值風險。

藍盾光電在上市后只有一年的光環效應，接著就是連續三年的營收和凈利潤持續下跌，核心的環境監測業務面臨著較大的政策風險。在經濟面臨調整的關鍵時期，其主要產品應用場景的增長也面臨較大的阻力。至于說其他業務能否補上這些缺口，從前幾年的情況看，那些業務還不如環境監測業務。

至于說有人擔心其償債能力方面等問題，那倒不必，如果其不進行大規模的項目建設，這方面幾年內都幾乎不可能出問題。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！