AI起，萬物生！

這并不是一句空話。

我們知道算力、數據和算法是人工智能三要素。

這三大要素中，即使只看算力產業鏈的上游硬件環節，就覆蓋CPU/GPU、光模塊、服務器、交換機等諸多數千億級別的大市場，涌現英偉達、中際旭創和工業富聯等一眾巨頭。

更不用說，中下游還有OpenAI、亞馬遜、微軟、谷歌等大型云計算廠商，先后推出ChatGPT、Gemini等智能大模型，對下游應用端虎視眈眈。

產業景氣度多從上游開啟，也就是芯片、光模塊、服務器等硬件設備。

而光模塊，已然搶先一步進入業績兌現期。

從已經披露的業績預告來看，國內中際旭創、新易盛、天孚通信三家光模塊公司，均有著不俗的業績表現。

其中新易盛的增長勢頭最為強勁，預計2024年公司最高可實現凈利潤30.5億元，同比增速為343%。

從過往數據看，新易盛業績增長情況也不錯。

2024年前三季度，公司實現收入51.3億，同比大增145.82%；實現凈利潤16.46億，同比大增283.2%。僅2024年前三季度的利潤值，就超越了去年全年的凈利潤表現，堪稱悶聲發大財的典范。

那么，光模塊公司業績集體爆發的原因是什么？

邏輯其實在這2處：

其一，AI發展，帶動光模塊放量。

人工智能快速發展背景下，全球算力需求攀升，進而驅動數據中心規模擴張。

據預測，2030年全球算力規模可達56ZFLOPS，2022-2030年間，全球算力市場規模的年復合增速可達65%，呈現出相當迅猛的增長勢頭。

這直接帶動了數通光模塊市場快速放量，預計2023-2028年間，全球AI用數通光模塊市場的年復合增長率，已經高達47%。

其二，5G基站建設，帶動通信光模塊需求上升。

近年來，5G基站數量保持穩步增長，2024年底國內5G基站總數已達425.1萬，相較2023年末增加了87.4萬個。

數據顯示，2024年中國移動計劃資本開支1730億，中國電信、中國聯通分別計劃資本開支960億、650億，帶動了電信市場光模塊的用量增長。

遠程控制，AI與5G基站建設的快速發展，帶動中際旭創、天孚通信、新易盛等光模塊公司2024年業績的放量。

這3家公司中，又以新易盛利潤增長最為迅速。

這種增長勢頭，未來能保持嗎？

這可以結合光模塊技術迭代方向、公司產品布局一起看。

這里先說一下光模塊的用途。數據和信息以“電信號”形式流出，而數據的傳輸則是在光纖之中，這時候需要將“電信號”轉為“光信號”，數據傳輸完成后，再從光信號轉回即可。

也就是說，光模塊主要起到了光電信號轉換和數據傳輸的作用。

光模塊前面的“1.6T”，代表每秒可以傳輸1.6萬億位的數據，“800G”則是每秒能傳輸八千億位的數據，所以1.6T光模塊優于800G光模塊，再往下是400G、200G等。

因此，從產品迭代的方向看：

AI驅動下，未來幾年行業內的新增量，主要來來自400G+光模塊產品。其中，800G和1.6T產品的增長更為強勁，2027年將占據光模塊市場的一半以上，成為技術迭代的主流方向。

再結合一下，新易盛的產品布局：

2024年中報顯示，公司已經能夠為云數據中心客戶提供400G、800G及1.6T光模塊產品。也能為電信設備商客戶提供5G前傳、中傳和回傳光模塊，也能為城域網、區域網提供光模塊解決方案。

據統計，全球光模塊廠商2023年排名中，新易盛位列全球第七，技術實力強勁。

除此之外，為了令數據傳輸的速率更快、功耗更低，又逐步衍生出硅光、CPO光電共封裝、LPO線性驅動可插拔光模塊等技術。硅光技術與后兩種技術可以共存，類似于光伏組件中鈣鈦礦電池、BC技術的疊加。

在硅光、LPO領域，公司也已有相關產品布局，公司維持日后的業績增長，沒什么大問題。

當然，這些不意味著，新易盛是完美無缺的。

公司也存在一些隱患。

光器件、集成電路芯片、結構件和印制電路板PCB，位于光模塊產業鏈上游，也是生產光模塊所需主要的原材料。

公告中顯示，原料里的集成電路芯片、結構件產品，新易盛均采取了“全部直接采購”的方式，光器件與PCB產品，也大多是對外采購。

這代表什么？

也就是說，新易盛更多負責了光模塊的組裝環節，公司目前還不具備核心原材料的全鏈條生產能力。

中際旭創也是這種情況，部分關鍵原材料要從海外采購，日后可能會出現，核心部件采購難度增大的風險。

同時，這種經營模式，也令其盈利能力難以進一步突破。

新易盛、中際旭創負責光模塊的整機生產，另一邊的天孚通信，則是生產價值量、附加值更高的光引擎器件。

因此，從近幾年的數據來看，天孚通信的毛利率常年排在第一，2024年前三季度達到58.21%；新易盛毛利率為42.34%，中際旭創整體較低一些，尚不足35%。

毛利率格局已定，這三家公司的凈利率排名也沒什么大變化，依舊是天孚通信最高，2024年前三季度已攀升至40.83%，新易盛次之為32.08%，中際旭創較為靠后一些。

這樣看來，在新易盛產品結構不發生大幅變動的前提下，想要令盈利能力繼續向上突破，其實有些困難。

最后，總結一下。

受益于AI與5G基站建設，光模塊公司業績均實現了大幅增長，其中又以新易盛勢頭最為強勁。公司產品布局契合行業發展方向、主流技術路線，其日后的業績表現，有望延續當下的成長勢頭。