中國大模型行業的資本化進程邁入新階段。

文 ｜動點科技

作者｜黃塵

排版｜羅慧君

本文預計閱讀時長7分鐘

中國大模型創業賽道迎來里程碑時刻。4月15日，據中國證監會官網，北京智譜華章科技股份有限公司正式向北京證監局提交首次公開發行股票并上市輔導備案，輔導機構為中國國際金融股份有限公司。

當前，AI行業技術壁壘與商業落地的雙重考驗已迫在眉睫，DeepSeek等后來者的崛起，正不斷擠壓先發者的技術窗口期。當資本市場的聚光燈投向這個燒錢如流水的賽道，技術、資本與產業需求的復雜博弈中，還有誰能成為下一個突圍者。

清華系明星AI初創企業

智譜AI成立于 2019年6月，由清華大學計算機系知識工程實驗室（KEG實驗室）的技術成果轉化而來。創始團隊包括清華大學教授唐杰等人，公司核心定位是研發新一代認知智能通用大模型，并致力于推動人工智能技術的商業化應用。

2020年，受OpenAI發布GPT-3的啟發，智譜AI開始加速大模型研發，目標對標國際領先技術。2021年發布首個百億參數模型GLM-10B，并于2022年推出國內首個千億開源模型GLM-130B，奠定了技術領先地位。

2021年智譜披露完成A輪過億元融資，達晨財智、華控基金、將門創投等聯合投資。

2022年智譜宣布獲得數億元人民幣的B輪融資，君聯資本和啟明創投聯合領投。

2023年智譜分多階段完成B輪系列融資，累計獲得超25億元人民幣融資，資方包括君聯資本、美團、螞蟻、阿里、騰訊、小米、紅杉、高瓴等。

2024年6月，C輪4億美元（約28.8億元人民幣），領投方為沙特阿美旗下Prosperity7 Venture，此時估值達到30億美元（約210億元人民幣）。

同年8月，C+輪融資超10億元人民幣，領投方為君聯資本，跟投方包括順為資本、紅杉中國、騰訊等。

同年12月，D輪融資30億元人民幣，領投方為中關村科學城公司，估值260億元人民幣。

2025年3月初，智譜宣布完成一筆金額超10億元的戰略融資，參投方包括杭州城投產業基金、上城資本等；3月13日，珠海華發集團宣布戰略投資智譜，金額為5億元；3月19日，成都高新區宣布3億元戰略投資智譜。

當月，企查查APP顯示，智譜AI關聯公司北京智譜華章科技有限公司發生工商變更，企業名稱變更為北京智譜華章科技股份有限公司。3月31日，在智譜OpenDay活動后，針對公司完成股改事項，智譜CEO張鵬表示，完成股改是朝著IPO目標去的，并不完全取決于智譜自己的設計，跟外部大環境有關。

“AI六小虎”中誰將緊隨智譜？

在智譜AI成為“AI六小虎”中首家啟動IPO的企業后，其他五家公司的資本化動向也備受關注。

月之暗面憑借長上下文技術出圈的Kimi智能助手，已積累超千萬C端用戶，且估值已達到25億美元，具備高市場認知度。然而Kimi一直面臨豆包、元寶等產品的C端競爭壓力，DeepSeek問世后，Kimi市場聲量變小，用戶粘性不足，商業化變現路徑尚未完全跑通。即將推出的內容社區產品則是該公司在用戶體驗上的最新嘗試，月之暗面或希望借此提升用戶留存率。

零一萬物則在競爭中放棄萬億參數模型研發，轉向輕量級MoE架構（Yi-Lightning），并通過與阿里云合作降低訓練成本，專注ToB市場。在大模型六小虎當中，零一萬物是首個宣布放棄超大參數預訓練，同時也是首家全面擁抱DeepSeek的公司。李開復在不久前的發布會現場直言，“要成為部署DeepSeek最好的平臺”。

目前，零一萬物已經與某知名上市游戲公司合作游戲大模型、與倍漾量化合作金融大模型，以及和中國移動、物美進行垂直場景的探索合作。作為李開復旗下公司，其“技術+商業”平衡策略或許更易受二級市場認可。

百川智能則開始專攻醫療賽道，鉆研醫療垂類大模型。2024年，百川聚焦“AI全科”、“AI兒科”和“數字標識物”，與清華大學健康中國研究院共建智能全科醫生評測體系，與北京兒童醫院共建市級重點實驗室。王小川在百川智能迎來成立兩周年之際發布全員信，強調專注聚焦、減少多余動作。其收縮戰線可能為上市鋪路，但需先解決盈利模式單一問題。

階躍星辰一直是低調的技術派，其擁有萬億級MoE模型和多模態能力，長期堅持預訓練和AGI目標，將智能終端 agent 視為大模型技術落地的核心突破點，并重點布局汽車、手機、具身智能等關鍵應用場景。但市場聲量較低，用戶認知度落后于其他公司。

MiniMax是典型的東方不亮西方亮，其AI出海成績斐然。目前主要收入來源于Talkie和星野，近期產品海螺AI的增長也不錯。但其出海的業務將面臨充滿不確定性的海外市場，也缺乏在B端市場的深耕。DeepSeek爆火之后，MiniMax把目光轉向了智能體和智能硬件領域。如果要尋求上市，需證明其“虛擬社交+多模態”模式的持續盈利能力，近期未釋放明確資本化信號。

結語

隨著智譜AI率先叩響資本市場大門，中國大模型行業的資本化進程正式邁入新階段。作為”AI六小虎”中的領跑者，智譜的IPO嘗試不僅給出了技術研發與商業落地的雙重可行性，更可能引發行業格局的深層重構。

在資本市場愈發關注技術壁壘與商業變現平衡的當下，其他競爭者或加速垂直領域深耕，如醫療、金融等場景的深度定制；或探索輕量化架構與成本優化，尋求差異化突圍。值得注意的是，行業洗牌正在加速——技術迭代帶來的先發優勢窗口期收窄，商業化路徑的驗證壓力陡增，資本市場的耐心與信心面臨雙重考驗。誰能在這場多維競爭中交出可持續商業模式的答卷，就或將成為下一個脫穎而出的AI初創企業。

本文為動點科技記者原創文章，未經授權不得轉載，如需轉載或開白請在后臺回復“轉載”。

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