廣州，有望沖出“中式面館第一股”。

4月15日，廣州遇見小面餐飲股份有限公司（下稱“遇見小面”）在港交所遞交招股書。招股文件顯示，從2022年末至最后實(shí)際可行日期（即“2025年4月5日”），遇見小面門店數(shù)從133家增至380家，銷售收入從4.18億元增至11.54億元。

不過，從廣州體育東橫街開出第一家面館至今十余年來，遇見小面的門店仍集中在廣東省。同時(shí)，在不斷拓店的過程中，遇見小面為了吸引顧客及增加整體銷售額，采取的主動(dòng)降價(jià)策略，致使同店銷售額在2024年出現(xiàn)了下滑跡象。

遇見小面手頭資金也比較緊張，2024年底其賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物有0.42億元，但流動(dòng)負(fù)債有4.90億元。過去三年間，遇見小面的流動(dòng)負(fù)債凈額均為負(fù)。

單店銷售額明顯下滑

2014年，華南理工大學(xué)的宋奇、蘇旭翔和羅燕靈，在廣州市體育東橫街開出了第一家主打川渝風(fēng)味的面館，這便是遇見小面的前身。

經(jīng)過十余年發(fā)展，遇見小面的門店數(shù)持續(xù)增長。招股書顯示，從2022年至2025年4月5日，遇見小面門店數(shù)量從133家增至380家，增幅為185.7%。

看似遇見小面拓店速度在加快，但按餐廳分布城市登記看，遇見小面的門店還是集中在一線城市和新一線城市，尤其是廣東省廣州市。截至2024年底，遇見小面在一線城市、新一線城市的門店數(shù)量達(dá)到288家，占比超過80%。

從地域來看，起步于廣州的遇見小面，門店仍集中在廣東省內(nèi)。截至2024年末，380家遇見小面門店中，廣東省內(nèi)共有250家，占比超過65%。在廣東省的這250家門店里，省會(huì)廣州就有117家，其他城市如深圳82家、佛山32家。

在廣東省外的市場里，北京市以52家門店數(shù)量領(lǐng)先。此外，上海擁有門店25家，廈門市18家、武漢市17家，香港特別行政區(qū)3家。

遇見小面門店數(shù)量的拓張帶動(dòng)了收入增長。報(bào)告期內(nèi)，遇見小面分別實(shí)現(xiàn)銷售額4.18億元、8.01億元和11.54億元，對(duì)應(yīng)同期凈利潤分別為-0.36億元、0.46億元和0.61億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為-0.35億元、0.47億元和0.64億元。

不過，招股書顯示，遇見小面在門店拓張時(shí)，采取了主動(dòng)降低菜品價(jià)格來吸引顧客以增加整體銷售額的經(jīng)營策略。從2022年至2024年，遇見小面的訂單平均消費(fèi)額從36.1元降至32.0元，降價(jià)幅度超過10個(gè)百分點(diǎn)。

遇見小面的降價(jià)策略效果明顯。降價(jià)過程中，遇見小面的訂單數(shù)量從1416萬單增至4209萬單，翻臺(tái)率也穩(wěn)定在3.7次/天，商品交易總額也從5.11億元增至13.48億元。

但是，降價(jià)也導(dǎo)致遇見小面單店銷售額的下滑。從2022年至2024年，遇見小面的單店日均銷售額分別為1.18萬元、1.39萬元和1.24萬元。

「快馬財(cái)媒」發(fā)現(xiàn)，遇見小面于2024年在香港特別行政區(qū)開出的六家門店，明顯拉高了其各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)。如香港特別行政區(qū)訂單平均消費(fèi)額為60.4元，遠(yuǎn)高于一線及新一線城市的31.9元；香港特別行政區(qū)翻臺(tái)率為6.8次/天，也遠(yuǎn)高于一線及新一線城市的3.8次/天；香港特別行政區(qū)單店日均銷售額5.12萬元，更是遙遙領(lǐng)先于一線及新一線城市的1.24萬元。

也就是說，要不是香港特別行政區(qū)六家門店的“助力”，遇見小面2024年的各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)可能會(huì)更差。

沒錢卻想繼續(xù)擴(kuò)張

遇見小面創(chuàng)始人宋奇曾揚(yáng)言，要把遇見小面做成“中國的麥當(dāng)勞”。

事實(shí)上，被譽(yù)為“中國的麥當(dāng)勞”的品牌有很多，老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基、真功夫等品牌，雖然主營業(yè)務(wù)各有側(cè)重，但門店數(shù)量均在千家以上。遇見小面也曾定下2024年開出千家門店的目標(biāo)，不過從當(dāng)前看，差距甚遠(yuǎn)。

在招股書中，遇見小面明確提及要繼續(xù)實(shí)施門店擴(kuò)張戰(zhàn)略。2025年遇見小面將開設(shè)120家至150家店，2026年開設(shè)150家至180家店，2027年開設(shè)170家至200家店。按照最激進(jìn)的門店拓張方式，2027年末遇見小面門店數(shù)將達(dá)到890家（2024年末時(shí)門店數(shù)為360家），三年時(shí)間新開530家門店。

遇見小面表示，新的門店除了繼續(xù)在廣州、深圳、北京、上海等一線及二線城市加密外，還將逐步進(jìn)軍中國內(nèi)地二線及以下城市。在香港特別行政區(qū)及海外市場，遇見小面也計(jì)劃向東南亞拓展。

在中國內(nèi)地，開設(shè)一家遇見小面的前期開支在70萬元至90萬元之間，2025年至2027年三年間開設(shè)門店的投資成本約為1.08億元、1.32億元和1.48億元，累計(jì)3.88億元。

拓張門店需要源源不斷的資金注入。遇見小面表示，計(jì)劃使用手頭現(xiàn)金、經(jīng)營所得現(xiàn)金流量及尋求的外部融資，為餐廳網(wǎng)絡(luò)的拓展提供資金。

「快馬財(cái)媒」發(fā)現(xiàn)，截至2024年末，遇見小面賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為0.42億元，流動(dòng)資產(chǎn)總值為2.48億元，流動(dòng)負(fù)債總額為4.90億元，流動(dòng)負(fù)債凈額為2.42億元。而從2022年至2024年，遇見小面流動(dòng)負(fù)債凈額分別為1.49億元、1.87億元和2.42億元。

在招股書中，遇見小面表示，流動(dòng)負(fù)債凈額的增長，主要源于餐廳網(wǎng)絡(luò)拓展租賃的物業(yè)增加所致。也就是說，在過去幾年還不算激進(jìn)的拓張中，流動(dòng)負(fù)債凈額便出現(xiàn)了較快增長。如果按照2025年至2027年激進(jìn)開店530家來看，未來流動(dòng)負(fù)債凈額可能出現(xiàn)猛增。

流動(dòng)負(fù)債凈額的增長，可能使遇見小面面臨若干流動(dòng)資金風(fēng)險(xiǎn)并可能限制其運(yùn)營的靈活性，進(jìn)而影響其業(yè)務(wù)拓展能力。

除了沒有足夠的資金支持激進(jìn)的拓店策略外，遇見小面還明確提及拓店帶來的不利影響。如新餐廳附近的現(xiàn)有餐廳的銷售業(yè)績和客流量可能會(huì)下降、在完全無運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的低線市場開店平均銷售額、人均消費(fèi)更低，裝修成本、運(yùn)營成本更高，在當(dāng)?shù)亟⑵放浦葧?huì)導(dǎo)致預(yù)算超支。

即便遇見小面提前告知風(fēng)險(xiǎn)，還是走上了募集資金大肆擴(kuò)張的道路。

“中式面館第一股”競爭兇猛

按2024年總商品交易額計(jì)，前五名中式面館的從業(yè)者占據(jù)的市場份額不足3%，遇見小面的市場份額更是以0.5%位居第四，排在和府撈面、李先生牛肉面大王和老碗會(huì)的后面，排名第五的是馬記永。

高度分散的中式面館市場，既意味著市場整合存在的重大機(jī)遇，也意味著超乎想象的激烈競爭。

以和府撈面為例。和府撈面成立于2012年，比遇見小面還早兩年。依靠著開創(chuàng)性引入的“撈面+書房”的場景，走出了一條差異化的高端路線。甫一成立，和府撈面便頻頻獲得資本青睞。從2015年8月至2021年7月，六年時(shí)間里和府撈面拿下六輪融資，投后估值更是超過70億元。

2022年初，和府撈面第一次曝出實(shí)施境外上市的計(jì)劃。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，和府撈面從2020年至2022年間分別虧損2.06億元、2.11億元和2.99億元，三年累計(jì)虧損超過7億元。

到2023年，和府撈面突然曝出資金緊張、高管頻繁變動(dòng)及裁員的消息。與此同時(shí)，和府撈面的客單價(jià)也從最高的45元以上，降至2024年下半年的33元左右，降幅接近三成。

2024年1月，和府撈面再度曝出擬赴港IPO的消息。但截至目前，和府撈面還沒有進(jìn)一步的動(dòng)作。

另一家定位高端的頭部中式面館品牌馬記永，也是一誕生就贏得資本青睞，并成為網(wǎng)紅品牌。不過，截至目前馬記永尚未傳出沖擊資本市場的消息。

遇見小面能否順利摘得“中式面館第一股”，仍充滿變數(shù)。