最近幾年，華泰柏瑞以近乎“瘋狂”的姿態(tài)，成為公募基金行業(yè)中最耀眼的黑馬。

天天基金數(shù)據(jù)顯示，華泰柏瑞的總管理規(guī)模已經(jīng)從2020年6月30日的1217.83億攀升至2025年3月25日的6657.7億。

換而言之，不到5年時(shí)間華泰柏瑞的總管理規(guī)模增長(zhǎng)了5439.87億，足足翻了約5.5倍。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月31日，華泰柏瑞的總管理規(guī)模躋身行業(yè)第八位，像招商基金、匯添富基金、景順長(zhǎng)城基金等公募巨頭都排在了華泰柏瑞的身后。

從目前來(lái)看，隨著管理規(guī)模的大幅增長(zhǎng)，華泰柏瑞已經(jīng)躋身行業(yè)前列，而這一成績(jī)背后，主要的驅(qū)動(dòng)力來(lái)自華泰柏瑞旗下的指數(shù)型基金業(yè)務(wù)。

作為以指數(shù)型基金見長(zhǎng)的大型公募，天天基金數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月26日，華泰柏瑞的指數(shù)型基金規(guī)模高達(dá)4831.28億，占總管理規(guī)模的七成以上。

近年來(lái)，由于主動(dòng)型基金表現(xiàn)疲軟，以指數(shù)型基金為首的被動(dòng)型基金逐漸成為基金投資的主流。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年三季度末，4707只指數(shù)基金的A股市值規(guī)模為5.37萬(wàn)億，但來(lái)到2024年四季度末指數(shù)基金合計(jì)規(guī)模已經(jīng)增長(zhǎng)至5.84萬(wàn)億，僅一個(gè)季度便增長(zhǎng)了4700億。

而華泰柏瑞的爆發(fā)式增長(zhǎng)也正是因?yàn)樽サ搅诉@陣風(fēng)口。在2023年一季度，其全部基金的總規(guī)模為3039.21億，到2024年四季度則膨脹至6489.73億。

不過(guò)，雖說(shuō)成功抓住了指數(shù)型基金的風(fēng)口，但這背后并非沒有隱患。目前，華泰柏瑞的指數(shù)型基金出現(xiàn)了“一家獨(dú)大”的情況，在旗下眾多指數(shù)型基金中，真正扛大旗的還是華泰柏瑞滬深300ETF，截至2024年12月31日該基金的規(guī)模高達(dá)3596.27億，占華泰柏瑞指數(shù)型基金規(guī)模的74.4%。

不可否認(rèn)，華泰柏瑞通過(guò)指數(shù)型基金的風(fēng)口完成了逆襲，但過(guò)度依賴指數(shù)型基金且單只基金一家獨(dú)大，也暴露了華泰柏瑞“單腿走路”的致命短板。

指數(shù)型基金“大廠”

在公募行業(yè)，基金公司的數(shù)量眾多，但真正能做大的無(wú)不是找準(zhǔn)了自己的定位，華泰柏瑞也是如此。

資料顯示，華泰柏瑞成立于2004年，其前身為友邦華泰基金，由華泰基金和美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）聯(lián)合成立。

不過(guò)，由于2008年金融危機(jī)的原因，AIG將資管業(yè)務(wù)賣給了李澤楷的盈科拓展并更名為柏瑞投資，而友邦華泰由此也成了如今的華泰柏瑞。

相比于“銀行系”的基金公司，背靠華泰證券和盈科拓展的華泰柏瑞并沒有渠道優(yōu)勢(shì)，因此自然不可能將發(fā)展重心放到債券型基金或貨幣型基金上；而要做大股票型基金或混合型基金等主動(dòng)型產(chǎn)品又需要很強(qiáng)的投研能力，但當(dāng)時(shí)的華泰柏瑞并不具備這樣的能力，最終其決定將重心放到了指數(shù)型基金上。

據(jù)媒體報(bào)道，在華泰柏瑞成立沒多久，時(shí)任董事長(zhǎng)齊亮便定下了以“做一流的ETF管理者”為差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，力爭(zhēng)在后期提起ETF就會(huì)想到華泰柏瑞。為了做大指數(shù)型基金業(yè)務(wù)，華泰柏瑞在2006年11月成立了公司首只ETF上證紅利ETF，這也是國(guó)內(nèi)第一只運(yùn)用“Smart Beta策略”的ETF產(chǎn)品。

不過(guò)，華泰柏瑞真正爆發(fā)還是在2012年到2012年5月，首批滬深300ETF獲批發(fā)行，華泰柏瑞和嘉實(shí)基金拔得頭籌。

相比于嘉實(shí)基金的嘉實(shí)滬深300ETF，華泰柏瑞的華泰柏瑞滬深300ETF發(fā)行時(shí)間要更早，這為其贏得了先機(jī)。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，在兩只滬深300ETF發(fā)行時(shí)，華泰柏瑞首發(fā)募集了329.69億份，而嘉實(shí)則首發(fā)募集了193.33億份，華泰柏瑞滬深300ETF的規(guī)模明顯高于嘉實(shí)基金的嘉實(shí)滬深300ETF。

隨著華泰柏瑞滬深300ETF首發(fā)大賣，華泰柏瑞的指數(shù)型基金業(yè)務(wù)也就此走上了快車道。由于指數(shù)型基金是具有明顯馬太效應(yīng)的產(chǎn)品，規(guī)模越大流動(dòng)性越好，投資者買賣操作就越順暢，吸引更多資金申購(gòu)，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的華泰柏瑞滬深300ETF也是“越走越順”。截至2024年四季度，華泰柏瑞滬深300ETF的規(guī)模高達(dá)3,596.27億，要知道很多的基金公司所有產(chǎn)品加起來(lái)都不夠3000億，華泰柏瑞滬深300ETF可以說(shuō)是“以一敵百”了。

而在華泰柏瑞滬深300ETF的帶動(dòng)下，華泰柏瑞也開始快速成長(zhǎng)。一方面，華泰柏瑞也確實(shí)成功做大了指數(shù)型基金業(yè)務(wù)，截至2024年四季度，華泰柏瑞的指數(shù)型基金規(guī)模高達(dá)4831.28億，同類排名為2/127；另一方面，目前華泰柏瑞的總管理規(guī)模高達(dá)6657.7億，截至2024年12月31日，華泰柏瑞的總管理規(guī)模躋身行業(yè)第八位，像招商基金、匯添富基金、景順長(zhǎng)城基金等公募巨頭都排在了華泰柏瑞的身后。

“單腿走路”背后危機(jī)四伏

對(duì)于華泰柏瑞而言，其成功的關(guān)鍵在于押中了指數(shù)型基金產(chǎn)品。

不過(guò)，這些年華泰柏瑞旗下的指數(shù)型基金之所以增長(zhǎng)如此迅速，其實(shí)跟大環(huán)境有很大關(guān)系。

和股票型基金或混合型基金等主動(dòng)型產(chǎn)品主要靠“硬實(shí)力”驅(qū)動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)不同，指數(shù)型基金是非常“吃市場(chǎng)”的。

近年來(lái)，由于主動(dòng)型基金表現(xiàn)疲軟，指數(shù)型基金逐漸成為基金投資的主流。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年三季度末，4707只指數(shù)基金的A股市值規(guī)模為5.37萬(wàn)億，而截至2024年四季度末，指數(shù)基金合計(jì)規(guī)模增長(zhǎng)至5.84萬(wàn)億，僅一個(gè)季度便增長(zhǎng)了4700億。

可以說(shuō)，華泰柏瑞的成功是站在風(fēng)口下取得的成功，然而這樣的成功背后已然危機(jī)四伏，畢竟風(fēng)口總會(huì)有停下的一天，屆時(shí)華泰柏瑞也就難免出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)了。

實(shí)際上，這個(gè)擔(dān)心并非多余。去年9月份以來(lái)，隨著市場(chǎng)逐步回暖，以混合型基金為代表的主動(dòng)型產(chǎn)品已經(jīng)開始逐步回暖。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，以基金成立日作為統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，截至2025年3月31日，3月共有133只基金成功發(fā)行，發(fā)行總份額達(dá)到1006.81億份，單只基金的平均發(fā)行份額為7.57億份。雖然目前指數(shù)型基金也同樣處在發(fā)行高峰期，但隨著混合型基金回暖，可以預(yù)見指數(shù)型基金的勢(shì)頭不會(huì)再像過(guò)去幾年那么猛了。

除了“吃市場(chǎng)”之外，指數(shù)型基金還有一個(gè)很大弊端，那就是同質(zhì)化太嚴(yán)重。對(duì)于指數(shù)型基金這種產(chǎn)品，核心競(jìng)爭(zhēng)因素?zé)o非就兩個(gè)，一個(gè)是先發(fā)優(yōu)勢(shì)，先發(fā)往往帶來(lái)更大規(guī)模和更好流動(dòng)性；另一個(gè)是費(fèi)率，費(fèi)率決定了投資者的交易成本。沒有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的ETF產(chǎn)品想要破局，最有效的方式就是降費(fèi)。

但是，在目前指數(shù)型基金以頭部公司為主導(dǎo)的背景下，規(guī)模對(duì)于流動(dòng)性的影響并不是很明顯，還是以滬深300ETF為例，目前排在第二位的易方達(dá)滬深300發(fā)起式ETF的規(guī)模為2476.8億，雖說(shuō)規(guī)模比華泰柏瑞滬深300ETF要低1000億，但對(duì)比來(lái)看收益上并沒有太大區(qū)別，投資者買哪只相差都不大。

在這樣的情況下，指數(shù)型基金的核心競(jìng)爭(zhēng)力就只剩下“費(fèi)率”，然而讓人感到擔(dān)憂的是，目前“費(fèi)率”也開始逐漸趨同了。

去年11月，包括華泰柏瑞基金、華夏基金、易方達(dá)基金、南方基金、嘉實(shí)基金在內(nèi)的多家基金公司紛紛公告對(duì)旗下的多只ETF調(diào)降費(fèi)率，其中華泰柏瑞滬深300ETF也赫然在列，自11月22日起，華泰柏瑞調(diào)低華泰柏瑞滬深300ETF及其聯(lián)接基金的管理費(fèi)率、托管費(fèi)率，并修訂相應(yīng)基金合同中的有關(guān)內(nèi)容；經(jīng)調(diào)整后，華泰柏瑞滬深300ETF及其聯(lián)接基金的年管理費(fèi)率降至0.15%，年托管費(fèi)率降至0.05%，全部調(diào)整至指數(shù)基金的最低一檔費(fèi)率。

受降費(fèi)影響，主要靠指數(shù)型基金驅(qū)動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)的華泰柏瑞，盈利能力明顯不如其他的基金大廠。據(jù)華泰證券披露的財(cái)報(bào)顯示，截至報(bào)告期末華泰柏瑞基金管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)人民幣6,882.08億，同期的營(yíng)業(yè)收入為231,333.47萬(wàn)，利潤(rùn)總額97,152.84萬(wàn)，凈利潤(rùn)72,990.50萬(wàn)。

作為對(duì)比，易方達(dá)基金2024年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)39億，華夏基金2024年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21.58億，兩家頭部基金公司的凈利潤(rùn)都是華泰柏瑞的數(shù)倍。

整體而言，無(wú)論是出于市場(chǎng)考慮，還是從指數(shù)型基金的趨同性來(lái)考慮，華泰柏瑞這種高度依賴指數(shù)型基金的業(yè)務(wù)模式充滿了風(fēng)險(xiǎn)。誠(chéng)然，過(guò)去幾年華泰柏瑞借助指數(shù)型基金的爆發(fā)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，但正所謂“彼時(shí)蜜糖，此時(shí)砒霜”，指數(shù)型基金很可能成為阻礙華泰柏瑞進(jìn)一步發(fā)展的桎梏。