｜2025年4月17日 星期四｜

NO.1 華泰證券：美股或面臨三周期共振下行

華泰證券研報認為，標普500指數(shù)目前42個月周期（基欽周期）和100個月周期（朱格拉周期）處于下行狀態(tài)，200個月周期（庫茲涅茨周期）處于底部。另外，2022年以來，全球資產(chǎn)相關(guān)性特征發(fā)生改變、通脹問題長期化、美國債務(wù)約束逐漸顯現(xiàn)，基本確認進入康波下行階段，因此美股面臨基欽周期下行、朱格拉周期下行和康波周期下行三周期共振的局面。

NO.2 中信證券：國貨品牌化妝品有望在競爭格局維度受益于市場需求變化

中信證券研報稱，日本化妝品百年發(fā)展中經(jīng)濟與需求演替伴隨前行，80年代前經(jīng)濟高增加速行業(yè)擴容，80年代后行業(yè)降速、需求特征孕育結(jié)構(gòu)性機遇，其中：①產(chǎn)品價格分化，高端需求長期平穩(wěn)，大眾品性價比提升催生功效妝品；②渠道受性價比驅(qū)動演變，藥妝店以藥帶貨實現(xiàn)低價勝出。當前，我國化妝品市場環(huán)境與日本1980年代后存在一定相似性，市場規(guī)模同樣進入穩(wěn)增長階段，且在消費者偏好、產(chǎn)品定位端表現(xiàn)出與日本相似的性價比、功效護膚特征。但我國化妝品市場格局與日本存在顯著差異，頭部市場長期由外資品牌主導(dǎo)；而國貨品牌更加匹配當前消費者對質(zhì)價比、功效護膚的需求，有望在競爭格局維度受益于市場需求的變化。

NO.3 中信證券：商管公司的存量市場生意十分廣闊

中信證券研報稱，提振消費東風(fēng)之下，商管公司在廣闊的藍海中，較為便利取得業(yè)務(wù)拓展機會。購物中心運營是一個天花板高，頭部公司優(yōu)勢顯著的行業(yè)。當然，我們認為，傳統(tǒng)的重資產(chǎn)公司也紛紛加入輕資產(chǎn)外拓之路，輕重模式?jīng)]有明顯邊界，只有管理運營能力的差異。商管公司的存量市場生意十分廣闊，我們看好輕重商業(yè)地產(chǎn)公司的發(fā)展前景。

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