每經記者：蔡鼎 每經編輯：蘭素英

北京時間4月17日（周四）凌晨，美聯儲主席鮑威爾就美國總統特朗普的關稅政策影響發出了強烈警告。他在芝加哥經濟俱樂部發表的演講中表示，關稅政策潛在影響的不確定性正在升高，可以預見到“通脹將上升且經濟增長將放緩”，將使美聯儲陷入兩難境地。

鮑威爾還否認了投資者押注的“美聯儲看跌期權”（即市場大跌時美聯儲會出手救市），并強調市場有序、運轉符合預期，預計市場會“持續波動”。他表示，市場希望美聯儲出手平息波動的預期可能是錯誤的。

值得注意的是，鮑威爾指出，“我們可能會發現自己處于雙重使命（即“充分就業”和“物價穩定”）目標相互矛盾的具有挑戰性的局面。”這被視為鮑威爾本人首次提出對滯脹（即失業率及通脹同時持續高漲的經濟現象）的擔憂。

《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）注意到，在所謂“對等關稅”的背景下，上周公布的關鍵通脹預期顯示，美國短期通脹預期已經飆升至20世紀80年代初以來的最高水平。

此外，針對近期白宮傳出的美聯儲“換帥”風聲，鮑威爾表示，美聯儲的獨立性是由美國法律賦予的，（特朗普政府）不可以無緣無故地罷免美聯儲官員。

圖片來源：鮑威爾演講視頻截圖

鮑威爾：美聯儲沒必要干預市場，暫不考慮降息

隨著特朗普在本月初宣布所謂的“對等關稅”，上周美國市場遭遇了股匯債的“三殺”，市場希望美聯儲能緊急降息以釋放流動性。然而，美聯儲主席鮑威爾的最新講話給市場潑了一盆冷水。

鮑威爾表示，他認為美聯儲沒有必要干預上周劇烈波動的市場。他稱，“即使處于如此具有挑戰性的境況中，市場仍在運轉。”

鮑威爾在講話中進一步強調，美聯儲將重點防范關稅驅動的物價上漲演變為更持久的通脹。這一表態強化了鮑威爾多次重點釋放的信號：美聯儲并不急于調整基準政策利率。

鮑威爾當日就美國總統特朗普貿易政策的通脹效應發出了強烈警告。他表示，“關稅極有可能導致通脹暫時上升，通脹的影響也可能更為持久。要避免出現這種情況，將取決于能否穩住長期通脹預期、影響規模以及影響完全傳導至價格需要多長時間。”

鮑威爾稱，美國面臨著高度不確定的前景，失業率上升和通脹率上升的風險都很高。美聯儲會評估政府政策變化可能產生的影響，觀察經濟行為，并以最能實現美聯儲使命目標的方式制定貨幣政策。

鮑威爾表示，在有更大的確定性之前，很難評估提高關稅可能產生的經濟影響。但是，關稅上調幅度很明顯遠超預期，經濟影響也可能如此，包括通脹上升和經濟增長放緩。這些影響的規模和持續時間仍不確定。鮑威爾說，在關稅問題上，調整貨幣政策“為時過早”。

除鮑威爾外，本周也有其他美聯儲官員表達了類似的觀點，認為美聯儲應等待潛在的權衡因素顯現后再采取行動。其中，克利夫蘭聯儲行長Beth Hammack周三表示，“我寧愿行動緩慢并朝著正確的方向前進，也不愿意迅速行動卻走向錯誤的方向。”

但美聯儲內部還是有不同的聲音。美聯儲理事Christopher Waller本周一表示，他判斷最新關稅政策對物價的影響可能是暫時的，畢竟隨之而來的經濟放緩將使經濟更難維持高通脹。在大幅提高的關稅政策持續存在并可能導致經濟衰退的情況下，“我更傾向于比我之前預計的更早、更大幅度地下調利率。”

鮑威爾明確表示不“救市”后，交易員大幅削減了美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）5月降息的預期。據芝商所“美聯儲觀察”，目前交易員們認為美聯儲下月降息的概率已不到15%，但6月份降息25個基點的概率接近六成。

圖片來源：芝商所

“滯脹陷阱”預演令美聯儲陷入通脹與經濟的兩難挑戰

每經記者注意到，在所謂“對等關稅”的背景下，上周公布的關鍵通脹預期顯示，美國短期通脹預期已經飆升至20世紀80年代初以來的最高水平。

具體來看，美國4月密歇根大學1年通脹預期初值飆升至6.7%，創1981年11月以來新高，遠高于預期的5.2%和前值的5%；5年通脹預期初值為4.4%，是1991年6月以來的最高水平，預期4.3%，前值4.1%。

圖片來源：彭博社

短期通脹預期的飆升，加之市場波動加劇和美債收益率上升，都加劇了美聯儲的困境，使其更難判斷經濟是正面臨新的價格沖擊，還是正在走向衰退。

鮑威爾在周四的講話中也指出，當前美聯儲面臨罕見挑戰：一方面關稅可能推高通脹，另一方面經濟增長和就業可能走弱。

他坦言：“今年很可能偏離2%的通脹目標和充分就業目標。”更值得警惕的是，特朗普關稅政策被視作“根本性變化”，其影響甚至超出美聯儲最嚴峻的預估，歷史經驗難以參照。

堪薩斯城聯儲行長Jeff Schmid周三也發出重磅警告，直言美聯儲正面臨前所未有的政策挑戰。在與達拉斯聯儲主席洛根的公開對話中，這位擁有豐富農業州經濟觀察經驗的政策制定者強調，當前需要保持耐心以觀察特朗普關稅政策的實際影響。

這凸顯出貨幣政策制定者們的集體焦慮。Schmid在對話中詳述了當前經濟面臨的兩難處境：一方面，能源價格下跌帶來的通縮壓力正在顯現；另一方面，農業等關鍵行業已因關稅政策陷入緊張。這種矛盾局面使得美聯儲在評估政策影響時需要格外謹慎。

Schmid特別強調，美聯儲將“積極應對任何可能影響雙重職責的干擾因素”，暗示在價格穩定和充分就業這兩個目標可能發生沖突時，美聯儲已做好準備采取行動。

每經記者注意到，美國今年3月核心CPI同比仍高達2.8%，商品通脹受關稅政策影響持續上行（如關稅推升進口成本，家庭年支出或增加1700-4000美元）。另外，美聯儲已上調年內核心PCE通脹預期至2.8%。高通脹環境嚴重壓縮降息空間，甚至可能被迫加息。

這種“既要抗通脹又要防衰退”的矛盾，被市場稱為“滯脹陷阱”的預演。

強勢回擊“換帥”傳聞：美聯儲獨立性是法律賦予的

針對近期白宮傳出的美聯儲“換帥”風聲，鮑威爾表示，美聯儲的獨立性是由美國法律賦予的，（特朗普政府）不可以無緣無故地罷免美聯儲官員。

鮑威爾提到，美國最高法院正在審理一起案件，探討總統是否有能力將獨立政府機構的人員免職。他認為，這起影響政府裁員的案件不適用于美聯儲。

本周一，美國財長貝森特稱“一直在考慮下一任美聯儲主席人選，計劃秋季開始面試潛在候選人”。這番話讓美聯儲領導層變動的猜測重燃。

知名金融分析師Jim Bianco認為，鮑威爾可能面臨兩種命運：要么被特朗普直接解職，要么被架空，因為鮑威爾繼任者的提名人可以發表講話削弱他的權威。

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