前言：

這是一個傳奇時代的謝幕！

“我想時間已經到了，格雷格·阿貝爾應該繼位，在今年年底時成為我們的CEO。我的計劃就是如此，格雷格現在可能還不知道到底怎么回事呢。”1992 年，阿貝爾加入伯克希爾·哈撒韋能源公司的前身企業。

2025年5月4日，在公司成立60周年的股東大會即將結束的時刻，巴菲特宣布這樣一個重要決定。現場近兩萬名投資人起立，爆發出雷鳴般的掌聲，向股神、向這個賡續了整整60年的一代傳奇致敬。

在半年前，他就已為去世后捐贈財富做好準備：他去世后將其剩余財富的 99.5%（約為1500億美元）捐贈給由其女兒和兩個兒子管理的慈善信托基金，孩子們只會繼承他0.05%的財產。他在致股東的信中表示，如果他的女兒蘇西（71 歲）和兒子霍華德（69 歲）和彼得（66 歲）無法履行職責，他也已指定三名潛在的繼任受托人。

事了拂衣去，深藏身與名。巴菲特的意義和影響，甚至可以媲美洛克菲勒。自2006年以來，巴菲特的捐贈總額已超過580億美元，其中梅琳達·蓋茨基金會收到了超過430億美元的捐款。在此之前，他已捐贈出了伯克希爾56.6%的股份。在最后一封致股東的信中，巴菲特寫道：“我從未想過要建立一個王朝。”

這個世界上，幾乎沒有人能像巴菲特這樣工作到94歲才退休。在最后一次股東大會上，巴菲特選擇了一位出身能源的經理人繼承他的事業。在當下復雜的貿易與市場環境中，他們對于能源、新能源，都有著怎樣的戰略思考？

01股神繼任者，靠地熱與風電上位

在過去60年中，沃倫·巴菲特將伯克希爾·哈撒韋打造成為價值1.1萬億美元的巨頭。

巴菲特宣布格雷格·阿貝爾(Gregory Abel)為首席執行官時，現年62歲的阿貝爾似乎對老板的宣布感到驚訝。消息公布后，幾位參加伯克希爾會議的董事會成員互相擁抱。

格雷格·阿貝爾在導師沃倫·巴菲特的指導下，打造了美國最大的能源企業之一。如今，他將努力接替這位全球最著名投資者的職位。

盡管巴菲特看起來身體狀況良好，在本周六還接受了投資者幾個小時的提問，但在伯克希爾的第60次股東大會的年會安排已經有所調整，反映出他年事已高。巴菲特拄著拐杖，并將股東提問環節縮短了幾個小時。

巴菲特補充道，他“仍會留任，而且在某些情況下可能會發揮作用”。他將繼續擔任伯克希爾·哈撒韋公司的董事長——在他去世后，這一職位將移交給他的兒子霍華德·巴菲特——并且仍然是公司最大的單一股東，持有約14%的股份，市值為1640億美元。

阿貝爾，1962年6月1日出生于加拿大阿爾伯塔省的埃德蒙頓，曾是一名業余冰球運動員，也是一名狂熱的高爾夫球手。20世紀90年代，他曾居住在奧馬哈離巴菲特家只有幾個街區，不過據巴菲特自己說，當時他們兩人之間從未有過交集。

阿貝爾的職業生涯始于普華永道舊金山辦事處，擔任特許會計師。1992年，他加入了地熱發電公司加州能源公司（CalEnergy）。1999年，加州能源公司收購了中美能源公司（MidAmerican Energy），并沿用了其名稱。同年晚些時候，伯克希爾·哈撒韋公司收購了中美能源公司的控股權。

阿貝爾在2008年成為中美能源公司的首席執行官，該公司于2014年更名為伯克希爾·哈撒韋能源公司。在他的領導下，中美能源曾一度實現1.22億美元的營收。該公司后來發展成為伯克希爾·哈撒韋能源公司，成為美國最大的風電企業，這也是伯克希爾非保險業務的重要組成部分。

2018年，阿貝爾升任伯克希爾哈撒韋公司副董事長，負責該公司所有非保險業務。

阿貝爾說：“他永遠被我銘記，就像偉大父親，就像一個教練，像我的家人，或者我的朋友。我現在仍然記得我們第一次開會，當時準備收購美國伯克希爾能源，那個時候我有機會跟他成為搭檔。一個星期六的早上，我們一起討論如何收購。那天沃倫在我面前放了財報，我期待他可能會考我一些問題。結果，他進來房間的第一時間，就聚焦于這家公司的資產負債表，而且已經鎖定好了問題，他對于公共事業行業的了解，超出我的想象。”

阿貝爾說的這個場景，恰恰是他在伯克希爾的成名之戰。

02巴菲特如何破解美國電網難題？

在2025年伯克希爾?哈撒韋股東大會上，巴菲特和阿貝爾針對美國電網難題，提出了系統性解決方案，核心觀點圍繞投資模式、能源結構轉型、政策協調及技術創新而展開。

最核心的問題是電網老化。美國電網的大部分是在20世紀60-70年代設計和安裝的，設備的使用壽命通常約為50年，現在均已超齡服役。這使得電網彈性較差，容易產生故障，而且損壞發生后難以修復。

美國本地電網相互連接，以實現穩定性和商業目的。美國48個州的電力系統由三個主要的互聯組成，東部互聯主要以煤炭發電為主，西部互聯以水電為主，德克薩斯互聯以天然氣發電為主，聯邦能源監管委員會（FERC）負責監管以上互聯。

近年來，美國停電次數越來越頻繁，停電持續時間越來越長。美國能源部的數據顯示，與2000年至2010年相比，2011年至2021年期間重大停電（影響50000名或更多客戶）增加了64%。另外，從2013年到2021年，停電的平均持續時間從約3.5小時增加到超過 7小時。

更多的停電次數與更長的停電時間表明美國電力系統正面臨問題，核心問題是電網設備老化與承載能力不足，新出現的問題則是算力等導致的電力需求增加、可再生能源對傳統電網的穩定性產生沖擊等。 根據美國能源部估計，到2030年美國輸電系統容量較當前將增加60%，預計增加投資額1.9萬億人民幣；2050年輸電系統容量將增加300%，預計增加投資額9.5萬億人民幣。

巴菲特強調，美國電網升級需要 “類似戰爭時期的集中力量”，政府與私營企業需形成戰略協作。他指出，電網改造是 “國家層面的重大轉型需求”，僅靠市場力量難以完成，必須借助聯邦政府的統籌能力。例如，美國在二戰期間通過政府主導的 “曼哈頓計劃” 實現技術突破，這種模式可借鑒于電網領域。伯克希爾作為私營資本代表，愿意提供資金和技術（如 BHE 的輸電經驗），但需政策端明確投資回報機制和風險分擔規則。

阿貝爾則進一步補充，企業參與需要以合理回報為前提。他提到，伯克希爾能源（BHE）在西部各州投資輸電項目時，要求監管機構確保 “可預期的收益率”，否則將放棄投資。例如，BHE 曾計劃在2025-2027年投入300億美元升級電網，但需各州立法來保障該公司的成本回收和合理利潤。

有投資者就伯克希爾仍在大力投資煤電提出質疑，會場外亦有抗議者就此集會。阿貝爾表示，盡管可再生能源是長期趨勢，但燃煤機組在保障電力供應穩定性中仍不可或缺。例如，愛荷華州在建設全美最大風電項目——投資約160億美元的同時，仍會保留部分燃煤機組以應對極端天氣導致的電力短缺。他強調，“可再生能源替代傳統能源需循序漸進，不能因環保目標犧牲供電的可靠性”。

截至目前，BHE已在風能和太陽能領域投入超400億美元，成為美國最大的可再生能源運營商之一。阿貝爾表示，未來將繼續擴大投資，但需解決以下兩大問題：

一是跨州輸電瓶頸。美國西部電網因各州政策割裂，難以高效輸送可再生能源。BHE計劃投資110億美元建設2365 英里的高壓輸電線路，以連接懷俄明州風電和加州這個負荷中心。

二是儲能技術的配套。BHE在西弗吉尼亞州建設的 “全球最大太陽能微電網” ，采用磷酸鐵鋰電池，可連續放電10-12 小時，解決可再生能源間歇性問題。但是，阿貝爾也認為，長時儲能技術是電網轉型的關鍵，但當前成本過高，仍需通過技術創新來降低門檻。

巴菲特對于美國的電力政策的“碎片化”一直持批評態度。在去年的股東大會上，他就提出，像中國就能通過國家電網實現全國統籌，而美國卻因50個州各自為政，導致電網升級效率低下。他建議聯邦政府牽頭建立類似 “區域輸電組織（RTO）” 的協調機構，統一規劃跨州輸電項目，以打破地方保護主義。例如，BHE參與的SunZia 輸電項目，就因跨州環保訴訟而被拖延多年。

巴菲特坦言，對于電網的投資，回報率 “不會像可口可樂或蘋果那樣豐厚”，但仍具備長期穩定性。他表示，伯克希爾愿意接受 “合理但不暴利” 的回報，前提是政策環境必須可預期。例如，BHE在西部輸電項目的預期回報率約為 8%-10%，雖低于其整體投資組合，但現金流穩定，適合長期持有。

03一種互補的能源業務結構

在剛剛過去的2025年第一季度，伯克希爾·哈撒韋能源公司為集團貢獻了10.97億美元的營業利潤，比去年同期增長了近53%，是所有業務板塊中增速最快的一項業務。

在能源領域，伯克希爾呈現出傳統能源與新能源并行的獨特戰略架構。這一點，有點類似我們的“五大六小”，既有煤電，也有風光，而兩者之間可以形成靈活調峰。不同的時，巴菲特還重倉了石油。

2019年，伯克希爾開始投資西方石油，目前持股3.49億股，為其第一大股東，股比為34%，市值約為142億美元。據說受此影響，段永平直接“抄作業”，宣稱自己也投資了西方石油。不過，趕碳號多方查找，并未在西方石油股東名錄中發現其個人或旗下基金。巴菲特持有西方石油的平均成本在50美元以上，目前處于浮虧狀態。

阿貝爾在回答提問時透露，伯克希爾在風電、光伏領域的累計投資已超200億美元，其中愛荷華州的風力發電項目貢獻了該州58%的電力供應。

不過，阿貝爾也強調，能源轉型需遵循 “漸進原則”：“我們不會為了ESG標簽而盲目投資，燃煤電廠在未來十年仍將承擔調峰重任。”

巴菲特的表達更直接，如果一項投資的回報周期超過十年，那就要非常慎重地考慮。光伏發電，在他眼中就屬于此類投資。

關于新能源的本質，巴菲特在股東大會上提出獨特見解：“新能源的核心不是技術顛覆，而是能源利用效率的革命。”

他以日本五大商社的投資為例，指出三菱商事、三井物產等企業通過氫能儲運技術和海上風電開發，將新能源的 “間歇性” 轉化為 “可調度性”，這種 “傳統 + 創新” 的模式更符合伯克希爾的投資邏輯。截至2025 年一季度，伯克希爾對日本商社的投資市值已達235億美元，較初始成本138億美元增值70%以上。以三菱商社為例，其長期主導著全球20%的天然氣貿易。

04詳解伯克希爾能源

翻閱BHE2024年財報，我們得以一覽巴菲特萬億美元商業帝國中的能源版圖。

BHE 通過多個子公司運營，主要業務板塊包括電力公用事業、天然氣管道、可再生能源及房地產服務，覆蓋美國、英國及加拿大市場。

各業務板塊的構成和財務表現

PacifiCorp（太平洋公司）

業務構成：主要在猶他州、俄勒岡州、懷俄明州、華盛頓州、愛達荷州和加利福尼亞州運營，提供電力服務，覆蓋約21,000平方英里，服務約210萬零售電力客戶。

財務表現：

總收入：108.527億美元

電力銷售：98.527億美元

天然氣銷售：10億美元

凈利潤：3.188億美元

MidAmerican Energy（中美能源公司）

業務構成：主要在愛荷華州、伊利諾伊州、南達科他州和內布拉斯加州運營，提供電力和天然氣服務，服務約80萬零售電力客戶和80萬零售天然氣客戶。

財務表現：

總收入：32.51億美元

電力銷售：25.84億美元

天然氣銷售：6.58億美元

凈利潤：3.208億美元

Nevada Power and Sierra Pacific（內華達能源）

業務構成：

Nevada Power：在內華達州南部運營，服務約100萬零售電力客戶。

Sierra Pacific：在內華達州北部運營，服務約40萬零售電力客戶和20萬零售天然氣客戶。

財務表現：

總收入：合并收入為12.615億美元

電力銷售：10.80億美元

天然氣銷售：1.82億美元

凈利潤：合并凈利潤為1.30億美元

BHE Pipeline Group（BHE 管道集團）

業務構成：包括BHE GT&S、Northern Natural Gas和Kern River，運營約21,000英里管道，設計容量為每天215億立方英尺（Bcf）的天然氣，擁有22個天然氣儲存設施和1個LNG進出口和儲存設施。

財務表現：

總收入：21.84億美元

傳輸服務：8.85億美元

LNG服務：7.98億美元

儲存服務：3.12億美元

其他銷售：1.89億美元

凈利潤：3.628億美元

BHE Renewables（BHE可再生能源）

業務構成：擁有多個獨立電力項目，包括風電、光伏、地熱和水電項目，累計投資達354億美元，稅股權投資達73億美元。

財務表現：

總收入：14.75億美元

太陽能：4.51億美元

風能：2.67億美元

地熱能：1.38億美元

水電：0.07億美元

天然氣：0.97億美元

零售能源服務：5.15億美元

凈利潤：1.475億美元

HomeServices（美國家庭服務公司）

業務構成：美國最大的住宅房地產經紀公司之一，提供傳統住宅房地產經紀服務、抵押貸款發起和銀行服務、產權和結算服務等。

財務表現：

總收入：148.8億美元

凈利潤：1.63億美元

另外，BHE Renewables擁有風電、光伏和地熱發電設施的累計投資達354億美元，稅股權投資達73億美元。BHE的可再生能源業務情況如下：

總裝機容量約37,400兆瓦（MW），其中風電和光伏裝機容量占比42%，約為15,708兆瓦。