本文來源：時代商學院 作者：陸爍宜

來源丨時代商業研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

IPO申請獲受理不到1年，沈陽宏遠電磁線股份有限公司（下稱“宏遠股份”）即將于4月18日上會。

北交所官網顯示，宏遠股份IPO申請于2024年6月27日獲受理，在經歷兩輪問詢后，本周五將迎來上市委的審議。

宏遠股份是一家主營高壓、超高壓、特高壓變壓器用電磁線產品的高新技術企業。然而，2022—2024年（下稱“報告期”）該公司的研發費用率均不足1%，遠低于同行可比公司均值。2024年10月，北交所明確了IPO企業的創新性量化指標，而宏遠股份的研發費用率均低于新規關于研發投入的標準。研發費用率較低或導致該公司在產業鏈中難以掌握定價權，報告期內毛利率僅為“個位數”。

4月15日，就公司經營現金流凈流出、毛利率僅為“個位數”、董秘曾任職于第一大客戶子公司、研發費用率未達IPO新規標準、控股股東一股獨大等問題，時代商業研究院向宏遠股份發送郵件詢問。該公司回復稱，對于相關問題，請查閱公司招股書及公開披露信息。

研發費用率僅0.28%，低于北交所IPO新規標準

招股書顯示，2020年11月，宏遠股份被評為“高新技術企業”，并于2023年12月通過復審，有效期3年。這意味著，自2020年以來，宏遠股份適用的所得稅稅率為15%。

根據中國政府網2016年1月29日披露的《高新技術企業認定管理辦法》規定，作為一家年營收超過10億元的企業，宏遠股份近3年研究開發費用總額占同期銷售收入總額的比例應不低于3%。

然而，招股書顯示，2021—2024年，宏遠股份的研發費用率分別為0.41%、0.66%、0.84%、0.28%，持續低于1%。同期，4家行業可比公司研發費用率均值分別為2.06%、2.23%、1.81%、1.44%（2024年有1家可比公司未披露數據，下同），均高于宏遠股份。從單個企業來看，除精達股份（600577.SH）外，其他行業可比公司的研發費用率均高于1%。

需注意的是，2024年10月，北交所在《發行上市審核動態創新性評價專刊（總第11期）》中也明確了IPO企業的創新性量化指標，原則上需滿足研發投入、知識產權成果或參與標準研究制定等三個基本要求之一。

其中，關于研發投入，北交所要求申報企業最近三年研發投入占營收的比例在3%以上，或最近三年平均研發投入金額在1000萬元以上，或最近三年研發投入復合增長率達到10%以上，最近一年研發投入金額達到1500萬元以上等。

招股書顯示，報告期各期（最近三年），宏遠股份的研發費用分別為866.40萬元、1230.67萬元、577.84萬元，年復合增長率為-18.33%，最近三年平均研發費用為891.64萬元。可見，宏遠股份最近三年的研發費用率、平均研發投入金額、復合增長率及近一年研發投入金額均低于北交所最新的規定。

具體來看，職工薪酬在研發費用中占比最高，報告期各期分別為466.36萬元、686.89萬元、489.65萬元。對于2024年職工薪酬大幅下降的情況，招股書顯示，主要是因為該公司耐電暈漆包線項目實驗產品相關指標及良率逐步提升，2024年4月達到產業化標準并結項，主導該項目的研發人員工作重心轉向市場調研、推廣及生產技術指導，不再作為研發人員且薪酬不再計入研發費用。

截至2024年末，宏遠股份在冊員工共765人。從受教育程度來看，大專及以下學歷的人數共有668人，占比高達87.32%。從專業結構來看，研發人員僅43人，占比5.62%。宏遠股份未披露研發人員的學歷分布情況。

毛利率僅為“個位數”，存在大客戶及供應商集中風險

研發費用率一直較低恐對公司產品的競爭力及定價能力產生負面影響。

招股書顯示，報告期各期，宏遠股份的毛利率分別為7.21%、8.54%、7.97%，同期，行業可比公司毛利率均值分別為9.16%、8.43%、6.79%。可見，自2023年以來，宏遠股份的毛利率雖然已反超行業可比公司均值，但是仍維持在“個位數”。

需注意的是，宏遠股份的大客戶和供應商集中度均較高，或導致該公司在產業鏈中難以掌握定價權，進一步加劇盈利難題。

宏遠股份生產電磁線的主要原材料為電解銅、無氧銅桿，報告期各期，直接材料占營業成本的比例分別為95.59%、95.47%、95.04%，銅價波動是宏遠股份營業成本波動的主要因素。

招股書顯示，報告期各期，宏遠股份對前五大供應商的采購金額合計分別為11.45億元、13.23億元、18.84億元，占當期采購總額的比例分別為98.25%、97.61%、97.37%。

其中，中國船舶工業物資東北有限公司是宏遠股份的第一大供應商及銅材最主要的供應商，報告期各期的采購額占比分別為95.42%、94.40%、81.54%，依賴度較高。

從客戶集中度來看，報告期各期，宏遠股份對前五大客戶的銷售額合計分別為10.53億元、11.18億元、15.01億元，占當期銷售收入的比例分別為80.31%、76.54%、72.45%。

其中，特變電工（600089.SH）及其關聯公司是宏遠股份的第一大客戶，報告期各期的銷售額分別為5.53億元、6.84億元、8.66億元，占比分別為42.16%、46.83%、41.80%，依賴度同樣較高。

不過，時代商業研究院發現，特變電工對供應商的依賴度似乎不高。特變電工2023年年報顯示，該公司當期前五大供應商的采購額為120.05億元，占年度采購總額的10.51%，占比較低。

由此可見，宏遠股份對特變電工可能存在單方面的大客戶依賴問題。宏遠股份在招股書中也表示，由于主要客戶相對集中，一旦該等客戶發生重大經營問題導致其對公司產品需求下降，公司在短期內又無法找到新客戶進行替代，則公司可能出現訂單減少、存貨積壓、貨款回收不暢甚至發生壞賬的情況，進而對公司的生產運營產生不利影響。

（全文2087字）

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