最近全球投資者的目光都被反復(fù)無(wú)常的美國(guó)關(guān)稅政策吸引，但橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐（Ray Dalio）卻敲響了另一記警鐘——由于美國(guó)的關(guān)稅及貿(mào)易政策，美國(guó)可能陷入“比經(jīng)濟(jì)衰退更糟糕”的局面。美國(guó)究竟有哪些隱藏的“經(jīng)濟(jì)地雷”？讓我們通過(guò)最新數(shù)據(jù)，穿透迷霧、看清真相。

//美國(guó)經(jīng)濟(jì)“閃黃燈”的風(fēng)險(xiǎn)//

經(jīng)濟(jì)衰退通常被定義為GDP連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。紐約聯(lián)儲(chǔ)的最新預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)未來(lái)12個(gè)月的經(jīng)濟(jì)衰退概率在2025年4月份為50.04%，這已經(jīng)是年內(nèi)最低；而到2025年8月份，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“閃黃燈”的概率就會(huì)到達(dá)年內(nèi)最高的61.79%。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還是具備一定韌性的。2024年，美國(guó)GDP不變價(jià)同比增速為2.8%，雖然較上年增速稍微減緩了0.1個(gè)百分點(diǎn)，但還算健康。從預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，事情就沒(méi)那么樂(lè)觀了。2025年3月20日，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將2025年GDP不變價(jià)同比的預(yù)測(cè)值由2.1%下修到了1.7%，相當(dāng)于直接砍掉近1/5的增長(zhǎng)空間。美國(guó)關(guān)稅政策反復(fù)調(diào)整的節(jié)奏加劇了市場(chǎng)的不確定性。這種不穩(wěn)定性可能直接導(dǎo)致企業(yè)面臨成本上升、供應(yīng)鏈中斷的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而造成貿(mào)易規(guī)模收縮，抑制投資決策的長(zhǎng)期規(guī)劃，最終拖累美國(guó)GDP增速。

//美債雪球與美元王座//

美國(guó)更深層的風(fēng)險(xiǎn)可能源自財(cái)政狀況的惡化。截至2025年4月10日，美國(guó)的國(guó)債總額已達(dá)到36.22萬(wàn)億美元。國(guó)債雪球滾到這個(gè)數(shù)字是什么概念？這就相當(dāng)于每個(gè)美國(guó)人背負(fù)著10.6萬(wàn)美元的債務(wù)。更扎眼的是，2024年美國(guó)的國(guó)債總額與GDP的比率達(dá)到124.1%，美國(guó)財(cái)政赤字占GDP現(xiàn)價(jià)的比重達(dá)到了6.95%。2025年1-3月份，美國(guó)財(cái)政赤字累計(jì)達(dá)5961.87億美元，較去年同期赤字水平擴(kuò)大了7.49%。其中，預(yù)算內(nèi)赤字占比92.47%，預(yù)算外赤字占比7.53%。達(dá)利歐將這種狀況比作“經(jīng)濟(jì)血栓”，當(dāng)財(cái)務(wù)血液無(wú)法健康循環(huán)，最先遭殃的會(huì)是國(guó)債市場(chǎng)。

當(dāng)前，美元王座也開(kāi)始搖晃，美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的地位正面臨歷史性挑戰(zhàn)。達(dá)利歐指出，美國(guó)國(guó)債拋售和美元貶值是市場(chǎng)對(duì)美元信心的直接反映。自2025年4月1日至4月14日期間，美元指數(shù)已經(jīng)從104.2263下跌到了99.6920（1973年3月=100），累計(jì)跌幅達(dá)4.35%，一度跌破100關(guān)口，為2023年7月以來(lái)首次。4月11日，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債平均實(shí)際收益率達(dá)到了2.66%，是2009年4月份以來(lái)的最高點(diǎn)。這些都反映出了市場(chǎng)對(duì)美元長(zhǎng)期穩(wěn)定性的擔(dān)憂。部分國(guó)家可能會(huì)減少美元資產(chǎn)配置，轉(zhuǎn)向黃金、歐元或區(qū)域性貨幣結(jié)算體系。

//美聯(lián)儲(chǔ)的“走鋼絲”挑戰(zhàn)//

美國(guó)關(guān)稅政策也讓美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性受到威脅，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑構(gòu)成了顯著掣肘。一邊是美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債平均實(shí)際收益率觸及15年高位，企業(yè)發(fā)債成本飆升；另一邊卻是各種關(guān)稅加碼，相當(dāng)于在給美聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)“火上澆油”。這就像是同時(shí)踩油門(mén)和踩剎車(chē)的駕駛困局。

所幸的是，近期美國(guó)通脹降溫，讓市場(chǎng)短暫的松了口氣。2024年3月份，美國(guó)CPI同比增長(zhǎng)2.4%，較上月顯著回落，創(chuàng)半年低位；CPI環(huán)比意外下降0.1%。但是如果4月份的關(guān)稅政策全面實(shí)施，可能改寫(xiě)通脹劇本，推高通脹水平，導(dǎo)致消費(fèi)者信心下降，影響消費(fèi)支出。

//國(guó)際貿(mào)易版圖正在重構(gòu)//

全球供應(yīng)鏈調(diào)整和貿(mào)易政策的變動(dòng)，正在讓美國(guó)的貿(mào)易逆差問(wèn)題浮出水面。2024年1月份，美國(guó)的貿(mào)易逆差達(dá)到1306.52億美元，創(chuàng)歷史單月最大逆差，相當(dāng)于每天有超過(guò)42億美元從美國(guó)經(jīng)濟(jì)體系中凈流出，反映出美國(guó)對(duì)外需求的強(qiáng)勁。2025年2月份，美國(guó)進(jìn)口金額為4011.2億美元，同比增長(zhǎng)19.7%；這份“購(gòu)物清單”里的商品主要來(lái)自歐盟、墨西哥等地區(qū)。如果美國(guó)關(guān)稅政策全面實(shí)施，很有可能推高進(jìn)口商品價(jià)格，造成輸入性通脹“回旋鏢”，進(jìn)一步擠壓居民消費(fèi)力。

加拿大和墨西哥作為美國(guó)的傳統(tǒng)盟友，正在被迫“另謀生路”。當(dāng)前，加拿大的很多出口都依賴美國(guó)市場(chǎng)。從2025年2月份貿(mào)易數(shù)據(jù)來(lái)看，礦物燃料、潤(rùn)滑劑和相關(guān)原料是美國(guó)從加拿大進(jìn)口的主要商品，約占美加進(jìn)口金額的30.66%。但美國(guó)的關(guān)稅政策直接沖擊了加拿大的利潤(rùn)空間，迫使加拿大通過(guò)《全面與進(jìn)步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定》（CPTPP）和《加歐全面經(jīng)濟(jì)貿(mào)易協(xié)定》（CETA）來(lái)強(qiáng)化與歐洲、亞太的貿(mào)易聯(lián)系。

墨西哥同樣面臨著“近岸焦慮”。從2025年2月份貿(mào)易數(shù)據(jù)來(lái)看，機(jī)械和交通運(yùn)輸設(shè)備是美國(guó)從墨西哥進(jìn)口的主要商品，約占美墨進(jìn)口金額的65.45%。而美國(guó)的關(guān)稅政策，也在迫使墨西哥加速推進(jìn)與南美國(guó)家的區(qū)域供應(yīng)鏈合作，并探索與亞洲國(guó)家的貿(mào)易協(xié)定。

// 結(jié)語(yǔ)//

關(guān)稅博弈只是表象，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的真正矛盾點(diǎn)在于“既要全球化紅利，又要絕對(duì)安全”。這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)豪賭的代價(jià)，最終會(huì)由誰(shuí)來(lái)買(mǎi)單？