本周A股呈現震蕩上行、結構分化的姿態，銀行、地產、煤炭、石油石化等傳統板塊漲幅靠前，成交額則逐日萎縮，顯示資金面存在分歧。整體來看，當前市場正處于外部風險與政策預期博弈中的特殊階段，一方面，海外關稅政策反復無常，市場反應雖趨于鈍化，但風險尚難言出清；另一方面，國內一季度經濟數據開局良好，但外部不確定性仍高，市場對國內宏觀政策加碼對沖存在預期，重點關注4月下旬政治局會議的政策定調。短期來看，震蕩蓄勢或是主基調。

基本面看，隨著政策效果持續釋放，一季度中國經濟實現“開門紅”。本周一季度及3月經濟數據公布，主要經濟指標大多好于預期。其中，一季度我國實際GDP同比增長5.4%，為實現全年經濟發展目標打下堅實的基礎，多項指標較去年實現快速回升，其中一季度工業增加值/服務業增加值/固定資產投資/社會消費品零售總額分別同比增長6.3%/5.3%/4.2%/4.6%，比去年全年分別回升0.6/0.3/1.0/1.1個百分點。3月經濟數據延續暖意、供需均有所改善，內需修復尤為明顯，其中3月工業增加值/社會消費品零售總額/出口(美元)分別實現當月同比增長7.7%/5.9%/12.4%，增速較1-2月加快1.8/1.9/10.2個百分點。地產方面，投資端仍弱，但銷售、新開工同比降幅明顯收窄，止跌回穩政策成效持續顯現。3月單月房地產銷售面積、投資額、新開工面積、竣工面積同比增速分別為-0.9%/-10.0%/-18.1%/-11.5%，分別叫1-2月增速變動4.2%/-0.2%/11.5%/4.1%。價格方面，3月70城房價數據顯示，商品住宅銷售價格環比上漲城市個數增加，一線城市新房價格環比上漲0.1%，二手房價格由跌轉漲。整體來看，去年底“一攬子增量政策”的效果正持續釋放，消費更加活躍、地產逐步企穩、新質生產力不斷提升，內循環更加通暢，應對風險能力顯著增強。面對愈加嚴峻復雜的外部環境，外需不確定性雖較高，但內循環更加通暢，擴內需或仍是政策應有之意。

政策面看，當下擴內需政策持續接力，政策積極信號持續釋放，在外部不確定性較高的背景下，后續政策加力仍值得期待。在海外關稅風險擾動下，市場對國內宏觀政策加碼對沖存在較強預期，但一季度經濟數據整體表現較強，政策加力的節奏和力度有不確定性。本周擴內需政策持續接力，高層也積極表態，對政策預期產生邊際支撐。4月16日據商務部網站消息，近日商務部等9部門聯合印發《服務消費提質惠民行動2025年工作方案》，《工作方案》圍繞加強政策支持、開展促進活動、搭建平臺載體、擴大對外開放、強化標準引領、優化消費環境等6個方面，提出48條具體任務舉措，有望推動服務消費發展潛力釋放，為經濟高質量發展提供有力支撐。高層表態方面，4月15日，國務院總理李強在北京調研時強調“以更大力度促進消費、擴大內需、做強國內大循環，進一步釋放我國超大規模市場的活力潛力”。4月17日，國務院以“加強預期管理，協同推進政策實施和預期引導”為主題，進行第十三次專題學習，國務院總理李強表示“在一些關鍵的時間窗口，推動各方面政策措施早出手、快出手，對預期形成積極影響”。4月18日，國務院總理李強主持召開國務院常務會，會議指出，要持續穩定股市，持續推動房地產市場平穩健康發展。

資金面看，上周政策“穩市組合拳”及時出場提振信心，維護資本市場穩定，在政策指引下，本周A股市場微觀流動性仍有呵護。繼上周股票型ETF凈流入超1600億元后，本周再度凈流入近350億元，主要集中在滬深300、上證50、中證500、中證1000寬基ETF，也催化了本周市場的結構分化行情。此外，本周公告的上市公司股票回購增持再貸款金額上限合計126億元，創下工具設立以來的最高水平。

整體而言，一季度經濟數據開局良好，但關稅對我國經濟的負面影響在二季度或將真正顯現，不管是基于現實考量還是近期政策信號，國內宏觀政策加碼是應有之意。A股市場看，當前市場對海外關稅數字變動反應趨于鈍化，且在政策“穩市組合拳”支撐下，市場下行風險或相對可控，但考慮到當前仍處業績密集披露期、五一假期臨近、關稅風險難言出清等，短期震蕩蓄勢或是主基調。

行業配置而言，在宏觀政策與外部風險博弈的特殊階段，疊加財報密集披露期，重點關注：1）景氣線索：聚焦業績確定性較高或政策預期強化的領域，關注有色、工程機械、內需消費等方向；2）紅利資產：風險釋放期，或呈現相對韌性。中長期看，AI革命方興未艾，科技成長仍是主線，關注AI國產算力、自主可控等。

目錄

◆ 1 、市場展望探討

◆ 2 、行業配置思路

◆ 3、本周市場回顧

（1）市場行情回顧

（2）市場情緒監測

（3）估值與盈利預測

◆ 4、下周宏觀事件關注

Part 1

市場展望探討

本周A股呈現震蕩上行、結構分化的姿態，銀行、地產、煤炭、石油石化等傳統板塊漲幅靠前，成交額則逐日萎縮，顯示資金面存在分歧。整體來看，當前市場正處于外部風險與政策預期博弈中的特殊階段，一方面，海外關稅政策反復無常，市場反應雖趨于鈍化，但風險尚難言出清；另一方面，國內一季度經濟數據開局良好，但外部不確定性仍高，市場對國內宏觀政策加碼對沖存在預期，重點關注4月下旬政治局會議的政策定調。短期來看，震蕩蓄勢或是主基調。

基本面看，隨著政策效果持續釋放，一季度中國經濟實現“開門紅”。本周一季度及3月經濟數據公布，主要經濟指標大多好于預期。其中，一季度我國實際GDP同比增長5.4%，為實現全年經濟發展目標打下堅實的基礎，多項指標較去年實現快速回升，其中一季度工業增加值/服務業增加值/固定資產投資/社會消費品零售總額分別同比增長6.3%/5.3%/4.2%/4.6%，比去年全年分別回升0.6/0.3/1.0/1.1個百分點。3月經濟數據延續暖意、供需均有所改善，內需修復尤為明顯，其中3月工業增加值/社會消費品零售總額/出口(美元)分別實現當月同比增長7.7%/5.9%/12.4%，增速較1-2月加快1.8/1.9/10.2個百分點。地產方面，投資端仍弱，但銷售、新開工同比降幅明顯收窄，止跌回穩政策成效持續顯現。3月單月房地產銷售面積、投資額、新開工面積、竣工面積同比增速分別為-0.9%/-10.0%/-18.1%/-11.5%，分別叫1-2月增速變動4.2%/-0.2%/11.5%/4.1%。價格方面，3月70城房價數據顯示，商品住宅銷售價格環比上漲城市個數增加，一線城市新房價格環比上漲0.1%，二手房價格由跌轉漲。整體來看，去年底“一攬子增量政策”的效果正持續釋放，消費更加活躍、地產逐步企穩、新質生產力不斷提升，內循環更加通暢，應對風險能力顯著增強。面對愈加嚴峻復雜的外部環境，外需不確定性雖較高，但內循環更加通暢，擴內需或仍是政策應有之意。

政策面看，當下擴內需政策持續接力，政策積極信號持續釋放，在外部不確定性較高的背景下，后續政策加力仍值得期待。在海外關稅風險擾動下，市場對國內宏觀政策加碼對沖存在較強預期，但一季度經濟數據整體表現較強，政策加力的節奏和力度有不確定性。本周擴內需政策持續接力，高層也積極表態，對政策預期產生邊際支撐。4月16日據商務部網站消息，近日商務部等9部門聯合印發《服務消費提質惠民行動2025年工作方案》，《工作方案》圍繞加強政策支持、開展促進活動、搭建平臺載體、擴大對外開放、強化標準引領、優化消費環境等6個方面，提出48條具體任務舉措，有望推動服務消費發展潛力釋放，為經濟高質量發展提供有力支撐。高層表態方面，4月15日，國務院總理李強在北京調研時強調“以更大力度促進消費、擴大內需、做強國內大循環，進一步釋放我國超大規模市場的活力潛力”。4月17日，國務院以“加強預期管理，協同推進政策實施和預期引導”為主題，進行第十三次專題學習，國務院總理李強表示“在一些關鍵的時間窗口，推動各方面政策措施早出手、快出手，對預期形成積極影響”。4月18日，國務院總理李強主持召開國務院常務會，會議指出，面對復雜嚴峻的外部環境，要深入貫徹中央經濟工作會議部署，加力落實《政府工作報告》明確的政策措施，錨定經濟社會發展目標，加大逆周期調節力度，著力穩就業穩外貿，著力促消費擴內需，著力優結構提質量，做強國內大循環，推動經濟高質量發展。要鼓勵企業積極穩定就業，加大職業技能培訓力度，擴大以工代賑等支持，加強就業公共服務。要穩定外貿外資發展，一業一策、一企一策加大支持力度，支持外資企業境內再投資。要促進養老、生育、文化、旅游等服務消費，擴大有效投資，大力提振民間投資積極性。要持續穩定股市，持續推動房地產市場平穩健康發展。相關舉措一旦推出，要直達企業和群眾，提高落地效率，確保實施效果。

資金面看，上周政策“穩市組合拳”及時出場提振信心，維護資本市場穩定，在政策指引下，本周A股市場微觀流動性仍有呵護。繼上周股票型ETF凈流入超1600億元后，本周再度凈流入近350億元，主要集中在滬深300、上證50、中證500、中證1000寬基ETF，也催化了本周市場的結構分化行情。此外，本周公告的上市公司股票回購增持再貸款金額上限合計126億元，創下工具設立以來的最高水平。

整體而言，一季度經濟數據開局良好，但關稅對我國經濟的負面影響在二季度或將真正顯現，不管是基于現實考量還是近期高層表態，國內宏觀政策加碼是應有之意。A股市場看，當前市場對海外關稅數字變動反應趨于鈍化，且在政策“穩市組合拳”支撐下，市場下行風險或相對可控，但考慮到當前仍處業績密集披露期、五一假期臨近、關稅風險短期難言出清等，短期震蕩蓄勢或是主基調。

Part 2

行業配置思路

行業配置而言，在宏觀政策與外部風險博弈的特殊階段，疊加財報密集披露期，重點關注：1）景氣線索：聚焦業績確定性較高或政策預期強化的領域，關注有色、工程機械、內需消費等方向；2）紅利資產：風險釋放期，或呈現相對韌性。中長期看，AI革命方興未艾，科技成長仍是主線，關注AI國產算力、自主可控等。

景氣線索：聚焦業績確定性較高或政策預期強化的領域

結合經濟數據和近期盈利預期調整情況看，重點關注業績確定性較強或政策預期強化的方向，主要集中于：1）漲價線的有色金屬、部分化工品等周期品；2）內需消費：國補擴容利好銷量改善的消費電子、家電，有望受益于財政加碼對沖海外不確定性的食飲、服務消費等；3）景氣邊際改善的低位方向：業績兌現的創新藥業、縮量提質邏輯強化的地產、訂單兌現回暖的工程機械、國防軍工（航空裝備）等板塊。

紅利資產：風險釋放期，或呈現相對韌性

近期中美雙方關稅一再升級，美國針對全球的所謂“對等關稅”政策演變至集中火力針對中國。聚焦到國內，若能看到國內財政積極發力應對，內需消費或將成為重要方向，關注4月下旬召開的政治局會議。短期來看，全球政策的不確定性風險或將壓制資本市場風險偏好，在此期間，紅利資產或呈現相對韌性。中長期看，低利率時代，紅利資產是值得投資者長期重視的配置方向，并且在政策鼓勵中長期資金入市的背景下，高股息投資價值有望延續。

科技成長：AI革命方興未艾，中長期仍是主線

近季報考核期，疊加資金面調整擾動，科技成長波動或加大，但本輪由DeepSeek引發的國內AI敘事邏輯難以證偽，AI算力、軟硬件應用及機器人的景氣有望維持多年。科技成長仍是中長期市場主線，短期內上游業績兌現能力相對較強，消費電子、半導體、通信設備等方向或相對占優；下游應用商業化尚處早期階段，待算力基建完善后，AI應用的爆發或將打開更廣闊的產業空間。

Part 3

本周市場回顧

（1）市場行情回顧

近一周，上證指數上漲1.19%，創業板指下跌0.64%，滬深300上漲0.59%，中證500下跌0.37%，中證A50上漲0.30%，科創50下跌0.31%。風格上，金融、穩定表現相對較好，成長、消費表現較差。從申萬一級行業看，表現相對靠前的是銀行（4.04%）、房地產（3.40%）、綜合（3.01%）、煤炭（2.71%）、石油石化（2.26%）；表現相對靠后的是國防軍工（-2.55%）、農林牧漁（-2.15%）、計算機（-0.84%）、汽車（-0.79%）、機械設備（-0.73%）。

本周A股呈現震蕩上行、結構分化的姿態，銀行、煤炭等紅利風格表現較強，前期漲幅靠前的農業、軍工則表現靠后。從Wind熱門概念板塊來看，表現相對靠前的是水電（6.18%）、射頻及天線（5.87%）、一級地產商（5.37%）、央企銀行（5.02%）、城中村改造（4.95%）；表現相對靠后的是動物保健（-8.21%）、離境退稅（-5.43%）、反關稅（-5.42%）、操作系統（-5.28%）、生物育種（-5.00%）。

（2）市場情緒監測

本周市場觀望情緒漸濃，成交額明顯回落。本周全A日均成交額較上周縮量5037億元至11087億元。短期情緒指標看，本周日度換手率均值從上周的1.99%下降至1.36%，融資交易占比從上周的8.22%上升至8.42%（截至周四）。長期情緒指標看，本周股權風險溢價從上周的3.96%下降至3.92%，處于2010年以來88.83%的分位水平。

（3）估值與盈利預測

估值方面，主要寬基指數估值表現不一，多數行業指數實現估值擴張。從主要寬基指數看，上證綜指、滬深300估值實現擴張，創業板指估值則明顯收斂。從行業指數看，31個申萬一級行業有22個行業實現估值擴張，其中市盈率漲幅靠前的是環保（8.23%）、綜合（4.51%）、銀行（4.06%）；市盈率跌幅靠前的是農林牧漁（-2.92%）、社會服務（-1.94%）、國防軍工（-1.43%）。

盈利預測方面，本周多數行業下調2025年盈利預期。31個申萬一級行業中有9個上調盈利預期，其中盈利預期上調靠前的行業有鋼鐵（2.90%）、社會服務（2.46%）、綜合（2.36%）；盈利預期下調靠前的行業有房地產（-8.73%）、環保（-2.76%）、國防軍工（-2.60%）。

Part 4

下周宏觀事件關注

-#日富一日震蕩蓄勢-

一季度經濟數據向好，表明我國經濟穩健復蘇。當前市場對海外關稅數字變動反應趨于鈍化，且在政策“穩市組合拳”支撐下，市場下行風險或相對可控。五一小長假即將到來，大家準備持股or持幣過節？歡迎留言分享～

留言被精選且點贊數前10名的客官，富二將獎勵10元話費給到客官~

（提示：請客官直接在本篇文章評論區留言，獲獎后富二會通過后臺通知獲獎用戶，屆時請按“關鍵詞+手機號”此格式回復富二。留言活動富二會在后臺監測數據變化情況，保留取消數據存疑用戶獲獎的權利。不同微信號的同一個獲獎手機號均視為一個用戶，僅作一次獎勵。）

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