現(xiàn)在人民幣緊盯美元，美元指數(shù)今天都已經(jīng)跌破98了，要是按照歷史比價(jià)，人民幣匯率這會(huì)最少也應(yīng)該升值到7以內(nèi)了，但是現(xiàn)在人民幣還在7.29，說(shuō)實(shí)話這有點(diǎn)太弱了。

我想來(lái)想去確實(shí)也沒想出什么原因，現(xiàn)在歐元也是在持續(xù)降息，但是這一輪歐元升值幅度巨大，日元也是如此。現(xiàn)在美國(guó)的關(guān)稅幅度，匯率就算貶值也已經(jīng)于事無(wú)補(bǔ)，這個(gè)是已經(jīng)公開說(shuō)過的，想必是都很清楚的。

難道說(shuō)是盯緊美元，然后對(duì)歐元日元貶值，來(lái)促進(jìn)非美市場(chǎng)的出口？可是這屬于是丟西瓜撿芝麻。但是除此之外，還有什么原因呢？有人說(shuō)是讓跑路的資金成本拉高，可是現(xiàn)在美元這個(gè)鳥樣，誰(shuí)還會(huì)去自投羅網(wǎng)呢？現(xiàn)在是吸引資金回流的關(guān)鍵口，這個(gè)時(shí)候人民幣硬不起來(lái)，我覺得反倒是讓資金沒有信心。

人民幣這么弱對(duì)誰(shuí)有好處呢？對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)持有者肯定沒好處，但是對(duì)于在國(guó)外有大量資產(chǎn)的人肯定是有好處的。此外，對(duì)于做出口的有好處，因?yàn)槌隹诋a(chǎn)品變便宜了，對(duì)除美國(guó)外的其他市場(chǎng)來(lái)說(shuō)都是如此，因?yàn)樗麄兊呢泿艑?duì)美元升值了，以美元計(jì)價(jià)的商品就變便宜了。

然后還有一個(gè)很重要的群體獲利了，這兩年兌換美元，買美元高息理財(cái)產(chǎn)品的資金獲利了，對(duì)他們來(lái)說(shuō)人民幣盯著美元不升值，那他們既不用承擔(dān)匯率的風(fēng)險(xiǎn)，又享受了美元高利息的好處，他們是最不希望人民幣升值的。

說(shuō)實(shí)話，以前我總覺得在國(guó)家的層面應(yīng)對(duì)這種宏觀上的金融風(fēng)險(xiǎn)，是有基于自身的一套全盤考量的，但是自從上次聽到有人說(shuō)不反擊才是最優(yōu)解之后，我現(xiàn)在都有些懷疑，在這種人民幣對(duì)美元的跨境套利資金中，有沒有我們自己的人在大量進(jìn)行這種操作？如果我們自己的人在這么干，那他們肯定是希望人民幣緊盯美元，同時(shí)去套取美元的高利息。

因?yàn)橹挥羞@樣才能實(shí)現(xiàn)利益最大化，否則很多事情確實(shí)都說(shuō)不通，讓人難以理解。

這兩年美國(guó)加息，我們一直在降息，因?yàn)檫@實(shí)質(zhì)上就是美國(guó)針對(duì)我們的金融戰(zhàn)，說(shuō)實(shí)話這需要強(qiáng)有力的實(shí)體經(jīng)濟(jì)保證源源不斷的外匯收入，來(lái)支撐資金外流的需求。我們也挺過來(lái)了，但是現(xiàn)在美元進(jìn)入降息周期了，這個(gè)時(shí)候正是反擊的最佳時(shí)機(jī)，但是在我們最應(yīng)當(dāng)有所作為的時(shí)候，我們卻保持了沉默，看著是很難受的。

我有兩個(gè)問題。

第1個(gè)問題，是目前國(guó)內(nèi)的利率只有1.5%不到，而美國(guó)的利率是4.5%。那么目前國(guó)內(nèi)，包括國(guó)有的金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)，到底有多大規(guī)模的資金在進(jìn)行賣人民幣買美元的跨國(guó)資本套利？

第2個(gè)問題，是面對(duì)這種做空人民幣的行為，央行為什么不主動(dòng)干預(yù)？對(duì)于這種套利，國(guó)際上通行的做法是至少會(huì)加大本幣的雙向波動(dòng)，來(lái)增加套利的成本和風(fēng)險(xiǎn)。

而我們現(xiàn)在任由人民幣貶值，實(shí)際上是放任鼓勵(lì)這種做空行為，因?yàn)閱蜗虻牟▌?dòng)，使得這種套利風(fēng)險(xiǎn)很低，收益極高。

今年以來(lái)，美元的最大貶值幅度超過10%，其他主要貨幣都大幅升值，尤其是最近美國(guó)股債匯三殺，有大量資金都在流入歐洲日本，但是人民幣對(duì)美元基本上沒有怎么升值，也看不出有明顯的資金回流情況。

像現(xiàn)在這種情況，如果你說(shuō)跨境出去的套利資金量太大，我們沒法干預(yù)，也無(wú)法阻擋，那在宏觀層面，加大雙向波動(dòng)，提高他的套利成本和風(fēng)險(xiǎn)，這總是可以做到的吧？

但是現(xiàn)在一方面壓住匯率遲遲的走不出升值走勢(shì)來(lái)，另一方面，在美國(guó)高利率的情況下，還在宣傳后面要繼續(xù)降息。這除了給套利資金抬轎子以外，我真想不出其他的合理性。

宏觀的金融環(huán)境，此一時(shí)彼一時(shí)，以前降息是利好，但是現(xiàn)在美國(guó)的利率水平高，我們的利率水平低。中美之間過去的利差是正，現(xiàn)在轉(zhuǎn)為了負(fù)。在這種情況下，我們還宣傳說(shuō)會(huì)繼續(xù)降息，這個(gè)時(shí)候降息就不是什么利好，而是利空。

因?yàn)榻迪⒁馕吨忻乐g的利差會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，只會(huì)給資金跨境套利帶來(lái)更大的動(dòng)力，資金繼續(xù)流出，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格承壓，這會(huì)繼續(xù)壓制消費(fèi)信心，這哪里是什么利好呢？

雖然美國(guó)要在經(jīng)濟(jì)貿(mào)易上跟我們脫鉤，但是我們現(xiàn)在跟美元并沒有脫鉤。外匯占款依然是國(guó)內(nèi)的貨幣發(fā)行方式之一，大量的資金流出進(jìn)行跨境套利，那么必然收縮國(guó)內(nèi)的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)。

反之，如果人民幣保持正常的節(jié)奏進(jìn)行升值，哪怕只是加大雙向波動(dòng)的幅度，那么一方面會(huì)遏制資金流出的沖動(dòng)，一方面會(huì)給流入中國(guó)進(jìn)行長(zhǎng)期投資的資金以信心。

哪怕是有1萬(wàn)億美元規(guī)模的資金結(jié)匯流入，那么國(guó)內(nèi)就可以增加7萬(wàn)億人民幣的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，往低了算再加上五倍的貨幣乘數(shù)，在國(guó)內(nèi)至少可以提供30萬(wàn)億以上的流動(dòng)性。

如果能這么做，那還需要放什么水，還需要搞什么大刺激呢。現(xiàn)在國(guó)內(nèi)越放水資金越?jīng)]信心，因?yàn)槲覀兝侍停忻览顬樨?fù)，這只會(huì)加大這種資金出去套利的趨勢(shì)，形成一個(gè)惡性循環(huán)。而正常的小幅升值，吸引資金流入，兩難自解。

但是以現(xiàn)在這種情況，正如我昨天長(zhǎng)文章里說(shuō)的，又想熬到美國(guó)大崩盤，但是金融層面又在繼續(xù)給美元支撐，這不就成了自己左右互搏了嗎？