原標題：汽車熱管理零部件小巨人，眾捷汽車：比亞迪訂單大增，新能源業務領跑，全球產能翻倍

導語：優質客戶悉數收入囊中，這是對公司口碑最大的背書。

作者 |木盒

編輯 |小白

汽車熱管理系統是對汽車進行溫控和冷卻，用來保證汽車各零部件以及駕駛艙內處于合理溫度范圍，從而達到節油、舒適、提升續航里程等目的的系統。

作為統籌熱量與發動機及整車之間關系的核心系統，熱管理系統工作性能的優劣直接影響汽車的整體性能，尤其是新能源汽車，三電系統（電池、電機、電控）都需要熱管理。

（整車熱管理架構圖）

最近，A股創業板待上市的眾捷汽車（301560.SZ），就是做熱管理系統零部件的，客戶基本覆蓋了幾乎所有國內外知名的高端汽車品牌，也是國家級專精特新“小巨人”企業。

高增長的小巨人

眾捷汽車的產品有：

• （1）最主要是熱管理系統的零部件，包括汽車空調熱交換器及管路系統、油冷器、熱泵系統、電池冷卻器；
• （2）其他，比如節氣門零部件、車燈零部件、軸承零部件。

（招股說明書）

其中熱管理系統的零部件占了91%左右的收入。

（營業收入構成，招股說明書）

眾捷汽車做的這些零部件產品，主要以鋁合金為主，基本上是定制化的，因此在新產品生產之前，公司需要根據客戶提供的圖紙要求，開發出生產加工用的夾具、刀具、檢具、模具等工具。

其中汽車模具是汽車工業的基礎工藝裝備，在汽車生產中95%以上的零部件都需要依靠模具成型。

報告期內（2021年、2022年、2023年、2024年半），眾捷汽車模具收入分別為920萬、1687萬、1786萬、3449萬，占當期收入比例分別為1.68%、2.55%、2.34%和7.78%。

根據眾捷汽車的披露，模具收入增長的原因是客戶新項目數量增加，比如2024年上半年模具收入增長的主要原因是公司在墨西哥新建了產能，以及北美客戶新項目的新增需求，這也等同于公司未來收入的增長。

在招股說明書中，眾捷汽車已經披露了2025年一季度業績預增情況：收入為2.4億-2.7億，同比增長12.76%-26.86%；扣非歸母凈利潤為1900萬-2300萬，同比增長39%-68%。

（2025年4月2日招股意向書）

2025年一季度業績延續高增長，回顧公司的過往業績，妥妥一家成長股：

• 2021年-2024年收入從5.93億增長到9.78億，復合增長率13.3%，凈利潤從0.49億增長到0.94億，復合增長率為17.7%。

（wind數據）

星羅國際

眾捷汽車最下游客戶是汽車整車廠，而且定位是中高端的整車品牌，基本上我們耳熟能詳的高端品牌都是公司的客戶：

• （1）傳統汽車有奔馳、寶馬、奧迪、保時捷、大眾、法拉利、瑪莎拉蒂、菲亞特、雷諾、福特、通用、克萊斯勒、沃爾沃、捷豹、路虎、豐田、本田、日產、現代、吉利等；
• （2）電動車有特斯拉、比亞迪、Canoo（美國）、Rivian（美國）、Lucid（美國）、智己、BrightDrop（通用旗下電動汽車品牌）。

不過眾捷汽車大部分時候并不直接對接這些整車廠，主要是作為二級零部件供應商，銷售產品給一級汽車零部件供應商。從報表來看，公司客戶是全球知名一級汽車零部件供應商，包括馬勒、法雷奧、摩丁、翰昂、馬瑞利、康迪泰克等。

（2023年、2024年半前五大客戶）

這些巨頭其實實力很強，只是不接觸C端用戶，普通老百姓不易感知而已，比如：

• （1）馬勒是世界最大的發動機系統及零部件、濾清系統供應商之一，2023年收入128億歐元，收入規模千億元以上；
• （2）摩丁，紐約證券交易所上市公司，2023年收入24億美元；

從眾捷汽車的收入構成來看，80%以上都是外銷，公司業務國際化程度比較高，銷售地區主要是歐美。

（收入按地區劃分，招股說明書）

產品能在國際市場上受到認可不容易，體現了公司在技術工藝、客戶資源、產品質量等方面的核心競爭力。

眾捷汽車先后獲得摩丁最高層級的“首選供應商”、“2022電裝供應商發展”、“德納緯湃2023年度ZDP零缺陷推進積極供應商”等客戶榮譽。

甚至在一些細分產品上擁有不低的市場份額，儲液罐、法蘭、底板類產品2024年1-6月全球市場占有率分別為6.41%、3.74%-7.49%、5.56%。

可以說，歐美市場是眾捷汽車的優勢區域，但公司也十分重視國內市場的開發，未來擬將中國打造成與歐洲、美國三足鼎立的市場。

（公司未來戰略規劃-市場擴展計劃，招股說明書）

最近幾年眾捷汽車也積極拓展了國內業務，特別是新能源整車市場，目前產品已經配套于比亞迪、吉利、智己、長城等自主品牌，其中2024年上半年比亞迪占到1.8%收入，后三家占到0.08%收入。

新能源業務節節攀升

新能源業務方面，目前公司已經與國內特斯拉、比亞迪、長城汽車、上汽集團等建立了直接的業務合作關系，獲得了長城汽車、比亞迪、上汽集團的相關項目定點函且部分產品已進入量產階。

特別是比亞迪很重要，要知道它的純電動車在2024年已經超過特斯拉，2025年一季度再度蟬聯純電全球銷冠。

（wind數據）

2024年眾捷汽車對比亞迪銷售的法蘭、硬管等新產品開始量產，上半年銷售快速增長至708萬，預計2024年在手項目定點函達到6700萬，產品種類除了電池冷卻器零部件的法蘭、硬管、底板、組裝件等，還包括動力電池系統繼電器的連接件。

從整個公司業務來看：

• （1）新能源汽車占新產品開發數量的占比從2021年之后開始超過一半，報告期內分別為40.87%、78.68%、53.64%、66.36%；
• （2）新能源汽車零部件產品的收入占比逐年提升，報告期內分別為22.74%、29.16%、33.57%和31.97%，基于現有在手訂單來看，預計這個比例還會進一步提高。

（招股說明書）

產能倍增計劃

全球汽車生產基地主要集中在亞太、歐洲和北美：

• （1）亞太地區主要汽車生產國包括中國、日本、韓國、泰國等；
• （2）北美地區主要包括美國、墨西哥、加拿大三大汽車生產國；
• （3）歐洲地區主要有德國、西班牙、法國等。

而眾捷汽車產能也隨市場和客戶全球化布局：

• （1）北美有墨西哥生產基地，和美國銷售公司；
• （2）歐洲有西班牙、巴塞羅那生產基地，和英國銷售公司；
• （3）中國生產基地在江蘇省常熟市、徐州市等。

這次IPO計劃募集資金4.2億，主要投向數字化智能工廠建設及擴產項目和研發中心。

（募投項目情況）

數字化智能工廠項目設在國內江蘇省常熟市，建成后可增加4144萬件（套）汽車零部件生產能力。除國內工廠擴產之外，公司計劃未來3年內通過墨西哥、西班牙等工廠產能擴充，使得公司全球工廠產能擴充2-3倍，更好地滿足全球市場。

此外，眾捷汽車不斷研發新工藝去開發新產品，打開公司業務的增長空間：

• （1）工藝方面，公司在江蘇省徐州市邳州高新技術產業開發區擬新建汽車零部件重力鑄造項目、新能源汽車零部件鍛造件項目等，墨西哥已建成汽車零部件重力鑄造項目，公司亦計劃建設新能源汽車精密擠壓鋁管項目；
• （2）新產品包括新能源汽車相關的熱泵系統、冷卻器、油冷器底板、散熱器主片、熱交換器管路總成、動力系統總成等精密加工零部件。

客戶質量好，ROE高

眾捷汽車客戶都是知名汽車整車廠以及一級汽車零部件供應商，信譽良好，資本雄厚。

（部分客戶介紹）

從應收賬款可以看出，公司現金回款情況非常之好，應收賬款只占到收入20%多，然后應收賬款又基本是1年以內的，占比高達99%。

（應收賬款情況，招股說明書）

所以公司經營活動產生的現金流每年都是正的凈流入。

（數據來源：市值風云）

盈利水平也很高，2022年-2024年加權ROE分別為26.6%、21.82%、21.51%。

（數據來源：市值風云）

汽車零部件產業不斷向智能制造、數字化、輕量化、新能源發展，眾捷汽車適應了行業發展的浪潮——產品基本是鋁制輕型的，新能源汽車占比越來越高，募投項目也是智能制造和數字化。

這些年以來，公司收入規模和凈利潤快速增長，儼然成為汽車熱管理零部件的小巨人，2025年1季度延續高增長態勢。

作為二級汽車零部件供應商，公司獲得了國際一級零部件供應商的高度認可，客戶覆蓋國內外知名整車廠，最近國內也開拓了全球新能源汽車龍頭比亞迪。

基于優質的客戶質量，現金回款和經營現金流比較好，盈利能力ROE在20%以上，財務數據很好。

行業日新月異，公司也銳意進取，并不滿足現有成績，通過產能擴張、工藝提升以及新產品開發，謀求業績增長。

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