基于中國龐大的人口基數(shù)，醫(yī)美行業(yè)前景廣闊，需求旺盛。

4月23日晚間，九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱九州通，600998.SH）一紙公告引發(fā)市場關(guān)注。公司全資子公司湖北九州產(chǎn)業(yè)園區(qū)運(yùn)營管理有限公司（以下簡稱九州產(chǎn)投）與奧園美谷科技股份有限公司（以下簡稱ST美谷，000615.SZ）及其預(yù)重整期間臨時(shí)管理人簽訂《奧園美谷科技股份有限公司重整投資協(xié)議》，九州通擬出資6.73億元，取得重整后ST美谷3.6億股轉(zhuǎn)增股票。

若此次重整計(jì)劃順利完成，九州產(chǎn)投有望成為ST美谷的控股股東。九州通表示，參與ST美谷的重整投資，將對(duì)公司醫(yī)美等業(yè)務(wù)產(chǎn)生積極影響，符合公司長期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，有利于增強(qiáng)公司核心競爭力。

然而，資本市場的反映卻頗為微妙。截至4月24日下午收盤，九州通股價(jià)報(bào)4.84元/股，下跌1.02%，總市值244億元。ST美谷開盤跌停，股價(jià)報(bào)3.54元/股，下跌5.09%，總市值27億元。

困境中的醫(yī)美公司迎來“白衣騎士”？

ST美谷的發(fā)展歷程充滿波折。這家成立于1993年的湖北醫(yī)美上市公司，主營業(yè)務(wù)為生物基纖維業(yè)務(wù)和醫(yī)療美容服務(wù)。其前身為地產(chǎn)公司京漢股份。2020年，奧園集團(tuán)以11.6億元收購京漢股份，隨后公司更名為奧園美谷，并進(jìn)軍醫(yī)美行業(yè)。

跨界醫(yī)美初期，ST美谷的股價(jià)一度暴漲。2021年6月，其股價(jià)最高漲至29.95元/股，年內(nèi)漲幅近三倍，風(fēng)光無限。但好景不長，受原京漢股份的債務(wù)問題拖累，ST美谷等關(guān)聯(lián)方陷入多起訴訟之中，發(fā)展嚴(yán)重受阻。截至今年3月21日，ST美谷控股子公司累計(jì)逾期債務(wù)金額合計(jì)約3.25億元。

業(yè)績方面，ST美谷更是長期深陷虧損泥潭。2020-2023年，公司營收分別為19.87億元、15.89億元、13.56億元、13.64億元，歸母凈利潤分別為-1.35億元、-2.84億元、-16.08億元、-3.43億元。

2023年5月，因?qū)徲?jì)機(jī)構(gòu)中審眾環(huán)會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）對(duì)該公司2022年度財(cái)務(wù)報(bào)告出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告等情況，公司被實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”和“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”處理，股票簡稱由“奧園美谷”變更為“*ST美谷”。

2024年，中審眾環(huán)會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）對(duì)*ST美谷2023年度財(cái)務(wù)報(bào)表出具了帶持續(xù)經(jīng)營重大不確定性段落的無保留意見審計(jì)報(bào)告、公司經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為正值等情況。同年6月，深交所同意撤銷公司股票交易退市風(fēng)險(xiǎn)警示、其他風(fēng)險(xiǎn)警示并繼續(xù)實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示的申請(qǐng)，股票簡稱由“*ST美谷”變更為“ST美谷”。

根據(jù)此前ST美谷發(fā)布的2024年業(yè)績預(yù)告，公司營收預(yù)計(jì)在10億-12億元，歸母凈利潤仍處于-3.2億元至-4.5億元的虧損區(qū)間。

重重債務(wù)與持續(xù)虧損之下，ST美谷最終走到了被迫重整的境地。去年11月，債權(quán)人廣州律建財(cái)稅咨詢有限公司向湖北省襄陽市中級(jí)人民法院提出，ST美谷未能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且已明顯缺乏清償能力但具有一定的重整價(jià)值，申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行重整及預(yù)重整。隨后，襄陽中院決定對(duì)ST美谷啟動(dòng)預(yù)重整，期限至2025年5月28日。

同年12月，ST美谷臨時(shí)管理人發(fā)出招募重整投資人、公開選聘審計(jì)和評(píng)估機(jī)構(gòu)的通知，明確希望引入具備產(chǎn)業(yè)協(xié)同、業(yè)務(wù)賦能等方面支持能力與資金實(shí)力的重整投資人，為公司提供產(chǎn)業(yè)、技術(shù)及增量資金等方面的支持。截至2025年1月3日，共有45家（以聯(lián)合體形式報(bào)名算作1家）意向投資人提交報(bào)名材料并足額繳納報(bào)名保證金，其中14家具備產(chǎn)業(yè)相關(guān)背景。直至4月23日，九州通發(fā)布全資子公司九州產(chǎn)投參與ST美谷重整投資協(xié)議公告，標(biāo)志著這場重整終于邁出實(shí)質(zhì)性的一步。

九州產(chǎn)投是九州通旗下的不動(dòng)產(chǎn)證券化平臺(tái)，專注于醫(yī)藥倉儲(chǔ)、養(yǎng)老院等醫(yī)藥相關(guān)資產(chǎn)的全方位管理。值得注意的是，今年2月底，九州通發(fā)行上市的國內(nèi)首單醫(yī)藥倉儲(chǔ)物流公募REITs，底層資產(chǎn)就是九州產(chǎn)投旗下運(yùn)營管理的武漢東西湖醫(yī)藥物流中心。

九州通為何相中ST美谷

作為醫(yī)藥流通行業(yè)的龍頭企業(yè)，九州通此番參與ST美谷重整并有意控股，背后有著怎樣的考量？

九州通表示，如本次重整成功，公司將利用自身強(qiáng)大的醫(yī)藥供應(yīng)鏈體系、高效的運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)、先進(jìn)的數(shù)字化能力等優(yōu)勢，深入開展與奧園美谷在美麗健康領(lǐng)域的合作與賦能，包括但不限于供應(yīng)鏈整合服務(wù)、核心產(chǎn)品培育以及業(yè)務(wù)板塊融合等，從而進(jìn)一步拓展美麗健康產(chǎn)業(yè)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，增強(qiáng)公司在美麗健康行業(yè)的綜合競爭力。

事實(shí)上，九州通涉足醫(yī)美領(lǐng)域由來已久。早在2016年9月，九州通就出資3000萬元參股投資素有“醫(yī)美三劍客”（愛美客、昊海生科、華熙生物）之稱的愛美客，并依托遍布全國的營銷網(wǎng)絡(luò)和客戶資源，為愛美客產(chǎn)品快速拓展市場及配送等提供服務(wù)，助力愛美客提升市場占有率。2020年9月，愛美客在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。此后，九州通逐步減持并退出前十大股東名單。

2021年4月，九州通集團(tuán)層面組建醫(yī)美事業(yè)部，以醫(yī)療美容產(chǎn)品以及醫(yī)美機(jī)構(gòu)所需西藥、器械耗材的配送、代理及推廣業(yè)務(wù)為主，聚焦皮膚、微創(chuàng)整形類產(chǎn)品。為更好地推進(jìn)醫(yī)美業(yè)務(wù)發(fā)展，醫(yī)美事業(yè)部還與上游廠家聯(lián)合生產(chǎn)，推出自主品牌“惠美舒”等產(chǎn)品。

2023年財(cái)報(bào)顯示，九州通醫(yī)美業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入3.42億元，同比增長103.6%。九州通認(rèn)為，近年來，公司醫(yī)美業(yè)務(wù)增長迅速，業(yè)務(wù)范圍已覆蓋全國1萬余家醫(yī)美服務(wù)機(jī)構(gòu)，與ST美谷醫(yī)美服務(wù)業(yè)務(wù)能形成良好的協(xié)同效應(yīng)，奧園美谷醫(yī)美服務(wù)板塊目前發(fā)展較好，旗下?lián)碛泻贾葸B天美醫(yī)療美容醫(yī)院、杭州維多利亞醫(yī)療美容醫(yī)院、廣東奧若拉健康管理咨詢有限公司。

有券商人士對(duì)支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者表示，九州通和ST美谷各有優(yōu)勢，如果最終重整投資成功，對(duì)兩家企業(yè)發(fā)展均有利。從醫(yī)美行業(yè)前景來看，基于中國龐大的人口基數(shù)，市場空間廣闊，需求旺盛。

波士頓咨詢公司董事總經(jīng)理、全球合伙人胡奇聰指出，預(yù)計(jì)到2029年，全球醫(yī)美市場將以每年約7%的速度增長，中國市場的年復(fù)合增長率達(dá)17.4%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長潛力。

不過，上述券商人士同時(shí)提醒，當(dāng)前，資本市場對(duì)投資、并購等事件普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度，且ST美谷的債務(wù)和業(yè)績情況并不樂觀，九州通此次參與ST美谷的重整投資，未來仍充滿變數(shù)，不可盲目樂觀。

編輯丨胡馨月

編審丨劉定文

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