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摘 要

1、近期特朗普政府針對(duì)關(guān)稅戰(zhàn)的表態(tài)出現(xiàn)了階段性緩和，由此引發(fā)了海外權(quán)益市場的反彈行情。但著眼未來投資，情形實(shí)際上并不樂觀。一方面，政治上的退讓并不一定代表特朗普政策基調(diào)的實(shí)質(zhì)性改變，但其展現(xiàn)出來的高度不確定性仍然挫傷了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好；另一方面，關(guān)稅爭端的粘性和復(fù)雜性不應(yīng)被低估，關(guān)稅談判的焦灼可能超出市場甚至特朗普自身的預(yù)計(jì)，爭端的結(jié)束遠(yuǎn)比發(fā)起要更考驗(yàn)決策層的政治智慧。

2、近日，COMEX黃金期貨價(jià)格高位巨震，最高觸及3509點(diǎn)后回落，五日最大回撤近-6.8%。究其原因，市場對(duì)特朗普解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾有可能引發(fā)美元、美債危機(jī)的擔(dān)憂構(gòu)成了短期黃金先沖頂后回撤的主要驅(qū)動(dòng)力。但中長期來看，對(duì)于政治、經(jīng)濟(jì)、通脹等多方面風(fēng)險(xiǎn)事件的擔(dān)憂和對(duì)貨幣超發(fā)美元體系的不信任共同對(duì)黃金價(jià)格形成支撐。支撐黃金的中長期邏輯仍然堅(jiān)實(shí)，回調(diào)或恰是未持倉投資者的加倉良機(jī)。

3、今日，創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）表現(xiàn)亮眼。較高的任務(wù)容錯(cuò)率為 AI 在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域的應(yīng)用帶來了諸多的積極影響。AI生成方面，藥物分子及蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)均是AI大展身手的領(lǐng)域。而在AI分析領(lǐng)域，靶點(diǎn)的發(fā)現(xiàn)與驗(yàn)證、藥物活性預(yù)測(cè)、藥物動(dòng)力學(xué)分析等領(lǐng)域均有望隨著AI技術(shù)的引入實(shí)現(xiàn)降本增效。此外，產(chǎn)業(yè)消息方面，華為醫(yī)療衛(wèi)生軍團(tuán)成立等利好消息的發(fā)布或?qū)⑻袠I(yè)的樂觀預(yù)期。受益于AI賦能和相關(guān)概念外溢，疊加產(chǎn)業(yè)政策催化，創(chuàng)新藥板塊或存在盈利和估值抬升的可能，值得投資者關(guān)注。同時(shí)，生物醫(yī)藥大板塊也經(jīng)過了較為充分的調(diào)整，存在一定的賠率性機(jī)會(huì)。

4、養(yǎng)殖板塊自進(jìn)入財(cái)報(bào)季后，利好消息頻發(fā)。4月23日晚間，豬企“二哥”溫氏股份公布年報(bào)和一季報(bào)，營收數(shù)據(jù)喜人。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部辦公廳印發(fā)《2025年全國種業(yè)監(jiān)管執(zhí)法年活動(dòng)方案》。當(dāng)前能繁母豬存欄環(huán)比僅微增0.08%，疊加關(guān)稅沖擊下飼料成本上漲，或能加速中小產(chǎn)能出清。

正 文

近期特朗普政府針對(duì)關(guān)稅戰(zhàn)的表態(tài)出現(xiàn)了階段性緩和，由此引發(fā)了海外權(quán)益市場的反彈行情。但著眼未來投資，情形實(shí)際上并不樂觀。一方面，政治上的退讓并不一定代表特朗普政策基調(diào)的實(shí)質(zhì)性改變，但其展現(xiàn)出來的高度不確定性根本上挫傷了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好；另一方面，關(guān)稅爭端的粘性和復(fù)雜性不應(yīng)被低估，關(guān)稅談判的焦灼可能超出市場甚至特朗普自身的預(yù)計(jì)，爭端的結(jié)束遠(yuǎn)比發(fā)起要更考驗(yàn)決策層的政治智慧。

截至今日收盤，上證綜指報(bào)3297.29點(diǎn)，漲幅0.03%，成交額4347.06億元；深證成指報(bào)9878.32點(diǎn)，跌幅0.58%，成交額6743.13億元；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)1935.86點(diǎn)，跌幅0.68%，成交額3058.59億元。

盤面上看，美容護(hù)理、電力、銀行等板塊漲幅居前，通信服務(wù)、軟件開發(fā)、非金屬材料等板塊跌幅居前。兩市成交額約1.1萬億，較上一交易日縮量超千億。市場漲少跌多，下跌家數(shù)超3600家，僅有1500余家上漲。

近日，COMEX黃金期貨價(jià)格高位巨震，最高觸及3509點(diǎn)后回落，五日最大回撤近-6.8%。國內(nèi)金價(jià)方面，滬金主力合約也創(chuàng)出了836.3元/克的歷史新高，最大回撤超-7.3%。究其原因，市場對(duì)特朗普解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾有可能引發(fā)美元、美債危機(jī)的擔(dān)憂構(gòu)成了短期黃金先沖頂后回撤的主要驅(qū)動(dòng)力。但中長期來看，對(duì)于政治、經(jīng)濟(jì)、通脹等多方面風(fēng)險(xiǎn)事件的擔(dān)憂和對(duì)貨幣超發(fā)美元體系的不信任共同對(duì)黃金價(jià)格形成支撐。支撐黃金的中長期邏輯仍然堅(jiān)實(shí)，回調(diào)或恰是未持倉投資者的加倉良機(jī)。

短期來看，市場對(duì)特朗普解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾有可能引發(fā)美元、美債危機(jī)的擔(dān)憂構(gòu)成了短期黃金先沖頂后回撤的主要驅(qū)動(dòng)力。隨著市場對(duì)特朗普或在 2026 任期屆滿前罷免鮑威爾的擔(dān)憂加劇，國際金價(jià)在短期內(nèi)迎來了爆發(fā)式的上漲，一舉飆升至 3500 美元以上。一旦特朗普真的解雇鮑威爾，這無疑將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性構(gòu)成前所未有的沖擊。而美聯(lián)儲(chǔ)作為美國貨幣政策的核心制定者，其獨(dú)立性一直是全球金融市場穩(wěn)定運(yùn)行的重要基石。隨后，面對(duì)市場的新一輪動(dòng)蕩以及巨大的輿論壓力，特朗普隨后放棄了此前在社交媒體上宣稱要解雇鮑威爾的表態(tài)，單邊短期超漲的黃金價(jià)格應(yīng)聲跌落，大幅下跌 3.7%，失守 3300 美元關(guān)口，創(chuàng)2021年6月以來最大單日跌幅。

避險(xiǎn)因素方面，中東、俄烏局勢(shì)存在不小的擾動(dòng)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)疊加對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，市場避險(xiǎn)情緒高企，為金價(jià)帶來一定支撐。近期，中東戰(zhàn)場局勢(shì)展現(xiàn)出了一定的不確定性，停火的反復(fù)和特朗普圍繞加沙地區(qū)的一系列發(fā)言均對(duì)局勢(shì)的穩(wěn)定產(chǎn)生了較大的不利影響。而俄烏戰(zhàn)場方面，雖美俄重啟外交接觸，俄烏沖突有望進(jìn)入談判的新階段，但根源仍在于戰(zhàn)爭巨大的經(jīng)濟(jì)和政治代價(jià)迫使各方考慮停戰(zhàn)的必要性和可能性，因此，后續(xù)仍需關(guān)注各方利益訴求。短期內(nèi)停戰(zhàn)的落地效力仍需觀察，“邊打邊談”、“打打談?wù)劇被虺蔀槌B(tài)。此外，美國經(jīng)濟(jì)前景也難言樂觀，市場對(duì)是否衰退以及衰退斜率的判斷仍然存在分歧。地緣政治局勢(shì)的緊張疊加對(duì)美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，市場避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致黃金價(jià)格易漲難跌。

貨幣因素方面，美元信用體系出現(xiàn)松動(dòng)，作為歷史悠久傳統(tǒng)貨幣的黃金存在堅(jiān)實(shí)邏輯支撐。近期關(guān)稅引起的市場波動(dòng)中，美國十年期國債收益率出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)。從美國國債收益率的大幅波動(dòng)來看，其作為全球資產(chǎn)定價(jià)之錨的穩(wěn)定性被打破，反映出投資者對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景以及美元資產(chǎn)安全性的擔(dān)憂。

來源：Wind

無獨(dú)有偶，近日，美元指數(shù)大幅走弱，跌破百點(diǎn)大關(guān)，創(chuàng)下約三年來新低。這一定程度上展現(xiàn)出美元在國際貨幣市場上吸引力的下降。眾多投資者紛紛將資金從美元資產(chǎn)撤離，轉(zhuǎn)投至其他避險(xiǎn)資產(chǎn)或新興市場資產(chǎn)。在美元信用體系出現(xiàn)動(dòng)搖之際，作為接受程度最高一般等價(jià)物的黃金價(jià)格存在較強(qiáng)支撐。在美元信用受到?jīng)_擊時(shí)，黃金天然的穩(wěn)定性使其成為投資者資產(chǎn)配置中的 “穩(wěn)定器”。

來源：Wind

展望后市，從中長期來看，美國再通脹乃至“滯漲”風(fēng)險(xiǎn)不斷累積、美國經(jīng)濟(jì)走弱以及全球主權(quán)國家債務(wù)超發(fā)、全球地緣政治等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提升等因素都對(duì)貴金屬價(jià)格起到了長期利好支撐。黃金基金ETF（518800）跟蹤上海黃金交易所的AU9999價(jià)格，建議投資者關(guān)注。此外，黃金股票ETF（517400）也有望受益于黃金價(jià)格上漲，投資者亦可保持關(guān)注。

今日，生物醫(yī)藥板塊表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。生物醫(yī)藥ETF（512290）上漲超1.5%后回落，截止收盤上漲0.11%。而創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）則更加亮眼，最高大漲超2%，收漲0.87%。近一年來，創(chuàng)新藥滬深港ETF較中信醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)超額約14%，AI+為創(chuàng)新藥板塊提供了較大的估值空間和走勢(shì)彈性。受益于AI賦能和相關(guān)概念外溢，疊加產(chǎn)業(yè)政策催化，創(chuàng)新藥這一細(xì)分板塊或存在盈利和估值抬升的可能，值得投資者關(guān)注。

來源：Wind

較高的任務(wù)容錯(cuò)率為 AI 在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域的應(yīng)用帶來了諸多的積極影響。受模型復(fù)雜度和部署算力等因素的限制，較高的準(zhǔn)確率要求是很多AI模型實(shí)際應(yīng)用中的主要痛點(diǎn)和堵點(diǎn)。例如安防、生物識(shí)別、智能駕駛等領(lǐng)域，容錯(cuò)率較低，即AI模型犯錯(cuò)的代價(jià)較大，一定程度上限制了AI在相關(guān)行業(yè)的落地進(jìn)程。但在AI+醫(yī)藥領(lǐng)域，與AI+傳媒領(lǐng)域類似，由于后續(xù)進(jìn)一步篩選、優(yōu)化、實(shí)驗(yàn)等研發(fā)流程的客觀存在，AI生成的準(zhǔn)確率要求可以略微放寬。而準(zhǔn)確率門檻的降低或?qū)⒓铀偃斯ぶ悄芗夹g(shù)對(duì)創(chuàng)新藥研發(fā)的賦能。

AI生成方面，藥物分子及蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)均是AI大展身手的領(lǐng)域。AI 可以基于對(duì)疾病靶點(diǎn)的理解以及藥物化學(xué)原理，生成全新的藥物或蛋白質(zhì)分子結(jié)構(gòu)。通過深度學(xué)習(xí)算法，模型能夠?qū)W習(xí)已知分子的特征和活性關(guān)系，然后生成具有潛在活性的新分子。AI 可以預(yù)測(cè)藥物分子與靶點(diǎn)蛋白的結(jié)合模式和結(jié)合能，從而指導(dǎo)藥物分子的優(yōu)化和設(shè)計(jì)。AI生成技術(shù)的引入可以在藥物研發(fā)的早期階段減少實(shí)驗(yàn)篩選的工作量，提高研發(fā)效率。

而AI分析領(lǐng)域，靶點(diǎn)的發(fā)現(xiàn)與驗(yàn)證、藥物活性預(yù)測(cè)、藥物動(dòng)力學(xué)分析等領(lǐng)域均有望隨著AI技術(shù)的引入實(shí)現(xiàn)降本增效。在藥物活性篩選階段，AI 可以先對(duì)大量化合物進(jìn)行虛擬篩選，只有那些被 AI 預(yù)測(cè)為具有較高活性的化合物才會(huì)進(jìn)入實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證階段，這樣可以避免對(duì)大量無活性化合物進(jìn)行不必要的實(shí)驗(yàn)，節(jié)省了實(shí)驗(yàn)材料、時(shí)間和人力成本。同時(shí)，對(duì)藥物的潛在毒性進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)，提前發(fā)現(xiàn)可能存在的安全隱患。這樣可以在藥物研發(fā)的早期階段優(yōu)化藥物分子結(jié)構(gòu)，降低藥物在臨床試驗(yàn)階段因藥代動(dòng)力學(xué)或毒理學(xué)問題而失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)業(yè)消息方面，華為醫(yī)療衛(wèi)生軍團(tuán)成立等利好消息的發(fā)布或?qū)⑻袠I(yè)的樂觀預(yù)期。近日，華為宣布正式成立“醫(yī)療衛(wèi)生軍團(tuán)”，這是繼煤礦、港口、電力等之后，華為第21個(gè)垂直行業(yè)軍團(tuán)。該軍團(tuán)旨在整合華為在5G、云計(jì)算、AI大模型（如盤古大模型）等領(lǐng)域的技術(shù)積累，重點(diǎn)構(gòu)建AI輔助診斷解決方案體系，推動(dòng)醫(yī)療大模型在臨床場景的應(yīng)用。此外，，全球藥企亦加速布局AI合作，如Incyte與GenesisTherapeutics共同開發(fā)小分子藥物，國內(nèi)CRO企業(yè)泓博醫(yī)藥推出AI平臺(tái)DiOrion，將靶點(diǎn)驗(yàn)證周期縮短30%以上。傳統(tǒng)新藥研發(fā)周期長、成本高的痛點(diǎn)，正被AI技術(shù)逐步破解，從而提升行業(yè)估值。

隨著產(chǎn)業(yè)政策的不斷出臺(tái)，板塊盈利和估值有望迎來雙升。同時(shí)，人工智能的賦能有可能進(jìn)一步打開板塊的情緒和估值抬升的空間。覆蓋三地優(yōu)質(zhì)上市創(chuàng)新藥企的創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）或具有中長期配置價(jià)值。此外，醫(yī)療ETF（159828）、生物醫(yī)藥ETF（512290）也同樣值得關(guān)注。但投資者仍需注意研發(fā)管線進(jìn)展不及預(yù)期、海外政策等風(fēng)險(xiǎn)因素。

今日養(yǎng)殖板塊走出強(qiáng)勢(shì)行情，截至收盤養(yǎng)殖ETF（159865）收漲0.85%。

來源：Wind

消息面上，4月23日晚間，豬企“二哥”溫氏股份公布年報(bào)和一季報(bào)。同一天，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部辦公廳印發(fā)《2025年全國種業(yè)監(jiān)管執(zhí)法年活動(dòng)方案》，部署開展2025年種業(yè)監(jiān)管執(zhí)法工作，聚焦種業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和種源質(zhì)量提升，保障農(nóng)業(yè)生產(chǎn)用種安全和農(nóng)民、企業(yè)合法權(quán)益，為持續(xù)增強(qiáng)糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品供給保障能力提供種源支撐。

2024年全年，溫氏股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1049.24億元，同比增長16.68%，首次實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入千億大關(guān)的歷史性突破，正式跨入“千億營收級(jí)企業(yè)”的行列；實(shí)現(xiàn)凈利潤96.11億元，同比增長250.43%。2025年一季度，溫氏股份依舊延續(xù)良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入243.31億元，同比增長11.37%；實(shí)現(xiàn)凈利潤20.74億元，同比增長265.06%。

此外，上周六飼料白馬海大集團(tuán)也披露了年報(bào)和一季報(bào)，宣布2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比大幅增加。一季度公司實(shí)現(xiàn)營收256.29億元，同比+10.60%，歸母凈利潤12.82 億元，同比+48.99%。其中，公告顯示，海大集團(tuán)2024年利潤大幅回暖主要系生豬業(yè)務(wù)回暖貢獻(xiàn)可觀利潤。

值得注意的是，截至一季度末，溫氏股份的養(yǎng)豬完全成本降至12.9元/公斤（行業(yè)平均14.2元），單頭盈利283元，同比翻3倍。總的來說，2025年以來，牧原、新希望等頭部豬企成本持續(xù)下探，15元/公斤豬價(jià)下仍保持300元/頭以上利潤。當(dāng)前能繁母豬存欄環(huán)比僅微增0.08%，疊加關(guān)稅沖擊下飼料成本上漲，或能加速中小產(chǎn)能出清。根據(jù)民生證券測(cè)算，2025年生豬行業(yè)CR10集中度突破25%，龍頭企業(yè)有望迎來量利雙升黃金期。

從估值層面來看，養(yǎng)殖ETF跟蹤的中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)最新市盈率（PE-TTM）僅18.2倍，處于近1年0.6%的分位，即估值低于近1年99.4%以上的時(shí)間，處于歷史低位。養(yǎng)殖板塊經(jīng)歷三年左右的調(diào)整似乎正在逐步走出底部區(qū)域，感興趣的小伙伴可以重點(diǎn)關(guān)注全市場規(guī)模最大、流動(dòng)性最好的養(yǎng)殖ETF（159865）。

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。