僅僅半個(gè)月的時(shí)間，拉卡拉的股價(jià)便實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)，最高漲幅接近115%。可是隨著財(cái)務(wù)年報(bào)、季報(bào)的發(fā)布，不得不對(duì)這家公司進(jìn)行重新評(píng)估。

公開信息顯示，本輪推動(dòng)拉卡拉上漲的主要?jiǎng)右蜻€是政策方面。4月21日，央行等四部門聯(lián)合發(fā)布《上海國際金融中心進(jìn)一步提升跨境金融服務(wù)便利化行動(dòng)方案》，明確提出要提升人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）功能和全球網(wǎng)絡(luò)覆蓋，推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于跨境結(jié)算。

拉卡拉作為較早布局國內(nèi)跨境支付領(lǐng)域的企業(yè)之一，這一政策利好跨境支付概念股，是其股價(jià)上漲的最大動(dòng)因。

股價(jià)的穩(wěn)定最終還是要回歸公司經(jīng)營(yíng)管理。4月25日，拉卡拉發(fā)布2024年年度及2025年一季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)發(fā)布前一日其股價(jià)大跌11.06%，顯示出市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)情況并不看好，今日股價(jià)繼續(xù)下跌5.4%，可見市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)情況并不十分滿意。

2024年，拉卡拉交出了一份令人擔(dān)憂的成績(jī)單。財(cái)報(bào)顯示，全年?duì)I收57.59億元，同比微降2.96%；歸母凈利潤(rùn)3.51億元，同比大幅下滑23.26%。若剔除2023年同期投資收益的高基數(shù)影響，核心業(yè)務(wù)的實(shí)際利潤(rùn)降幅更為顯著。

進(jìn)入2025年一季度，業(yè)績(jī)進(jìn)一步惡化，營(yíng)收同比下降13.01%，凈利潤(rùn)暴跌51.71%，單季盈利1.01億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤(rùn)僅為8468萬元，同比減少62.97%。這一頹勢(shì)在第三季度已現(xiàn)端倪：2024年三季度扣非凈利潤(rùn)同比驟降47.63%，暴露出主營(yíng)業(yè)務(wù)造血能力出現(xiàn)問題。

其中還有一項(xiàng)數(shù)據(jù)令人震驚。2025年一季度，拉卡拉經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額暴跌94.95%，主要原因是營(yíng)收下滑和支付交易金額下降。同時(shí)，股權(quán)投資虧損1.35億元（如包頭農(nóng)商行退股），顯示非經(jīng)常性損益對(duì)利潤(rùn)的擾動(dòng)較大。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額是指企業(yè)通過主營(yíng)業(yè)務(wù)（如銷售商品、提供勞務(wù)等）產(chǎn)生的現(xiàn)金流入與流出的差額，直接反映企業(yè)核心業(yè)務(wù)抗壓能力。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，數(shù)字支付仍是核心收入來源，2024年貢獻(xiàn)51.65億元，占總營(yíng)收的89.7%，同比微降0.27%，可見這一板塊的增長(zhǎng)動(dòng)能已進(jìn)入瓶頸。

科技業(yè)務(wù)的潰敗更為致命。拉卡拉對(duì)外宣稱“支付+科技”轉(zhuǎn)型，但在研發(fā)方面的投入僅占營(yíng)收4.52%。2024年科技服務(wù)收入僅2.83億元，同比下滑18.43%，其中信用卡營(yíng)銷推廣服務(wù)收入銳減78.17%。

拉卡拉的崛起得益于線下POS機(jī)市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但移動(dòng)支付的普及徹底改寫了游戲規(guī)則。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，支付寶、微信支付已占據(jù)94%的移動(dòng)支付市場(chǎng)份額；商戶服務(wù)方面，2024年，支付寶、微信支付通過“支付+生態(tài)”模式，將商戶服務(wù)從單一收單延伸至數(shù)字營(yíng)銷、供應(yīng)鏈金融等領(lǐng)域，形成閉環(huán)競(jìng)爭(zhēng)，預(yù)計(jì)未來對(duì)拉卡拉的業(yè)務(wù)將進(jìn)一步壓縮。

值得關(guān)注的是，本輪拉卡拉股價(jià)上漲最大倚仗是跨境支付概念。2024年拉卡拉跨境支付交易額增長(zhǎng)40%至492億元，占營(yíng)收比重從5%提升至15%，但財(cái)報(bào)中并未透露利潤(rùn)金額，造血能力有待觀察。

而且在跨境支付領(lǐng)域的外部競(jìng)爭(zhēng)壓力同樣不小，譬如騰訊“智匯鵝”等新玩家甚至推出0.05%的超低費(fèi)率，價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)打響，對(duì)拉卡拉未來市場(chǎng)拓展極為不利。

另外，雖然拉卡拉布局跨境支付較早，但其在合規(guī)方面未來風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。2024年2月，國家外匯管理局北京市分局網(wǎng)站公布了對(duì)拉卡拉的行政處罰信息。其違法事實(shí)包括：

1、違反規(guī)定將外匯匯入境內(nèi)；

2、違反規(guī)定將境內(nèi)外匯轉(zhuǎn)移境外；

3、未按照規(guī)定報(bào)送財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告、統(tǒng)計(jì)報(bào)表等資料。

根據(jù)《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》第三十九條、第四十一條、第四十八條，國家外匯管理局北京市分局于2024年2月26日作出行政處罰決定：給予警告，處138058.99元人民幣罰款，沒收違法所得1105.55元人民幣。

可見拉卡拉在跨境支付合規(guī)方面的合規(guī)安全存在嚴(yán)重漏洞，未來發(fā)展存在較大不確定性。