近期，廣東九聯(lián)科技股份有限公司（688609.SH，下稱“九聯(lián)科技”、“上市公司”）發(fā)布公告，擬收購成都能通科技股份有限公司（下稱“能通科技”）51%股份，并實現(xiàn)控股，本次交易預(yù)計構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

九聯(lián)科技此次收購既是業(yè)務(wù)多元化的關(guān)鍵一步，也是響應(yīng)國家軍民融合戰(zhàn)略的積極嘗試。

制圖：佘詩婕

資金壓力

就本次交易雙方的業(yè)務(wù)來看，九聯(lián)科技核心業(yè)務(wù)以智能終端（如機頂盒、家庭網(wǎng)關(guān)）、物聯(lián)網(wǎng)通信模塊及智慧城市解決方案為主。

能通科技則專注于軍用監(jiān)視雷達、通信導(dǎo)航與電子對抗領(lǐng)域的部件及整機系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，已取得《武器裝備科研生產(chǎn)許可證》《武器裝備承制單位資格證書》等軍品生產(chǎn)資質(zhì)，其技術(shù)能力覆蓋軍工電子核心領(lǐng)域。

此次收購后，上市公司將直接切入軍工電子領(lǐng)域，借助能通科技的技術(shù)積累和資質(zhì)，快速布局雷達、通信導(dǎo)航等高壁壘市場，實現(xiàn)從民用向“軍民融合”的轉(zhuǎn)型。

不過，就上市公司賬面來看，公司的現(xiàn)金流不是很樂觀。截至2024年年末，公司貨幣資金為2.71億元，而短期借款由2023年的7.18億元上升至2024年的9.09億元，資產(chǎn)負債率由2022年的54.37%上升至2024年的75.39%。

根據(jù)公告內(nèi)容，本次交易明確表示“不涉及公司發(fā)行股份”，且不會導(dǎo)致九聯(lián)科技控制權(quán)的變更。如此來看，收購資金或?qū)⑼ㄟ^現(xiàn)金支付完成，收購后或?qū)⑦M一步加大公司的資金壓力。

制圖：李昕

此外，就軍工行業(yè)而言，普遍存在客戶集中度較高、訂單周期較長的現(xiàn)象。借收購標的公司切入軍工領(lǐng)域后，預(yù)計將對九聯(lián)科技的現(xiàn)金流管理提出更高要求。

毛利率挑戰(zhàn)

根據(jù)年報數(shù)據(jù)，2024年，上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.08億元，同比增長15.52%；同期，歸母凈利潤-1.42億元，虧損同比收窄28.64%。

不過，IPO日報注意到，上市公司的歸母凈利潤此前連續(xù)三年下滑，由2020年的1.36億元下滑至2022年的0.6億元，并在2023年出現(xiàn)虧損，降至-1.99億元。

制圖：李昕

另外，2024年，公司產(chǎn)品毛利率為11.59%，相比2023年的11.58%微升0.01%，但相比2019年22.61%的毛利率水平，已接近腰斬。

制圖：李昕

這主要是由于近年來，公司核心業(yè)務(wù)（如數(shù)字機頂盒、網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備）受全球經(jīng)濟環(huán)境及半導(dǎo)體行業(yè)下行周期影響，疊加國內(nèi)運營商市場競爭激烈，導(dǎo)致公司產(chǎn)品盈利空間被壓縮。

而此次若收購成功，軍工業(yè)務(wù)的高毛利屬性或能夠改善公司盈利結(jié)構(gòu)，推動公司盈利能力提升。

此前，九聯(lián)科技已布局鴻蒙生態(tài)（如智能終端、邊緣計算），并參與華為盤古大模型的算力底座建設(shè)，此次軍工與AI技術(shù)的結(jié)合，可能成為資本市場關(guān)注的新增長點，強化其“科技+安全”概念屬性。

記者 李昕

校對 佘詩婕

編輯 吳鳴洲

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