恒瑞醫藥4月24日晚間發布2025年第一季度業績，一季度公司實現營收規模72.06億元，同比增長超20%，實現凈利潤18.74億元，同比增長超過20%！經過五年的低谷蓄勢，公司2024年年報和今年一季度業績再度創歷史新高，那個曾經被稱為國內創新藥最具潛力的龍頭公司回來了！

公司的償債能力、運營能力、盈利能力和成長能力持續穩健，毛利率和凈利潤率同比均出現提升，顯示了公司強勢的精細化管理能力以及創新能力！國內醫藥企業在2021年創出階段性新高后，受口罩和藥品集采影響，行業面臨陣痛！收入和利潤率持續下滑，沒有創新能力的企業更是步履維艱！想要奪回市場，必須依靠持續的創新能力，與國際巨頭爭奪市場，還要走出去搶占更大的國際市場！這樣才有定價權和更好的利潤增長點！ 創新藥出海取得成效,成為業績增長的第二引擎,2024年公司收到MerckHealthcare1.6億歐元對外許可首付款以及KaileraTherapeutics1.0億美元對外許可首付款等許可合作對價,并確認為收入,進一步推動經營業績指標增長。恒瑞醫藥2025年一季度因IDEAYA支付的7500萬美元對外許可首付款直接貢獻業績增量?！

作為國內領先的創新驅動型制藥公司，恒瑞早期階段（1990年代-2000年代初），最初以生產仿制藥為主，逐步積累技術實力和資金，1990年代末，恒瑞開始布局創新藥研發，但規模較小，主要集中在國內市場。

2000年后，恒瑞逐步將重心從仿制藥轉向創新藥，研發投入逐年增加，建立了較為完善的研發體系。2006年，恒瑞醫藥的首款創新藥——艾瑞昔布（用于治療類風濕性關節炎）獲批上市，標志著公司正式進入創新藥領域。同年恒瑞開始布局國際市場，部分藥物在海外開展臨床試驗。

2010年后，恒瑞的創新藥研發進入收獲期，多款重磅產品陸續上市，包括：

-阿帕替尼（2014年）：用于治療晚期胃癌，是恒瑞首個銷售額過十億的創新藥。

吡咯替尼（2018年）：用于治療HER2陽性乳腺癌。
卡瑞利珠單抗（2019年）：PD-1抑制劑，用于治療肺癌、肝癌等多種癌癥。

氟唑帕利（2020年）：PARP抑制劑，用于治療卵巢癌。此外同年海曲泊帕乙醇胺獲批，創新藥收入占比超過一半。公司也是在2020年營收規模和利潤達到歷史最高峰，之后便持續下滑！

面對國內市場和醫療改革變化，公司堅定走創新之路和國際化路線，2023年多款藥物在海外獲批或進入臨床階段。研發投入占營收比例長期保持在15%以上，位居中國制藥企業前列。加強國際化布局，多款創新藥在全球范圍內開展臨床試驗，并與國際藥企合作（如與德國默克、美國Myovant等）。

恒瑞醫藥的創新藥覆蓋腫瘤、自身免疫、代謝性疾病、心血管疾病等多個領域，尤其在腫瘤領域表現突出。2020年業績下滑后，行業創新浪潮被徹底激發，想要站穩腳跟必須有與國際知名藥企競爭的能力！國內創新藥權益出海也開始在2020年后出現爆發性增長！

2018-2023年，中國創新藥企業的“權益出海”規模顯著增長，尤其是通過License-out（對外授權）、國際合作、海外上市等方式，將自主研發的創新藥推向國際市場。中國創新藥企業的License-out交易數量和金額呈現爆發式增長。根據公開數據，2023年中國企業完成的License-out交易總額超過270億美元，是2018年的數倍。而恒瑞2023年是權益出海管線頻次最多的企業，全年海外BD規模超過40億美元！2024年是權益出海爆發大年，國內很多具有創新能力的早期公司也將權益出海做為現金流補充的重要手段！

單筆交易金額：部分重磅交易單筆金額超過10億美元，例如：

2023年：恒瑞醫藥將JAK1抑制劑授權給美國Hercules公司，交易總金額超14億美元。

2022年：科倫藥業將某創新藥授權給美國企業，交易金額達11.85億美元。

2021年：百濟神州與諾華達成合作，交易金額超29億美元。

此外百利天恒、百奧泰和信達等也出現超過10億元規模以上海外授權！尤其后來者百濟神州已經位居國內出海第一，恒瑞作為老牌企業位居第二，帶動國內醫藥企業持續加大權益出海策略，也為行業帶來強勁的現金流和營收規模！隨著ai技術在藥物發現領域的應用，甚至出現了具有強影響力的創新藥公司針對性發現靶點或特定蛋白合成分子，不做臨床開發，只對外授權，降低臨床開發周期漫長的風險和不確定性！

醫藥行業自2021年持續回落后，行業低迷了接近四年，隨著行業龍頭的業績改善和戰略再協同，具有持續創新能力的企業有望走出低谷！恒瑞經過五年臥薪嘗膽，王者歸來，權益出海已經成為恒瑞的第二發展引擎，2024年公司研發投入超過86億元，超過26個自主研發的創新分子進入臨床階段，擁有大中華區授權發明專利1084件，歐美日等國外授權專利753件！同時將具有自主知識產權的GLP-1類創新藥HRS-7535、HRS9531、HRS-4729在除大中華區以外的全球范圍內開發、生產和商業化的獨家權利有償許可給美國KaileraTherapeutics公司，并將獲得首付款和里程碑付款總計不超過57億元！雖然目前整體與國際藥企巨頭相比，依然是羽翼未豐，但隨著2024年新引進的700位核心技術研發人員，公司正在向更高的目標邁進！希望國內創新藥企業在國際上繼續大放異彩，講述中國的創新力量！

同時權益出海也具有很大風險，由于大部分是里程碑付款，在確定了某產品后，隨著臨床進展的深入，都有可能出現未達到預期目標的情況，進而影響里收益確認！

以上個股僅作為行業研究采用，不構成操作指引！股市有風險，投資需謹慎！