第 2283期〡 2025/04/27

受上游煤炭價(jià)格波動的影響，近年來，多數(shù)火電企業(yè)不是賺得盆滿缽滿，就是虧到懷疑人生，陜西能源（001286）卻主打一個(gè)“穩(wěn)”字。

譬如2021年，煤價(jià)大幅攀升至歷史高位，燃煤電廠普遍陷入虧損時(shí)，其依然實(shí)現(xiàn)了較好的利潤水平。2022年，煤炭價(jià)格逐漸平穩(wěn)，加之電價(jià)中樞不斷上移，陜西能源凈利潤同比增長超5倍。

2024年，陜西能源營業(yè)收入達(dá)到231.56億元，同比增長19.04%；歸母凈利潤達(dá)到30.09億元，連續(xù)三年增長。

但需要注意的是，2025年以來，新能源裝機(jī)規(guī)模快速擴(kuò)張，下游用電需求卻呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢，雙重壓力下，火電電量價(jià)格進(jìn)入下行通道。

受此影響，陜西能源一季度營收與凈利潤較去年同期有所下滑。

01?

營利雙增背后

陜西能源是陜西省屬煤炭資源電力轉(zhuǎn)化的龍頭企業(yè)，主要經(jīng)營業(yè)務(wù)為火力發(fā)電、煤炭生產(chǎn)和銷售，2023年4月登陸深交所主板。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2024年，公司營業(yè)收入達(dá)到231.56億元，同比增長19.04%；歸母凈利潤30.09億元，同比增長17.73%。

拆解業(yè)績來看，陜西能源亮眼表現(xiàn)背后，主要為在能源產(chǎn)能布局上的持續(xù)發(fā)力。

截至2024年末，公司煤電裝機(jī)總規(guī)模為1725萬千瓦。其中，在役裝機(jī)1123萬千瓦，在建裝機(jī)402萬千瓦，核準(zhǔn)籌建裝機(jī)200萬千瓦。清水川三期、延安熱電一期等項(xiàng)目投產(chǎn)，新增裝機(jī)205萬千瓦。

煤電裝機(jī)量的不斷擴(kuò)大，帶來的規(guī)模優(yōu)勢正逐步顯現(xiàn)，有望直接增厚公司業(yè)績。報(bào)告期內(nèi)，陜西能源電力業(yè)務(wù)發(fā)電量為530.43億千瓦時(shí)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入176.67億元，較去年同期增長19.62%，占總營收的76.30%。

截至目前，陜投商洛電廠二期、陜投延安熱電二期、信豐電廠二期等在建項(xiàng)目正在逐步推進(jìn)。

煤炭業(yè)務(wù)上，報(bào)告期內(nèi)，公司原煤產(chǎn)量2356.28萬噸，自產(chǎn)煤外銷量803.88萬噸，煤炭業(yè)務(wù)收入同比增長18.55%，占到總營收的21.00%。

產(chǎn)能方面，截至2024年12月末，公司核定煤炭產(chǎn)能共計(jì)3000萬噸/年。其中，已投產(chǎn)產(chǎn)能2400萬噸/年，在建產(chǎn)能600萬噸/年。

每經(jīng)記者注意到，在保障陜西省內(nèi)電力供應(yīng)的同時(shí)，陜西能源通過陜武直流、寶德直流、吉泉直流、榆橫—濰坊特高壓交流工程等通道為國內(nèi)其他地區(qū)供應(yīng)電力，42.43%的煤電機(jī)組為“西電東送”配套項(xiàng)目。

來源：VCG41N1402707105（圖文無關(guān)）

行業(yè)層面來看，受煤炭價(jià)格下降的影響，2024年火電企業(yè)盈利能力復(fù)蘇成為普遍現(xiàn)象，但綠色低碳轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)帶來的影響不容忽視。

尤其是風(fēng)電、光伏裝機(jī)量逐年攀升，使得傳統(tǒng)火電在電力供應(yīng)結(jié)構(gòu)中的占比面臨挑戰(zhàn)。

國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年一季度，我國風(fēng)電光伏發(fā)電合計(jì)新增裝機(jī)7433萬千瓦，累計(jì)裝機(jī)達(dá)到14.82億千瓦。其中，風(fēng)電5.36億千瓦，光伏發(fā)電9.46億千瓦，首次超過火電裝機(jī)14.51億千瓦。

未來隨著風(fēng)電光伏裝機(jī)新增裝機(jī)持續(xù)快速增長，風(fēng)電光伏裝機(jī)超過火電將成為常態(tài)。

不過，由于新能源發(fā)電間歇性、波動性特點(diǎn)，以煤為主體的能源結(jié)構(gòu)仍將持續(xù)。煤電在未來相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)仍是我國電力供應(yīng)安全的重要支撐，將逐步由基礎(chǔ)性電源向支撐性、調(diào)節(jié)性電源轉(zhuǎn)變。

02?

向省外拓展

作為發(fā)電、煤炭兩手抓的能源龍頭，在實(shí)體的煤電資產(chǎn)上，陜西能源主要通過下屬清水川能源、趙石畔煤電、商洛發(fā)電、渭河發(fā)電等項(xiàng)目開展電力業(yè)務(wù)，同時(shí)通過下屬涼水井礦業(yè)、清水川能源等項(xiàng)目開展煤炭開采業(yè)務(wù)，長期在本土深耕。

但近年來，陜西能源向外擴(kuò)張意圖明顯。

如2023年，陜西能源完成了對新疆潞安協(xié)鑫準(zhǔn)東能源有限公司46%股權(quán)的收購，其投資建設(shè)的江布電廠2×660MW機(jī)組于2023年9月實(shí)現(xiàn)“雙機(jī)雙投”。

2024年6月，陜西能源競得錢陽山煤礦采礦權(quán)，新增煤炭資源10.2億噸，夯實(shí)原料自給能力。根據(jù)年報(bào)披露，該項(xiàng)目公司陜能慶陽能源開發(fā)有限公司已于年內(nèi)成立，有利于加快開發(fā)建設(shè)錢陽山煤礦。

隨后，陜西能源完成了對信豐能源51%股權(quán)的收購，新增煤電裝機(jī)200萬千瓦，其投資建設(shè)的信豐電廠二期2×1000MW機(jī)組于2024年8月正式開工。

圖片來源：信豐之窗

于陜西能源而言，收購與自身業(yè)務(wù)高度相關(guān)的優(yōu)質(zhì)煤、電項(xiàng)目，或?qū)⑦M(jìn)一步加大項(xiàng)目儲備，搶占電力市場份額。

“煤、電現(xiàn)在都是稀缺資源，想把業(yè)務(wù)版圖做大，手里必須得先攥住資源。” 陜西能源相關(guān)人士向每經(jīng)記者坦言，“目前煤電項(xiàng)目面臨著資源獲取、資金投入和環(huán)保合規(guī)等多重壁壘，不僅建設(shè)成本高昂，且投資回報(bào)周期較長，對企業(yè)的綜合實(shí)力提出更高要求。憑借經(jīng)營理念、管理基礎(chǔ)以及煤炭協(xié)同的潛在資源優(yōu)勢，陜西能源在跨區(qū)域項(xiàng)目拓展中具備一定的競爭優(yōu)勢。”

據(jù)每經(jīng)記者了解，信豐電廠二期項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)年發(fā)電量100億度，搶占華東電力缺口市場。有利于江西省電力能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提升電網(wǎng)穩(wěn)定性和贛南電力供應(yīng)水平，同時(shí)也將擴(kuò)大陜西能源的裝機(jī)規(guī)模和增厚業(yè)績。

錢陽山煤礦的開發(fā)，則釋放甘肅煤炭富足區(qū)產(chǎn)能，提高原料自給率，增強(qiáng)公司在區(qū)域市場競爭力。

“因?yàn)闇?zhǔn)入門檻高，所以行業(yè)競爭格局相對穩(wěn)定，且能源行業(yè)技術(shù)迭代周期長，短期內(nèi)難以出現(xiàn)顛覆性技術(shù)變革，這一特性使得陜西能源的資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)顯著低于其他技術(shù)更新快速的行業(yè)，為企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展提供了支撐。”上述人士向記者表示。

03?

煤電一體化布局

煤電資產(chǎn)儲備之外，陜西能源的另一大看點(diǎn)是“煤電一體化”。

要知道，煤炭作為燃煤發(fā)電成本的核心要素，占比通常在70%左右，煤炭價(jià)格的波動往往左右著煤電企業(yè)的業(yè)績，行業(yè)深受此影響。

如2021—2022年間，煤價(jià)的飆升讓多家火電企業(yè)陷入巨額虧損的泥沼；到了2023年，煤炭價(jià)格大幅回落，火電企業(yè)的業(yè)績才得以回暖。

作為較早聚焦“煤電一體化”的傳統(tǒng)能源企業(yè)之一，依托自有煤礦保障燃料成本優(yōu)勢，陜西能源煤電聯(lián)動機(jī)制平滑價(jià)格波動，抵御了上游原材料價(jià)格周期的不利影響。

2021年至2023年，陜西能源歸母凈利潤分別為4.04億元、24.72億元，25.56億元。

此外，煤電一體化坑口電站向來被認(rèn)為是最具綜合效應(yīng)的運(yùn)營模式，即在原煤產(chǎn)地建設(shè)坑口電站，不僅減少煤炭運(yùn)輸成本和公共資源占用，同時(shí)能夠切實(shí)降低電力企業(yè)備受煤炭價(jià)格波動和保障不足產(chǎn)生的影響。

根據(jù)年報(bào)披露，截至2024年年底，陜西能源煤電一體化及坑口電站裝機(jī)占比達(dá)到61.57%，資源綜合利用效率較高。

其中，電力裝機(jī)規(guī)模達(dá)到1725萬千瓦（含在建及籌建項(xiàng)目），煤炭核定產(chǎn)能3000萬噸/年（已投產(chǎn)2400萬噸/年），另有丈八礦井、錢陽山礦井兩個(gè)籌建煤炭項(xiàng)目，公司煤炭、電力資源協(xié)同度高。

報(bào)告期內(nèi)，陜西能源煤炭和電力規(guī)模梯次增長，總體呈動態(tài)平衡。

得益于不錯(cuò)的業(yè)績表現(xiàn)，陜西能源在“分紅”上也頗為大方。

2024年度，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.60元（含稅），擬派發(fā)現(xiàn)金紅利金額達(dá)13.5億元，包括中期分配在內(nèi)，2024年合計(jì)派現(xiàn)總額15.38億元，派現(xiàn)占凈利潤比例為51.10%。