大型科技公司上次發布財報時，唐納德?特朗普剛剛開始他的任期，股票市場因對 促進經濟增長議程的預期而飆升，投資者主要擔心的是企業需要多長時間才能將其在人工智能方面的支出轉化為利潤。

　　三個月后，他們面臨的形勢要嚴峻得多。

　　本周，微軟公司、蘋果公司、元平臺公司和亞馬遜公司的季度業績將在這樣一個市場環境中公布：市場對貿易戰的每一個變化都極為關注，而貿易戰已使標普 500 指數市值蒸發了 5.5 萬億美元。對關稅可能引發經濟衰退的擔憂已使人們對人工智能的關注退居次要地位，而像黃金這樣的避險資產已成為那些過于緊張、不敢趁低價買入股票的投資者當下的熱門交易選擇。

　　即便存在諸多不確定性，華爾街也沒有給這些公司的業績預期留下多少調整空間。分析師預計，所謂的 “七巨頭”（還包括谷歌母公司 Alphabet、特斯拉公司和英偉達公司）在 2025 年的平均利潤增長率將達到 15%。盡管貿易緊張局勢加劇，但自 3 月初以來，這一預測幾乎沒有變動。

　　這就增加了本周發布財報的這四家大型公司的風險，這四家公司在標普 500 指數中的總權重近 20%。在已經充滿恐懼的市場氛圍中，交易員不太可能原諒這些公司的業績未達預期，盡管它們的股價已大幅下跌，估值也有所改善。這些行業巨頭若給出悲觀的前景展望，也不會受到市場的歡迎，尤其是如果這加劇了人們對企業未來支出減少的擔憂的話。

　　奧賽克財富（Osaic Wealth）的首席市場策略師菲爾?布蘭卡托表示：“由于對關稅的擔憂，哪怕業績數字比預期稍弱一點，都將引發進一步的拋售。” 他認為今年大型公司股票的疲軟是一個買入機會。

　　上周，市場對大型科技公司的表現有了初步了解。特斯拉公布了多年來最差的季度業績，不過交易員們對首席執行官埃隆?馬斯克打算放下 *** 工作，更多地專注于這家電動汽車制造商的跡象表示歡迎。Alphabet 的業績超出了預期，但幾乎沒有給出未來的指引。在市場整體反彈的情況下，彭博 “七巨頭” 指數上周上漲了 9.1%，不過在 2025 年年初至今仍下跌了 15%。

　　利潤與支出

　　從周三元平臺和微軟發布財報開始，市場將在接下來的兩天里對這些公司有更深入的了解。雖然許多高管都拒絕預測關稅可能會對他們的凈利潤產生怎樣的影響，但華爾街一直在自行估算。彭博資訊首席股票策略師吉娜?馬丁?亞當斯寫道，彭博經濟研究設定的 22% 的關稅稅率模型，較低的毛利率可能會導致標普 500 指數成分股公司在 2025 年的凈利潤收縮約 7%，而目前市場普遍預期的增長率接近 12%。

　　另一個關鍵關注點將是支出方面：支出更高的四家公司 —— 微軟、Alphabet、亞馬遜和元平臺 —— 預計在本財年將投入約 3000 億美元的資本支出。盡管這些公司已承諾在 2025 年保持這一支出速度，但微軟突然決定暫停一些數據中心的建設工作，這表明云計算提供商可能正在重新評估支出計劃。

　　蘋果是最容易受到關稅影響的公司之一，但它可能會因消費者為避免價格上漲而提前購買產品，從而使需求增加而受益。然而，這些銷售被視為一次性的利好，因為關稅會在未來幾個季度抑制需求。杰富瑞（Jefferies）分析師布倫特?希爾表示，亞馬遜的電子商務和廣告業務面臨關稅風險，不過其高利潤率的 *** 服務部門的收益可能會緩沖利潤受到的沖擊。

　　盡管如此，鑒于宏觀經濟的高度不確定性，人們幾乎不指望高管們能給出有一定可信度的業績預期。美國航空集團和斯凱奇美國公司等企業已經放棄了本季度的業績預測。

　　ION 宏觀基金的創始人邁克爾?紹爾表示，高管們將很難讓市場相信他們對未來幾個季度的財務表現有準確的判斷。

　　他說：“我認為，經驗更豐富的管理層甚至都不會去嘗試（給出業績預期）。”

　　當然，樂觀的觀點是，科技巨頭在行業中的主導地位和強勁的資產負債表使它們比其他公司更能抵御經濟衰退，即便盈利前景不明朗。在最近的拋售之后，“七巨頭” 的估值也不再那么高了：例如，彭博匯編的數據，Alphabet 目前的股價是未來 12 個月預期利潤的 17 倍，而過去十年的平均倍數是 21 倍。

　　這可能會增加 “七巨頭” 對逢低買入者的吸引力，尤其是如果全球貿易戰出現緩和跡象的話。

　　但對于道富咨詢服務公司（Truist Advisory Services）的聯合首席投資官兼首席市場策略師基思?勒納來說，這一切都歸結于市盈率公式中的分母（即盈利）。

　　他說：“現在這些公司的估值變得更有吸引力了，但我們還沒有出手買入。在盈利這方面還有很多不確定性。”

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