【機構(gòu)觀點綜評】招商證券稱，政策平穩(wěn)發(fā)力，債市環(huán)境友好。摩根基金認為，A股市場中有許多具有全球競爭力的企業(yè)仍被嚴重低估，從長期來看，它們具有非常大的投資機會。

一、焦點銳評

1.政治局：要加緊實施更加積極有為的宏觀政策

4月25日，中共中央政治局召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。會議指出，以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對外部環(huán)境急劇變化的不確定性。會議強調(diào)，要加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發(fā)行使用。適時降準降息，保持流動性充裕。要不斷完善穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟的政策工具箱，既定政策早出臺早見效，根據(jù)形勢變化及時推出增量儲備政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，全力鞏固經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定的基本面。

【點評】廣發(fā)證券表述，本次政治局會議有三大特點，一是主線明確，"以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對外部環(huán)境急劇變化的不確定性"，做好"底線"和"預(yù)案"。二是政策具備廣譜性，有帶動固定資產(chǎn)投資的政策，也有帶動消費的政策；有帶動傳統(tǒng)部門的政策，也有帶動新興部門的政策。三是政策整體集中于見效較快的領(lǐng)域。國泰基金認為，從會議來看，未來政策有望繼續(xù)在內(nèi)需上發(fā)力穩(wěn)增長，具體線索包括服務(wù)消費、人工智能+、政府債券加快發(fā)行使用、政府化債、地產(chǎn)城市更新。對市場而言，在當(dāng)前全球經(jīng)貿(mào)斗爭的背景下，二季度市場波動預(yù)計仍然偏大。

二、權(quán)益市場

1.中金公司：以內(nèi)部確定性應(yīng)對外部不確定性

中金公司稱，當(dāng)前政策的重心為以內(nèi)部確定性應(yīng)對外部不確定性。資本市場方面，維穩(wěn)資金入市和上市公司的增持回購助力穩(wěn)定市場信心。當(dāng)前滬深300指數(shù)風(fēng)險溢價為6.5%，處于歷史高位，中國資產(chǎn)仍具備韌性，后續(xù)關(guān)注政策落實力度及節(jié)奏。配置層面，近期有政策預(yù)期的內(nèi)需相關(guān)板塊表現(xiàn)較好；科技成長、國產(chǎn)替代相關(guān)領(lǐng)域具備中期投資吸引力；階段性關(guān)注新型紅利（電信、泛消費龍頭等）。

2.摩根基金：A股優(yōu)質(zhì)公司仍被嚴重低估

摩根基金杜猛認為，2025年有很大可能是一個轉(zhuǎn)折之年，無論是中國國內(nèi)還是整個國際環(huán)境。中國的確定性相較于世界的不確定性顯得尤其主要，在所有資產(chǎn)類別中，中國股票無疑是一個極具吸引力的長期投資選擇。A股市場中有許多具有全球競爭力的企業(yè)仍被嚴重低估，許多公司即使處在行業(yè)周期的底部，仍能保持較好的增長勢頭，但市場在行業(yè)底部給予這些企業(yè)非常低的估值，從長期來看，它們具有非常大的投資機會。

3.南方基金：港股展現(xiàn)更多結(jié)構(gòu)性機會

南方基金史博認為，展望未來，外部政治和經(jīng)貿(mào)環(huán)境、盈利驗證、政策支持及是影響港股走勢的關(guān)鍵變量。短期需警惕國際間相互提升貿(mào)易壁壘和海外風(fēng)險傳導(dǎo)，中長期而言，科技成長、內(nèi)需消費及高股息是港股投資的三條主線。港股市場的國際化優(yōu)勢及中國資產(chǎn)的長期吸引力有望為投資者提供更多結(jié)構(gòu)性機會。

三、行業(yè)研究

1.中歐基金：創(chuàng)新藥持續(xù)突破、消費醫(yī)療延續(xù)復(fù)蘇

中歐基金葛蘭認為，展望二季度，仍舊看好創(chuàng)新藥持續(xù)突破、消費醫(yī)療復(fù)蘇與產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)國產(chǎn)替代等方向。創(chuàng)新藥領(lǐng)域，全球合作持續(xù)推進及關(guān)鍵臨床數(shù)據(jù)披露值得期待。中國企業(yè)在ADC、多抗、多肽等領(lǐng)域的競爭力已逐步獲得全球認可。醫(yī)美、眼科等可選消費領(lǐng)域受益于居民健康管理意識提升，終端需求有望隨經(jīng)濟復(fù)蘇進一步回暖。同時，家用醫(yī)療設(shè)備在老齡化趨勢下需求將穩(wěn)步增長。

2.泉果基金：港股紅利資產(chǎn)防御屬性凸顯

泉果基金趙詣表示，已觀察到新能源和軍工行業(yè)有觸底回升的跡象。對于新能源，產(chǎn)能得到限制的同時，產(chǎn)品價格開始上漲，排產(chǎn)出現(xiàn)淡季不淡的情況；對于軍工，從2024年上市公司三季報的合同負債，到陸續(xù)有公司公告新訂單，都預(yù)示著行業(yè)開始逐步恢復(fù)；同時我們也能看到AI開始陸續(xù)改變生活，都已經(jīng)開始得到應(yīng)用，這也意味著從硬件端到應(yīng)用端都會持續(xù)產(chǎn)生好的投資機會。

3.中庚基金：多重利好共振，汽車板塊走強

中庚基金認為，汽車板塊漲幅居前，得益于國務(wù)院以舊換新行動方案持續(xù)刺激汽車消費需求，政策端對飛行汽車及低空經(jīng)濟的支持推動相關(guān)概念股持續(xù)火熱，疊加歐盟關(guān)稅政策緩和使國內(nèi)車企的出口預(yù)期改善，使整車及零部件板塊迎來估值修復(fù)行情。

食品飲料板塊表現(xiàn)不佳，此前發(fā)布的社會消費品數(shù)據(jù)顯示酒類消費仍然疲弱，此外關(guān)稅政策影響下依賴原料進口的食品企業(yè)成本壓力上升，當(dāng)前板塊需求端未出現(xiàn)明顯拐點，后續(xù)仍需關(guān)注居民消費復(fù)蘇情況。

四、宏觀與固收

1.招商證券：政策平穩(wěn)發(fā)力，債市環(huán)境友好

招商證券張偉點評重要會議稱，貨幣政策保持適度寬松，資金面也將維持合理充裕。并且貨幣政策將加強與財政政策配合，接下來政府債券發(fā)行保持偏快節(jié)奏對債市影響可控。關(guān)注2季度經(jīng)濟變化，降息降準仍有可能，因而債市短期風(fēng)險小，仍處于友好環(huán)境。債市交易性難度提升，維持市場中性久期，多看少動為宜，長債調(diào)整時候擇機加倉。

2.國聯(lián)基金：短期降息概率不高

國聯(lián)基金認為，在美國搶進口+5月才實施小商品關(guān)稅背景下，搶出口效應(yīng)仍然顯著，4月數(shù)據(jù)料將不會過快下行；其二是政策方面沒有太多增量資金，基建增速有可能下滑；其三是貨幣政策目標(biāo)從防風(fēng)險向穩(wěn)增長轉(zhuǎn)移，對流動性態(tài)度邊際轉(zhuǎn)松。但在4月數(shù)據(jù)并未失速下滑背景下，短期降息概率不高，可能有結(jié)構(gòu)性貨幣政策等出臺。

3.華泰柏瑞基金：資金面偏寬松的概率較大

華泰柏瑞基金鄭青等表示，展望未來，美國關(guān)稅政策及未來政策變化，對全球經(jīng)濟和資產(chǎn)的表現(xiàn)都會產(chǎn)生很大影響，同時國內(nèi)對沖政策的推出時點和內(nèi)容，也會給境內(nèi)市場帶來較大的影響。未來，國內(nèi)債券市場可能表現(xiàn)為波動加劇。資金面偏寬松的概率較大，短端債券確定性更高。交易上首選流動性好的利率債資產(chǎn)，配置上繼續(xù)關(guān)注中短久期信用債。

五、資產(chǎn)配置

1.德邦證券：攻守兼?zhèn)?/strong>

德邦證券分析認為，資產(chǎn)配置要"攻守兼?zhèn)?，一方面看好紅利及有色（銅、鋁等）方向；另一方面把握成長和消費的機會，前者關(guān)注中美博弈框架下自主可控、國產(chǎn)替代的邏輯，后者則受益于擴大內(nèi)需、提振消費等政策預(yù)期。債券層面，利率債低位震蕩概率較高，在擴內(nèi)需政策預(yù)期與寬貨幣預(yù)期之間博弈。商品層面，"去美元化"或?qū)⒊掷m(xù)推升黃金，滬金關(guān)注潛在人民幣匯率升值或利空；看好銅、鋁等中樞穩(wěn)升。

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公開募集證券投資基金風(fēng)險揭示書

尊敬的投資者：

市場有風(fēng)險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時，既可能享受基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請詳細閱讀基金合同、基金招募說明書、風(fēng)險揭示書等基金產(chǎn)品法律文件，熟悉基金的風(fēng)險收益特征和基金特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素評估自身風(fēng)險承受能力，理性并謹慎做出投資決策。

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，上海萬得基金銷售有限公司做出如下風(fēng)險揭示：

一、基礎(chǔ)設(shè)施基金與投資股票或債券的公募基金具有不同的風(fēng)險收益特征且預(yù)期風(fēng)險低于股票型基金，高于債券型基金、貨幣市場基金。投資者應(yīng)充分了解基礎(chǔ)設(shè)施基金投資風(fēng)險及本招募說明書所披露的風(fēng)險因素，審慎作出投資決定。

二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風(fēng)險，既包括市場風(fēng)險，也包括基金自身的管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險等。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、特殊類型產(chǎn)品風(fēng)險揭示：

1. 如果您購買的產(chǎn)品為養(yǎng)老目標(biāo)基金，該產(chǎn)品不保本，可能發(fā)生虧損。請您仔細閱讀專門風(fēng)險揭示書，確認了解產(chǎn)品特征。

2. 如果您購買的產(chǎn)品為貨幣市場基金，基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。

3. 如果您購買的產(chǎn)品投資于境外證券，除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場波動風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，基金還面臨匯率風(fēng)險等境外證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險。

4. 如果您購買的產(chǎn)品以定期開放方式運作或者基金合同約定了基金份額最短持有期限，在封閉期或者最短持有期限內(nèi)，您將面臨因不能贖回或賣出基金份額而出現(xiàn)的流動性約束。

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六、富國上海金交易型開放式證券投資基金聯(lián)接基金（簡稱“富國上海金ETF聯(lián)接A”）由富國基金管理有限公司（簡稱“富國基金”）依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請募集，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）許可注冊。富國上海金ETF聯(lián)接A的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網(wǎng)站eid.csrc.gov.cn和基金管理人富國基金的網(wǎng)站www.fullgoal.com.cn進行了公開披露。中國證監(jiān)會對富國上海金ETF聯(lián)接A的注冊，并不表明其對富國上海金ETF聯(lián)接A的投資價值、市場前景和收益作出實質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于富國上海金ETF聯(lián)接A沒有風(fēng)險。

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