作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

繼4月11日國泰海通證券（601211.SH）完成合并重組，A股簡稱正式更名為“國泰海通”后，旗下基金公司也迎來人事調(diào)整。近日海富通基金發(fā)布了一則董事長變更公告，路穎因工作調(diào)動辭去董事長職務，國泰海通副總裁謝樂斌接任董事長一職。

值得注意的是，路穎任職時間才7個多月，2024年9月2日剛接棒退休的前任董事長楊倉兵，此前曾任海通證券研究所所長。根據(jù)多家媒體消息，路穎已經(jīng)接任國泰海通研究所所長，重回券商研究領(lǐng)域。

國泰海通合并之后，目前控股兩家公募基金公司，對華安基金、海富通基金均持股51%，市場關(guān)于兩家公募機構(gòu)合并的討論比較多，華安基金資產(chǎn)規(guī)模超過7000億元，是海富通基金的4倍有余，但海富通基金擁有含金量很高的社保基金、養(yǎng)老保險基金、企業(yè)年金等管理資格，是“大吞小”還是“蛇吞象”，還不好說。

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董事長7個月內(nèi)再換人，

接任者為國泰海通副總裁

公開資料顯示，路穎為復旦大學經(jīng)濟學博士，2007年加入海通證券，從事批發(fā)與零售貿(mào)易行業(yè)研究，歷任研究所分析師、研究所行業(yè)部負責人、所長助理、副所長、所長，曾掌舵海通證券研究所長達10年，在海通證券任職時間則長達20年以上。

在研究所期間，路穎負責機構(gòu)業(yè)務板塊，推動公司在賣方研究、機構(gòu)客戶服務領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，多次在新財富、水晶球、金牛獎等權(quán)威評選中排名前列，成為國內(nèi)頂尖賣方研究團隊之一。

2005-2014年，連續(xù)十年在新財富評選中獲得批發(fā)與零售貿(mào)易行業(yè)“最佳分析師”稱號，其中2008-2014年連續(xù)七年為第一名，因此榮獲“白金分析師”之稱。2016年，路穎成為新財富評選史上第一位同時斬獲“白金分析師”和“杰出研究領(lǐng)袖”兩項大獎得主，還曾榮獲上海市三八紅旗手、上海市勞動模范等稱號。

近兩年路穎的職位變動比較頻繁。2023年12月，路穎擔任海通證券財富管理委員會副主任；2024年1月，路穎任海通資管董事長；2024年9月，海富通基金宣告原董事長楊倉兵退休，路穎接任董事長一職。

圖源：罐頭圖庫

隨著國泰君安與海通證券合并，組織架構(gòu)進行了大調(diào)整，新一屆領(lǐng)導班子出爐。本次合并由國泰君安主導，國泰海通董事長是原國泰君安董事長，公司高管也多是原國泰君安人員。

在這種情況下，路穎重回賣方市場，鎖定國泰海通首任研究所所長的位置，成為這場人事變革中的大贏家。

4月14日，“央廣財經(jīng)”已確認了路穎將出任國泰海通證券首任研究所所長的消息，路穎也對此做出了回應，稱組織上已經(jīng)離任海富通基金董事長。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會信息，路穎已于4月6日在國泰海通登記。

海富通基金新任董事長謝樂斌來自原國泰君安證券，曾先后擔任君安證券投資銀行部常務董事，國泰君安稽核審計部（滬）副總經(jīng)理、稽核審計總部副總經(jīng)理、稽核審計總部副總經(jīng)理（主持工作）、稽核審計總部總經(jīng)理，計劃財務部總經(jīng)理，副財務總監(jiān)，財務總監(jiān)兼營運總監(jiān)、首席風險官，投行事業(yè)部總裁、執(zhí)行委員會主任。

2021年6月28日起擔任國泰君安副總裁，現(xiàn)任國泰海通副總裁。根據(jù)中證協(xié)信息，自2004年7月起，謝樂斌便在國泰君安登記，任職時間達到20年。

香頌資本董事沈萌表示，人事調(diào)整是為了下一階段推進基金公司整合，由國泰君安背景的高層出任，或許要比研究背景的高層更有利于調(diào)和各方利益。

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手持3張“王牌”牌照，

能否實現(xiàn)“蛇吞象”？

證監(jiān)會2022年5月發(fā)布了《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》，“一參一控一牌”新規(guī)正式落地，即一家機構(gòu)或者受同一實際控制人控制的多家機構(gòu)參股基金管理公司的數(shù)量不得超過兩家，其中控股基金管理公司的數(shù)量不得超過一家，在此基礎(chǔ)上還可以再申請一張公募牌照。

國泰海通證券合并之后，旗下控股參股的基金管理公司及持牌公募機構(gòu)或?qū)⒚媾R洗牌。

兩家證券公司合并之前，國泰君安持有華安基金51%股權(quán)。2023年9月，國泰君安與安聯(lián)集團簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定由國泰君安收購安聯(lián)集團所持有的國聯(lián)安基金49%的股權(quán)，目前國聯(lián)安基金股權(quán)變更的申請仍在等待證監(jiān)會受理。

海通證券持有海富通基金51%股權(quán)，參股富國基金27.775%股權(quán)。

除此之外，兩家券商還分別持有一張資管牌照——國泰君安資管、海富通資管。

也就是說，合并之后的國泰海通證券，目前控股華安基金、海富通基金，參股國聯(lián)安基金、富國基金，同時還持有兩張資管牌照，“一參一控一牌”均超標。

市場對于華安基金與海富通基金的整合方案比較關(guān)注。其中最大的猜測是，華安基金與海富通基金將參照股東合并，也整合為一家基金公司。

圖源：罐頭圖庫

華安基金成立于1998年6月，是“老十家”基金公司之一，截至2025年一季度末基金資產(chǎn)凈值合計7192.69億元，在全部基金公司中排名14位，其中非貨幣基金資產(chǎn)凈值合計4164.32億元，排在第13位。

海富通基金成立于2003年4月，截至2025年一季度末資產(chǎn)凈值合計1716.21億元，行業(yè)排名40位，非貨幣基金資產(chǎn)凈值合計1246.28億元，行業(yè)排名37位。

兩者體量相差較大，華安基金是海富通基金的4倍有余。

海富通基金也有自己的優(yōu)勢，為首批獲準成立的中外合資基金管理公司之一，此前國泰證券、法國巴黎資產(chǎn)管理BE控股公司分別持有51%、49%股權(quán)，外資股東背景可帶來國際化視角。

2005年8月，海富通基金拿到了企業(yè)年金投資人管理資格，已為上百家企業(yè)提供年金投資管理服務。截至目前，國內(nèi)共有22家企業(yè)年金和職業(yè)年金基金投資管理機構(gòu)，其中包括11家基金公司。

根據(jù)人社部披露的2024年度《全國企業(yè)年金基金業(yè)務數(shù)據(jù)摘要》，截至2024年12月31日，海富通基金管理的企業(yè)年金組合數(shù)共104個，管理規(guī)模為762億元。

2010年12月，海富通基金拿到了社保基金境內(nèi)委托投資管理人牌照，管理多個不同投資策略的委托投資組合，海富通的優(yōu)勢在于，以固收投資和量化對沖為核心競爭力，契合社保基金對于穩(wěn)健收益的需求。目前社保基金境內(nèi)管理人僅18家，包括16家公募基金公司和2家券商。華安基金曾三次申請該牌照但都未入選。

海富通基金未披露相關(guān)規(guī)模數(shù)據(jù)，但從其他公募基金披露的情況來看，社保基金在海富通的資產(chǎn)管理規(guī)模中占比不小。

2016年12月，海富通基金還獲得首批基本養(yǎng)老保險基金證券投資管理人資格，目前基本養(yǎng)老保險基金投資管理機構(gòu)共21家，包括14家基金公司。

海富通基金成為業(yè)內(nèi)為數(shù)不多同時擁有公募基金、社保基金、企業(yè)年金、養(yǎng)老保險基金、保險資金、專戶理財、投資咨詢及海外業(yè)務等牌照的公募機構(gòu)。

從基金管理規(guī)模及近年來發(fā)展情況來看，華安基金擁有較大優(yōu)勢，市場上有關(guān)“大吞小”的聲音更多，但海富通基金在各項業(yè)務資格牌照方面更全，尤其是華安基金缺少的社保基金、企業(yè)年金、養(yǎng)老保險基金管理人三張“王牌”牌照。

圖源：罐頭圖庫

沈萌認為，兩家基金公司各有優(yōu)勢，通過出售來實現(xiàn)“一參一控”的可能性不大，兩者合并更符合整體利益。雖然華安基金規(guī)模更大，但擁有社保基金、企業(yè)年金、養(yǎng)老保險基金等管理資格的含金量更高，而且基金整體規(guī)模大并不代表單支基金實力更強，因為基金規(guī)模和基金數(shù)量有關(guān)，所以兩者合并的主體會選擇能夠最大化兩者優(yōu)勢的方案，假如被合并會影響到社保、年金、養(yǎng)老金的管理資格，那么不排除海富通成為合并主體，實現(xiàn)“蛇吞象”。

在4月14日國泰海通證券召開的2024年度業(yè)績說明會上，董事長朱健表示，將按照中國證監(jiān)會的批復，在一年內(nèi)指定并上報子公司整合的具體整合方案、明確時間表。系統(tǒng)謀劃、適時推動解決本次吸收合并導致的子公司同業(yè)競爭、一參一控等問題，穩(wěn)妥有序完成整合工作。

除了海富通基金之外，國泰海通旗下資管公司也迎來人事調(diào)整。4月24日，海通資管發(fā)布公告，陶耿于4月22日接棒路穎擔任海通資管董事長。4月26日，國泰君安資管發(fā)布公告，陶耿自4月25日起擔任國泰君安資管董事長，謝樂斌因工作調(diào)整卸任董事長職務。

陶耿此前在中國銀行、人民銀行、上海證監(jiān)局、光大保德信基金任職，目前同時擔任國泰君安資管、海通資管董事長，為兩家資管公司后期的合并猜想添加了佐證。

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債基規(guī)模占比過半，

混合基金三年縮水215億

近幾年海富通基金管理規(guī)模整體保持增長趨勢，截至2025年一季度末基金資產(chǎn)凈值合計1716.21億元，同比增長4.22%，在基金公司中排名40位，排名較上年同期下降2位。其中，非貨幣基金資產(chǎn)凈值合計1246.28億元，排在第37位。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，存在債強股弱的問題，2025年一季度末債券基金、貨幣基金規(guī)模分別為971.66億元、469.93億元，合計占總規(guī)模的比例為83.4%。尤其是債券基金近幾年增長速度較快，占全部基金規(guī)模的56.62%。

與之相對的是，混合基金規(guī)模連續(xù)下降，2025年一季度末資產(chǎn)凈值為174.54億元，同比下降14.39%，三年縮水215.09億元。

來源：天天基金網(wǎng)

海富通改革驅(qū)動混合為規(guī)模最大的一只混合基金，近年來業(yè)績表現(xiàn)不佳，尤其是近6個月凈值下跌9.84%，遠低于同類平均-0.7%。長期業(yè)績下滑之下，產(chǎn)品規(guī)模也大幅縮水，截至2025年一季度末凈資產(chǎn)為33.79億元，相較2021年末峰值175.25億元縮水80.72%。

海富通改革驅(qū)動混合階段漲幅 來源：天天基金網(wǎng)

基金經(jīng)理周雪軍現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模70.66億元，但今年以來現(xiàn)任基金業(yè)績排名全部處在行業(yè)下游。

股票型基金規(guī)模更小，2025年一季度末資產(chǎn)凈值合計79.22億元，占比4.62%，規(guī)模最大的為海富通電子信息傳媒產(chǎn)業(yè)，A/C份額規(guī)模合計3.37億元。

主動權(quán)益基金是基金公司的重要收入來源和核心競爭力體現(xiàn)，也是品牌價值與市場地位的基石。海富通基金在主動權(quán)益基金方面的缺失，或?qū)е缕涫杖胂陆怠⑵放七吘壔⑾魅跗湓趶碗s市場中的競爭力。

背靠頭部券商海通證券，海富通基金看起來并不擅長主動權(quán)益投資。不過近年來其在ETF方面取得了不俗業(yè)績。2024年是被動基金擴張大年，多家基金公司被動基金尤其是ETF在下半年迎來規(guī)模大漲，海富通基金也不例外。

圖源：罐頭圖庫

海富通基金在ETF領(lǐng)域布局較晚，但近年來通過差異化產(chǎn)品和創(chuàng)新策略逐步建立了自己的特色。截至2025年一季度末，非貨幣ETF資產(chǎn)凈值合計540.85億元，相較四年前的31.72億元翻了16倍，在基金公司中排在第17位。單是2024年四季度規(guī)模就增長了100億元，環(huán)比增幅24%。

在部分細分領(lǐng)域具有較強競爭力，比如短融、城投債等，單只產(chǎn)品規(guī)模均在百億元以上。

不過ETF頭部效應明顯，寬基ETF對資源的消耗比較大，對收入及利潤的貢獻度則沒那么大，主要依靠規(guī)模效應。

近幾年海富通基金營收及利潤呈下降趨勢，2021-2023年營業(yè)收入分別為16.38億元、12.94億元、11.64億元，凈利潤分別為5.3億元、4.57億元、4.17億元。

新任董事長謝樂斌面臨的壓力不小，一方面要提升產(chǎn)品業(yè)績、公司營收及利潤，另一方面還要為公司未來的整合做規(guī)劃、平衡各方面利益。

你認為華安基金和海富通基金是否會合并？誰將吞并誰？評論區(qū)聊聊吧。