作者 |蔣波

編輯|王東

隨著各儲(chǔ)能企業(yè)的“成績單”陸續(xù)披露，2024年行業(yè)發(fā)展面貌得以更加清晰地展現(xiàn)出來。

縱觀2024年財(cái)報(bào)，在儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈中，上游鋰鹽及鋰電池材料環(huán)節(jié)嚴(yán)重拖了后腿，是虧損的重災(zāi)區(qū)；儲(chǔ)能電芯環(huán)節(jié)企業(yè)逐漸止損，整體業(yè)績修復(fù)較好；下游系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)由于企業(yè)眾多，業(yè)績分化嚴(yán)重。

具體來看，從賺錢能力上來說，寧德時(shí)代（SZ：300750）是當(dāng)之無愧的“賺錢王”，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤507億元，平均日賺約1.4億元（2023年，寧德時(shí)代同樣是賺錢最多的公司）。單就儲(chǔ)能業(yè)務(wù)來說，寧德時(shí)代營收572.9億元，龍頭地位顯著。

從利潤增幅來看，增幅最大的公司為?雅化集團(tuán)（SZ：002497），增幅在596.26%—720.60%之間。2023年，利潤增幅最大的為國軒高科（SZ：002074），相應(yīng)數(shù)據(jù)為201.28%。

從虧損額來看，天齊鋰業(yè)（SZ：002466）以79.05億元虧損榮膺“虧損王”，平均每天虧掉超2千萬元，也創(chuàng)下公司上市14年來首次年度虧損。其次為贛鋒鋰業(yè)（SZ：002460），虧損為20.74億元。而在2023年，這兩家企業(yè)還是盈利的，很短時(shí)間就變了天。

上游：周期難熬，成虧損重災(zāi)區(qū)

天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)為“鋰鹽雙雄”，是鋰鹽龍頭公司。但萬萬沒想到的是，在2024年兩家企業(yè)卻成為儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈虧損最多的。

兩家虧損的最主要的原因，還是行業(yè)周期的影響。2024年碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下滑，年初，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)為10萬元/噸，到了年末降到了7.5萬元/噸左右。相對(duì)于2023年，價(jià)格變化雖然不再劇烈，但一直處于磨底期。受此影響，整個(gè)鋰鹽環(huán)節(jié)的相關(guān)企業(yè)均業(yè)績不佳。

在碳酸鋰價(jià)格處于高峰時(shí)，藏格礦業(yè)（SZ：000408）高達(dá)90%以上、可以比肩茅臺(tái)的毛利率一直是行業(yè)的驕傲。但是在2024年，藏格礦業(yè)毛利率已經(jīng)下降到44.91%。受此影響，公司的利潤也比2023年下降了24.56%。

“周期的力量是無法對(duì)抗的”。在說到行業(yè)過山車時(shí)，贛鋒鋰業(yè)董事長李良彬也不禁感慨道。

當(dāng)然，也有“逆周期”者。雅化集團(tuán)（SZ：002497）在2024年不僅創(chuàng)造了儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈最高的利潤增幅，還實(shí)現(xiàn)了扭虧轉(zhuǎn)盈（2023年公司虧損7.67億元）。對(duì)于利潤增長的原因，雅化股份稱主要得益于鋰鹽產(chǎn)品銷量大幅增加，優(yōu)質(zhì)頭部客戶訂單穩(wěn)定；加強(qiáng)了生產(chǎn)運(yùn)營各環(huán)節(jié)的管控，提高了效率，降低了成本等。

華夏能源網(wǎng)（公眾號(hào)hxny3060）注意到，雅化集團(tuán)的第一大客戶為特斯拉。2024年6月，公司與特斯拉簽訂協(xié)議，約定從2025年至2027年，特斯拉向雅安鋰業(yè)采購碳酸鋰產(chǎn)品。優(yōu)質(zhì)大客戶的加持，為雅化集團(tuán)業(yè)績?cè)鲩L增加了底氣。

與鋰鹽環(huán)節(jié)一樣，鋰電池材料環(huán)節(jié)的企業(yè)除了少數(shù)業(yè)績?cè)鲩L外，多數(shù)企業(yè)的業(yè)績不及2023年。

在正極材料環(huán)節(jié)，磷酸鐵鋰正極龍頭湖南裕能（SZ：301358）營收下滑了45.3%，凈利潤下滑了62.4%，營收利潤均“腰斬”；另一龍頭德方納米（SZ：300769）則預(yù)計(jì)虧損12.6億元—14.5億元，而2023年公司也虧損了16.36億元。當(dāng)升科技（SZ：300073）為三元正極材料龍頭，去年公司營收同比下降28.3%，凈利潤同比下降89.3%。

在負(fù)極材料環(huán)節(jié)，杉杉股份（SH：600884）營收同比下降2.05%，凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，虧損3.67億元；在電解液環(huán)節(jié)，龍頭天賜材料（SZ：002709）營收同比下降25.8%，凈利潤同比下降68.8%；在隔膜環(huán)節(jié)，龍頭恩捷股份（SZ：002812）營收同比下降16.6%，凈利潤同比下降36.8%。

這些企業(yè)業(yè)績不佳的原因，主要還是由于上游碳酸鋰價(jià)格下滑引起的“連鎖反應(yīng)”，同時(shí)疊加與上下游企業(yè)的議價(jià)能力較差，成本受到擠壓和下游需求趨緩等因素。

中游：業(yè)績改善，最先見到曙光

2023年，瑞浦蘭鈞（HK：00666）和孚能科技（SH：688567）是儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈虧損最多的兩家企業(yè)，但在去年，兩家企業(yè)的虧損均有所收窄，這反映了儲(chǔ)能電芯環(huán)節(jié)正逐步走出底部，或?qū)⒊蔀檎麄€(gè)產(chǎn)業(yè)鏈最先見到曙光的環(huán)節(jié)。

2023年瑞浦蘭鈞實(shí)現(xiàn)應(yīng)收137.49億元，同比下降6.1%，虧損19.43億元；到了2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入177.96億元，同比增長29.4%；雖然仍然虧損了13.53億元，但同比減虧5.91億元。

瑞浦蘭鈞稱，主要虧損原因是由于銷售成本增長了27.3%，但管理層通過技術(shù)創(chuàng)新和管理優(yōu)化來降低生產(chǎn)成本，使得公司產(chǎn)品的毛利率從2.5%提升至4.1%，由此帶來了虧損的收窄。

孚能科技在2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入164.4億元，同比增長41.84%，創(chuàng)下年度營收歷史新高；對(duì)應(yīng)歸母凈虧損18.68億元，虧損規(guī)模驚人。到了2024年，公司營收雖然下降了28.56%到117.42億元，但虧損有所收窄，到3.21億元。

對(duì)于虧損收窄的原因，孚能科技稱主要得益于產(chǎn)品毛利率的提升、費(fèi)用的下降、資產(chǎn)減值的減少以及投資損失的降低。

華夏能源網(wǎng)&零碳資本論（zbl3060）注意到，除了瑞浦蘭鈞和孚能科技，其余儲(chǔ)能電芯企業(yè)多數(shù)業(yè)績也表現(xiàn)不錯(cuò)。

營收和利潤實(shí)現(xiàn)雙增長的公司有國軒高科、欣旺達(dá)（SZ：300207）、中創(chuàng)新航（HK：03931）等，三家公司的營收、利潤增幅分別為11.98%、28.56%；17.05%、36.43%；2.8%、93%。

有的公司雖然營收下滑，但利潤卻在增長，典型的是寧德時(shí)代和億緯鋰能（SZ：300014）。寧德時(shí)代營收下滑了9.7%，億緯鋰能營收下滑0.35%，但兩家公司的利潤分別增長了15%和14.76%（扣非凈利潤為31.62億元）。

日前公布的2025年一季報(bào)顯示，寧德和億緯在保持利潤增長的同時(shí)，營收也實(shí)現(xiàn)了增長，營收分別上漲了6.18%和37.34%。這樣進(jìn)一步表明，2025年儲(chǔ)能電芯企業(yè)走出行業(yè)低谷的曙光已經(jīng)出現(xiàn)。

鵬輝能源（SZ：300438）2024年?duì)I收雖然同比增長了14.83%，但同比由盈轉(zhuǎn)虧，虧損了2.52億元。對(duì)于虧損原因，公司解釋稱：電芯價(jià)格逼近成本線，疊加儲(chǔ)能業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致毛利率同比下降7.62%，盈利能力大幅下滑。

南都電源（SZ：300068）全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入79.84億元，同比下降45.56%，虧損14.97億元，由盈轉(zhuǎn)虧。南都電源表示，主要系鋰電產(chǎn)品銷售單價(jià)快速下降，導(dǎo)致銷售收入顯著下降；儲(chǔ)能項(xiàng)目的接單和交付周期較長，公司選擇性放棄了低毛利訂單，導(dǎo)致儲(chǔ)能出貨量大幅下降，進(jìn)一步降低了產(chǎn)品毛利率，增加了公司虧損。

值得一提的是，2025年一季度南都電源營收同比減少61.81%，再度虧損2.66億元。南都電源要想走出低谷，可能要比同行更加艱難些。

下游：業(yè)績分化，市場(chǎng)策略顯高下

在儲(chǔ)能各產(chǎn)業(yè)鏈中，儲(chǔ)能系統(tǒng)環(huán)節(jié)的企業(yè)最多，其中有許多大中型企業(yè)，更多的是無數(shù)小微型企業(yè)，上市公司占比很小。但通過上市公司的業(yè)績，也能對(duì)這一環(huán)節(jié)的企業(yè)生態(tài)窺見一斑。

陽光電源（SZ：300274）2024年實(shí)現(xiàn)營收778.57億元，同比增長7.76%；凈利潤110.36億元，同比增長16.92%。陽光電源同時(shí)布局了“光風(fēng)儲(chǔ)電氫”五大賽道，其中，儲(chǔ)能系統(tǒng)以249.59億營收規(guī)模，同比增長40.21%，成為增速最快的業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)營收占比也由2023年的24.64%提升至32.06%。

2024年，陽光光源儲(chǔ)能系統(tǒng)全球發(fā)貨28GWh，相比2023年的10.5GWh，翻了1.67倍。值得注意的是，陽光電源儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的增長并不是靠犧牲利潤為代價(jià)的。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)36.69%，是公司最賺錢的板塊。

在2024業(yè)績向好的基礎(chǔ)上，陽光電源在2025年第一季度營收、利潤又增長了50.92%和82.52%，彰顯了龍頭企業(yè)的盈利穩(wěn)定性和增長持續(xù)性。

另一家龍頭企業(yè)海博思創(chuàng)（SH：688411），業(yè)績也表現(xiàn)亮眼，2024全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入82.7億元，同比增長18.44%；實(shí)現(xiàn)凈利潤6.47億元，同比增長11.92%。

對(duì)于業(yè)績?cè)鲩L的原因，海博思創(chuàng)表示，在國內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)占據(jù)較高市場(chǎng)份額，公司營收及利潤呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢(shì)，同時(shí)海外市場(chǎng)渠道取得突破性進(jìn)展。

從光伏行業(yè)跨界而來的阿特斯（SH：688472），2024年實(shí)現(xiàn)營收461.61億元，同比下降10.03%；凈利潤22.91億元，同比下降21.09%。但公司業(yè)績下降主要受光伏組件價(jià)格下降影響，公司大型儲(chǔ)能業(yè)務(wù)則實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)增長，出貨達(dá)到6.5GWh，同比增長505.28%，增厚了公司的利潤。

值得一提的是，日前咨詢機(jī)構(gòu)InfoLink公布的2024年全球儲(chǔ)能系統(tǒng)（交流側(cè)）出貨排名中，陽光電源、海博思創(chuàng)和阿特斯分列第2位、第5位和第9位。

細(xì)究來看，陽光電源、海博思創(chuàng)和阿特斯三家企業(yè)的儲(chǔ)能產(chǎn)品均以大儲(chǔ)為主，大儲(chǔ)也是2024年儲(chǔ)能行業(yè)細(xì)分賽道中最賺錢的一個(gè)。而那些以工商儲(chǔ)、戶儲(chǔ)為主的企業(yè)，業(yè)績則顯得有些暗淡。

派能科技（SH：688063）有“戶儲(chǔ)第一股”之稱，2024年公司實(shí)現(xiàn)營收20.05億元，同比下降39.24%；歸母凈利潤4111萬元，同比下降92.03%。

數(shù)據(jù)顯示，派能科技的海外市場(chǎng)營收占比高達(dá)92.86%。早在2022年，受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的影響，歐洲面臨能源危機(jī)，公司戶儲(chǔ)產(chǎn)品恰好契合了當(dāng)?shù)丶彝サ男枨螅援?dāng)年派能科技也賺的盆滿缽滿。但隨著市場(chǎng)需求的降低，派能科技的業(yè)績走了下坡路。

以工商儲(chǔ)為主的科陸電子（SZ：002121）業(yè)績則讓人興奮。2024年，公司營收44.31億元，同比增長5.50%；雖然虧損4.64億元，但同比有所收窄。到了今年一季度，公司營收、凈利潤分別上漲16.20%和857.45%。科陸電子業(yè)績向好的背后，與美的集團(tuán)入主并對(duì)其進(jìn)行全方位支持。

儲(chǔ)能系統(tǒng)集成上，各企業(yè)所處的賽道不同，面對(duì)的市場(chǎng)也不同，所以業(yè)績差距會(huì)很大。但是，無論所處何地，企業(yè)內(nèi)功都是最重要的。

2025年隨著136號(hào)文叫停強(qiáng)制配儲(chǔ)，整個(gè)儲(chǔ)能行業(yè)正迎來大洗牌。立竿見影的的表現(xiàn)是，一季度儲(chǔ)能裝機(jī)首次出現(xiàn)了下滑。面對(duì)行業(yè)變局，儲(chǔ)能上市公司面臨的挑戰(zhàn)和壓力很可能遠(yuǎn)大于2024年，該如何調(diào)整策略、謀變求新，考驗(yàn)著各家上市公司的高管領(lǐng)導(dǎo)層。