作者| 艾青山

編輯| 劉漁

28日，港交所迎來今年第四家新茶飲上市申請——滬上阿姨。

滬上阿姨計劃全球發售約241萬股H股，每股價格區間為95.57-113.12港元，預計5月8日掛牌交易。

大家都知道，奈雪、茶百道、古茗的上市首日表現都不太行，而蜜雪冰城、霸王茶姬（美股上市）表現都不錯，資本市場對新茶飲企業呈現了明顯的兩極分化的態度。

從此前的類似價格帶的茶百道、古茗的首日表現來看，滬上阿姨這把似乎比較懸。（當然了，古茗盡管首日下跌，但后續實現了大漲，算是很不容易了）

滬上阿姨始于2013年，由單衛鈞與周蓉蓉夫婦創立，受上海弄堂茶飲啟發，滬上阿姨主打將五谷與茶跨界搭配的產品，其中血糯米奶茶成為最初的招牌飲品。

據媒體報道說，滬上阿姨開業首日，門店即出現數十米長隊，單日銷售超過1000杯奶茶，首月營業額突破30萬元。

后來，滬上阿姨意識到一線城市競爭激烈、成本高昂，而二三線及以下城市具有"低租金、低勞動力、低競爭、高利潤"的特點，且這些地區缺乏提供平價鮮果茶的連鎖品牌。

因此自2014年起，滬上阿姨開始向三四線城市下沉，并加速擴張。

據灼識咨詢數據顯示，按2023年的GMV計算，滬上阿姨已躋身中國第五大茶飲品牌，市場份額達4.6%，僅次于蜜雪冰城(20.2%)、古茗(9.1%)、茶百道(8.0%)和霸王茶姬(5.0%)。

截至2024年12月31日，滬上阿姨門店總數已達9176家，同比增長17.8%，其中超過五成的門店位于三線及以下城市。

資本市場對滬上阿姨同樣青睞有加。自2020年11月獲得嘉御資本近億元人民幣的A輪融資起，公司陸續完成多輪融資，包括2023年7月的2.3億元B輪融資和2025年2月的1.2億元C輪融資，投資方涵蓋金鼎資本、金鎰資本、熠美投資、知一投資等多家機構。

此次IPO中，滬上阿姨還引入了盈峰集團和華寶股份兩位基石投資者，累計認購921.55萬美元。

盡管門店規模持續擴張，但滬上阿姨的經營數據顯示出行業整體面臨的挑戰。

根據最新招股書，2024年滬上阿姨實現營業收入32.85億元，同比下滑1.88%；年內溢利3.29億元，同比下降15.21%。

這與同樣定位于三四線城市的古茗形成不小反差，2024年古茗實現營收87.91億元，經調整凈利高達15.42億元，幾乎是滬上阿姨的四倍之多。

大家都知道，新茶飲從產品層面上來看，其實已經非常同質化，本質上是一個低門檻的生意，而規模已經成為新茶飲企業最大的競爭力，但規模的背后，實際上是供應鏈能力，以及加盟管理能力。

2022-2024年，滬上阿姨加盟相關收入占比穩定在95%以上，其中向加盟商銷售貨物所得收入占比從2022年的77.7%增長至2024年的80.1%，表明公司實質上更接近于供應鏈型企業。

但是，在行業整體增速放緩的大環境下，滬上阿姨的門店經營效率其實在下滑。

數據顯示，2024年滬上阿姨平均單店年GMV從2023年的160萬元降至140萬元，平均單店每日GMV從4277元減少至3833元，單筆訂單GMV也從26元下降至25元。

雖然總GMV從2023年的97.32億元，增長10.3%至2024年的107.36億元，但可以從上述數據中看出，這主要受益于門店數量的增加，而非單店效率的提升。

事實上，滬上阿姨的門店擴張速度也在放緩。2024年新增1387家門店，僅為2023年新增門店數的一半左右。根據窄門餐眼4月27日的數據，滬上阿姨在營門店為8504家，較年初減少672家。

如今的新茶飲賽道早已是一片紅海，在產品同質化的背景之下，融資能力可能成為企業競爭生存下來的一大能力。所以說，對于滬上阿姨（以及各大新茶飲企業）而言，IPO是一條必選之路，否則可能無法再未來的競爭中生存。

免責聲明：本文內容僅供參考，文內信息或所表達的意見不構成任何投資建議，請讀者謹慎作出投資決策。

稿件內容溝通：禾苗 15601300818 （微信同號）

更多內容請關注