作者/星空下的鍋包肉

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的香菜

年報季臨近收尾，上市公司陸陸續續都交出了2024年的答卷。

整體來看，機床行業依然疲軟。海天精工（601882）營收與上年基本持平，歸母凈利潤同比下降14.19%。秦川機床（000837）歸母凈利潤雖然微增2.92%，但扣非凈利潤凈虧損了4517萬。

來源：海天精工（左）秦川機床（右）

另外，秦川機床還有一大看點，是國內規格最全、系列最多的工業機器人關節減速器生產制造商之一。只是機器人概念雖熱，但對整體業績究竟是加成還是負擔，也很難說。

一、機床市場爆發增長，成曇花一現

機床又稱工業母機，素有“國之重器、工業基石”之稱。2000年開始中國承接了全球制造業轉移，機床作為制造業的基礎隨著需求快速爆發，直至2011年達到峰值。

但全球金融危機后，全球制造業開始新一輪轉移。一方面部分高端制造業向發達國家回流；另一方面部分中低端制造業流向東南亞、南亞、拉美地區國家。國內來看，機床總消費額開始出現持續性下降，直至2020年疫情讓行業景氣度陷入最低點。

2021年，機床行業曾出現恢復性增長。一是經濟環境較2020年有明顯修復；二是機床壽命約為10年，2021年也到了更換高峰；三是新能源車行業的高增長，也帶動了整體機床需求的提升。幾重因素疊加下來，中國機床市場消費額迎十年來罕見大漲。

但是隨著前期投入達到一定程度，行業新增需求也開始放緩。從數據來看，2024年，比亞迪（002594）資本開支已經明顯減少。

來源：比亞迪

機床市場的爆發增長，成了短暫的曇花一現。

2021年，海天精工營收暴漲67.3%，而近三年增速分別為16.37%、4.59%、0.85%，增長明顯乏力。

來源：海天精工

不過至少，海天精工還維持正向增長。相比之下，秦川機床2022年營收就已出現明顯下降。

來源：秦川機床

二、中低端產品內卷，高端轉型迫在眉睫

2024年，機床工具行業全年完成營業收入10,407億元，同比下降5.2%；利潤總額265億元，同比下降76.6%。

注意，收入下降5.2%，利潤下降76.6%。這組數據清晰表明，機床行業不僅面臨收入增長困局，盈利更是問題。尤其是中低端產品，同質化嚴重，“內卷式惡性競爭”加劇，行業利潤空間逐漸被壓縮。

這種情況下的破局之路只有一條，向高端產品轉型。

2024年3月，國務院印發《推動大規模設備以舊換新行動方案》，以設備更新為抓手激活市場需求，而換新的方向，就是高端化、智能化。

目前，海天精工和秦川機床也都在朝著這個方向努力。

海天精工定位于高端數控機床，在科技含量高、精密度高的五軸機床市場，也能排進前五。秦川機床也號稱是“中國機床工具行業品類最多、精密復雜程度最高、產業鏈最完整的企業之一”。

來源：MIR睿工業

不過，海天精工和秦川機床業務規模相對較大，其中高端產品究竟占比多少，還得畫個問號。

尤其是對比專攻高端數控機床的科德數控（688305）來看，2024年前三季度，科德數控營收只有3.8億，而海天精工和秦川機床全年營收均高達30多億。但2024年前三季度，科德數控毛利率高達42.67%。而海天精工和秦川機床2024年毛利率分別只有27.34%、16.15%。

其中，秦川機床不僅機床類產品毛利率偏低，而且零部件類產品毛利率更低，2024年只有9.71%。

來源：秦川機床2024年數據

而備受期待的工業機器人關節減速器，就是零部件產品之一。

筆者曾在【機器人狂飆！埃斯頓跌停，預虧6億敲警鐘？】一文中分析過，工業機器人行業已進入供給過剩階段。結合秦川機床毛利率來看，生產工業機器人零部件，到底是賠還是賺？

來源：互動問答平臺-秦川機床

綜合下來，秦川機床已逐漸入不敷出?？鄢墙洺Ｐ該p益后，2023-2024年已連虧兩年。

與秦川機床相比，海天精工利潤空間尚可，但中低端產品市場競爭較嚴重，整體毛利率也有所下降。

來源：2024年數據， 海天精工（左）秦川機床（右）

三、出口開辟第二戰場，不穩定因素環繞

除了向高端產品轉型，如今伴隨全球制造業轉移，機床出口也成了重要發展方向。

據秦川機床介紹，2024年，公司高精度齒輪加工機床、數控磨床、數控車床等高技術含量、高附加值產品出口占比大幅提升，全年機床出口收入同比增長35%。不過，國外地區總收入不增反降，同比-9.26%，不知是不是零部件類產品拖了后腿。

事實上拉長時間段來看，秦川機床的國外收入一直處于不溫不火的水平，截至2024年僅占總營收6.69%。

來源：秦川機床

對比來看，這幾年海天精工的海外收入確實高速增長，2022年、2023年均同比增長70%以上。截至2023年，海天精工海外收入已占總收入17.87%。

但是，國際環境復雜多變，地緣政治緊張局勢頻發，致使全球貿易摩擦升級，海外各區域市場需求不穩定因素增加。

一路高歌猛進的海天精工，在2024年大為受挫，海外收入同比大幅下降37%。

來源：海天精工

如今的機床行業，內有價格競爭，外有市場波動。長遠來看，或許只有具備高端技術儲備，才能在高端化、智能化的浪潮中，占據一席之地。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。