在公募基金的江湖中，基金經理的業績表現如同起伏的浪潮，時刻牽動著投資者的心弦。近期，華安基金的基金經理萬建軍成為了市場關注的焦點，其管理的多只基金業績出現大幅虧損，引發了廣泛的討論和質疑。這背后究竟是市場的風云變幻難以捉摸，還是投資策略出現了偏差？007展開了深入調查。

業績重挫：基民的傷痛與困惑

據東方財富數據顯示，萬建軍目前共管理 7 只基金，然而，業績表現卻令人咋舌。除了一只產品任職回報為正，其余所管產品全部陷入負收益的泥沼。其中，華安價值驅動一年、華安逆向策略、華安研究領航任職虧損均超 30%，華安研究精選混合和華安研究智選的跌幅更是超過 40%。

以華安研究智選為例，這只成立于 2021 年 8 月 10 日的基金，初始募集規模達 73.02 億元，可謂備受市場期待。然而，現實卻給投資者潑了一盆冷水。截至目前，該基金單位凈值僅為 0.6217，萬建軍任職期間的回報為 -37.83%。在凈值持續回撤的打擊下，基民紛紛選擇用腳投票。2022 年中期，該基金尚有 8.49 萬基民，如今卻只剩下 5.62 萬基民，短短兩年間，近 3 萬基民無奈離場，流失率令人觸目驚心。

從更長的時間維度來看，萬建軍的業績表現同樣不盡人意。近三年，他的投資虧損了 19%；近兩年，虧損幅度擴大至超 25%；近 1 年，業績大跌 10%；近 6 個月，跌幅達 12%；近 3 個月，也有 8.44% 的跌幅，且所有階段均跑輸基準指數。曾經，萬建軍也是一位百億公募基金經理，管理規模最高時達到 172 億。但如今，由于業績的持續低迷，疊加凈值下跌引發的基民贖回潮，其管理規模在短短 2 年多時間內大幅縮水至 75 億，縮水幅度超過 50%。這一數據的巨大落差，不僅反映了市場對其投資能力的信心受挫，更凸顯了基民們的切膚之痛。

投資路徑：頻繁切換的是與非

萬建軍擁有 17 年證券、金融行業從業經驗，履歷看似光鮮。他曾任職申萬宏源制造業研究部部門主管，平安養老保險研究團隊負責人，如今擔任華安基金聯席首席權益投資官、投資研究部聯席總監。豐富的從業經歷本應成為他投資路上的寶貴財富，但在實際投資中，卻未能轉化為持續穩定的業績。

回顧他的投資歷程，行業配置的頻繁切換成為其投資風格的顯著特征。2022 年，鋰電和光伏板塊炙手可熱，萬建軍選擇重倉布局，彼時其持倉集中在光伏、鋰電和白酒，茅臺成為第一大重倉股，隆基位列第二，比亞迪和寧德也在其重倉之列。然而，市場行情瞬息萬變，2022 年下半年，鋰電和光伏板塊遭遇調整，萬建軍的持倉未能及時調整，導致基金凈值隨板塊下跌而大幅回撤。

進入 2023 年，AI、算力概念興起，市場資金紛紛涌入。萬建軍迅速調轉船頭，將倉位集中到 AI、算力領域。但不幸的是，他入場之時，AI、算力板塊在爆炒后已開始步入下行通道。高位接盤的結果是，基金凈值再次受到重創。同年，他的持倉又變得極為分散，黃金、煤炭、AI、白酒、醫藥等各類資產均有涉及，看似分散風險，實則未能在任何一個板塊上精準把握機會。

2024 年，高股息股票成為市場熱點，萬建軍又將倉位清一色地調整為煤炭、電力等高股息股票。然而，命運似乎再次與他開玩笑，追高之后不久，高股息板塊便開始回調。到了 2024 年底，基金倉位再度分散，2025 年一季度，中國神華成為第一大重倉股，可整個 1 月中國神華的股價卻一路下跌。此外，他在一季度買入的騰訊、阿里巴巴、中芯國際、寒武紀、兆威機電等大牛股，進入 4 月后也基本都處于回調狀態，導致該基金 4 月初大幅回撤，且反彈乏力。

從這些投資操作可以看出，萬建軍的投資決策似乎總是慢市場一步，頻繁追高切換賽道，卻屢屢在買入后遭遇市場調整。這種投資風格的頻繁切換，不僅未能有效捕捉市場機會，反而增加了投資風險和交易成本，最終導致基金業績的持續低迷。

背后的反思：市場、公司與個人

萬建軍業績不佳的背后，既有市場環境的復雜多變，也有公司層面和個人投資能力的因素。

從市場環境來看，近年來 A 股市場呈現出明顯的結構性行情，板塊輪動迅速，熱點切換頻繁。2023 年，A 股市場核心指數表現分化，東方財富全 A 下跌 3%，A 股指數下跌 3.68%，上證指數下跌 3.70%，科創 50、滬深 300、深證成指、創業板指跌超 10%。行業表現也是漲跌互現，化石能源、文化傳媒、信息技術領漲，而商貿零售領跌，跌幅達 30.22%，電氣設備、房地產跌幅超過 20%。在這樣的市場環境下，即使是經驗豐富的基金經理，也面臨著巨大的挑戰。

華安基金作為萬建軍的 “后盾”，其整體業績表現也在一定程度上反映了公司在投研體系、風險管理等方面可能存在的問題。近 4 年，華安基金業績有所波動，2022 年中期營收增長了近 1 億，但 2023 年增速放緩，2024 年更是直接下滑了 20.89%，減少近 4 億；在利潤方面，公司近三年雖一直維持在 5 億上方，但 2024 年中期出現增利不增收的情況，這或許與降本增效有關，但也從側面反映出公司在市場競爭中的壓力。此外，公司旗下產品還曾出現年報 “照搬照抄” 的尷尬局面，這無疑暴露出公司在內部管理和信息披露方面存在的漏洞，也在一定程度上影響了投資者對公司的信任。

對于萬建軍個人而言，盡管擁有豐富的從業經驗和深厚的研究背景，但在投資實踐中，似乎未能將研究優勢有效轉化為投資業績。他所倡導的從行業景氣度出發，遵循 “好行業、好階段、好公司、好價格” 的四好原則，在實際操作中并未得到很好的貫徹執行。頻繁的行業切換，表明他在對行業趨勢的判斷和把握上存在一定的偏差，缺乏對投資標的的深入研究和長期堅守。同時，作為基金經理，在管理多只基金時，未能有效避免持股同質化的問題，這也在一定程度上加劇了投資風險。

面對業績的困境，萬建軍和華安基金都需要深刻反思。萬建軍需要重新審視自己的投資策略，加強對市場趨勢的研判能力，減少盲目跟風和頻繁操作，回歸價值投資的本源。華安基金則應進一步完善投研體系，加強風險管理和內部控制，提升公司整體的投資管理水平，為基金經理提供更有力的支持和保障。

對于廣大投資者而言，華安基金萬建軍的案例無疑是一個警示。在選擇基金產品時，不能僅僅被基金經理的過往履歷和基金的初始規模所迷惑，更要深入了解基金的投資策略、業績表現的持續性以及公司的整體實力。投資之路充滿風險與挑戰，唯有保持理性和謹慎，才能在復雜多變的市場中盡可能地避免損失，實現資產的保值增值。