作者 | 邊萬莉 余紀昕 實習生 余姿樺

編輯 | 肖嘉

新媒體編輯丨實習生 宋語菡

在2024年報披露收官之際，上市銀行2025年一季報也陸續出爐。

根據21世紀經濟報道記者觀察，今年一季度，投資收益對銀行業績的拉動作用仍然明顯。數據顯示，截至4月28日，在已披露一季報的23家上市銀行中，17家銀行實現了營業收入正增長，22家銀行投資收益同比上升，21家銀行投資收益對營收貢獻度同比提升。

其中，江蘇銀行投資收益同比增長303%，遙遙領先于其他銀行；包括江蘇銀行在內，共有7家銀行投資收益增速超過100%。同時，上海銀行、杭州銀行的投資收益對營收貢獻度均超過40%。但是，隨著債券市場波動加劇，“買債即賺”的黃金窗口或難再現，未來將更加考驗銀行自身的經營能力。

招聯首席研究員董希淼告訴記者，銀行投資收益的較高增長是特定市場環境下的階段性現象，未來難以簡單復制。盡管債市長期配置邏輯未變，但波動加劇和政策約束將考驗上市銀行的主動管理能力。上市銀行應在優化負債結構、提升交易能力的同時，逐步增加財富管理、國際業務等其他利息收入和非息收入，以進一步拓寬盈利來源，優化收入結構，努力保持穩健發展能力。此外，銀行在一季度加速兌現浮盈，或將導致未來可兌現收益空間收窄。

過半銀行投資收益占比超25%

據21世紀經濟報道記者不完全統計，有12家銀行投資收益占比超過25%，占比樣本銀行總數一半以上。值得關注的是，上海銀行和杭州銀行投資收益占比分別為48%、41%，遠高于其他銀行。

其中，上海銀行既是投資收益占比最高的，也是投資收益同比增幅最大的銀行。2025年一季度，上海銀行實現投資收益65.46億元，同比大幅增長118.8%，投資收益占其營業收入的比重高達48%。研報分析認為，上海銀行一季度非息收入增長主要得益于其積極把握市場機會，及時兌現部分投資收益。

不過，這一水平與2024年整體情況相比已有下降。2024年，上海銀行投資收益131.66億元，同比增長94.42%；占營業收入比例為24.85%，同比提升11.46個百分點；占非息凈收入超過60%。2024年，上海銀行在利息凈收入、手續費及傭金凈收入分別下降7.62%、19.46%的情況下，營收仍然能實現4.79%的增長，很大程度上歸功于投資收益的高增長。

董希淼表示，2024年部分上市銀行投資收益增長較快，成為拉動營業收入的重要因素。這是在銀行“資產荒”以及凈息差持續收窄、利息收入增長乏力背景下的特殊現象。近年來，受經濟下行等因素影響，有效融資需求不足，一定程度上出現“資產荒”，部分銀行特別是中小銀行信貸難以有效投放。另一方面，市場信用風險有所上升，銀行資產質量下降壓力較大。因此，包括農商銀行在內的部分銀行擴大債券投資，“大行放貸，小行買債”，債券投資收益成為銀行收入的重要來源。而國債等政府債券密集發行，為銀行配置債券提供了較多機會。政府債券由國家信用背書，具有較強的安全性，成為銀行資產配置的重要選擇。

與上海銀行情況相反，杭州銀行一季度投資收益占比較2024年有所下降。2025年一季度，杭州銀行實現投資收益41.37億元，同比大幅增長116%；投資收益占其營業收入的比重達41.5%，同比變動0.22個百分點，僅次于上海銀行、貴陽銀行。2024年杭州銀行投資收益73.24億元，同比增長29.66%；占營業收入比例為19.08%，占非息凈收入的52.59%。

據統計，包括上海銀行和杭州銀行在內，今年一季度共5家銀行投資收益占營業收入比重超過三成。另外三家銀行分別是貴陽銀行（37%）、瑞豐銀行（37%）和江陰銀行（37%）。此外，還有5家銀行投資收益占比在20%以下，分別為渝農商行、成都銀行、齊魯銀行、重慶銀行和上海農商行，對應的數據分別為18%、18%、18%、14%和11%。

對比去年同期投資收益占比營收的數據，今年一季度大多數銀行變動集中在0.1個百分點區間內。數據顯示，貴陽銀行投資收益占比同比上升了0.25個百分點，與上海銀行并列變動幅度第一。值得一提的是，重慶銀行、上海農商行投資收益占比出現下降，幅度分別是0.1個百分點、0.01個百分點。

銀行投資收益“快跑”能否持續

單從投資收益數據看，光大銀行以72.13億元的投資收益位居榜首，遠超其去年同期的17.90億元，呈現驚人增長。其后依次是平安銀行（67.70億元）、上海銀行（65.46億元）和江蘇銀行（50.78億元），這四家銀行2025年一季度投資收益均突破50億元的大關，表現亮眼。

就增速而言，一季度多數銀行實現投資收益大幅增長。江蘇銀行、常熟銀行、渝農商行的同比增速分別高達303%、189%、153%。不過，部分銀行如紫金銀行則出現負增長（-37%），提示收益波動性仍存。

銀行自營投資是債市重要的資金來源。相較于2024年全年的債券牛市熱度，今年一季度市場明顯有所降溫。作為債市風向標的10年期國債活躍券，其收益率從2月19日的1.6550%快速上行至3月17日的1.8950%。這一波債市調整令許多金融機構“措手不及”，有銀行自營開年高位買入的新券快速下跌，導致其賬面部分浮盈，個券的投資收益一度轉向浮虧。

郵儲銀行研究員婁飛鵬向21世紀經濟報道記者表示，“綜合來看，銀行投資收益主要來源于債券投資、債權投資等金融資產交易。去年以來，債券市場整體行情向好，成為銀行投資收益的重要增長點。同時，部分銀行加大金融資產交易，也有助于增加投資收益。這些因素共同推動投資收益同比大幅增長。后續債券市場波動等加大銀行債券投資壓力，銀行需要加大投研能力建設，做好投資資產配置，以穩定投資收益。”

據光大銀行一季報數據，其投資收益的激增有一部分源于"以攤余成本計量的金融資產終止確認產生的收益"，該項指標從去年同期的0.23億元大幅攀升至今年一季度的16.73億元。有專業人士指出，各家上市銀行利潤表中的此類收益可以理解為金融資產處置產生的“一次性兌現收益”，后續可持續性相對較弱，其能否延續下去仍需取決于銀行對下一階段市場波動機會的把握能力。

未來，上市銀行在投資收益的“快跑”還能持續下去嗎？浙商證券固收杜漸團隊認為，負債成本壓力或倒逼銀行自營追求高收益、免稅資產。隨著資產收益率大幅下降至歷史極低位，為覆蓋相對偏高的負債成本，對自營投資收益要求將會更高。后續銀行自營投資國債，會更側重交易方向，以賺取資本利得；配置盤或會重點傾向地方債、同業存單、投資級公司信用債、貨基、債基等。

具體看，地方債信用風險低、免稅優惠、流動性相對較高、收益率高于國債，風險資本占用僅10%-20%；同業存單久期短、流動性強、信用風險低，風險資本占用僅20%-50%；投資級公司信用債風險資本占用有優惠，風險權重僅75%，并且可以配套服務銀行信貸客戶，增強客戶黏性；貨基、債基等則具有免稅優惠，但若后續監管對銀行SPV投資資產開始明確要求壓降，可能會削弱此類操作的可行性。

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