4月初以來，中美貿易摩擦加劇。這對出口明顯不利，進而會拖累整個經濟增長。這只是定性分析。

關稅戰的具體影響有多大呢？

4月份的第一個重要宏觀經濟指標已經公布，PMI 數據已表明過去一個月經濟降溫的狀況。簡要分析一下吧。

今年4月份全國制造業采購經理指數（PMI）為 49%，比上個月下降了 1.5 個百分點。

需要注意的是，PMI 的中性值，即榮枯線是 50%。

超過 50%，說明經濟相比上個月是擴張的；低于 50%，則代表著經濟相比上個月是收縮的。

4月份經濟降溫幅度較大，3月份 PMI 是 50.5%，而4月份的 49% 這一數值，創下了 2024 年 1 月份以來的最低值。

下圖中的最低值，出現在 2022 年 12 月，僅為 47%。這是因為當時受疫情干擾比較嚴重。

2023 年的4月份、5月份，PMI 小幅低于 49%，這是由于 2023 年一季度疫情防控解除之后，整個經濟包括房地產出現了一波猛烈的上沖，但這只是脈沖式增長，很快就回落了。

PMI 是環比概念，是個高頻數據，當時從5月份開始下降得比較明顯。

今年樓市4月份也出現回落，但回落程度相比 2023 年 4 月份要小很多。今年4月份經濟回落，主要受到貿易摩擦的影響。

外貿訂單減少，基建與項目投資擴張

接著來看一下4月份 PMI 的一些結構性數據。

制造業的生產指數和新訂單指數分別為 49.8% 和 49.2%，相比上月下降了 2.8 個百分點和 2.6 個百分點，這表明制造業的生產和需求兩端都有所回落。

從行業來看，食品加工及酒、飲料、精制茶、醫藥等行業指數在 53 以上，說明這幾個行業受貿易摩擦的影響非常小，還在繼續擴張；而紡織服裝、服飾、基礎制品等行業指數明顯回落，這些領域是我國出口美國的重點產業，和中美貿易關系密切相關。

除了制造業，再看一下四月份非制造業的商務活動指數。該指數為 50.4%，比上個月下降了 0.4 個百分點，但仍然高于臨界點，也就是高于榮枯線，這表明非制造業還保持小幅的擴張。

最終反映政策力度的建筑業繼續保持擴張態勢，建筑業商務活動指數為 51.9%，雖然比上個月下降了 1.5 個百分點，但明顯還是處于擴張區間。

其中，土木工程建筑業商務活動指數為 60.9%，相比上月大增 6.4 個百分點。

這表明隨著各地工程項目建設有序推進，土木工程建筑施工進度有所加快，也反映出國家財政發力之后，基建重大工程項目在加速落地施工。

通過加大政府投資力度，可以對沖掉部分外貿收縮帶來的負面效應。

但僅靠投資還不夠，還需要大力刺激消費，尤其是住房消費，這一點非常關鍵。

目前我們看到的只是4月份的數據，那么5月、6月、7月，未來幾個月受外貿沖擊的影響會有多大呢？

2018年第一次貿易戰的影響

我們可以回顧一下 2018 年第一次貿易摩擦暴發之后 PMI 的走勢。

2018 年 3 月份，特朗普宣布對中國部分出口美國的商品加征關稅，最終在 2018 年 7 月份落地實施。

看一下 2018 年的制造業 PMI 走勢，2018 年前五個月 PMI 指數是上升的，這和搶出口有關；同時，當時樓市還處于火爆期。

2018 年 6 月份開始，PMI 指數震蕩式回落，但連續幾個月依然高于 50%，直到 2018 年 10 月份，PMI 為 50%（中性值）。

2018 年 12 月份，PMI 為 49.4%，已經低于榮枯線了。

之后到 2019 年 10 月份，總體來看，PMI 處于 50% 以下的收縮區間。

通過對比分析，我們大致可以展望一下未來幾個月的情況。

預計至少在5月、6月、7月這三個月，我國的 PMI 還是會處于 50% 以下。

此次貿易摩擦的沖擊力要明顯大于 2018 年，它對經濟的拖累從4月份開始顯現，并且在未來幾個月還會持續。

從宏觀經濟到家庭收入，再到樓市購買力，已經形成了負反饋循環。

因此，未來幾個月我們需要在宏觀經濟政策，比如貨幣、財政政策上更大力度地發力，同時還要在房地產刺激方面積極作為。

只有這樣，才能夠有力應對美國發起的貿易摩擦，盡可能減少其對我國經濟的負面影響。

加油，中國！

挺住，房地產！