一年一度的投資者盛會(huì)召開(kāi)！吳哥總結(jié)了最重要的幾個(gè)觀點(diǎn)，供大家參考！

一、退休計(jì)劃明確：格雷格?阿貝爾接任 CEO，伯克希爾進(jìn)入 “后巴菲特時(shí)代”

巴菲特在會(huì)議尾聲宣布，計(jì)劃于 2025 年底卸任首席執(zhí)行官，并提名現(xiàn)任非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)副董事長(zhǎng)格雷格?阿貝爾（Greg Abel）為繼任者。這一決定標(biāo)志著巴菲特執(zhí)掌伯克希爾 60 年的時(shí)代正式落幕，也終結(jié)了市場(chǎng)對(duì)其接班人的長(zhǎng)期猜測(cè)159。

過(guò)渡安排：巴菲特表示退休后仍將以顧問(wèn)身份參與公司事務(wù)，但實(shí)際經(jīng)營(yíng)權(quán)將完全移交阿貝爾。他強(qiáng)調(diào)自己不會(huì)出售任何伯克希爾股份（持股價(jià)值超 1600 億美元），未來(lái)將逐步捐贈(zèng)給慈善基金會(huì)59。

阿貝爾的能力認(rèn)可：巴菲特高度評(píng)價(jià)阿貝爾的管理風(fēng)格，稱(chēng)其 “比自己更積極主動(dòng)，適合領(lǐng)導(dǎo)如今的龐大集團(tuán)”。阿貝爾在能源和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)（如主導(dǎo)伯克希爾能源盈利增長(zhǎng) 59%）以及對(duì)可再生能源的布局，被視為公司戰(zhàn)略延續(xù)的關(guān)鍵3910。

二、現(xiàn)金儲(chǔ)備創(chuàng)紀(jì)錄：3477 億美元 “彈藥庫(kù)” 等待時(shí)機(jī)，暫緩回購(gòu)因稅收政策

截至 2025 年一季度末，伯克希爾現(xiàn)金儲(chǔ)備增至 3477 億美元，占總資產(chǎn)比例達(dá) 24%，創(chuàng)下歷史新高524。巴菲特解釋稱(chēng)，龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)不確定性的 “戰(zhàn)略資產(chǎn)”，但短期內(nèi)不會(huì)盲目投資。

投資策略：巴菲特表示，“好的機(jī)會(huì)不會(huì)按順序到來(lái)”，伯克希爾將等待 “合理、能理解且價(jià)值不錯(cuò)” 的投資標(biāo)的。他透露，公司曾差點(diǎn)動(dòng)用 100 億美元進(jìn)行投資，但最終放棄，未來(lái)可能部署 1000 億美元。

回購(gòu)政策調(diào)整：受《通脹削減法案》新增 1% 股票回購(gòu)稅影響，伯克希爾暫停回購(gòu)計(jì)劃。巴菲特稱(chēng)，“這項(xiàng)稅收確實(shí)降低了回購(gòu)的吸引力”，但強(qiáng)調(diào) “不會(huì)為了回購(gòu)而回購(gòu)”。

市場(chǎng)影響：在美股大幅回落的當(dāng)下，巴菲特會(huì)不會(huì)宣布大幅抄底是大家比較關(guān)心的問(wèn)題，但顯然，巴菲特仍然按兵不動(dòng)，這是否也預(yù)示著巴菲特仍然認(rèn)為未來(lái)的市場(chǎng)會(huì)有更大的動(dòng)蕩，或者說(shuō)，巴菲特還沒(méi)有看到潮水退去，看到在裸泳的人，沒(méi)看到值得出手的機(jī)會(huì)？

三、宏觀經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易政策：批評(píng)關(guān)稅 “可能是戰(zhàn)爭(zhēng)行為”，警告財(cái)政赤字不可持續(xù)

巴菲特對(duì)當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策表達(dá)了罕見(jiàn)的批評(píng)，強(qiáng)調(diào)貿(mào)易保護(hù)主義和財(cái)政赤字對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的威脅。

關(guān)稅與貿(mào)易：他直言 “貿(mào)易不應(yīng)該成為武器”，批評(píng)特朗普的高額關(guān)稅計(jì)劃可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。他指出，關(guān)稅本質(zhì)是 “對(duì)商品征稅”，最終將轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，削弱全球供應(yīng)鏈效率1524。

財(cái)政赤字風(fēng)險(xiǎn)：巴菲特警告，美國(guó)當(dāng)前的財(cái)政赤字 “長(zhǎng)期不可持續(xù)”，盡管具體爆發(fā)時(shí)間難以預(yù)測(cè)，但 “這種情況不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去”。他呼吁國(guó)會(huì)采取行動(dòng)削減支出，但表示自己 “不想承擔(dān)這份工作”。

美元貶值風(fēng)險(xiǎn)：他多次提及美元貶值的潛在威脅，稱(chēng)若政府政策不負(fù)責(zé)任，貨幣價(jià)值 “可能令人恐懼”，并強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定貨幣體系對(duì)社會(huì)穩(wěn)定的重要性。

相對(duì)而言，巴菲特對(duì)于政府效率部的工作是給予了肯定，并表示這一任務(wù)需要完成。我們認(rèn)為，巴菲特雖然對(duì)現(xiàn)任政府極力避免直接提及，但大家仍然關(guān)切其看法。當(dāng)前對(duì)于關(guān)稅的態(tài)度，也代表了美國(guó)企業(yè)界的共識(shí)！

四、日本市場(chǎng)長(zhǎng)期布局：計(jì)劃持有五大商社至少 50 年

巴菲特對(duì)日本市場(chǎng)的長(zhǎng)期信心在會(huì)議上再次得到強(qiáng)調(diào)，其對(duì)日本五大商社的投資被視為國(guó)際多元化戰(zhàn)略的典范。

投資邏輯：伯克希爾自 2019 年起投資日本五大商社（三菱商事、三井物產(chǎn)等），總投資成本 138 億美元，當(dāng)前市值 235 億美元。巴菲特稱(chēng)，這些公司 “價(jià)格接近理想水平”，且文化差異使其更具吸引力32324。

持有期限：巴菲特明確表示 “希望持有至少 50 年”，阿貝爾補(bǔ)充稱(chēng) “可能永遠(yuǎn)持有”。伯克希爾通過(guò)發(fā)行日元債購(gòu)買(mǎi)日股，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，并計(jì)劃與五大商社展開(kāi)更多合作2324。

市場(chǎng)影響：伯克希爾的持續(xù)增持推動(dòng)日股相關(guān)板塊上漲，其 “重倉(cāng)日本” 策略被視為對(duì)亞洲市場(chǎng)潛力的認(rèn)可，尤其是在美股估值高企和地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇的背景下。同時(shí)，巴菲特提及，投資海外仍然比較謹(jǐn)慎，目前除日本外，多數(shù)機(jī)會(huì)還是在美國(guó)國(guó)內(nèi)。

他同時(shí)也認(rèn)為，美股當(dāng)下的波動(dòng)不值一提，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然極具韌性，主要投資還是會(huì)在美國(guó)國(guó)內(nèi)。

五、關(guān)注AI方向?qū)ΜF(xiàn)有業(yè)務(wù)的沖擊，但對(duì)AI的直接投資仍然謹(jǐn)慎！

巴菲特強(qiáng)調(diào)，當(dāng)符合伯克希爾投資標(biāo)準(zhǔn)（如可理解、具備長(zhǎng)期價(jià)值）的AI機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，公司會(huì)迅速行動(dòng)。不過(guò)，他明確表示具體的AI投資決策將交由保險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人阿吉特·賈恩（Ajit Jain）主導(dǎo)，并稱(chēng)“現(xiàn)在是阿吉特的時(shí)刻”。

賈恩補(bǔ)充稱(chēng)，AI在保險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)領(lǐng)域可能是“真正顛覆者”，但伯克希爾更傾向于避免追逐“時(shí)尚潮流”，而是關(guān)注實(shí)際應(yīng)用中的穩(wěn)定性。

也就是說(shuō)，當(dāng)前巴菲特仍然沒(méi)有通過(guò)直接投資AI巨頭來(lái)獲得收益的想法，原因是這些AI公司面臨著巨大的機(jī)遇，但也會(huì)遭遇技術(shù)快速迭代的挑戰(zhàn)，這與巴菲特的傳統(tǒng)投資理念不符。

因此巴菲特會(huì)當(dāng)一個(gè)旁觀者，而非直接參與方！

巴菲特說(shuō)，觀察科技七巨頭（Magnificant 7）未來(lái)資本密集程度的提升將會(huì)非常有趣。“美國(guó)有很多人通過(guò)關(guān)注別人如何投資而變得非常富有。”

總結(jié)：價(jià)值投資的堅(jiān)守與適應(yīng)

巴菲特的發(fā)言延續(xù)了其 “買(mǎi)股票就是買(mǎi)企業(yè)” 的核心理念，同時(shí)展現(xiàn)了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變化和技術(shù)趨勢(shì)的適應(yīng)性。退休計(jì)劃的明確、現(xiàn)金儲(chǔ)備的戰(zhàn)略部署、能源與日本市場(chǎng)的長(zhǎng)期布局，以及對(duì)貿(mào)易政策的批評(píng)，共同勾勒出伯克希爾在復(fù)雜環(huán)境中的穩(wěn)健策略。盡管市場(chǎng)對(duì) “后巴菲特時(shí)代” 的挑戰(zhàn)存疑，但公司深厚的企業(yè)文化和阿貝爾的領(lǐng)導(dǎo)力為其可持續(xù)發(fā)展提供了支撐。