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晚上好～

2025年的全球市場(chǎng)并不好過(guò)：地緣沖突反復(fù)、貿(mào)易戰(zhàn)陰云再起。

股市波動(dòng)加大的背景下，巴菲特掌舵的伯克希爾哈撒韋，今年反倒逆勢(shì)上漲了18%，成為「定海神針」。

圖源：雪球；說(shuō)明：伯克希爾今年股價(jià)走勢(shì)

從1965年算起，伯克希爾的股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)到5.5萬(wàn)倍，年化收益19.9%，什么叫復(fù)利的力量？這就是。

昨天，94歲的老爺子如期召開(kāi)了股東大會(huì)。這位全球最受尊敬的投資人，連續(xù)作答5小時(shí)，干貨滿滿。

我整理了這次大會(huì)的5個(gè)關(guān)鍵，與你分享——

01 別把貿(mào)易當(dāng)武器

股東大會(huì)的第一個(gè)問(wèn)題，直擊關(guān)稅。

主持人問(wèn)道：你在2003年曾提出「進(jìn)口權(quán)證」方案，相當(dāng)于是一種關(guān)稅；可你最近又表示關(guān)稅是一種「經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)爭(zhēng)」的手段。你的看法變了嗎？

2003年，巴菲特發(fā)表了一篇文章，虛構(gòu)了揮霍島和節(jié)儉島的故事，隱喻了美國(guó)靠借債維持消費(fèi)。最終故事里的揮霍島，債務(wù)堆積如山，連土地都被「和平殖民」。

進(jìn)口權(quán)證，是他當(dāng)時(shí)提出的解決方案：企業(yè)每出口1美元，就能獲得一定額度的進(jìn)口權(quán)證，進(jìn)口商必須購(gòu)買(mǎi)這些權(quán)證才能將商品運(yùn)入美國(guó)。

通過(guò)強(qiáng)制實(shí)現(xiàn)貿(mào)易平衡，防止美國(guó)無(wú)限「刷國(guó)債信用卡」。

大會(huì)上，巴菲特解釋?zhuān)?strong>進(jìn)口權(quán)證的目的是平衡進(jìn)出口，而非像傳統(tǒng)關(guān)稅那樣懲罰他國(guó)。

不過(guò)，這個(gè)想法并沒(méi)有被采納，巴菲特的關(guān)注點(diǎn)也早已超出機(jī)制本身。他說(shuō)，自己現(xiàn)在更擔(dān)心的是貿(mào)易背后的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)：

毫無(wú)疑問(wèn)，貿(mào)易可以是一種戰(zhàn)爭(zhēng)行為，它已經(jīng)在美國(guó)激發(fā)了糟糕的情緒。 我們應(yīng)該跟世界其他國(guó)家做生意。我們做我們擅長(zhǎng)的，他們做他們擅長(zhǎng)的。 現(xiàn)在世界上有八個(gè)國(guó)家擁有核武器，其中一些并不穩(wěn)定。如果我們自鳴得意地說(shuō)‘我們贏了’，只會(huì)引發(fā)他國(guó)嫉恨——這不是明智之舉。

他最后強(qiáng)調(diào)：「世界其他國(guó)家越繁榮，我們?cè)桨踩苍接星巴尽覀兊暮⒆右彩侨绱恕?/strong>」

02 耐心等待揮棒的時(shí)機(jī)

另一個(gè)熱門(mén)問(wèn)題，是巴菲特為啥一直「囤現(xiàn)金」。

伯克希爾已經(jīng)連續(xù)10個(gè)季度凈賣(mài)出股票，持有的現(xiàn)金+短期國(guó)債達(dá)到3477億美元（整體配置大約股7債3），約占總資產(chǎn)的 27%，超過(guò)歷史平均水平。

不少投資者猜測(cè)：巴菲特是不是在等待大機(jī)會(huì)？還是在為公司交接做準(zhǔn)備，給繼任者留出更多空間？

巴菲特解釋?zhuān)?strong>伯克希爾不是不想投資，而是還沒(méi)等到真正合適的機(jī)會(huì)。

前不久，我們差點(diǎn)出手一筆100億美元的交易。如果機(jī)會(huì)合適，我們可以投1000億，決策也不會(huì)猶豫。關(guān)鍵是得看懂、買(mǎi)得值、不擔(dān)心虧。

他引用芒格的經(jīng)典觀點(diǎn)：「如果我們一生只專(zhuān)注做五件事，結(jié)果可能會(huì)比做五十件事要好」。

在等待機(jī)會(huì)的過(guò)程中，持有現(xiàn)金，反而是一種「彈藥儲(chǔ)備」。

順帶，巴菲特也回應(yīng)了大家對(duì)近期市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)注，美股一度大跌20%。

但在他眼中，這種波動(dòng)根本不算劇烈——

伯克希爾歷史上經(jīng)歷過(guò)至少三次股價(jià)腰斬（下跌50%），但每一次公司基本面都沒(méi)有問(wèn)題。 你要是因?yàn)榈?5%就焦慮得不行，那你可能需要換一種投資心態(tài)。因?yàn)槭澜绮粫?huì)遷就你的情緒——你得學(xué)會(huì)適應(yīng)市場(chǎng)，而不是期待市場(chǎng)適應(yīng)你。

他直言，真正的市場(chǎng)動(dòng)蕩，一定還會(huì)來(lái)，而且可能比過(guò)去更兇猛：

「未來(lái)20年里，你一定會(huì)見(jiàn)到比現(xiàn)在更讓人頭皮發(fā)麻的下跌行情。系統(tǒng)越復(fù)雜，意外發(fā)生的路徑就越多」

也正因?yàn)槿绱耍墒胁攀侵档瞄L(zhǎng)期投資的好地方，但前提是，你得有一顆大心臟，能在暴漲暴跌中保持冷靜，不被情緒牽著走。

03 20年磨一劍

這兩年，伯克希爾雖然整體在減倉(cāng)，但對(duì)日本商社卻情有獨(dú)鐘，投資規(guī)模超過(guò)200億美元。

為什么巴菲特這么看好呢？他講起了這筆投資的來(lái)龍去脈——

當(dāng)年，他在一本厚厚的日本公司年鑒中，翻到幾家估值「低得不可思議」的綜合商社。

這類(lèi)公司在日本歷史悠久、根基深厚，業(yè)務(wù)橫跨全球能源、金屬、糧食、物流，復(fù)雜得讓市場(chǎng)看不懂，估值也一直偏低。

但在巴菲特眼中，這正是機(jī)會(huì)。會(huì)上他表示「我們?cè)敢獬钟?0年或更久」「如果有可能，希望買(mǎi)入1000億美元」

他說(shuō)這是一種「翻頁(yè)式投資」：有時(shí)候，只要你肯一頁(yè)頁(yè)翻資料，就能找到別人忽略的機(jī)會(huì)。

不過(guò)話說(shuō)回來(lái)，巴菲特可能還是太謙虛了。

早在1998年的演講中，他就曾談過(guò)日本企業(yè)，當(dāng)時(shí)還嫌棄它們「不夠重視股東回報(bào)」。

這次出手，等了整整20年。也對(duì)應(yīng)了他的投資風(fēng)格：遇到機(jī)會(huì)要重拳出擊。

圖源：巴菲特1998年弗洛里達(dá)演講

04 人生的智慧

除了投資，巴菲特對(duì)「怎么過(guò)好這一生」也有一套樸素而深刻的見(jiàn)解。

1）選人比選股更重要

他強(qiáng)調(diào)：「你會(huì)活成你身邊人的樣子。」

別指望每次都選對(duì)人，但你最終會(huì)走向與你共事、敬佩、交往的那群人差不多的方向。

他說(shuō)，自己這輩子最幸運(yùn)的事之一，就是身邊有一群優(yōu)秀的伙伴。他們有個(gè)共同點(diǎn)：做事多扛點(diǎn)責(zé)任，功勞從不多拿一點(diǎn)。

給年輕人的建議也很明確：

-去找那些讓你想變得更好的人合作、做朋友。

-找一份即使不為了錢(qián)，你也愿意干一輩子的工作。

2）挫折是過(guò)程，不是終點(diǎn)

有人問(wèn)他：人生低谷怎么辦？

巴菲特直白地說(shuō)：「挫折是生活的一部分，不好玩，但誰(shuí)也逃不掉。」

如果把死亡也算作一種‘失敗’，那大家終有一回要面對(duì)。而在這之前，我們都在用各自的方式經(jīng)歷‘人生游戲’。

他也提醒大家換個(gè)視角看問(wèn)題：「你能活在這個(gè)時(shí)代，本身就是一張幸運(yùn)簽。」

想想看，如果你出生在100年前、500年前，甚至是20代牧羊人的家庭，每天看著羊發(fā)呆，這生活可能會(huì)好到哪兒去？

因此，他建議咱們別沉溺于失敗或苦難，而是盡可能專(zhuān)注于你人生中那些好的事情。哪怕偶爾有點(diǎn)壞運(yùn)氣，它仍然可以是一段很好的旅程。

05 頂級(jí)的財(cái)富

股東大會(huì)的最后，巴菲特鄭重宣布：伯克希爾未來(lái)的運(yùn)營(yíng)，將在年底，由阿貝爾（副董事長(zhǎng)）全面接手，他會(huì)漸漸退居幕后。

全場(chǎng)四萬(wàn)名觀眾起立鼓掌，掌聲經(jīng)久不息，送給這位94歲的老人。

在現(xiàn)場(chǎng)的股東感慨：這就是一個(gè)人一生所能積累的最大財(cái)富——（贏得別人）發(fā)自?xún)?nèi)心的尊重與欽佩。

圖源：X

巴菲特曾說(shuō)：「我就是喜歡被信任的感覺(jué)。這跟錢(qián)沒(méi)有關(guān)系，但你可以選擇做一個(gè)善良的人——世界也會(huì)因此變得更好。」

他說(shuō)得輕描淡寫(xiě)，但他真的做到了。

在這個(gè)喧囂浮躁的時(shí)代，巴菲特留給我們的最大啟發(fā)，或許不是如何投資，而是如何慢慢地、踏實(shí)地，活成一個(gè)值得信賴(lài)的人。

晚安

*往年股東大會(huì)回顧：

2017年：

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2020年：

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