一眨眼，五一假期就要過去了，對于明天需要上班或者上學的人來說，今晚可能都是最痛苦的時刻，不過好消息是，根據假期期間的資產價格表現，明天A股高開的概率還是比較大的，大家可以收拾一下心情，等待明天的開盤時刻。

我把假期海內外金融市場的新聞都過了一遍，摘了幾條重要的出來，陪大家一起聊聊，順便解讀一下。

1、港元，時隔5年，再次觸及強方兌換保證，對港股不妨高看一眼。

對咱們個人投資者而言，這可能是假期最最重要的一條新聞，我簡單科普一下。

香港的銀行體系里面，港幣存款的規模，在8萬億左右，而作為對比，大陸的人民幣存款規模在300萬億以上，也就是說，港幣是一個規模不算大的市場。

去年全年，南向通凈買入港股8000億，而今年已經6000億了，也就是說，1年半不到的時間，凈流入了1.4萬億港元，而南向通買入港股的過程，伴隨著內地的人民幣資金，在香港換成港元的匯兌流程——對于一個8萬億存款規模的市場，1萬多億的兌換需求，就是一個天文數字了，這一方面導致港元兌人民幣持續走強，另一方面，也導致香港市場本身就“缺港元”。

大家要注意到，南向資金瘋狂買入港股這個事情，是港元走強的根本因素——在4月中旬，由于港元被越買越少，彼時的港元相對美元，已經接近觸及過一次強方兌換保證了。

而所謂的強方兌換保證，英文叫Strong-side Convertibility Undertaking，因為港元和美元是聯系匯率機制，兩者的匯率在7.75-7.85之間波動，當美元進入香港，兌換成港元的需求增多的時候，港元升值，就會觸及這個區間的下限，也就是7.75，這時候，銀行系統里的港元流動性不夠了，就需要香港的金管局出手——把自己手里的港元兌換給對方，買入對方手里的美元。

這就是大家這兩天聽到的新聞，香港金管局上周五賣出470億港元，而今天再次賣出接近百億港元。

所以，總結來說，港元觸及強方兌換保證這個事情的來龍去脈就是——香港的存款市場本來就不大，港元的流動性有限，因為這兩年，南向的資金一直買買買，不停地用人民幣換港元，導致香港銀行體系的港元流動性一直比較緊張，港元持續升值，而五一期間，由于美元資金突然涌入（涌入整個亞太地區），導致港元緊缺，從而使得港元進一步升值，觸發了7.75的下限，金管局不得不下場把自己手里的港元，賣給美元資金。

香港金管局發言人的解釋如下，說的是同一個意思：

“港元偏強，主要由于股票投資相關的港元需求有所增加，支持港元匯價，此外，多只區內或逼近日對美元升值，亦帶動港匯走強。”

所以，你可以理解為，大陸的南向資金，以及海外的美元資金，都在往香港涌入，對港元而言，這是一個“幸福的煩惱”。

而對港股而言，我借用一下且漲全球投做的一張圖，下圖，港元觸及7.75，上一次，還是5年前，從2020年的4月21日，持續到10月28日，紅色框框的部分，期間累計85次觸及，當時香港銀行體系累計資金流入3835億港元，對應了一次港股的超級大牛市。

那么，5年后，強方兌換保證再次觸及，雖然可能不至于像上次一樣持續這么久，但對港股而言，大家還是可以高看一眼。

2、美股，2004年以來的最長連漲記錄，但也沒必要太樂觀了。

周四和周五，美股繼續連漲2日，標普500迎來了9連陽，創2004年以來的連漲記錄，我直接借用一下興證研究做的圖，下圖，標普500周五收盤的點位是5686點，而對等關稅發布前（4月2日收盤）的點位是5670點，也就是說，美股已經完全修復了對等關稅導致的下跌。

而歐洲和亞太地區的主要股市，也已經或者基本都實現了修復，港股的恒生指數離完全修復還差1.5%，咫尺之遙了，換句話說，最近一個月，全球都是走的風險資產反彈的邏輯。

美股近期其實有兩個關鍵字，除了“下跌修復”以外，就是“回歸常識”——所謂股市的常識，就是股價=估值*盈利的框架。

可以看到，美股在經歷了川寶上任以來的混亂之后，近期對“估值”和“盈利”這兩個股市底層因子的變化，越來越敏感。

估值，對應無風險收益率，也就是美聯儲降息的預期，從最新的情況來看，在 一季度GDP負增長，4月非農就業超預期的背景下，目前市場預期美聯儲全年降息3次，合計降息75bps左右，且首次降息推遲至7月；

而盈利，對應近期正在密集披露的美股上市公司一季報，上周微軟、臉書、蘋果、亞馬遜先后公布一季報，從結果來看，財報和指引都超預期的微軟和臉書，股價上漲，而數據沒那么好的蘋果、亞馬遜，則股價相對表現的要差一些，市場的有效性相當高。

但往后看，我們之前提到過，5000點附近的標普500，是收益大于風險的區間，而在經歷了大幅反彈后，美股又到了謹慎一點可能更好的時候了。

原因也很簡單。

從估值的角度看，3次降息的預期，是否低估了通脹的風險？川寶在假期期間的一次專訪中，再次強調不會提前開掉鮑師傅，這意味著美聯儲不一定如大家預想的那么鴿派；

從盈利的角度看，美股一季報披露了一半了，結果看起來還可以，但大家都知道，“差生往往晚交卷”，剩余一半即將披露的財報，盈利的情況可能是相對更差的，而且，從上述的四巨頭財報來看，偏零售、和外貿更相關的的蘋果、亞馬遜，明顯對未來的指引會更加“悲觀一點”，也就是說，貿易戰的影響，總會影響到部分企業的。

總結來看，當美股回到了對等關稅出臺前的水平的時候，恰恰是不可低估貿易戰中長期影響的時刻，后續震蕩，甚至下行的可能性，也許更大一些。

下午開始，黃金突然快速走高，漲超2%，而美股開盤低開，可能也是再平衡的一個信號。

3、臺幣，匯率升值引發的金融風險。

上面講到，五一期間，美元并不是只去了香港，而是跑去了幾乎整個亞太地區，導致亞太地區的貨幣，全面升值。

最最“恐怖”的，可能是新臺幣的走勢，下圖，是美元/新臺幣的走勢圖，下跌，意味著新臺幣升值、美元貶值，而幅度（看最右邊的兩根線），是最近兩個交易日，新臺幣每天對美元升值4%以上，合計升值超過了8.5%。

匯率貶值，引發了98年的亞洲金融危機，但匯率大幅升值，可能也會引起島內巨大的金融風險。

因為臺灣長期低利率，所以島內的保險公司，為了擴大利差，把大量的保費收入，都買成了美元計價的債券，合計超過了4000億美刀，在其投資組合中占比超過40%，因為一來利率比較高，二來美元近年來比較強勢，還能吃到匯兌的收益。

但是，新臺幣這兩天一升值，導致保險公司持有的美元債，直接浮虧8個點以上，這就要了命了。

所以，島內的監管機構，已經讓保險公司在緊急梳理情況，匯報匯率升值對經營情況的影響了。

這種事，對我們的保險公司而言，本身沒什么借鑒價值——雖然，同樣都是低利率環境，但灣灣的保險公司是美元債買太多，而我們是外匯管制，沒法買太多。

但從風險的角度看，這事對個人投資者，反而有一定的意義——因為去年開始，一直到今年年初，大量的個人投資者，主動換匯，做了利率更高的美元存款或者美元理財的產品，大家回過頭一眼，這輪人民幣從7.4升值到7.2，也升值了差不多3個點，直接把一年的利息都給打沒了。

所以，我個人的觀點一直是，如果你家里沒有明確的未來使用美元的場景（小孩出國讀書、出國旅游等），那么， 不一定要急著主動換匯去買美元存款和美元理財，尤其是對背后的風險認知不足的時候。

4、巴菲特年會，帶來的一個啟發。

網上對股神年會的全文，貼的很多了，就不多展開了。

網上有人說，這是巴菲特最后一次股東大會，但我估計，大概率不會，因為他只是卸任CEO而已，后續還將繼續擔任董事長，而且對他來說，除非身體狀況實在不允許，否則，他大概率每年都還會出來講幾句的——不管是對伯克希爾哈撒韋，還是對公司的投資組合，他的發言，都是最好的背書，以及“市值管理”的手段，一個一生都在炒股的人，怎么可能放過這種“炒作”的機會呢？

其實這兩年，巴菲特最成功的一筆投資，也是他這幾年發布會上，都津津樂道的，就是對日本五大商社的投資，通過在日本低息發債，用日元直接買入五大商社，吃穩定的股息，賬面回報已經在70%以上了，大會上說還會繼續拿50年以上。

我覺得對我們普通人，或者金融機構而言，這個投資模式，顯然是最容易效仿的——事實上，無論是金融機構的互換便利，還是保險的OCI賬戶投資，本質上，和巴菲特的這個五大商社投資，都是同一個模式，均是利用低成本的資金（互換便利的資金來自于2%的央行再貸款，保險OCI賬戶的投資來自于未來將逐步走低到2%以下的新增保單），買入有護城河的高股息或者壟斷板塊。

只要低利率的宏觀背景不發生變化，那么這個投資模式的勝率，依然是極高的。

巴菲特說可以繼續投50年以上，其實本質是看到了日本的少子化、老齡化無法逆轉，所以利率可能有反彈，但沒有持續向上的動力。

5、暴跌的油價，帶來板塊的分化。

五一期間，國際油價暴跌，算近6個交易日的話，油價已經跌了10個點了。

油價暴跌的原因，就是沙特怒了。

簡單來說，OPEC這個組織，就是幾個產油國聯手控制油價，油價跌了，就大家一起減產，讓油價漲回去，但最近，有個別產油國不遵守減產的規定，偷偷多挖，破壞了這個攻守同盟，于是沙特就說便宜你們不如便宜我自己，那我也增產，敞開來賣，結果導致油價加速下跌。

油價的暴跌，導致明天A股開盤，三桶油等油氣產業鏈大概率低開，而受益于油價走低的航空公司等，大概率高開。

5、人民幣升值，央媽后續的動作更不可測了。

離岸人民幣已經來到了7.2，這個走勢，對股市等，當然是比較有利的。

但對于出口企業來說，如此大幅度的升值，無疑是雪上加霜的事情，一方面，很多企業手里可能還捂著大量的美元，這一把下來，如果沒有做匯率中性管理，可能要虧不少；另一方面，大幅升值后，出口的競爭力進一步下滑。

節前最后一天下班前，央媽公告了4月份的買斷式逆回購數據，操作了1.2萬億，但考慮到4月份有1.7萬億的買斷式逆回購到期，相當于央媽回籠了5000億的資金。

在目前的環境下，匯率已經不是貨幣寬松的掣肘了，隨著5月份債券供給的上量，這個月已經具備了降準的條件了。

6、智能駕駛，更名了。

今天，小米汽車的購車頁面里，“智駕”被更名為了“輔助駕駛”，這可能是一個標志性的事件——在小米高速車禍事件，引起全民對智駕的大討論之后，行業終于開始從過熱（尤其是在營銷上），走向了理性，預計，這一過程中，行業監管部門，也介入了。

對智駕板塊，短期來看，可能是個利空，但長期來看，應該算是個利好。

但這個事情，更核心的一點在于，未來，很多新興行業，可能都要從野蠻生長的模式中走出來了。

7、深圳地鐵的重大損失。

4月的百強房企銷售額數據出來了，4月單月同比下降16.9%，較3月的單月降幅有所擴大。

還有一個相關的信息，深圳地鐵披露了一個發生重大損失的公告，深圳地鐵不是上市公司，但因為有發債，所以有公告的義務，公告顯示，24年凈利潤為虧損334億左右，占上一年末凈資產的10%以上。

大家也都清楚，虧的錢，主要是在萬科身上的投資造成的，目前看來，這還是一個無底洞。

就聊這些。

求贊、在看。