4月29日晚間，貴州茅臺2025年一季度財報的發(fā)布，再次為中國白酒行業(yè)注入一劑強心針。

財報顯示，報告期內(nèi)茅臺實現(xiàn)營業(yè)總收入514.43億元，同比增長10.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤268.47億元，同比增長11.56%。

這是茅臺歷史上首次單季度營收突破500億元，且營收、利潤增速均超過年初制定的9%增長目標(biāo)，以雙位數(shù)增長為全年業(yè)績定下基調(diào)。

從絕對值來看，茅臺單季創(chuàng)造514.43億的營收，意味著每日營收接近5.7億元，已超過多數(shù)區(qū)域酒企全年規(guī)模。

而結(jié)合今年的上市公司一季報來看，不管是從10.67%的增長率還是從49.58億元的增長絕對值來看，茅臺都跑贏了絕大部分上市企業(yè)。在今年白酒企業(yè)的一季報中，只有貴州茅臺、古井貢酒實現(xiàn)了一季度的營利雙兩位數(shù)增長。

值得注意的是，茅臺一季報依然實現(xiàn)了利潤增速大于營收增速，這一表現(xiàn)也是對當(dāng)下白酒行業(yè)總體消費降級的反響回應(yīng)，市場依然對茅臺酒有穩(wěn)定的高端消費需求。

自去年以來，茅臺高層頻頻展開市場調(diào)研，并基于調(diào)研成果制定了2025年實現(xiàn)9%的增長目標(biāo)。在多數(shù)企業(yè)開始將兩位數(shù)增長目標(biāo)下調(diào)到國民經(jīng)濟生產(chǎn)總值的增長水平時，茅臺定下9%的增長目標(biāo)展示出務(wù)實與自信。

2025年茅臺第一季度財報，不僅再度延續(xù)了兩位數(shù)的營收增長，更超額完成了9%的增長預(yù)期。可以說，茅臺交出了一份跑贏行業(yè)、更跑贏自己的優(yōu)秀答卷，繼續(xù)站穩(wěn)中國白酒行業(yè)龍頭地位。

酒類營銷專家蔡學(xué)飛認(rèn)為，茅臺酒在社會消費中具有極強的社交性價值，特別是在高端消費中，茅臺酒在宴席與禮品市場都發(fā)揮著不可替代，不可或缺的作用，這是茅臺增長的價值外延。

信達證券指出，在渠道端，貴州茅臺依舊是流動性最好的品牌之一，只要價格稍有優(yōu)勢，渠道就較容易出貨。消費端，春節(jié)是國人心中最重要的節(jié)日，茅臺酒在禮品方面的社交屬性依舊是難以替代的。而在資本市場，貴州茅臺依舊是“壓艙石”，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，公募基金持有貴州茅臺超9000萬股，持倉總市值突破1400億元，穩(wěn)居基金第一重倉股寶座。

茅臺的品牌溢價，同樣可以從充足的現(xiàn)金流和蓄水池中得到體現(xiàn)——貴州茅臺3月末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為1765.48億元，較年初增長3.87%，貴州茅臺Q1預(yù)收賬款（合同負(fù)債+其他流動負(fù)債）達到98.78億元。

拆解貴州茅臺領(lǐng)先行業(yè)的增長密碼，兩大戰(zhàn)略支點尤為矚目。

? ? 其一，系列酒板塊以70.22億元營收、18.3%的同比增速強勢崛起，較茅臺酒增速近乎倍增。

茅臺通過“金字塔式”產(chǎn)品布局，構(gòu)建了頂端由茅臺1935坐鎮(zhèn)千元價格帶，中端以煥新升級的王子酒（醬香經(jīng)典）2.0、漢醬等搶占500-800元商務(wù)市場，基礎(chǔ)層則通過100ml"小茅"培育年輕消費群體，覆蓋寬價格帶的系列酒完整矩陣。

此外茅臺還通過聚焦規(guī)格的微創(chuàng)新，滿足了更多消費者對不同場景的新需求，今年以來，先手上新了1.935L裝茅臺1935和375ml裝茅臺1935，精準(zhǔn)切入自飲、小聚、收藏、禮贈等不同場景。此外，2024年茅臺醬香酒累計投入運營主題終端6000多家、體驗中心270多家，實現(xiàn)了消費者的更精準(zhǔn)觸達。

值得注意的是，在今年一季報中，我們也看到了茅臺對經(jīng)銷商隊伍大開大合的優(yōu)化。今年一季度增加了50家茅臺醬香酒經(jīng)銷商，減少了19家茅臺醬香酒經(jīng)銷商，這種“寬進嚴(yán)出”的變化也體現(xiàn)出茅臺有意強化經(jīng)銷商動態(tài)評估，淘汰依賴渠道紅利的“坐商”，讓有能力的經(jīng)銷商獲得更多資源的具體實踐。

? ? 其二，國際化戰(zhàn)略升級成效顯著，海外市場11.19億元營收、37.64%的同比增速，不僅遠超國內(nèi)10.33%的增速基準(zhǔn)，更創(chuàng)下出海業(yè)務(wù)單季歷史新高。

茅臺創(chuàng)新采用“文化破壁”戰(zhàn)略，通過海外品鑒會、文化論壇等載體，將中國白酒文化精髓與全球通行的健康飲酒理念有機融合。特別是以ESG體系建設(shè)為抓手，構(gòu)建起國際社會廣泛認(rèn)同的價值話語體系，為中國白酒走向世界開辟新通路。

酒業(yè)分析師認(rèn)為，茅臺通過發(fā)布企業(yè)文化手冊《茅臺玖章》，明確了“讓世界愛上茅臺，讓茅臺香飄世界”的國際化愿景，以文化認(rèn)同為支點，向世界展示中國非物質(zhì)文化遺產(chǎn)的魅力，助力中華文化的國際傳播。

這份年報讓我們看到，在行業(yè)進入縮量競爭的周期，茅臺在高端白酒消費場景中仍有絕對的不可替代性，與此同時，茅臺系列酒還在不斷地向下突破，收獲新增消費人群，而海外的顯著增長，無疑是在回答中國白酒的時代之問。

? ? 小結(jié)：

三期疊加的行業(yè)寒冬中，我們看到了茅臺以“三力”破局——讓更下沉的觸達力、更聚焦的服務(wù)力、更敏銳的洞察力，將更多潛在的需求轉(zhuǎn)化為業(yè)績增量。從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的“向來精彩”，到系列酒、國際市場、i茅臺等不同板塊的“眼前一亮”，茅臺似乎還有足夠多的后手，在存量競爭中開辟出可持續(xù)增量空間。