2024年以來，隨著人工智能技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用，在A股市場上，算力板塊以及機(jī)器人零部件板塊獲得了投資者的高度關(guān)注。在這之外，作為2022年chatGPT引爆AI行情時最早受到市場追捧的游戲板塊，似乎略有沉寂。

不過，當(dāng)市場在持續(xù)追逐新的熱點(diǎn)之時，以三七互娛為代表的游戲企業(yè)正在一邊默默修煉內(nèi)功，深入將AI技術(shù)應(yīng)用到業(yè)務(wù)各個環(huán)節(jié)之中，一邊作為文化出海的主力軍，加速推動國產(chǎn)優(yōu)質(zhì)游戲產(chǎn)品出海，同時積極推動現(xiàn)金分紅政策，為投資者帶來了切切實(shí)實(shí)的高回報。

近日，三七互娛發(fā)布2025年第一季度報告。報告期內(nèi)，三七互娛營收達(dá)到42.43億元，環(huán)比上升3.45%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.49億元，繼續(xù)保持穩(wěn)定的盈利能力。按照此前發(fā)布的分紅計(jì)劃，三七互娛一季度將派發(fā)現(xiàn)金紅利不超過5億元（含稅）。

這一分紅安排延續(xù)了三七互娛的高分紅政策。在2024年，三七互娛業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，全年?duì)I業(yè)收入達(dá)174.41億元，同比上升5.40%；歸母凈利潤26.73億元，同比上升0.54%；若扣除非經(jīng)常性損益，其歸母凈利潤25.91億元，同比上升3.76%。在分紅上，三七互娛全年現(xiàn)金分紅金額高達(dá)22.00億元，股票回購達(dá)1.01億元，兩者合計(jì)占凈利潤的86.06%。

當(dāng)游戲出海市場帶來更高增長空間，AI創(chuàng)新帶來更強(qiáng)運(yùn)營效率，加以高額分紅帶來的高回報，三七互娛這個老牌游戲公眾公司正在迅速成為A股游戲企業(yè)的長期價值投資新標(biāo)桿。

新游表現(xiàn)亮眼，游戲出海迎政策機(jī)遇期

優(yōu)秀的游戲產(chǎn)品是三七互娛的基本盤。在今年第一季度，由于多款新游處于推廣期，存量游戲流水自然回落等原因，三七互娛業(yè)績未能充分得到體現(xiàn)。不過，考慮到三七互娛已經(jīng)被驗(yàn)證過的長線運(yùn)營能力，表現(xiàn)亮眼的新游戲在走出推廣期后預(yù)期可以貢獻(xiàn)更多流水，疊加游戲出海領(lǐng)域迎來政策利好，三七互娛業(yè)績有望加速釋放。

在存量游戲上，三七互娛已經(jīng)上線三周年的自研卡牌手游《斗羅大陸：魂師對決》和國風(fēng)模擬經(jīng)營手游《叫我大掌柜》，分別通過聯(lián)動原著劇情推出新角色和上線游戲新版本等形式，拉升日活用戶數(shù)量，延長產(chǎn)品生命周期。此外，國風(fēng)趣味養(yǎng)成游戲《尋道大千》則通過IP聯(lián)動實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的長線運(yùn)營，為公司在小游戲賽道沉淀了行業(yè)一流經(jīng)驗(yàn)。

在多款游戲的助力下，2024年三七互娛全球發(fā)行的移動游戲最高月流水超過23億元。

進(jìn)入2025年，三七互娛多款新游戲表現(xiàn)亮眼。1月初上線的《時光大爆炸》迅速躋身微信小游戲暢銷榜第四名，《英雄沒有閃》上線后迅速沖進(jìn) iOS 暢銷榜前五，并登頂微信小游戲暢銷榜，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長潛力。

數(shù)據(jù)顯示，在4月第三周（4.14-4.20），三七互娛共有4款小游戲進(jìn)入微信小游戲暢銷榜前20名。其中《英雄沒有閃》位列第三，《尋道大千》位列第六，《時光大爆炸》位列第九，去年8月代理發(fā)行的現(xiàn)代題材模擬經(jīng)營手游《時光雜貨店》位列第十八，整體表現(xiàn)十分突出。

從一季度財報來看，處于推廣期的新游戲投入一定程度上影響了三七互娛的業(yè)績表現(xiàn)。但在暢銷榜的亮眼表現(xiàn)則證明了幾款新游已經(jīng)獲得廣大玩家認(rèn)可，后續(xù)有望為三七互娛貢獻(xiàn)更多流水，提振其業(yè)績表現(xiàn)。除此之外，三七互娛當(dāng)前更有超過20款游戲儲備，上線后有望進(jìn)一步釋放業(yè)績。

更重要的是，三七互娛近年來備受關(guān)注的海外業(yè)務(wù)正在迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

政策層面，國務(wù)院近期批復(fù)同意《加快推進(jìn)服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合試點(diǎn)工作方案》。在新一輪服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合試點(diǎn)任務(wù)清單中，“支持電信服務(wù)及相關(guān)數(shù)字產(chǎn)業(yè)開放發(fā)展”居于首位，其中第11項(xiàng)任務(wù)明確表示，“發(fā)展游戲出海業(yè)務(wù)，布局從IP打造到游戲制作、發(fā)行、海外運(yùn)營的產(chǎn)業(yè)鏈條”。

對于長期深耕海外市場、致力推動游戲出海的三七互娛來說，這無疑是重大利好。目前三七互娛已形成了以SLG、MMORPG、卡牌、模擬經(jīng)營品類為基石的產(chǎn)品矩陣，在海外各重點(diǎn)市場均有表現(xiàn)優(yōu)異的爆款產(chǎn)品，如公司旗下《Puzzles& Survival》《叫我大掌柜》 《斗羅大陸：魂師對決》《Ant Legion》《云上城之歌》等多款熱門手游均獲得了海外玩家的喜愛。

2024年，三七互娛海外業(yè)務(wù)營收達(dá)到57.22億元。旗下融合“三消+SLG”玩法的出海現(xiàn)象級產(chǎn)品《Puzzles ＆Survival》表現(xiàn)強(qiáng)勁，成功躋身Sensor Tower 2024年出海手游收入榜Top 8。自2020年上線以來，這款游戲累計(jì)流水已經(jīng)超過百億元，展現(xiàn)了其作為全球化品牌的影響力及增長潛力。

在海外市場，三七互娛多款游戲深度融入中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化，推動傳統(tǒng)文化在海外市場的傳播。

例如，《叫我大掌柜》將火鍋這一中國美食植入游戲，并通過四川非遺金錢板藝術(shù)打造版本宣傳片；《Puzzles ＆Survival》聯(lián)合國家級非遺項(xiàng)目廣州織金彩瓷，推出“廣彩文化聯(lián)動版本”，形象化展現(xiàn)中國非遺技藝，深受廣大海外玩家認(rèn)可。

在存量游戲穩(wěn)健運(yùn)營，新游亮眼表現(xiàn)及政策利好因素下，三七互娛未來業(yè)績表現(xiàn)無疑值得期待。

AI能力持續(xù)升級，科技創(chuàng)新夯實(shí)發(fā)展底座

在游戲產(chǎn)品深受海內(nèi)外玩家歡迎背后，三七互娛持續(xù)布局的AI業(yè)務(wù)正在取得顯著的成果。

近年來，隨著人工智能技術(shù)的持續(xù)突破，AI正呈現(xiàn)出引領(lǐng)各行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的巨大影響力。作為站在科技創(chuàng)新前沿的游戲行業(yè)，以三七互娛為代表的游戲企業(yè)正在全方面擁抱AI，提升綜合競爭力。

這也恰恰與政策方向相符。近日，國家新聞出版署等10部門發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)出版科技創(chuàng)新引領(lǐng)計(jì)劃》，計(jì)劃引導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)出版行業(yè)聚焦人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，強(qiáng)化前沿引領(lǐng)技術(shù)研究。這一計(jì)劃發(fā)出后，券商們普遍看好游戲、AI、出版等行業(yè)，深入布局AI業(yè)務(wù)的三七互娛有望獲益。

近年來，在持續(xù)的研發(fā)投入之下，三七互娛AI能力體系正在持續(xù)升級。具體來看，三七互娛基于業(yè)務(wù)場景的深度數(shù)據(jù)積累與算力投入，對多年積累的海量優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)，持續(xù)進(jìn)行內(nèi)部訓(xùn)練與推理優(yōu)化，自主研發(fā)游戲領(lǐng)域行業(yè)大模型“小七”。

基于該模型，三七互娛包括“圖靈”、“量子”、“天機(jī)”、“易覽”、“丘比特”等原有數(shù)智化產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步升級，覆蓋市場分析、產(chǎn)品立項(xiàng)、美術(shù)設(shè)計(jì)、開發(fā)輔助、廣告投放、運(yùn)營分析、智能客服、通用辦公等各業(yè)務(wù)領(lǐng)域，全面賦能游戲研發(fā)和運(yùn)營。

通過擁抱AI，三七互娛在游戲發(fā)行、研發(fā)等多個環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效。在發(fā)行環(huán)節(jié)，三七互娛使用AI 技術(shù)輔助生成的2D美術(shù)資產(chǎn)占比已超過80%，AI-3D輔助資產(chǎn)生成占比超過30%。在視頻生產(chǎn)內(nèi)容上，公司游戲廣告素材投放視頻中，由AI深度參與生成的視頻占比已超過 70%。

在研發(fā)環(huán)節(jié)，三七互娛通過AI算法實(shí)現(xiàn)高精度、高性能的動作捕捉，并升級加入臉部表情的捕捉功能，解決傳統(tǒng)動作捕捉專業(yè)設(shè)備價格昂貴、整體周期長等痛點(diǎn)，提升研發(fā)效率與質(zhì)量。同時，三七互娛多款游戲應(yīng)用AI數(shù)值平衡測試功能，更好地改善了玩家游戲體驗(yàn)。

此外，運(yùn)用AI技術(shù)，三七互娛正在加速驅(qū)動游戲創(chuàng)新。一方面，AI在游戲立項(xiàng)階段就可輔助完成游戲角色設(shè)計(jì)、戰(zhàn)斗場景設(shè)計(jì)、游戲道具設(shè)計(jì)等工作，提升立項(xiàng)效率。

另一方面，通過AI技術(shù)，三七互娛正在進(jìn)行AI全要素生成游戲探索以及AI游戲家園通用解決方案開發(fā)，這兩項(xiàng)技術(shù)一旦成熟，將會極大地提升游戲系統(tǒng)的可玩性，為用戶提供更加沉浸式和個性化的游戲體驗(yàn)。

在積極投入自研AI大模型的同時，三七互娛也正通過投資等方式，布局AI大產(chǎn)業(yè)鏈。公開信息顯示，三七互娛不僅間接投資了智譜華章、百川智能、月之暗面等明星AI公司，也積極布局 AI+算力產(chǎn)業(yè)鏈，投資了星空科技、此芯科技、庭宇科技等企業(yè)，打通“算力基礎(chǔ)設(shè)施—大模型算法—AI應(yīng)用”的產(chǎn)業(yè)鏈布局。

隨著AI技術(shù)展現(xiàn)出越來越強(qiáng)的能力，率先布局AI并持續(xù)推動技術(shù)升級的三七互娛正在為長期發(fā)展夯實(shí)技術(shù)底座，為在新一輪創(chuàng)新周期中奠定領(lǐng)先地位。

持續(xù)高分紅，打造游企投資價值新標(biāo)桿

AI技術(shù)賦能游戲全產(chǎn)業(yè)鏈，新游和出海業(yè)務(wù)提振業(yè)績預(yù)期，在穿越周期的高盈利下，三七互娛正在通過持續(xù)高分紅為投資者帶來更大的長期投資價值。

從游戲行業(yè)來看，三七互娛是罕見的具備穿越行業(yè)周期能力的游戲企業(yè)之一。具體來看，從2015年-2024年的十年間，一些游戲公司或從巔峰衰落，或從低谷中崛起，盈利能力波動較大，三七互娛則始終保持著極為強(qiáng)勁和穩(wěn)健的盈利能力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在這十年間，三七互娛除2015和2018年ROE在16-18%之間，其他年份ROE均超過20%，長期盈利能力在A股游戲公司中處于領(lǐng)先位置，在整個A股市場上也十分稀有。僅三七互娛2019-2024年連續(xù)6年ROE超過20%的成績，在A股市場上也僅有瀘州老窖、雙匯發(fā)展、海天味業(yè)等20家上市公司能夠媲美。

伴隨著持續(xù)的高盈利，三七互娛正在進(jìn)一步加大投資者回報力度。數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年，三七互娛年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額分別為17.72億元、18.06億元和22.00億元，三年累計(jì)現(xiàn)金分紅總額高達(dá)57.78億元。年度現(xiàn)金分紅比例從2022年的59.98%提升至2024年的82.29%。

除現(xiàn)金分紅外，在2024年，三七互娛還以集中競價交易方式回購股份562.66萬股，成交金額為1.01億元，這些回購股份已經(jīng)于2025年1月22日注銷。若加之股份回購金額，三七互娛2024年現(xiàn)金分紅金額和股份回購金額占本年度歸母凈利潤的比例將進(jìn)一步提升至86.06%。

進(jìn)入2025年，三七互娛的高分紅政策仍在持續(xù)。根據(jù)公司披露的2025年中期現(xiàn)金分紅規(guī)劃，三七互娛將延續(xù)“一年四分紅”的做法，除年度分紅外，將在2025 年第一季度、半年度、第三季度分別進(jìn)行分紅，每期派發(fā)現(xiàn)金紅利總金額不超過5億元人民幣（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利總金額不超過15億元人民幣（含稅）

在持續(xù)高分紅情況下，三七互娛成為為數(shù)不多股息率超過5%的游戲公司。

以2024年每股現(xiàn)金分紅計(jì)算，截至5月6日，三七互娛股息率高達(dá)6.53%，在A股游戲上市公司中排名第一，在A股市場超過5400家上市公司中排名第55位。

可以看到，作為公眾公司，三七互娛在持續(xù)推出優(yōu)秀游戲產(chǎn)品保持超高盈利能力的同時，正在積極加強(qiáng)股東回報，與股東分享公司發(fā)展成果。這不僅符合加強(qiáng)投資者回報的政策要求，也讓三七互娛成為受越來越多投資者喜歡的上市公司。

綜合來看，當(dāng)游戲出海的行業(yè)大趨勢與AI浪潮在游戲行業(yè)進(jìn)行交匯時，三七互娛正在強(qiáng)化內(nèi)功、夯實(shí)技術(shù)底座，為投資者帶來更大的回報，在游戲企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展和長期價值上持續(xù)深耕。在這些努力下，三七互娛正在逐漸成為A股游戲企業(yè)長期投資者價值新標(biāo)桿，有望迎來價值重估新機(jī)遇。