導讀：如題。

【正文】

本文聚焦剛剛舉行的三巨頭新聞發布會。

一、整體說明：本次新聞發布會釋放的信號超預期

（一）2025年5月7日早上09：00，國新辦舉行“一攬子金融政策支持穩市場穩預期”為主題的新聞發布會，中國證監會、金融監管總局、中國人民銀行一把手參加，并回答記者提問，本次新聞文字實錄達16004字，共有10位記者提問（潘功勝、李云澤與吳清分別回答提問4次、3次和3次）。

（二）本次新聞發布會是繼2024年9月24日以來三巨頭再次齊聚的一次新聞發布會，所以備受矚目。會前包括筆者在內的很多揣測人行一把手不會參加（因為其5月4-5日還在意大利米蘭出席東盟與中日韓財長和央行行長會），實際上確有驚喜。

（三）有潘行長親自參加的新聞發布會一般不會讓人失望，這次也不例外。本次新聞發布會在政治局會議召開之后舉行，前期中央經濟工作會議明確的一些增量政策舉措基本在本次新聞發布會上均予以披露，政策內容看比較超預期。

二、本次新聞發布會釋放的政策信息梳理（一）人行推出“雙降”等十項重磅增量政策舉措的背后

1、本次潘功勝行長在新聞發布會從數量型、價格型政策與結構性政策等三大方面公布擬推出的十項增量政策（人行官網均已對外發布），具體包括降準50BP（將汽車金融公司和金融租賃公司的準備金率由5%調降至0）、政策利率下調10BP、結構性政策工具利率下調25BP、降低公積金貸款利率25BP以及將科技創新和技術改造再貸款額度增加3000億元至8000億元、設立5000億元“服務消費與養老再貸款”、增加支農支小再貸款額度3000億元至3萬億元、將兩項資本市場工具額度合并以及創設科技創新債券風險分擔工具等。

2、本次推出的貨幣政策舉措有幾點超出市場預期：

（1）降準與降息等“雙降”舉措同時落地。

（2）將所有結構性貨幣政策工具均下調25BP（幅度較大）。

（3）降準幅度高達50BP（市場預期25BP），且將兩類機構的存款準備金率降至0。

（4）公積金貸款利率下調幅度高達25BP（超過LPR下調幅度）。

3、總體來看，本次“雙降”落地對金融機構仍然是比較友好，呵護其息差空間的意愿還是比較強烈，如降準、降結構性政策工具利率等均有助于降低商業銀行的負債成本，而政策利率下調幅度小于降準、政策性工具利率下調幅度，且公積金貸款利率下調幅度對商業銀行幾乎沒有影響。同時前期存款利率下調正是為此次政策推出準備，而按照潘行長的意思，后續存款利率還會進一步下降。

（二）金融監管總局推出八項增量政策舉措：關注金融AIC家族成員擴容

相較于人行推出的十項重磅增量政策，金融監管總局擬推出八項增量政策，不過很多政策前期已經釋放出相關信號（參加《金融監管總局推出“四項試點》一文），真正的增量政策其實不多。值得關注的幾個如下，

1、近期擬再批復600億元保險資金長期投資試點范圍（第一欠試點規模超過1000億元、2025年3月4日已批復新增600億元）。

2、將保險公司股票投資風險因子進一步調降10%。

3、將發起設立金融AIC的主體擴展至符合條件的全國性商業銀行，近日將陸續批復，今年就會批復1家（預計為郵儲銀行、招行、興業銀行中的1家）。

這與今年3月金融監管總局發布的《關于進一步擴大金融資產投資公司股權投資試點的通知》（金辦發〔2025〕19號）相呼應。

（三）證監會擬推出一系列增量政策舉措的背后

1、證監會同樣宣布擬指出一系列增量政策舉措，值得關注的有，

（1）將出臺深化科創板、創業板改革政策措施。

（2）將發布新修訂的《上市公司重大資產重組管理辦法》和相關監管指引。

（3）將印發《推動公募基金高質量發展行動方案》。

2、此外，吳清主席在新聞發布會上還有幾點表述值得關注：

（1）首次明確中央匯金公司為類“平準基金”的定位，這意味著中央匯金公司在前面戰斗、人行在后面提供彈藥的組合已經成型。

（2）首次提出要創造條件支持優質中概股企業回歸內地和香港股市。

（3）明確人行創設的兩項資本市場工具接受的質押品范圍包括港股、限售股，意味著穩住股市和樓市的范圍也包括港股。

三、結語

（一）從內容上看，本次新聞發布會釋放的政策信號超預期，這是沒有疑問的。

（二）政策空間來看，本次新聞發布會沒有終點，后續若內外形勢需要，增量政策工具仍會進一步豐富并陸續推出。

（三）本次發布會召開的時間在美聯儲議息會議結果出爐之前以及人民幣匯率面臨升值壓力之際，意味著利率與匯率對政策推出沒有形成制約，這為寬松政策的推出創造了條件。

（三）本次新聞發布會選擇在盤前召開，權益市場頗為受用，但債市表現較為分化，短端利率略有下行以及長端利率上行較多。這意味著，債市預期并沒有發生明顯變化，人行對債市的態度也沒有發生明顯變化（即上有頂、下有底），1.65%可能仍是其合意水平。需要注意的是，這種情況下，在內部環境沒有發生明顯惡化的情況下，股債蹺蹺板效應仍是主流。

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