食品飲料行業一直占據著舉足輕重的地位，因其與民生緊密相連，被視為穿越經濟周期的“穩定器”，同時也被視為居民消費水平的指示器。隨著2024年年報與2025年一季報的披露完畢，也令市場得以一窺食品飲料行業的現狀。

從整體數據來看，2024年食品飲料板塊收入同比增長2%，凈利潤同比增長4%；2025年第一季度收入同比增長1%，凈利潤同比增長0.2%，增速明顯放緩，顯示出行業發展面臨的壓力。

休閑食品板塊：新渠道帶來新想象，傳統企業轉型艱難

休閑食品板塊在近年來憑借品類創新與渠道多元化，成為食品飲料行業中的明星。像鹽津鋪子、萬辰集團等企業借助零食量販等新渠道實現了業績的爆發式增長。

鹽津鋪子2024年實現營收53.04億元，同比增長28.89%；實現歸母凈利潤6.40億元，同比增長26.53%。截至5月6日收盤，鹽津鋪子股價為87.30元，市盈率TTM為36.17倍，市值達238.2億元。從今年3月末開始，鹽津鋪子的股價便開始猛增，一路從56元左右增加至現在的價位，市場對于其的態度可見一斑。

萬辰集團2024年實現營收323.29億元，同比增長247.86%；實現歸母凈利潤為2.94億元，同比增長453.95%。萬辰集團自涉足量販零食業務后，股價和市值一起大幅上揚，從2024年9月開始，其股價便坐上了快車，一路從30元的水平增長至如今150元的水平，截至5月6日收盤，其市值為279.4億元。

新渠道對企業業績的拉動作用不止只存在于零食量販。據財報數據，2024年鹽津鋪子電商渠道的銷售額為11.6億元，同比增長40%；三只松鼠2024年來自電商渠道的銷售額為74.1億元，同比增長50%，在“抖+N”的渠道策略下，其抖音渠道的銷售額快速增長。

不過在亮點業績的背后，是資源的大量投入。隨著零食量販模式走紅，行業競爭愈發激烈，眾多企業紛紛涌入，市場飽和度迅速提升。以萬辰集團為例，2024年雖營收大幅增長，但經營活動現金流凈額卻同比下滑17%，2024年第四季度單季度經營活動現金流凈額為- 1.24億元。這表明在快速擴張過程中，企業也面臨著巨大的資金壓力。

受原材料成本上漲壓力，比如棕櫚油、葵花籽等，不少企業毛利率受到較大影響。洽洽食品便是典型案例，公司2024年實現營收71.31億元，同比增長4.79%；凈利潤8.49億元，同比增長5.82%，看似平穩增長。然而，2025年一季度營收同比下降13.76%至15.71億元，凈利潤同比下降67.88%至7724萬元，毛利率更是同比暴跌11個百分點，降至僅19%。公司表示業績下滑主要受春節跨期以及原材料成本上升影響。

有的企業借助新渠道實現業績大幅增長的另一面，是傳統休閑食品企業轉型艱難。曾經的行業巨頭如三只松鼠、“鹵味三巨頭”絕味食品、周黑鴨、煌上煌等面臨嚴峻挑戰。三只松鼠雖在2024年營收重回百億元，但此前已連續四年下滑。“鹵味三巨頭”營收、凈利潤、門店數均出現下滑，絕味食品營收降幅最大，同比2023年下滑13.84%至62.57億元；煌上煌凈利潤暴跌42.86%，僅錄得4033萬元；門店數量上，煌上煌和周黑鴨一年時間均關店七、八百家，絕味食品門店總數從2023年底的15950家滑落至今年4月的12129家。這些企業長期依賴傳統渠道與產品，在新消費趨勢下，對新興渠道布局滯后，產品創新不足，難以滿足消費者日益多樣化的需求，市場份額被新興品牌逐步蠶食。

調味品板塊：巨頭業績分化，新的政策帶來不確定性

經歷了前幾年的低迷后，2024年調味品板塊呈現出回暖態勢。

在醬油品類，業績呈現分化特點。海天味業作為行業龍頭優勢凸顯，2024年營收同比增長9.53%至269.01億元，凈利潤同比增長12.75%至63.44億元。其中海天味業的醬油產品2024年實現營收137.58億元，同比增長達8.83%，實現了業績修復；此前2022年、2023年海天味業的醬油品類收入都有所減少。

與之相較的是，千禾味業、中炬高新的醬油產品實現營收反而同比下滑。2024年，千禾味業的醬油品類實現營收為19.64億元，同比下降3.75%；中炬高新的醬油品類實現營收為29.82億元，同比下降1.50%。

與休閑零食板塊的情況正相反，由于2024年核心原材料小麥、大豆等價格同比大幅下滑，2024年以及2025年第一季度上述三家企業的毛利率都有所提升。海天味業的毛利率在2024年提高了2.26個百分點，中炬高新的銷售毛利率在2024年提高了7.07%。

不過·，就在年報發出前些時候，調味品板塊有了新的政策變化。2025年3月，千禾味業旗下“千禾0”系列醬油被檢出微量重金屬鎘，盡管未超標，但這一事件引發了消費者對“零添加”概念的質疑。隨后不久，國家衛生健康委、國家市場監督管理總局公布新國標，規定預包裝食品不允許再使用“不添加”“零添加”等用語對食品配料進行特別強調，給予兩年過渡期。

軟飲料板塊：傳統品類“廝殺”正酣，新興品類成為增長點

軟飲料板塊在2024年呈現出傳統品類與新興品類截然不同的發展態勢。傳統品類如包裝飲用水、碳酸飲料等面臨激烈價格競爭，市場份額逐漸向頭部企業集中。而新興品類如功能性飲料、無糖茶等則憑借健康、時尚等概念，展現出強勁增長勢頭。

2024年包裝飲用水品類繼續保持激烈的競爭，農夫山泉推出的“小綠瓶”更是掀起了新一輪的“價格戰”。這使得幾大傳統品類巨頭的業績都沒有太大進展。2024年農夫山泉實現營收為429.0億元，華潤飲料實現營收135.2億元，康師傅控股實現營收為806.5億元，均與2023年的營收水平持平。

與傳統飲品的“僵持”不同，新興飲品市場則表現亮眼。東鵬飲料是新興品類崛起的典型代表，2024年實現營業收入158.39億元，同比增長40.63%；凈利潤33.27億元，同比增長63.09%。截至5月6日收盤，東鵬飲料股價為280.25元，市盈率TTM為39.82倍，市值為1450億元 ，近年來股價與市值持續攀升，成為資本市場寵兒。

傳統飲品巨頭同樣受益于新興飲品。2024年農夫山泉風波不斷，包裝飲用水收入因年初輿情沖擊整體下滑了21.3% 。不過，茶飲業務成為增長亮點，東方樹葉、茶π等產品全年營收167.45億元，占總營收39%，首次超越包裝飲用水產品。

雖然新興飲品表現出色，但其中的風險不容忽視。飲料行業生命周期縮短，消費者口味變化快，對新品接受度存在不確定性。企業為推出新品需投入大量研發、營銷費用。東鵬飲料目前仍以能量飲料為主要收入來源，2024年該品類貢獻收入133.04億元，占比84.08%，以補水啦系列產品為代表的電解質飲料占比為9.45%，茶飲、咖啡等新品收入貢獻僅6.47%。在其他品類尚未能擔起“第二曲線”的重任的時候，企業不得不持續高營銷投入，2024年東鵬飲料銷售費用繼2023年再次大幅增長，同比增長37.09%。

雖然食品飲料行業整體增長降速，但仍然冷熱有別，抓住新的市場需求、新的營銷渠道的企業還是能快人一步。（《理財周刊-財事匯》出品）