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藍(lán)鯨新聞5月7日訊（記者 王涵藝）日前，鞋業(yè)史上最大私有化案落地。

據(jù)路透社5月5日?qǐng)?bào)道，全球第三大運(yùn)動(dòng)鞋品牌斯凱奇（Skechers）宣布與巴西私募巨頭3G資本達(dá)成收購(gòu)協(xié)議，交易總額達(dá)94.2億美元。

根據(jù)協(xié)議，3G資本將以每股63美元的全現(xiàn)金收購(gòu)斯凱奇流通股，據(jù)華爾街見(jiàn)聞統(tǒng)計(jì)，該價(jià)格較其15天成交量加權(quán)平均股價(jià)溢價(jià)30%，較5月2日收盤(pán)價(jià)溢價(jià)28%。

消息公布后，斯凱奇股價(jià)當(dāng)日飆升24.35%，創(chuàng)下2017年以來(lái)最大單日漲幅。

值得一提的是，此次交易不僅是全球鞋類(lèi)行業(yè)金額最高的并購(gòu)案，也是3G資本繼漢堡王、卡夫亨氏后，在消費(fèi)品領(lǐng)域的又一重磅投資。

據(jù)公司公告，交易完成后，斯凱奇將退市成為私人控股公司，但其現(xiàn)任管理層——包括創(chuàng)始人羅伯特·格林伯格（CEO）及總裁邁克爾·格林伯格——將留任并繼續(xù)執(zhí)行現(xiàn)有戰(zhàn)略。

關(guān)稅壓力與增長(zhǎng)瓶頸的雙重驅(qū)動(dòng)

據(jù)斯凱奇2024年財(cái)報(bào)披露，其約90%的產(chǎn)能位于亞洲（越南為主），美國(guó)市場(chǎng)貢獻(xiàn)其38%的全球銷(xiāo)售額。

特朗普政府對(duì)中國(guó)及亞洲商品加征的關(guān)稅，直接導(dǎo)致其生產(chǎn)成本攀升。

財(cái)報(bào)顯示，斯凱奇2024年凈利潤(rùn)率同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至7.1%，且2025年一季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下滑11.3%。公司警告稱(chēng)，若關(guān)稅政策持續(xù)，鞋類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格可能上漲15%-20%。

而通過(guò)私有化，可以規(guī)避短期市場(chǎng)波動(dòng)。

據(jù)彭博社報(bào)道，斯凱奇在2025年一季度財(cái)報(bào)中撤回全年業(yè)績(jī)指引，稱(chēng)“全球貿(mào)易政策的不確定性使可靠預(yù)測(cè)無(wú)法實(shí)現(xiàn)”。分析指出，私有化后公司將擺脫華爾街的季度業(yè)績(jī)壓力，更靈活地調(diào)整供應(yīng)鏈，如轉(zhuǎn)移部分產(chǎn)能至東南亞，并加大研發(fā)投入。

3G資本以“控股+成本管控”策略聞名，曾通過(guò)整合卡夫亨氏、漢堡王等品牌實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。

盡管其激進(jìn)成本削減曾引發(fā)爭(zhēng)議，但斯凱奇管理層強(qiáng)調(diào)，此次合作將聚焦“內(nèi)部擴(kuò)張”而非行業(yè)整合，目標(biāo)是提升供應(yīng)鏈效率及國(guó)際市場(chǎng)份額。

對(duì)于這筆收購(gòu)，斯凱奇中國(guó)團(tuán)隊(duì)回復(fù)媒體稱(chēng)，中國(guó)區(qū)的經(jīng)營(yíng)不受影響，架構(gòu)也沒(méi)有變化。

中國(guó)市場(chǎng)本土化不足，但運(yùn)動(dòng)鞋市場(chǎng)潛力仍在

據(jù)斯凱奇2025年一季度財(cái)報(bào)，其中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售額同比驟降16%，連續(xù)三個(gè)季度下滑。其中，2024年四季度下降11.5%。

導(dǎo)致此業(yè)績(jī)的背后原因，少不了斯凱奇供應(yīng)鏈本土化與品牌定位的割裂。據(jù)虎嗅網(wǎng)報(bào)道，中國(guó)區(qū)產(chǎn)品90%為“中國(guó)制造”，但設(shè)計(jì)仍以歐美市場(chǎng)為主導(dǎo)，未能充分契合Z世代對(duì)國(guó)潮與時(shí)尚運(yùn)動(dòng)的需求。

另Euromonitor數(shù)據(jù)，斯凱奇中國(guó)直營(yíng)店占比僅34%，約1800家，遠(yuǎn)低于安踏60%以上直營(yíng)店水平，導(dǎo)致對(duì)終端價(jià)格和庫(kù)存控制力不足。

同時(shí)，貿(mào)易戰(zhàn)也對(duì)其造成了間接沖擊。據(jù)新華社報(bào)道，美國(guó)關(guān)稅政策推高全球供應(yīng)鏈成本，斯凱奇為分?jǐn)倝毫ι险{(diào)產(chǎn)品售價(jià)，進(jìn)一步削弱其在中國(guó)市場(chǎng)的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)。

那么，3G資本為何會(huì)對(duì)斯凱奇青睞有加呢？

根據(jù)Global Growth Insights的數(shù)據(jù)顯示，全球運(yùn)動(dòng)鞋類(lèi)市場(chǎng)規(guī)模在2024年達(dá)到了922億美元，2025年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)至970.33億美元，并將在2033年攀升至1447.84億美元，其復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)5%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這無(wú)疑是一片極具潛力的市場(chǎng)。

斯凱奇作為全球領(lǐng)先的運(yùn)動(dòng)品牌，若以單一品牌銷(xiāo)售額來(lái)衡量，其去年接近90億美元的銷(xiāo)售額已足以躋身全球前五。盡管其當(dāng)前市盈率尚不及耐克等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但斯凱奇的現(xiàn)金流表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。

這些因素或許是3G資本愿意在現(xiàn)有股價(jià)基礎(chǔ)上溢價(jià)30%收購(gòu)的重要依據(jù)。

然而，盡管斯凱奇擁有成熟的供應(yīng)鏈體系，但其仍高度依賴(lài)亞洲市場(chǎng)。這種依賴(lài)既是斯凱奇在亞洲市場(chǎng)持續(xù)壯大的動(dòng)力源泉，也是當(dāng)前許多運(yùn)動(dòng)品牌亟待解決的兩難困境。

斯凱奇的私有化既是關(guān)稅壓力下的被動(dòng)防御，也是主動(dòng)尋求增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家對(duì)藍(lán)鯨新聞?dòng)浾咧赋觯湮磥?lái)成敗將取決于三點(diǎn)：能否在3G資本主導(dǎo)下實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈多元化以抵御貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)；能否通過(guò)本土化創(chuàng)新重振中國(guó)市場(chǎng)；以及能否在成本控制與品牌活力間找到平衡點(diǎn)。